Định mệnh trước tham gia Group h&#244; 2 &#233;c 3 &#233;c, l&#249;a g&#224; vl. May tỉnh đ&#242;n cắt kịp mấy bước gi&#225; h&#242;a 11 10 kh&#244;ng th&#236; lại l&#224;m ch&#250;a đảo. Tương lai về đ&#250;ng khởi điểm 2.x
L&#227;nh đạo DN m&#233;o nắm 1 cổ n&#224;o th&#236; anh em hiểu rồi đ&#243;. M&#236;nh đ&#227; tỉnh t&#225;o out kịp với gi&#225; h&#242;a, nhưng c&#242;n nhiều ace vẫn đang bị c&#225;i group VHG- Cổ đ&#244;ng đ&#237;ch thực l&#249;a bằng những b&#225;nh vẽ 700ha cao su chuyển đổi bds, gi&#225; sẽ l&#234;n 2x.x 3x.x


VHG_HỌ Đ&#195; R&#218;T RUỘT CỔ Đ&#212;NG NHƯ THẾ N&#192;O?]_PHẦN 4
C&#244;ng ty tr&#234;n s&#224;n tăng vốn nhanh --&gt; D&#249;ng số tiền n&#224;y đầu tư v&#224;o một c&#244;ng ty n&#224;o đ&#243;_một dạng SPE (c&#243; thể dưới dạng li&#234;n kết hoặc c&#244;ng ty con) --&gt; C&#244;ng ty SPE (Special Purpose Entity)  l&#224;m ăn thua lỗ --&gt; C&#244;ng ty tr&#234;n s&#224;n tho&#225;i c&#244;ng ty SPE n&#224;y. 
Đặc điểm của dạng n&#224;y l&#224; lợi nhuận kh&#225;c bất thường, (+) bất thường hoặc (-) bất thường.
***CASE STUDY_VHG CTCP Đầu tư cao su Quảng Nam (m&#227;: VHG_HOSE)
Tiền th&#226;n của VHG l&#224; CTCP Đầu tư v&#224; Sản xuất Việt H&#224;n được th&#224;nh lập năm 2003, với vốn điều lệ ban đầu l&#224; 6 tỷ đồng. Trong những năm đầu, VHG chủ yếu sản xuất c&#225;p viễn th&#244;ng dưới h&#236;nh thức OEM cho đối t&#225;c H&#224;n Quốc.
Năm 2005, VHG ch&#237;nh thức xuất l&#244; h&#224;ng c&#225;p viễn th&#244;ng đầu ti&#234;n. Đến năm 2006, VHG trở th&#224;nh nh&#224; sản xuất c&#225;p c&#243; dung lượng lớn nhất Việt Nam sau khi tung ra thị trường c&#225;p viễn th&#244;ng c&#243; dung lượng 2.400 đ&#244;i. Năm 2007, VHG đưa v&#224;o vận h&#224;nh nh&#224; m&#225;y c&#225;p viễn th&#244;ng lớn nhất Việt Nam với c&#244;ng suất 3 triệu km đ&#244;i/năm. 
C&#243; thể n&#243;i, đ&#226;y l&#224; thời kỳ ho&#224;ng kim của VHG với h&#224;ng loạt dự &#225;n đầu tư c&#243; quy m&#244; như: nh&#224; m&#225;y sản xuất sản phẩm từ cốt sợi thủy tinh FRP, nh&#224; m&#225;y sản xuất vật liệu VMC, ho&#224;n tất dự &#225;n đầu tư giai đoạn 2 cho nh&#224; m&#225;y VPC v&#224; VPF, triển khai dự &#225;n trồng 4.115ha cao su tại Quảng Nam, sản xuất th&#224;nh c&#244;ng sản phẩm FRP c&#243; đường k&#237;nh tr&#234;n 4m, th&#226;u t&#243;m CTCP Nhựa Việt H&#224;n, sở hữu 2 cao ốc tại Đ&#224; Nẵng.
Với tốc độ ph&#225;t triển thần tốc như tr&#234;n, VHG lọt v&#224;o Top 500 doanh nghiệp tư nh&#226;n lớn nhất Việt Nam v&#224; được c&#225;c quỹ đầu tư trong v&#224; ngo&#224;i nước nắm giữ cổ phần như Indochina Capital, Vina Capital. C&#225;c kh&#225;ch h&#224;ng của VHG c&#242;n c&#243; cả tập đo&#224;n FPT v&#224; Viettel, c&#243; thể n&#243;i VHG giai đoạn n&#224;y như một blue-chip thật sự. Vậy chuyện g&#236; đ&#227; xảy ra?  (cụ thể ở h&#236;nh 2,3_tr&#237;ch BCTN 2011 của VHG)

Đến đ&#226;y, kh&#244;ng biết c&#225;c bạn c&#243; c&#249;ng một thắc mắc giống m&#236;nh kh&#244;ng. L&#250;c nghi&#234;n cứu VHG m&#236;nh thắc mắc rất nhiều, tại sao một c&#244;ng ty tốt như vậy lại đột ngột chuyển dần sang bất động sản rồi sang hẳn cao su? Tại sao một doanh nghiệp thuộc top sản xuất c&#225;p điện Việt Nam lại lụi t&#224;n v&#224; đ&#225;nh mất ch&#237;nh m&#236;nh? Trong cơ cấu cổ đ&#244;ng lớn của VHG hiện tại c&#243; CTCP Chứng kho&#225;n IB (m&#227;:VIX), c&#244;ng ty chứng kho&#225;n n&#224;y c&#243; chung chủ với GEX, l&#224; một trong những c&#244;ng ty sản xuất thiết bị điện lớn nhất Việt Nam hiện tại với hệ sinh th&#225;i GEX-VGC-CAV. Liệu c&#242;n c&#243; bức m&#224;n b&#237; mật n&#224;o đ&#243; chưa được v&#233;n l&#234;n li&#234;n quan tới hệ sinh th&#225;i n&#224;y? Bỏ qua c&#225;c vấn đề kỳ b&#237; n&#224;y, ch&#250;ng ta c&#249;ng đi tiếp c&#226;u chuyện VHG.

Ba qu&#253; đầu 2013 cổ phiếu VHG tăng gi&#225; rất nhanh, hỗ trợ cho đ&#224; tăng gi&#225; n&#224;y một mặt l&#224; lợi nhuận được cải thiện sau khi đ&#227; b&#225;n vốn g&#243;p ở một số c&#244;ng con, gi&#250;p l&#227;i r&#242;ng 9 th&#225;ng đầu năm 2013 đạt 75,5 tỷ đồng. Mặt kh&#225;c l&#224; một loạt dự &#225;n kinh doanh đầy triển vọng được VHG đưa ra, tất nhi&#234;n, đi k&#232;m với đ&#243; l&#224; c&#225;c đợt tăng vốn khủng.

Cụ thể, trong chưa đầy 1 năm, từ th&#225;ng 6/2014 đến th&#225;ng 6/2015, VHG đ&#227; li&#234;n tiếp thực hiện 2 đợt ch&#224;o b&#225;n cổ phiếu cho cổ đ&#244;ng để tăng vốn điều lệ từ 375 tỷ đồng l&#234;n 1.500 tỷ đồng.
Số tiền huy động được VHG cho biết l&#224; để bổ sung năng lực t&#224;i ch&#237;nh, đẩy mạnh triển khai c&#225;c dự &#225;n tiềm năng th&#244;ng qua đầu tư v&#224;o c&#225;c c&#244;ng ty con như CTCP Cao su Việt H&#224;n, CTCP Kho&#225;ng sản Quảng Nam, C&#244;ng ty TNHH Qu&#234; Việt - Quảng Nam... tr&#234;n c&#225;c lĩnh vực trồng cao su, kho&#225;ng sản, bất động sản.
Đến giữa th&#225;ng 8/2015, c&#225;c đợt huy động vốn của VHG đều th&#224;nh c&#244;ng tốt đẹp. Vậy, sau khi c&#243; được nguồn tiền lớn, bức tranh t&#224;i ch&#237;nh, kinh doanh của VHG đ&#227; thay đổi ra sao?
Tương tự DL1, KSH, TTH, MBG, TOP…, d&#249; l&#234;n kế hoạch tăng vốn để đầu tư, nhưng sau khi huy động hơn 1.100 tỷ đồng từ cổ đ&#244;ng, VHG rộng r&#227;i cấp t&#237;n dụng th&#244;ng qua c&#225;c khoản Phải thu- Phải trả cho c&#225;c đối t&#225;c, l&#224; ch&#237;nh c&#225;c c&#244;ng ty con-c&#244;ng ty li&#234;n kết của VHG.

*** Chi tiết một v&#237; dụ về qu&#225; tr&#236;nh tho&#225;i vốn của VHG

 VHG g&#243;p 99 tỷ đồng (tương đương 99% vốn điều lệ) bằng t&#224;i sản g&#243;p l&#224; gi&#225; trị số s&#225;ch quyền sử dụng đất v&#224; chi ph&#237; c&#243; li&#234;n quan đến l&#244; đất số 9 L&#234; Duẩn, quận Hải Ch&#226;u, tp Đ&#224; Nẵng t&#237;nh đến ng&#224;y 15/1/2014.
Khu đất n&#224;y ch&#237;nh l&#224; vị tr&#237; tọa lạc của cao ốc D’Evelyn (hay c&#242;n gọi l&#224; Lotus Plaza) m&#224; VHG l&#224;m chủ đầu tư với diện t&#237;ch đất 2,926 m2.
Khu đất được VHG mua lại v&#224;o năm 2008 với tổng gi&#225; trị khoảng 90 tỷ đồng, đ&#226;y được coi l&#224; khu đất “v&#224;ng” với tầm nh&#236;n thuộc loại đẹp nhất khi c&#243; thể thấy được to&#224;n cảnh th&#224;nh phố Đ&#224; Nẵng, s&#244;ng H&#224;n thơ mộng, bờ biển, n&#250;i Sơn Tr&#224;, vịnh Đ&#224; Nẵng... V&#224;o năm 2010, mỗi m&#233;t vu&#244;ng đất ở đ&#226;y c&#243; gi&#225; khoảng 80 triệu đồng/m2.
Để triển khai dự &#225;n, v&#224;o th&#225;ng 10/2014, VHG đ&#227; k&#253; Hợp đồng hợp t&#225;c Kinh doanh với C&#244;ng ty CP Đầu tư X&#226;y lắp Dầu kh&#237; Imico (PVC - IMICO) v&#224; 2 b&#234;n thống nhất gi&#225; trị l&#244; đất khoảng 250 tỷ đồng. Theo hợp đồng, VHG sẽ th&#224;nh lập ph&#225;p nh&#226;n mới từ việc g&#243;p vốn bằng t&#224;i sản l&#224; quyền sử dụng l&#244; đất. Sau khi th&#224;nh lập VHG sẽ chuyển nhượng v&#224; PVC-IMICO sẽ nhận chuyển nhượng phần vốn g&#243;p theo lộ tr&#236;nh.
Cụ thể, trong giai đoạn 1, sau khi th&#224;nh lập xong ph&#225;p nh&#226;n: VHG sẽ chuyển nhượng 49% tổng số phần vốn g&#243;p/cổ phần cho PVC-IMICO. Qua đ&#243;, ghi nhận tại BCTC gần nhất v&#224;o qu&#253; 3/2015, VHG chỉ c&#242;n sở hữu 49% vốn của Develyn, tương ứng 49 tỷ đồng. Đồng thời VHG c&#242;n 100 tỷ đồng phải thu về chuyển nhượng cp của Develyn v&#224; chi ph&#237; x&#226;y dựng sở dang của dự &#225;n D’Evelyn t&#237;nh đến 30/09/2015 l&#224; kh&#244;ng c&#242;n. Tuy nhi&#234;n, th&#225;ng 1/2016, VHG đ&#227; quyết định giảm sở hữu Develyn xuống dưới 20%. (link đ&#237;nh k&#232;m)
<a href="https://static2.vietstock.vn/vietstock/2016/2/1/20160201_20160201%20-%20VHG%20-%20NQ%20HDQT%20vv%20thoai%20von%20CTCP%20Dau%20tu%20Develyn.pdf" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">static2.vietstock.vn/.../...Dau%20tu%20Develyn.pdf</a>

 VHG li&#234;n tục thực hiện đầu tư v&#224; tho&#225;i vốn tại nhiều doanh nghiệp với gi&#225; trị kh&#225; lớn v&#224; đa phần thua lỗ. Trong giai đoạn đầu năm 2017, VHG đ&#227; li&#234;n tiếp b&#225;o lỗ do thanh l&#253; c&#225;c khoản đầu từ v&#224;o C&#244;ng ty cổ phần Thủy sản Viễn Đ&#244;ng, C&#244;ng ty cổ phần Cao su miền Nam…
Tại b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh qu&#253; III/2017 của VHG, mục “Đầu tư v&#224;o c&#244;ng ty li&#234;n doanh, li&#234;n kết” vẫn ghi nhận gi&#225; trị 919,88 tỷ đồng, với c&#225;c khoản g&#243;p vốn v&#224;o 4 c&#244;ng ty. 

Đến cuối qu&#253; IV/2017, c&#225;c khoản đầu tư n&#224;y đ&#227; kh&#244;ng c&#242;n được ghi nhận gi&#225; trị, đồng nghĩa với việc VHG đ&#227; tho&#225;i vốn. Tuy nhi&#234;n, việc tho&#225;i vốn n&#224;y lại kh&#244;ng được ghi nhận cả trong doanh thu thuần, lẫn doanh thu từ hoạt động t&#224;i ch&#237;nh.
Lũy kế cả năm 2017, doanh thu của VHG đạt 16 tỷ đồng, lỗ sau thuế 1.164 tỷ đồng.
Tại thời điểm 31/12/2017, tổng t&#224;i sản của VHG l&#224; 669,65 tỷ đồng, giảm 61% so với đầu kỳ; nợ phải trả 132 tỷ đồng, gấp 12 lần so với đầu kỳ; vốn chủ sở hữu 537 tỷ đồng, giảm 68% so với đầu kỳ.
So s&#225;nh khoản lỗ 847,2 tỷ đồng m&#224; VHG giải tr&#236;nh n&#243;i tr&#234;n, c&#243; thể thấy, VHG gần như mất to&#224;n bộ vốn khi thực hiện tho&#225;i vốn tại c&#225;c

Định mệnh trước tham gia Group hô 2 éc 3 éc, lùa gà vl. May tỉnh đòn cắt kịp mấy bước giá hòa 11 10 không thì lại làm chúa đảo. Tương lai về đúng khởi điểm 2.x
Lãnh đạo DN méo nắm 1 cổ nào thì anh em hiểu rồi đó. Mình đã tỉnh táo out kịp với giá hòa, nhưng còn nhiều ace vẫn đang bị cái group VHG- Cổ đông đích thực lùa bằng những bánh vẽ 700ha cao su chuyển đổi bds, giá sẽ lên 2x.x 3x.x


VHG_HỌ ĐÃ RÚT RUỘT CỔ ĐÔNG NHƯ THẾ NÀO?]_PHẦN 4
Công ty trên sàn tăng vốn nhanh --> Dùng số tiền này đầu tư vào một công ty nào đó_một dạng SPE (có thể dưới dạng liên kết hoặc công ty con) --> Công ty SPE (Special Purpose Entity)  làm ăn thua lỗ --> Công ty trên sàn thoái công ty SPE này. 
Đặc điểm của dạng này là lợi nhuận khác bất thường, (+) bất thường hoặc (-) bất thường.
***CASE STUDY_VHG CTCP Đầu tư cao su Quảng Nam (mã: VHG_HOSE)
Tiền thân của VHG là CTCP Đầu tư và Sản xuất Việt Hàn được thành lập năm 2003, với vốn điều lệ ban đầu là 6 tỷ đồng. Trong những năm đầu, VHG chủ yếu sản xuất cáp viễn thông dưới hình thức OEM cho đối tác Hàn Quốc.
Năm 2005, VHG chính thức xuất lô hàng cáp viễn thông đầu tiên. Đến năm 2006, VHG trở thành nhà sản xuất cáp có dung lượng lớn nhất Việt Nam sau khi tung ra thị trường cáp viễn thông có dung lượng 2.400 đôi. Năm 2007, VHG đưa vào vận hành nhà máy cáp viễn thông lớn nhất Việt Nam với công suất 3 triệu km đôi/năm. 
Có thể nói, đây là thời kỳ hoàng kim của VHG với hàng loạt dự án đầu tư có quy mô như: nhà máy sản xuất sản phẩm từ cốt sợi thủy tinh FRP, nhà máy sản xuất vật liệu VMC, hoàn tất dự án đầu tư giai đoạn 2 cho nhà máy VPC và VPF, triển khai dự án trồng 4.115ha cao su tại Quảng Nam, sản xuất thành công sản phẩm FRP có đường kính trên 4m, thâu tóm CTCP Nhựa Việt Hàn, sở hữu 2 cao ốc tại Đà Nẵng.
Với tốc độ phát triển thần tốc như trên, VHG lọt vào Top 500 doanh nghiệp tư nhân lớn nhất Việt Nam và được các quỹ đầu tư trong và ngoài nước nắm giữ cổ phần như Indochina Capital, Vina Capital. Các khách hàng của VHG còn có cả tập đoàn FPT và Viettel, có thể nói VHG giai đoạn này như một blue-chip thật sự. Vậy chuyện gì đã xảy ra?  (cụ thể ở hình 2,3_trích BCTN 2011 của VHG)

Đến đây, không biết các bạn có cùng một thắc mắc giống mình không. Lúc nghiên cứu VHG mình thắc mắc rất nhiều, tại sao một công ty tốt như vậy lại đột ngột chuyển dần sang bất động sản rồi sang hẳn cao su? Tại sao một doanh nghiệp thuộc top sản xuất cáp điện Việt Nam lại lụi tàn và đánh mất chính mình? Trong cơ cấu cổ đông lớn của VHG hiện tại có CTCP Chứng khoán IB (mã:VIX), công ty chứng khoán này có chung chủ với GEX, là một trong những công ty sản xuất thiết bị điện lớn nhất Việt Nam hiện tại với hệ sinh thái GEX-VGC-CAV. Liệu còn có bức màn bí mật nào đó chưa được vén lên liên quan tới hệ sinh thái này? Bỏ qua các vấn đề kỳ bí này, chúng ta cùng đi tiếp câu chuyện VHG.

Ba quý đầu 2013 cổ phiếu VHG tăng giá rất nhanh, hỗ trợ cho đà tăng giá này một mặt là lợi nhuận được cải thiện sau khi đã bán vốn góp ở một số công con, giúp lãi ròng 9 tháng đầu năm 2013 đạt 75,5 tỷ đồng. Mặt khác là một loạt dự án kinh doanh đầy triển vọng được VHG đưa ra, tất nhiên, đi kèm với đó là các đợt tăng vốn khủng.

Cụ thể, trong chưa đầy 1 năm, từ tháng 6/2014 đến tháng 6/2015, VHG đã liên tiếp thực hiện 2 đợt chào bán cổ phiếu cho cổ đông để tăng vốn điều lệ từ 375 tỷ đồng lên 1.500 tỷ đồng.
Số tiền huy động được VHG cho biết là để bổ sung năng lực tài chính, đẩy mạnh triển khai các dự án tiềm năng thông qua đầu tư vào các công ty con như CTCP Cao su Việt Hàn, CTCP Khoáng sản Quảng Nam, Công ty TNHH Quê Việt - Quảng Nam... trên các lĩnh vực trồng cao su, khoáng sản, bất động sản.
Đến giữa tháng 8/2015, các đợt huy động vốn của VHG đều thành công tốt đẹp. Vậy, sau khi có được nguồn tiền lớn, bức tranh tài chính, kinh doanh của VHG đã thay đổi ra sao?
Tương tự DL1, KSH, TTH, MBG, TOP…, dù lên kế hoạch tăng vốn để đầu tư, nhưng sau khi huy động hơn 1.100 tỷ đồng từ cổ đông, VHG rộng rãi cấp tín dụng thông qua các khoản Phải thu- Phải trả cho các đối tác, là chính các công ty con-công ty liên kết của VHG.

*** Chi tiết một ví dụ về quá trình thoái vốn của VHG

 VHG góp 99 tỷ đồng (tương đương 99% vốn điều lệ) bằng tài sản góp là giá trị số sách quyền sử dụng đất và chi phí có liên quan đến lô đất số 9 Lê Duẩn, quận Hải Châu, tp Đà Nẵng tính đến ngày 15/1/2014.
Khu đất này chính là vị trí tọa lạc của cao ốc D’Evelyn (hay còn gọi là Lotus Plaza) mà VHG làm chủ đầu tư với diện tích đất 2,926 m2.
Khu đất được VHG mua lại vào năm 2008 với tổng giá trị khoảng 90 tỷ đồng, đây được coi là khu đất “vàng” với tầm nhìn thuộc loại đẹp nhất khi có thể thấy được toàn cảnh thành phố Đà Nẵng, sông Hàn thơ mộng, bờ biển, núi Sơn Trà, vịnh Đà Nẵng... Vào năm 2010, mỗi mét vuông đất ở đây có giá khoảng 80 triệu đồng/m2.
Để triển khai dự án, vào tháng 10/2014, VHG đã ký Hợp đồng hợp tác Kinh doanh với Công ty CP Đầu tư Xây lắp Dầu khí Imico (PVC - IMICO) và 2 bên thống nhất giá trị lô đất khoảng 250 tỷ đồng. Theo hợp đồng, VHG sẽ thành lập pháp nhân mới từ việc góp vốn bằng tài sản là quyền sử dụng lô đất. Sau khi thành lập VHG sẽ chuyển nhượng và PVC-IMICO sẽ nhận chuyển nhượng phần vốn góp theo lộ trình.
Cụ thể, trong giai đoạn 1, sau khi thành lập xong pháp nhân: VHG sẽ chuyển nhượng 49% tổng số phần vốn góp/cổ phần cho PVC-IMICO. Qua đó, ghi nhận tại BCTC gần nhất vào quý 3/2015, VHG chỉ còn sở hữu 49% vốn của Develyn, tương ứng 49 tỷ đồng. Đồng thời VHG còn 100 tỷ đồng phải thu về chuyển nhượng cp của Develyn và chi phí xây dựng sở dang của dự án D’Evelyn tính đến 30/09/2015 là không còn. Tuy nhiên, tháng 1/2016, VHG đã quyết định giảm sở hữu Develyn xuống dưới 20%. (link đính kèm)
https://static2.vietstock.vn/vietstock/2016/2/1/20160201_20160201%20-%20VHG%20-%20NQ%20HDQT%20vv%20thoai%20von%20CTCP%20Dau%20tu%20Develyn.pdf

 VHG liên tục thực hiện đầu tư và thoái vốn tại nhiều doanh nghiệp với giá trị khá lớn và đa phần thua lỗ. Trong giai đoạn đầu năm 2017, VHG đã liên tiếp báo lỗ do thanh lý các khoản đầu từ vào Công ty cổ phần Thủy sản Viễn Đông, Công ty cổ phần Cao su miền Nam…
Tại báo cáo tài chính quý III/2017 của VHG, mục “Đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết” vẫn ghi nhận giá trị 919,88 tỷ đồng, với các khoản góp vốn vào 4 công ty. 

Đến cuối quý IV/2017, các khoản đầu tư này đã không còn được ghi nhận giá trị, đồng nghĩa với việc VHG đã thoái vốn. Tuy nhiên, việc thoái vốn này lại không được ghi nhận cả trong doanh thu thuần, lẫn doanh thu từ hoạt động tài chính.
Lũy kế cả năm 2017, doanh thu của VHG đạt 16 tỷ đồng, lỗ sau thuế 1.164 tỷ đồng.
Tại thời điểm 31/12/2017, tổng tài sản của VHG là 669,65 tỷ đồng, giảm 61% so với đầu kỳ; nợ phải trả 132 tỷ đồng, gấp 12 lần so với đầu kỳ; vốn chủ sở hữu 537 tỷ đồng, giảm 68% so với đầu kỳ.
So sánh khoản lỗ 847,2 tỷ đồng mà VHG giải trình nói trên, có thể thấy, VHG gần như mất toàn bộ vốn khi thực hiện thoái vốn tại các