Bước sang năm 2026, thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh Việt Nam v&agrave;o giai đoạn chuyển tiếp khi kỳ vọng nới lỏng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ chưa r&otilde;. Trước d&ograve;ng tiền ph&acirc;n h&oacute;a v&agrave; rủi ro vĩ m&ocirc;, ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản trở lại vai tr&ograve; trung t&acirc;m của chiến lược tiền.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260205/images/screenshot-2026-02-04-23575220260204235827.jpg" style="height:302px; width:600px" />

C&aacute;c lớp t&agrave;i sản chủ chốt đang vận động lệch nhịp v&agrave; lu&acirc;n phi&ecirc;n dẫn dắt d&ograve;ng tiền. Ảnh Internet.

Khi thị trường bước v&agrave;o pha vận động lệch nhịp

B&aacute;o c&aacute;o Ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản th&aacute;ng 1/2026 của SHS Wealth Management cho thấy năm 2025 kh&eacute;p lại với một bức tranh &quot;chuyển pha&quot; r&otilde; n&eacute;t của thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh. Sang năm 2026, sau giai đoạn tăng trưởng mạnh của nhiều loại t&agrave;i sản, đặc biệt l&agrave; chứng kho&aacute;n v&agrave; v&agrave;ng, c&aacute;c lớp t&agrave;i sản chủ chốt kh&ocirc;ng c&ograve;n vận động song h&agrave;nh m&agrave; lu&acirc;n phi&ecirc;n đảm nhiệm vai tr&ograve; dẫn dắt d&ograve;ng tiền.

V&agrave;ng tiếp tục x&aacute;c lập c&aacute;c v&ugrave;ng gi&aacute; cao mới, phản &aacute;nh nhu cầu ph&ograve;ng vệ rủi ro hệ thống trong bối cảnh bất định địa ch&iacute;nh trị, nợ c&ocirc;ng gia tăng v&agrave; xu hướng đa dạng h&oacute;a dự trữ của c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương. Trong khi đ&oacute;, thị trường chứng kho&aacute;n d&ugrave; ghi nhận mức tăng đ&aacute;ng kể trong năm trước, lại bước v&agrave;o giai đoạn biến động mạnh hơn, với sự ph&acirc;n h&oacute;a s&acirc;u sắc giữa c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh, quy m&ocirc; doanh nghiệp v&agrave; chất lượng lợi nhuận.

Tr&ecirc;n thị trường thu nhập cố định, tr&aacute;i phiếu &ndash; đặc biệt l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng cụ c&oacute; kỳ hạn ngắn v&agrave; trung b&igrave;nh &ndash; dần lấy lại sức hấp dẫn khi lợi suất thực được cải thiện trong m&ocirc;i trường l&atilde;i suất duy tr&igrave; ở mặt bằng cao tương đối. Tiền gửi v&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng cụ thị trường tiền tệ tiếp tục đ&oacute;ng vai tr&ograve; điểm neo thanh khoản, phản &aacute;nh t&acirc;m l&yacute; thận trọng v&agrave; nhu cầu duy tr&igrave; sự linh hoạt của nh&agrave; đầu tư.

Ở chiều ngược lại, bất động sản vẫn chịu ảnh hưởng trực tiếp từ điều kiện t&iacute;n dụng v&agrave; mặt bằng l&atilde;i suất, cho thấy sự phụ thuộc lớn v&agrave;o ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; d&ograve;ng vốn trung &ndash; d&agrave;i hạn. Diễn biến n&agrave;y phản &aacute;nh r&otilde; n&eacute;t trạng th&aacute;i vận động lệch nhịp của c&aacute;c trụ cột thị trường &ndash; một đặc điểm điển h&igrave;nh của giai đoạn chuyển tiếp trong chu kỳ kinh tế &ndash; t&agrave;i ch&iacute;nh.

Quan trọng hơn, sự lệch nhịp n&agrave;y kh&ocirc;ng chỉ l&agrave; biểu hiện của t&acirc;m l&yacute; ph&ograve;ng thủ ngắn hạn, m&agrave; l&agrave; kết quả của qu&aacute; tr&igrave;nh t&aacute;i định vị rủi ro mang t&iacute;nh chu kỳ. Khi c&aacute;c lớp t&agrave;i sản kh&ocirc;ng c&ograve;n c&ugrave;ng tăng hoặc c&ugrave;ng giảm, thị trường buộc nh&agrave; đầu tư phải thay đổi c&aacute;ch tiếp cận: từ t&igrave;m kiếm lợi nhuận nhanh sang quản trị cấu tr&uacute;c danh mục. Điều n&agrave;y cho thấy thị trường đang dịch chuyển từ trạng th&aacute;i tăng trưởng dựa tr&ecirc;n kỳ vọng sang giai đoạn m&agrave; yếu tố rủi ro v&agrave; khả năng chịu đựng biến động của danh mục được đặt l&ecirc;n h&agrave;ng đầu.

Ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản trong giai đoạn chuyển pha: Nền tảng của chiến lược tiền

Một trong những luận điểm xuy&ecirc;n suốt của b&aacute;o c&aacute;o SHS l&agrave;: phần lớn hiệu quả đầu tư đến từ chiến lược ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản, chứ kh&ocirc;ng phải từ việc lựa chọn t&agrave;i sản đơn lẻ hay dự b&aacute;o ch&iacute;nh x&aacute;c thời điểm thị trường. Đ&acirc;y cũng l&agrave; kết luận đ&atilde; được khẳng định qua nhiều nghi&ecirc;n cứu kinh điển về quản l&yacute; danh mục đầu tư tr&ecirc;n thế giới.

Trong b&aacute;o c&aacute;o th&aacute;ng 1/2026, SHS nhấn mạnh bối cảnh thị trường đang ở giai đoạn chuyển tiếp giữa chu kỳ thắt chặt v&agrave; nới lỏng ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ, nơi độ trễ ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; sự kh&ocirc;ng đồng đều trong phục hồi kinh tế khiến rủi ro ph&acirc;n h&oacute;a gia tăng. Ở giai đoạn n&agrave;y, c&aacute;c quyết định mang t&iacute;nh chiến lược &ndash; đặc biệt l&agrave; ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản &ndash; c&oacute; t&aacute;c động lớn hơn so với c&aacute;c quyết định mang t&iacute;nh kỹ thuật hay dự b&aacute;o ngắn hạn.

Trong bối cảnh năm 2026, khi bi&ecirc;n sai số của c&aacute;c dự b&aacute;o vĩ m&ocirc; gia tăng v&agrave; m&ocirc;i trường ch&iacute;nh s&aacute;ch c&ograve;n nhiều ẩn số, lợi thế cạnh tranh của nh&agrave; đầu tư kh&ocirc;ng nằm ở khả năng &quot;đ&oacute;n s&oacute;ng&quot;, m&agrave; ở việc x&aacute;c định đ&uacute;ng vị tr&iacute; của nền kinh tế trong chu kỳ v&agrave; x&acirc;y dựng danh mục ph&ugrave; hợp với vị tr&iacute; đ&oacute;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260205/images/screenshot-2026-02-05-00403820260205004102.jpg" style="height:321px; width:600px" />

Nguồn: SHS.

Theo c&aacute;ch tiếp cận của SHS, mỗi lớp t&agrave;i sản trong danh mục đảm nhiệm một vai tr&ograve; kh&aacute;c nhau thay v&igrave; c&ugrave;ng hướng tới tối đa h&oacute;a lợi nhuận. Tiền mặt v&agrave; tiền gửi gi&uacute;p duy tr&igrave; thanh khoản v&agrave; khả năng phản ứng trước biến động; tr&aacute;i phiếu đ&oacute;ng vai tr&ograve; ổn định d&ograve;ng tiền v&agrave; giảm độ biến động danh mục; v&agrave;ng tiếp tục l&agrave; c&ocirc;ng cụ ph&ograve;ng hộ rủi ro hệ thống; trong khi cổ phiếu giữ vai tr&ograve; tạo tăng trưởng, song cần được tiếp cận chọn lọc v&agrave; gắn với chu kỳ.

Thay v&igrave; t&igrave;m kiếm t&agrave;i sản c&oacute; mức sinh lời cao nhất trong ngắn hạn, chiến lược tiền hiệu quả cần hướng tới một danh mục c&oacute; khả năng chịu đựng được c&aacute;c kịch bản bất lợi, đồng thời đủ linh hoạt để nắm bắt cơ hội khi điều kiện thị trường cải thiện. Điều n&agrave;y đặc biệt quan trọng trong bối cảnh d&ograve;ng tiền c&oacute; xu hướng ph&acirc;n mảnh v&agrave; chọn lọc hơn, khiến sự ch&ecirc;nh lệch về hiệu quả đầu tư giữa c&aacute;c chiến lược ng&agrave;y c&agrave;ng lớn.

Từ g&oacute;c nh&igrave;n n&agrave;y, ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản kh&ocirc;ng đơn thuần l&agrave; b&agrave;i to&aacute;n chia tỷ trọng, m&agrave; l&agrave; quyết định chiến lược về c&aacute;ch quản l&yacute; rủi ro v&agrave; kỳ vọng lợi nhuận trong từng giai đoạn của chu kỳ t&agrave;i ch&iacute;nh. N&oacute;i c&aacute;ch kh&aacute;c, đ&oacute; l&agrave; việc x&aacute;c định r&otilde; t&agrave;i sản n&agrave;o để &quot;giữ&quot;, t&agrave;i sản n&agrave;o để &quot;tăng trưởng&quot; v&agrave; t&agrave;i sản n&agrave;o đ&oacute;ng vai tr&ograve; ph&ograve;ng thủ.

Khi thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n vận động đồng pha, ch&iacute;nh cấu tr&uacute;c danh mục &ndash; chứ kh&ocirc;ng phải lựa chọn t&agrave;i sản đơn lẻ &ndash; mới l&agrave; yếu tố quyết định sự bền vững của hiệu quả đầu tư. Trong bối cảnh đ&oacute;, hiệu quả đầu tư phụ thuộc nhiều hơn v&agrave;o việc đặt đ&uacute;ng vai tr&ograve; cho từng lớp t&agrave;i sản, thay v&igrave; t&igrave;m kiếm cổ phiếu hay t&agrave;i sản ri&ecirc;ng lẻ c&oacute; mức sinh lời cao nhất.

Chiến lược tiền trong bối cảnh ch&iacute;nh s&aacute;ch chưa r&otilde; r&agrave;ng

Bước sang năm 2026, một trong những yếu tố chi phối mạnh nhất đến chiến lược tiền vẫn l&agrave; sự kh&ocirc;ng chắc chắn trong lộ tr&igrave;nh ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ. D&ugrave; &aacute;p lực lạm ph&aacute;t đ&atilde; hạ nhiệt so với giai đoạn đỉnh điểm, dư địa nới lỏng của c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương vẫn bị giới hạn bởi nhiều yếu tố, từ ổn định tỷ gi&aacute;, kiểm so&aacute;t d&ograve;ng vốn đến &aacute;p lực t&agrave;i kh&oacute;a v&agrave; nợ c&ocirc;ng.

Trong bối cảnh đ&oacute;, kỳ vọng v&agrave;o một chu kỳ nới lỏng mạnh v&agrave; đồng bộ c&oacute; thể dẫn đến những sai lệch trong chiến lược đầu tư. Thay v&igrave; đặt cược v&agrave;o kịch bản &quot;tiền rẻ&quot; quay trở lại nhanh ch&oacute;ng, chiến lược tiền đầu năm 2026 cần được x&acirc;y dựng tr&ecirc;n giả định thận trọng hơn: mặt bằng l&atilde;i suất c&oacute; thể hạ nhiệt, nhưng kh&oacute; quay về mức thấp k&eacute;o d&agrave;i như giai đoạn trước.

C&aacute;ch tiếp cận n&agrave;y củng cố vai tr&ograve; trung t&acirc;m của ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản chiến lược. Theo đ&oacute;, tiền mặt v&agrave; tiền gửi kh&ocirc;ng chỉ đ&oacute;ng vai tr&ograve; chờ đợi, m&agrave; l&agrave; c&ocirc;ng cụ quản trị thanh khoản; tr&aacute;i phiếu gi&uacute;p c&acirc;n bằng rủi ro v&agrave; ổn định d&ograve;ng tiền; v&agrave;ng tiếp tục giữ vai tr&ograve; ph&ograve;ng hộ trong trung &ndash; d&agrave;i hạn; trong khi cổ phiếu vẫn l&agrave; k&ecirc;nh tạo tăng trưởng, song đ&ograve;i hỏi sự chọn lọc kỹ lưỡng hơn về chất lượng doanh nghiệp v&agrave; thời điểm giải ng&acirc;n.

B&aacute;o c&aacute;o SHS cũng nhấn mạnh xu hướng d&ograve;ng tiền ng&agrave;y c&agrave;ng chọn lọc v&agrave; ph&acirc;n mảnh, đặc biệt tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Điều n&agrave;y đ&ograve;i hỏi chiến lược tiền kh&ocirc;ng chỉ ph&acirc;n bổ giữa c&aacute;c lớp t&agrave;i sản, m&agrave; c&ograve;n ph&acirc;n bổ hợp l&yacute; trong từng lớp, dựa tr&ecirc;n đ&aacute;nh gi&aacute; rủi ro &ndash; lợi nhuận v&agrave; khả năng th&iacute;ch ứng với m&ocirc;i trường chi ph&iacute; vốn cao.

Trong một thế giới t&agrave;i ch&iacute;nh đầy biến động, ph&acirc;n bổ t&agrave;i sản v&igrave; thế đ&oacute;ng vai tr&ograve; như một &quot;la b&agrave;n&quot; chiến lược, gi&uacute;p nh&agrave; đầu tư giữ vững kỷ luật v&agrave; định vị danh mục trước những thay đổi kh&oacute; lường. Khi thị trường kh&ocirc;ng c&ograve;n thuận lợi cho c&aacute;c chiến lược đơn tuyến, ch&iacute;nh cấu tr&uacute;c danh mục v&agrave; khả năng quản trị rủi ro mới l&agrave; nền tảng cho hiệu quả đầu tư bền vững.

Mai Thư

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/chien-luoc-tien-dau-nam-2026-phan-bo-tai-san-tro-lai-vai-tro-trung-tam-145420.html">Link gốc</a>

Bước sang năm 2026, thị trường tài chính Việt Nam vào giai đoạn chuyển tiếp khi kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ chưa rõ. Trước dòng tiền phân hóa và rủi ro vĩ mô, phân bổ tài sản trở lại vai trò trung tâm của chiến lược tiền.
