Bước sang th&aacute;ng 2, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đối diện sự dịch chuyển về trạng th&aacute;i vận động. Khi động lực ch&iacute;nh s&aacute;ch kh&ocirc;ng c&ograve;n giữ vai tr&ograve; dẫn dắt tuyệt đối, diễn biến thị trường chịu t&aacute;c động r&otilde; hơn từ điều kiện d&ograve;ng tiền, t&iacute;n dụng, l&atilde;i suất v&agrave; mặt bằng định gi&aacute;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260205/images/screenshot-2026-02-04-08260120260204082803.jpg" style="height:371px; width:600px">

Thị trường th&aacute;ng 2/2026 được đ&aacute;nh gi&aacute; chịu t&aacute;c động r&otilde; hơn từ c&aacute;c điều kiện nền tảng. Ảnh: ST.

Th&aacute;ng 1: Động lực kinh tế Nh&agrave; nước v&agrave; d&ograve;ng tiền mang t&iacute;nh chọn lọc

Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam kh&eacute;p lại th&aacute;ng 1 với việc VN-Index tiếp tục nối d&agrave;i đ&agrave; tăng điểm, đ&aacute;nh dấu th&aacute;ng tăng thứ ba li&ecirc;n tiếp kể từ cuối năm 2025. Tuy nhi&ecirc;n, theo ghi nhận của c&aacute;c chuy&ecirc;n gia thuộc Trung t&acirc;m ph&acirc;n t&iacute;ch - C&ocirc;ng ty CP chứng kho&aacute;n Bảo Việt (BVSC Research), diễn biến t&iacute;ch cực của chỉ số kh&ocirc;ng phản &aacute;nh sự cải thiện đồng đều tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường. Ngược lại, bức tranh chung cho thấy r&otilde; n&eacute;t t&iacute;nh chọn lọc của d&ograve;ng tiền v&agrave; mức độ ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c nh&oacute;m cổ phiếu.

Theo ghi nhận của c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, động lực ch&iacute;nh của thị trường trong th&aacute;ng 1 đến từ nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; yếu tố Nh&agrave; nước. C&acirc;u chuyện ph&aacute;t triển kinh tế Nh&agrave; nước, gắn với Nghị quyết 79-NQ/TW của Bộ Ch&iacute;nh trị về ph&aacute;t triển kinh tế nh&agrave; nước, c&ugrave;ng kỳ vọng đẩy mạnh tho&aacute;i vốn tại c&aacute;c doanh nghiệp nh&agrave; nước đ&atilde; trở th&agrave;nh trục th&ocirc;ng tin xuy&ecirc;n suốt, hỗ trợ t&acirc;m l&yacute; thị trường. D&ograve;ng tiền tập trung chủ yếu v&agrave;o c&aacute;c cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn thuộc c&aacute;c ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, điện &ndash; nước, năng lượng v&agrave; dầu kh&iacute;, những lĩnh vực được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ định hướng ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; c&aacute;c chương tr&igrave;nh t&aacute;i cơ cấu trung &ndash; d&agrave;i hạn.

X&eacute;t tr&ecirc;n b&igrave;nh diện chỉ số, VN-Index tăng khoảng 2,5% trong th&aacute;ng 1, song diễn biến giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; sự ph&acirc;n h&oacute;a r&otilde; rệt. Trong khi nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; vốn Nh&agrave; nước duy tr&igrave; xu hướng t&iacute;ch cực, nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh kh&aacute;c, đặc biệt l&agrave; bất động sản, ghi nhận diễn biến k&eacute;m khả quan hơn. Điều n&agrave;y cho thấy đ&agrave; tăng của thị trường mang t&iacute;nh tập trung, thay v&igrave; lan tỏa rộng.

Thanh khoản l&agrave; điểm nhấn đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; trong th&aacute;ng 1, với gi&aacute; trị giao dịch b&igrave;nh qu&acirc;n tr&ecirc;n ba s&agrave;n đạt khoảng 38,6 ngh&igrave;n tỷ đồng mỗi phi&ecirc;n, tăng mạnh so với cuối năm 2025. Tuy nhi&ecirc;n, sự gia tăng thanh khoản kh&ocirc;ng đi k&egrave;m với sự mở rộng của d&ograve;ng tiền. Ngược lại, d&ograve;ng vốn tiếp tục ưu ti&ecirc;n nh&oacute;m cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn, trong khi c&aacute;c cổ phiếu vốn h&oacute;a vừa v&agrave; nhỏ kh&ocirc;ng ghi nhận cải thiện tương xứng, phản &aacute;nh t&acirc;m l&yacute; thận trọng của nh&agrave; đầu tư.

Ở chiều ngược lại, d&ograve;ng tiền của nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i tiếp tục l&agrave; điểm trừ. Trong th&aacute;ng 1, khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng khoảng 6.708 tỷ đồng. D&ugrave; &aacute;p lực b&aacute;n chưa đủ lớn để l&agrave;m thay đổi xu hướng thị trường, việc khối ngoại duy tr&igrave; trạng th&aacute;i r&uacute;t vốn trong bối cảnh chỉ số tăng điểm cho thấy mức độ d&egrave; dặt nhất định đối với triển vọng ngắn hạn.

Nh&igrave;n tổng thể, th&aacute;ng 1 ghi nhận thị trường tăng điểm nhờ lực đỡ từ yếu tố ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; yếu tố Nh&agrave; nước. Tuy nhi&ecirc;n, cấu tr&uacute;c thị trường cho thấy sự ph&acirc;n h&oacute;a đ&atilde; h&igrave;nh th&agrave;nh r&otilde; n&eacute;t, tạo nền tảng cho trạng th&aacute;i thận trọng hơn khi thị trường bước sang th&aacute;ng 2.

Th&aacute;ng 2: Điều kiện d&ograve;ng tiền giữ vai tr&ograve; chi phối

Nếu th&aacute;ng đầu năm 2026 được dẫn dắt bởi c&acirc;u chuyện động lực, th&igrave; th&aacute;ng 2 được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; giai đoạn thị trường sẽ chịu t&aacute;c động r&otilde; rệt hơn từ c&aacute;c điều kiện nền tảng, đặc biệt l&agrave; d&ograve;ng tiền. Trong b&aacute;o c&aacute;o cập nhật gần đ&acirc;y, BVSC Research lưu &yacute; rằng bước sang th&aacute;ng 2/2026, d&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường c&oacute; xu hướng thận trọng hơn, khi c&aacute;c điều kiện hỗ trợ ngắn hạn dần thay đổi.

Trước hết, mặt bằng l&atilde;i suất cho vay đang c&oacute; xu hướng tăng nhẹ. D&ugrave; mức tăng kh&ocirc;ng lớn v&agrave; vẫn nằm trong v&ugrave;ng thấp so với c&aacute;c chu kỳ trước, diễn biến n&agrave;y phản &aacute;nh định hướng điều h&agrave;nh t&iacute;n dụng thận trọng hơn trong năm 2026. C&ugrave;ng với đ&oacute;, mục ti&ecirc;u tăng trưởng t&iacute;n dụng được đặt ở mức thấp hơn so với năm 2025, cho thấy dư địa mở rộng d&ograve;ng vốn v&agrave;o nền kinh tế n&oacute;i chung v&agrave; thị trường chứng kho&aacute;n n&oacute;i ri&ecirc;ng kh&ocirc;ng c&ograve;n dồi d&agrave;o như trước.

B&ecirc;n cạnh yếu tố l&atilde;i suất v&agrave; t&iacute;n dụng, bối cảnh kỳ nghỉ Tết &acirc;m lịch k&eacute;o d&agrave;i cũng l&agrave; một biến số mang t&iacute;nh thời điểm cần được t&iacute;nh đến trong th&aacute;ng 2. Yếu tố m&ugrave;a vụ n&agrave;y thường khiến hoạt động giao dịch chậm lại trong ngắn hạn, khi một bộ phận nh&agrave; đầu tư c&oacute; xu hướng giảm cường độ giao dịch v&agrave; ưu ti&ecirc;n quan s&aacute;t. D&ugrave; kh&ocirc;ng tạo ra sự thay đổi mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c, yếu tố n&agrave;y g&oacute;p phần l&agrave;m gia tăng trạng th&aacute;i thận trọng của d&ograve;ng tiền trong giai đoạn đầu năm.

Về mặt định gi&aacute;, theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, P/E của VN-Index hiện ở quanh mức trung b&igrave;nh 10 năm. Điều n&agrave;y cho thấy thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n ở trạng th&aacute;i hấp dẫn tr&ecirc;n diện rộng, nhưng cũng chưa bước v&agrave;o v&ugrave;ng định gi&aacute; cao. Điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; vẫn tồn tại nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; mức P/E dự ph&oacute;ng ở mức hợp l&yacute;, nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận t&iacute;ch cực trong năm 2026. Sự kh&aacute;c biệt về định gi&aacute; v&agrave; triển vọng lợi nhuận giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh ch&iacute;nh l&agrave; nền tảng của xu hướng ph&acirc;n h&oacute;a được dự b&aacute;o sẽ tiếp tục trong thời gian tới.

Trong bối cảnh c&aacute;c điều kiện d&ograve;ng tiền kh&ocirc;ng c&ograve;n mở rộng như th&aacute;ng 1, thị trường th&aacute;ng 2 nhiều khả năng vận động theo hướng c&acirc;n bằng hơn. Thay v&igrave; phản ứng mạnh theo th&ocirc;ng tin, d&ograve;ng tiền c&oacute; xu hướng đ&aacute;nh gi&aacute; kỹ lưỡng hơn về mức gi&aacute;, triển vọng lợi nhuận v&agrave; mức độ ph&ugrave; hợp của từng cổ phiếu với bối cảnh vĩ m&ocirc;. Điều n&agrave;y khiến diễn biến thị trường mang t&iacute;nh chọn lọc cao hơn, phản &aacute;nh sự dịch chuyển từ trạng th&aacute;i dựa tr&ecirc;n động lực sang trạng th&aacute;i dựa tr&ecirc;n điều kiện.

Triển vọng v&agrave; chiến lược: T&aacute;i c&acirc;n bằng kỳ vọng trong bối cảnh chọn lọc

Sau 3 th&aacute;ng tăng điểm li&ecirc;n tiếp, thị trường bước v&agrave;o th&aacute;ng 2 với nhiều th&aacute;ch thức hơn so với giai đoạn trước. Những th&aacute;ch thức n&agrave;y kh&ocirc;ng xuất ph&aacute;t từ sự thay đổi đột ngột của xu hướng, m&agrave; đến từ việc c&aacute;c yếu tố hỗ trợ ngắn hạn đ&atilde; được phản &aacute;nh đ&aacute;ng kể v&agrave;o mặt bằng gi&aacute;. Trong bối cảnh đ&oacute;, VN-Index c&oacute; thể kh&ocirc;ng biến động mạnh về mặt điểm số, nhưng diễn biến nội tại của thị trường được dự b&aacute;o sẽ phức tạp hơn.

Vai tr&ograve; của nh&oacute;m cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn được kỳ vọng sẽ c&oacute; sự điều chỉnh về nhịp độ so với th&aacute;ng 1. Sau giai đoạn đ&oacute;ng vai tr&ograve; dẫn dắt, nh&oacute;m n&agrave;y nhiều khả năng cần th&ecirc;m thời gian để thị trường đ&aacute;nh gi&aacute; lại mức độ bền vững của c&aacute;c kỳ vọng đ&atilde; h&igrave;nh th&agrave;nh. Sự thay đổi n&agrave;y mang t&iacute;nh điều tiết cần thiết trong bối cảnh điều kiện d&ograve;ng tiền kh&ocirc;ng c&ograve;n thuận lợi như trước.

Quy m&ocirc; sử dụng đ&ograve;n bẩy tr&ecirc;n thị trường đang ở mức cao cũng l&agrave; yếu tố khiến nh&agrave; đầu tư c&oacute; xu hướng thận trọng hơn trong việc gia tăng vị thế. Khi mức độ sử dụng đ&ograve;n bẩy lớn, thị trường trở n&ecirc;n nhạy cảm hơn với c&aacute;c biến động ngắn hạn, buộc d&ograve;ng tiền phải c&acirc;n nhắc kỹ lưỡng hơn về thời điểm v&agrave; mức độ giải ng&acirc;n. C&ugrave;ng với đ&oacute;, yếu tố m&ugrave;a vụ của kỳ nghỉ Tết &acirc;m lịch tiếp tục ảnh hưởng đến t&acirc;m l&yacute; giao dịch, d&ugrave; t&aacute;c động n&agrave;y mang t&iacute;nh tạm thời v&agrave; thường được hấp thụ dần khi thị trường bước qua giai đoạn nghỉ lễ.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260205/images/screenshot-2026-02-04-10200920260204102042.jpg" style="height:258px; width:600px">

Nguồn: BVSC Research.

Trong bức tranh trung hạn, BVSC Research nh&igrave;n nhận c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng tiếp tục đ&oacute;ng vai tr&ograve; như một yếu tố nền cho triển vọng trung hạn của thị trường, hơn l&agrave; động lực t&aacute;c động trực tiếp đến diễn biến ngắn hạn. Trong th&aacute;ng 2, chủ đề n&agrave;y c&oacute; thể được nhắc lại khi FTSE dự kiến họp v&agrave; đưa ra th&ocirc;ng b&aacute;o trong th&aacute;ng 3. D&ugrave; kh&ocirc;ng phải l&agrave; yếu tố tạo lực đẩy trong ngắn hạn, kỳ vọng n&acirc;ng hạng g&oacute;p phần duy tr&igrave; t&acirc;m l&yacute; t&iacute;ch cực cho d&ograve;ng tiền trung v&agrave; d&agrave;i hạn, đặc biệt trong những giai đoạn thị trường vận động chậm v&agrave; thiếu động lực mới.

Từ những ph&acirc;n t&iacute;ch tr&ecirc;n, chiến lược ph&ugrave; hợp trong th&aacute;ng 2 năm nay l&agrave; ưu ti&ecirc;n sự chọn lọc. Thay v&igrave; t&igrave;m kiếm cơ hội tr&ecirc;n diện rộng, theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n tập trung v&agrave;o c&aacute;c nh&oacute;m cổ phiếu hưởng lợi từ ch&iacute;nh s&aacute;ch, c&oacute; triển vọng tăng trưởng lợi nhuận r&otilde; r&agrave;ng trong năm 2026 hoặc đ&atilde; được phản &aacute;nh về mức định gi&aacute; hợp l&yacute;. Trong bối cảnh d&ograve;ng tiền thận trọng hơn, chất lượng doanh nghiệp v&agrave; t&iacute;nh bền vững của c&acirc;u chuyện đầu tư sẽ đ&oacute;ng vai tr&ograve; quyết định, thay v&igrave; kỳ vọng v&agrave;o c&aacute;c nhịp biến động ngắn hạn.

Mai Thư

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/chung-khoan-thang-2-tu-dong-luc-chinh-sach-sang-bai-toan-dieu-kien-dong-tien-145147.html">Link gốc</a>

Bước sang tháng 2, thị trường chứng khoán Việt Nam đối diện sự dịch chuyển về trạng thái vận động. Khi động lực chính sách không còn giữ vai trò dẫn dắt tuyệt đối, diễn biến thị trường chịu tác động rõ hơn từ điều kiện dòng tiền, tín dụng, lãi suất và mặt bằng định giá.


Bước sang th&aacute;ng 2, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đối diện sự dịch chuyển về trạng th&aacute;i vận động. Khi động lực ch&iacute;nh s&aacute;ch kh&ocirc;ng c&ograve;n giữ vai tr&ograve; dẫn dắt tuyệt đối, diễn biến thị trường chịu t&aacute;c động r&otilde; hơn từ điều kiện d&ograve;ng tiền, t&iacute;n dụng, l&atilde;i suất v&agrave; mặt bằng định gi&aacute;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260205/images/screenshot-2026-02-04-08260120260204082803.jpg" style="height:371px; width:600px" />

Thị trường th&aacute;ng 2/2026 được đ&aacute;nh gi&aacute; chịu t&aacute;c động r&otilde; hơn từ c&aacute;c điều kiện nền tảng. Ảnh: ST.

Th&aacute;ng 1: Động lực kinh tế Nh&agrave; nước v&agrave; d&ograve;ng tiền mang t&iacute;nh chọn lọc

Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam kh&eacute;p lại th&aacute;ng 1 với việc VN-Index tiếp tục nối d&agrave;i đ&agrave; tăng điểm, đ&aacute;nh dấu th&aacute;ng tăng thứ ba li&ecirc;n tiếp kể từ cuối năm 2025. Tuy nhi&ecirc;n, theo ghi nhận của c&aacute;c chuy&ecirc;n gia thuộc Trung t&acirc;m ph&acirc;n t&iacute;ch - C&ocirc;ng ty CP chứng kho&aacute;n Bảo Việt (BVSC Research), diễn biến t&iacute;ch cực của chỉ số kh&ocirc;ng phản &aacute;nh sự cải thiện đồng đều tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường. Ngược lại, bức tranh chung cho thấy r&otilde; n&eacute;t t&iacute;nh chọn lọc của d&ograve;ng tiền v&agrave; mức độ ph&acirc;n h&oacute;a giữa c&aacute;c nh&oacute;m cổ phiếu.

Theo ghi nhận của c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, động lực ch&iacute;nh của thị trường trong th&aacute;ng 1 đến từ nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; yếu tố Nh&agrave; nước. C&acirc;u chuyện ph&aacute;t triển kinh tế Nh&agrave; nước, gắn với Nghị quyết 79-NQ/TW của Bộ Ch&iacute;nh trị về ph&aacute;t triển kinh tế nh&agrave; nước, c&ugrave;ng kỳ vọng đẩy mạnh tho&aacute;i vốn tại c&aacute;c doanh nghiệp nh&agrave; nước đ&atilde; trở th&agrave;nh trục th&ocirc;ng tin xuy&ecirc;n suốt, hỗ trợ t&acirc;m l&yacute; thị trường. D&ograve;ng tiền tập trung chủ yếu v&agrave;o c&aacute;c cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn thuộc c&aacute;c ng&agrave;nh ng&acirc;n h&agrave;ng, điện &ndash; nước, năng lượng v&agrave; dầu kh&iacute;, những lĩnh vực được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ định hướng ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; c&aacute;c chương tr&igrave;nh t&aacute;i cơ cấu trung &ndash; d&agrave;i hạn.

X&eacute;t tr&ecirc;n b&igrave;nh diện chỉ số, VN-Index tăng khoảng 2,5% trong th&aacute;ng 1, song diễn biến giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; sự ph&acirc;n h&oacute;a r&otilde; rệt. Trong khi nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; vốn Nh&agrave; nước duy tr&igrave; xu hướng t&iacute;ch cực, nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh kh&aacute;c, đặc biệt l&agrave; bất động sản, ghi nhận diễn biến k&eacute;m khả quan hơn. Điều n&agrave;y cho thấy đ&agrave; tăng của thị trường mang t&iacute;nh tập trung, thay v&igrave; lan tỏa rộng.

Thanh khoản l&agrave; điểm nhấn đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; trong th&aacute;ng 1, với gi&aacute; trị giao dịch b&igrave;nh qu&acirc;n tr&ecirc;n ba s&agrave;n đạt khoảng 38,6 ngh&igrave;n tỷ đồng mỗi phi&ecirc;n, tăng mạnh so với cuối năm 2025. Tuy nhi&ecirc;n, sự gia tăng thanh khoản kh&ocirc;ng đi k&egrave;m với sự mở rộng của d&ograve;ng tiền. Ngược lại, d&ograve;ng vốn tiếp tục ưu ti&ecirc;n nh&oacute;m cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn, trong khi c&aacute;c cổ phiếu vốn h&oacute;a vừa v&agrave; nhỏ kh&ocirc;ng ghi nhận cải thiện tương xứng, phản &aacute;nh t&acirc;m l&yacute; thận trọng của nh&agrave; đầu tư.

Ở chiều ngược lại, d&ograve;ng tiền của nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i tiếp tục l&agrave; điểm trừ. Trong th&aacute;ng 1, khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng khoảng 6.708 tỷ đồng. D&ugrave; &aacute;p lực b&aacute;n chưa đủ lớn để l&agrave;m thay đổi xu hướng thị trường, việc khối ngoại duy tr&igrave; trạng th&aacute;i r&uacute;t vốn trong bối cảnh chỉ số tăng điểm cho thấy mức độ d&egrave; dặt nhất định đối với triển vọng ngắn hạn.

Nh&igrave;n tổng thể, th&aacute;ng 1 ghi nhận thị trường tăng điểm nhờ lực đỡ từ yếu tố ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; nh&oacute;m doanh nghiệp c&oacute; yếu tố Nh&agrave; nước. Tuy nhi&ecirc;n, cấu tr&uacute;c thị trường cho thấy sự ph&acirc;n h&oacute;a đ&atilde; h&igrave;nh th&agrave;nh r&otilde; n&eacute;t, tạo nền tảng cho trạng th&aacute;i thận trọng hơn khi thị trường bước sang th&aacute;ng 2.

Th&aacute;ng 2: Điều kiện d&ograve;ng tiền giữ vai tr&ograve; chi phối

Nếu th&aacute;ng đầu năm 2026 được dẫn dắt bởi c&acirc;u chuyện động lực, th&igrave; th&aacute;ng 2 được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; giai đoạn thị trường sẽ chịu t&aacute;c động r&otilde; rệt hơn từ c&aacute;c điều kiện nền tảng, đặc biệt l&agrave; d&ograve;ng tiền. Trong b&aacute;o c&aacute;o cập nhật gần đ&acirc;y, BVSC Research lưu &yacute; rằng bước sang th&aacute;ng 2/2026, d&ograve;ng tiền tr&ecirc;n thị trường c&oacute; xu hướng thận trọng hơn, khi c&aacute;c điều kiện hỗ trợ ngắn hạn dần thay đổi.

Trước hết, mặt bằng l&atilde;i suất cho vay đang c&oacute; xu hướng tăng nhẹ. D&ugrave; mức tăng kh&ocirc;ng lớn v&agrave; vẫn nằm trong v&ugrave;ng thấp so với c&aacute;c chu kỳ trước, diễn biến n&agrave;y phản &aacute;nh định hướng điều h&agrave;nh t&iacute;n dụng thận trọng hơn trong năm 2026. C&ugrave;ng với đ&oacute;, mục ti&ecirc;u tăng trưởng t&iacute;n dụng được đặt ở mức thấp hơn so với năm 2025, cho thấy dư địa mở rộng d&ograve;ng vốn v&agrave;o nền kinh tế n&oacute;i chung v&agrave; thị trường chứng kho&aacute;n n&oacute;i ri&ecirc;ng kh&ocirc;ng c&ograve;n dồi d&agrave;o như trước.

B&ecirc;n cạnh yếu tố l&atilde;i suất v&agrave; t&iacute;n dụng, bối cảnh kỳ nghỉ Tết &acirc;m lịch k&eacute;o d&agrave;i cũng l&agrave; một biến số mang t&iacute;nh thời điểm cần được t&iacute;nh đến trong th&aacute;ng 2. Yếu tố m&ugrave;a vụ n&agrave;y thường khiến hoạt động giao dịch chậm lại trong ngắn hạn, khi một bộ phận nh&agrave; đầu tư c&oacute; xu hướng giảm cường độ giao dịch v&agrave; ưu ti&ecirc;n quan s&aacute;t. D&ugrave; kh&ocirc;ng tạo ra sự thay đổi mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c, yếu tố n&agrave;y g&oacute;p phần l&agrave;m gia tăng trạng th&aacute;i thận trọng của d&ograve;ng tiền trong giai đoạn đầu năm.

Về mặt định gi&aacute;, theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, P/E của VN-Index hiện ở quanh mức trung b&igrave;nh 10 năm. Điều n&agrave;y cho thấy thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n ở trạng th&aacute;i hấp dẫn tr&ecirc;n diện rộng, nhưng cũng chưa bước v&agrave;o v&ugrave;ng định gi&aacute; cao. Điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; vẫn tồn tại nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh c&oacute; mức P/E dự ph&oacute;ng ở mức hợp l&yacute;, nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận t&iacute;ch cực trong năm 2026. Sự kh&aacute;c biệt về định gi&aacute; v&agrave; triển vọng lợi nhuận giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh ch&iacute;nh l&agrave; nền tảng của xu hướng ph&acirc;n h&oacute;a được dự b&aacute;o sẽ tiếp tục trong thời gian tới.

Trong bối cảnh c&aacute;c điều kiện d&ograve;ng tiền kh&ocirc;ng c&ograve;n mở rộng như th&aacute;ng 1, thị trường th&aacute;ng 2 nhiều khả năng vận động theo hướng c&acirc;n bằng hơn. Thay v&igrave; phản ứng mạnh theo th&ocirc;ng tin, d&ograve;ng tiền c&oacute; xu hướng đ&aacute;nh gi&aacute; kỹ lưỡng hơn về mức gi&aacute;, triển vọng lợi nhuận v&agrave; mức độ ph&ugrave; hợp của từng cổ phiếu với bối cảnh vĩ m&ocirc;. Điều n&agrave;y khiến diễn biến thị trường mang t&iacute;nh chọn lọc cao hơn, phản &aacute;nh sự dịch chuyển từ trạng th&aacute;i dựa tr&ecirc;n động lực sang trạng th&aacute;i dựa tr&ecirc;n điều kiện.

Triển vọng v&agrave; chiến lược: T&aacute;i c&acirc;n bằng kỳ vọng trong bối cảnh chọn lọc

Sau 3 th&aacute;ng tăng điểm li&ecirc;n tiếp, thị trường bước v&agrave;o th&aacute;ng 2 với nhiều th&aacute;ch thức hơn so với giai đoạn trước. Những th&aacute;ch thức n&agrave;y kh&ocirc;ng xuất ph&aacute;t từ sự thay đổi đột ngột của xu hướng, m&agrave; đến từ việc c&aacute;c yếu tố hỗ trợ ngắn hạn đ&atilde; được phản &aacute;nh đ&aacute;ng kể v&agrave;o mặt bằng gi&aacute;. Trong bối cảnh đ&oacute;, VN-Index c&oacute; thể kh&ocirc;ng biến động mạnh về mặt điểm số, nhưng diễn biến nội tại của thị trường được dự b&aacute;o sẽ phức tạp hơn.

Vai tr&ograve; của nh&oacute;m cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn được kỳ vọng sẽ c&oacute; sự điều chỉnh về nhịp độ so với th&aacute;ng 1. Sau giai đoạn đ&oacute;ng vai tr&ograve; dẫn dắt, nh&oacute;m n&agrave;y nhiều khả năng cần th&ecirc;m thời gian để thị trường đ&aacute;nh gi&aacute; lại mức độ bền vững của c&aacute;c kỳ vọng đ&atilde; h&igrave;nh th&agrave;nh. Sự thay đổi n&agrave;y mang t&iacute;nh điều tiết cần thiết trong bối cảnh điều kiện d&ograve;ng tiền kh&ocirc;ng c&ograve;n thuận lợi như trước.

Quy m&ocirc; sử dụng đ&ograve;n bẩy tr&ecirc;n thị trường đang ở mức cao cũng l&agrave; yếu tố khiến nh&agrave; đầu tư c&oacute; xu hướng thận trọng hơn trong việc gia tăng vị thế. Khi mức độ sử dụng đ&ograve;n bẩy lớn, thị trường trở n&ecirc;n nhạy cảm hơn với c&aacute;c biến động ngắn hạn, buộc d&ograve;ng tiền phải c&acirc;n nhắc kỹ lưỡng hơn về thời điểm v&agrave; mức độ giải ng&acirc;n. C&ugrave;ng với đ&oacute;, yếu tố m&ugrave;a vụ của kỳ nghỉ Tết &acirc;m lịch tiếp tục ảnh hưởng đến t&acirc;m l&yacute; giao dịch, d&ugrave; t&aacute;c động n&agrave;y mang t&iacute;nh tạm thời v&agrave; thường được hấp thụ dần khi thị trường bước qua giai đoạn nghỉ lễ.<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260205/images/screenshot-2026-02-04-10200920260204102042.jpg" style="height:258px; width:600px" />

Nguồn: BVSC Research.

Trong bức tranh trung hạn, BVSC Research nh&igrave;n nhận c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng tiếp tục đ&oacute;ng vai tr&ograve; như một yếu tố nền cho triển vọng trung hạn của thị trường, hơn l&agrave; động lực t&aacute;c động trực tiếp đến diễn biến ngắn hạn. Trong th&aacute;ng 2, chủ đề n&agrave;y c&oacute; thể được nhắc lại khi FTSE dự kiến họp v&agrave; đưa ra th&ocirc;ng b&aacute;o trong th&aacute;ng 3. D&ugrave; kh&ocirc;ng phải l&agrave; yếu tố tạo lực đẩy trong ngắn hạn, kỳ vọng n&acirc;ng hạng g&oacute;p phần duy tr&igrave; t&acirc;m l&yacute; t&iacute;ch cực cho d&ograve;ng tiền trung v&agrave; d&agrave;i hạn, đặc biệt trong những giai đoạn thị trường vận động chậm v&agrave; thiếu động lực mới.

Từ những ph&acirc;n t&iacute;ch tr&ecirc;n, chiến lược ph&ugrave; hợp trong th&aacute;ng 2 năm nay l&agrave; ưu ti&ecirc;n sự chọn lọc. Thay v&igrave; t&igrave;m kiếm cơ hội tr&ecirc;n diện rộng, theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n tập trung v&agrave;o c&aacute;c nh&oacute;m cổ phiếu hưởng lợi từ ch&iacute;nh s&aacute;ch, c&oacute; triển vọng tăng trưởng lợi nhuận r&otilde; r&agrave;ng trong năm 2026 hoặc đ&atilde; được phản &aacute;nh về mức định gi&aacute; hợp l&yacute;. Trong bối cảnh d&ograve;ng tiền thận trọng hơn, chất lượng doanh nghiệp v&agrave; t&iacute;nh bền vững của c&acirc;u chuyện đầu tư sẽ đ&oacute;ng vai tr&ograve; quyết định, thay v&igrave; kỳ vọng v&agrave;o c&aacute;c nhịp biến động ngắn hạn.

Mai Thư

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/chung-khoan-thang-2-tu-dong-luc-chinh-sach-sang-bai-toan-dieu-kien-dong-tien-145147.html">Link gốc</a>