&#128640; MSR: Ba Động Lực Đột Biến Lợi Nhuận Q4/2025 Sau Kết Quả Q3 Đầy Thất Vọng?

M&#227; cổ phiếu MSR (Masan High-Tech Materials) đ&#227; đem đến cảm gi&#225;c thất vọng cho phần lớn nh&#224; đầu tư sau khi kết quả Qu&#253; 3/2025 (chỉ 5 tỷ VNĐ lợi nhuận) được c&#244;ng bố . D&#249; gi&#225; b&#225;n đơn vị của c&#225;c sản phẩm chủ lực như Vonfram, Florit v&#224; Đồng đều tăng mạnh tr&#234;n thị trường, lợi nhuận gộp tuyệt đối của c&#244;ng ty chỉ tăng nhẹ (vỏn vẹn 0,5% so với Qu&#253; 2/2025). Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh được thảo luận, theo t&#236;m hiểu từ c&#244;ng bố của ph&#237;a c&#244;ng ty, l&#224; do sự kiện bảo tr&#236; kỹ thuật trong th&#225;ng 9/2025 (chủ động k&#233;o d&#224;i hơn kế hoạch đề ra) l&#224;m giảm sản lượng v&#224; buộc MSR phải mua bổ sung tinh quặng Vonfram b&#234;n ngo&#224;i với gi&#225; vốn cao, l&#224;m đội Gi&#225; vốn h&#224;ng b&#225;n (COGS) l&#234;n, triệt ti&#234;u hiệu ứng tăng gi&#225; b&#225;n ra.

Đứng trước kết quả thất vọng đ&#243;, giới đầu tư đang tự chất vấn về một sự xoay chuyển ngoạn mục trong Qu&#253; 4/2025, l&#250;c phần lớn đ&#227; ch&#225;n nản. Ba động lực chiến lược dưới đ&#226;y đang được kỳ vọng sẽ gi&#250;p MSR kh&#244;ng chỉ phục hồi m&#224; c&#242;n bứt ph&#225; lợi nhuận, mang lại một kết quả đột biến cuối năm.

&#127981; Động Lực 1: Phục Hồi Sản Lượng v&#224; Tối Ưu H&#243;a Chi Ph&#237; Cố Định

Vấn đề cốt l&#245;i của Qu&#253; 3/2025 l&#224; sự sụt giảm khối lượng sản xuất (Volume). Khi Nh&#224; m&#225;y N&#250;i Ph&#225;o (NPMC) phải tiến h&#224;nh bảo tr&#236; d&#224;i trong th&#225;ng 9/2025, sản lượng khai th&#225;c quặng th&#244; đ&#227; bị ảnh hưởng r&#245; rệt.

Trong Qu&#253; 4/2025, với việc NPMC hoạt động trở lại ổn định v&#224; hết giai đoạn bảo tr&#236;, sản lượng khai th&#225;c v&#224; chế biến được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ. Sự gia tăng n&#224;y kh&#244;ng chỉ gi&#250;p MSR c&#243; nhiều sản phẩm để b&#225;n hơn m&#224; c&#242;n c&#243; &#253; nghĩa lớn về mặt kế to&#225;n: C&#225;c chi ph&#237; cố định lớn của nh&#224; m&#225;y (đặc biệt l&#224; chi ph&#237; khấu hao) sẽ được ph&#226;n bổ cho một số lượng sản phẩm lớn hơn, gi&#250;p gi&#225; th&#224;nh sản phẩm/đơn vị giảm xuống. Điều n&#224;y trực tiếp cải thiện bi&#234;n lợi nhuận gộp cốt l&#245;i của c&#244;ng ty.

&#128200; Động Lực 2: Kiểm So&#225;t Gi&#225; Vốn v&#224; Tận Dụng Gi&#225; Vonfram Kỷ Lục

Nếu vấn đề khối lượng được giải quyết, động lực thứ hai sẽ ph&#225;t huy tối đa t&#225;c dụng: kiểm so&#225;t gi&#225; vốn v&#224; hưởng lợi từ gi&#225; b&#225;n.

Trong Qu&#253; 3/2025, v&#236; sản lượng thấp của Nh&#224; m&#225;y N&#250;i Ph&#225;o (NPMC), MSR buộc phải mua bổ sung tinh quặng Vonfram từ b&#234;n ngo&#224;i với gi&#225; cao để đảm bảo đầu v&#224;o cho Nh&#224; m&#225;y Vonfram Masan (MTC) để duy tr&#236; nguồn cung cho c&#225;c hợp đồng bao ti&#234;u đ&#227; k&#253; với đối t&#225;c MMC Nhật Bản. Chi ph&#237; của lượng quặng mua ngo&#224;i n&#224;y đ&#227; l&#224;m tăng đ&#225;ng kể Gi&#225; vốn h&#224;ng b&#225;n trung b&#236;nh.

Tuy nhi&#234;n, trong Qu&#253; 4/2025, sản lượng tinh quặng Vonfram đầu v&#224;o từ nguồn NPMC tự khai th&#225;c (với gi&#225; vốn thấp hơn nhiều) sẽ được phục hồi. MSR sẽ hạn chế việc phải mua bổ sung quặng ngo&#224;i gi&#225; cao cho Nh&#224; m&#225;y MTC. C&#249;ng l&#250;c đ&#243;, gi&#225; b&#225;n đơn vị Vonfram/APT tr&#234;n thị trường quốc tế vẫn duy tr&#236; xu hướng tăng mạnh v&#224; nằm ở mức cao kỷ lục do căng thẳng địa ch&#237;nh trị v&#224; sự khan hiếm nguồn cung ngo&#224;i Trung Quốc.

Sự kết hợp ho&#224;n hảo n&#224;y—Gi&#225; vốn giảm (nhờ nguồn quặng tự khai th&#225;c) c&#249;ng với Gi&#225; b&#225;n tăng mạnh (nhờ thị trường)—được kỳ vọng sẽ tạo ra một bi&#234;n lợi nhuận gộp vượt trội cho mảng kinh doanh cốt l&#245;i, chứ kh&#244;ng bị “triệt ti&#234;u” như trong Qu&#253; 3.

&#128176; Động Lực 3: Nguồn Lợi Nhuận Gộp Đột Biến từ Tồn Kho Đồng C&#242;n Lại

Yếu tố thứ ba l&#224; nguồn thu nhập c&#243; khả năng tạo ra sự kh&#225;c biệt lớn nhất cho lợi nhuận sau thuế (LNST) Qu&#253; 4/2025.

Sau nhiều qu&#253; chậm r&#227;i giải ph&#243;ng tồn kho Đồng, đến cuối Qu&#253; 3/2025, gi&#225; trị tồn kho Đồng c&#242;n lại l&#224; khoảng 27 triệu USD (tương đương hơn 675 tỷ VND, khoảng 50% so với lượng tồn kho đầu năm khi c&#244;ng ty th&#244;ng b&#225;o đ&#227;  k&#253; hợp đồng với đối t&#225;c trong nước để thanh l&#253; to&#224;n bộ số tồn kho n&#224;y).
- Lợi nhuận K&#233;p: Việc b&#225;n tồn kho cũ ở thời điểm gi&#225; Đồng thị trường đang tăng cao được kỳ vọng sẽ mang về bi&#234;n lợi nhuận gộp cực kỳ lớn, ước t&#237;nh khoảng 40-50%.
- T&#225;c động l&#234;n LNST: Nếu MSR triển khai giải ph&#243;ng to&#224;n bộ số tồn kho n&#224;y trong Qu&#253; 4/2025 (như kế hoạch đầu năm), khoản Lợi nhuận gộp đột biến (ước t&#237;nh hơn 300 tỷ VND) sẽ đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; &quot;bộ đệm&quot; t&#224;i ch&#237;nh mạnh mẽ. Khoản l&#227;i n&#224;y sẽ gi&#250;p c&#244;ng ty dễ d&#224;ng hấp thụ to&#224;n bộ c&#225;c chi ph&#237; quản l&#253; v&#224; chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh (l&#227;i vay) vẫn c&#242;n tồn tại, đảm bảo LNST đạt mức tăng trưởng ấn tượng, củng cố đ&#224; phục hồi t&#224;i ch&#237;nh.


Với ba động lực n&#224;y, MSR đang đứng trước cơ hội lớn để xo&#225; đi sự thất vọng của Qu&#253; 3 v&#224; kết th&#250;c năm 2025 bằng một kết quả kinh doanh đột ph&#225;, khẳng định chiến lược t&#225;i cấu tr&#250;c t&#224;i ch&#237;nh v&#224; vận h&#224;nh của m&#236;nh. C&#225;c traders nhiều kinh nghiệm hẳn sẽ kh&#244;ng bỏ qua kịch bản lạc quan n&#224;y m&#224; sẽ theo d&#245;i s&#225;t sao diễn biến d&#242;ng tiền v&#224; chuyển biến thị gi&#225; để tự đưa ra kỳ vọng v&#224; thời điểm giải ng&#226;n ph&#249; hợp với chiến lược trading ri&#234;ng của bản th&#226;n.

Nguồn: Tổng hợp bởi Team Legend Hunt (&quot;Đi t&#236;m Huyền thoại Đầu tư VN v&#224; Quỹ đầu tư c&#243; CAGR 10 năm vượt mức 20%”). Ảnh: masanhightechmaterials.com

NĐT chủ động tham khảo v&#224; tự chịu tr&#225;ch nhiệm cho quyết định đầu tư. 


🚀 MSR: Ba Động Lực Đột Biến Lợi Nhuận Q4/2025 Sau Kết Quả Q3 Đầy Thất Vọng?

Mã cổ phiếu MSR (Masan High-Tech Materials) đã đem đến cảm giác thất vọng cho phần lớn nhà đầu tư sau khi kết quả Quý 3/2025 (chỉ 5 tỷ VNĐ lợi nhuận) được công bố . Dù giá bán đơn vị của các sản phẩm chủ lực như Vonfram, Florit và Đồng đều tăng mạnh trên thị trường, lợi nhuận gộp tuyệt đối của công ty chỉ tăng nhẹ (vỏn vẹn 0,5% so với Quý 2/2025). Nguyên nhân chính được thảo luận, theo tìm hiểu từ công bố của phía công ty, là do sự kiện bảo trì kỹ thuật trong tháng 9/2025 (chủ động kéo dài hơn kế hoạch đề ra) làm giảm sản lượng và buộc MSR phải mua bổ sung tinh quặng Vonfram bên ngoài với giá vốn cao, làm đội Giá vốn hàng bán (COGS) lên, triệt tiêu hiệu ứng tăng giá bán ra.

Đứng trước kết quả thất vọng đó, giới đầu tư đang tự chất vấn về một sự xoay chuyển ngoạn mục trong Quý 4/2025, lúc phần lớn đã chán nản. Ba động lực chiến lược dưới đây đang được kỳ vọng sẽ giúp MSR không chỉ phục hồi mà còn bứt phá lợi nhuận, mang lại một kết quả đột biến cuối năm.

🏭 Động Lực 1: Phục Hồi Sản Lượng và Tối Ưu Hóa Chi Phí Cố Định

Vấn đề cốt lõi của Quý 3/2025 là sự sụt giảm khối lượng sản xuất (Volume). Khi Nhà máy Núi Pháo (NPMC) phải tiến hành bảo trì dài trong tháng 9/2025, sản lượng khai thác quặng thô đã bị ảnh hưởng rõ rệt.

Trong Quý 4/2025, với việc NPMC hoạt động trở lại ổn định và hết giai đoạn bảo trì, sản lượng khai thác và chế biến được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ. Sự gia tăng này không chỉ giúp MSR có nhiều sản phẩm để bán hơn mà còn có ý nghĩa lớn về mặt kế toán: Các chi phí cố định lớn của nhà máy (đặc biệt là chi phí khấu hao) sẽ được phân bổ cho một số lượng sản phẩm lớn hơn, giúp giá thành sản phẩm/đơn vị giảm xuống. Điều này trực tiếp cải thiện biên lợi nhuận gộp cốt lõi của công ty.

📈 Động Lực 2: Kiểm Soát Giá Vốn và Tận Dụng Giá Vonfram Kỷ Lục

Nếu vấn đề khối lượng được giải quyết, động lực thứ hai sẽ phát huy tối đa tác dụng: kiểm soát giá vốn và hưởng lợi từ giá bán.

Trong Quý 3/2025, vì sản lượng thấp của Nhà máy Núi Pháo (NPMC), MSR buộc phải mua bổ sung tinh quặng Vonfram từ bên ngoài với giá cao để đảm bảo đầu vào cho Nhà máy Vonfram Masan (MTC) để duy trì nguồn cung cho các hợp đồng bao tiêu đã ký với đối tác MMC Nhật Bản. Chi phí của lượng quặng mua ngoài này đã làm tăng đáng kể Giá vốn hàng bán trung bình.

Tuy nhiên, trong Quý 4/2025, sản lượng tinh quặng Vonfram đầu vào từ nguồn NPMC tự khai thác (với giá vốn thấp hơn nhiều) sẽ được phục hồi. MSR sẽ hạn chế việc phải mua bổ sung quặng ngoài giá cao cho Nhà máy MTC. Cùng lúc đó, giá bán đơn vị Vonfram/APT trên thị trường quốc tế vẫn duy trì xu hướng tăng mạnh và nằm ở mức cao kỷ lục do căng thẳng địa chính trị và sự khan hiếm nguồn cung ngoài Trung Quốc.

Sự kết hợp hoàn hảo này—Giá vốn giảm (nhờ nguồn quặng tự khai thác) cùng với Giá bán tăng mạnh (nhờ thị trường)—được kỳ vọng sẽ tạo ra một biên lợi nhuận gộp vượt trội cho mảng kinh doanh cốt lõi, chứ không bị “triệt tiêu” như trong Quý 3.

💰 Động Lực 3: Nguồn Lợi Nhuận Gộp Đột Biến từ Tồn Kho Đồng Còn Lại

Yếu tố thứ ba là nguồn thu nhập có khả năng tạo ra sự khác biệt lớn nhất cho lợi nhuận sau thuế (LNST) Quý 4/2025.

Sau nhiều quý chậm rãi giải phóng tồn kho Đồng, đến cuối Quý 3/2025, giá trị tồn kho Đồng còn lại là khoảng 27 triệu USD (tương đương hơn 675 tỷ VND, khoảng 50% so với lượng tồn kho đầu năm khi công ty thông báo đã  ký hợp đồng với đối tác trong nước để thanh lý toàn bộ số tồn kho này).
- Lợi nhuận Kép: Việc bán tồn kho cũ ở thời điểm giá Đồng thị trường đang tăng cao được kỳ vọng sẽ mang về biên lợi nhuận gộp cực kỳ lớn, ước tính khoảng 40-50%.
- Tác động lên LNST: Nếu MSR triển khai giải phóng toàn bộ số tồn kho này trong Quý 4/2025 (như kế hoạch đầu năm), khoản Lợi nhuận gộp đột biến (ước tính hơn 300 tỷ VND) sẽ đóng vai trò là "bộ đệm" tài chính mạnh mẽ. Khoản lãi này sẽ giúp công ty dễ dàng hấp thụ toàn bộ các chi phí quản lý và chi phí tài chính (lãi vay) vẫn còn tồn tại, đảm bảo LNST đạt mức tăng trưởng ấn tượng, củng cố đà phục hồi tài chính.


Với ba động lực này, MSR đang đứng trước cơ hội lớn để xoá đi sự thất vọng của Quý 3 và kết thúc năm 2025 bằng một kết quả kinh doanh đột phá, khẳng định chiến lược tái cấu trúc tài chính và vận hành của mình. Các traders nhiều kinh nghiệm hẳn sẽ không bỏ qua kịch bản lạc quan này mà sẽ theo dõi sát sao diễn biến dòng tiền và chuyển biến thị giá để tự đưa ra kỳ vọng và thời điểm giải ngân phù hợp với chiến lược trading riêng của bản thân.

Nguồn: Tổng hợp bởi Team Legend Hunt ("Đi tìm Huyền thoại Đầu tư VN và Quỹ đầu tư có CAGR 10 năm vượt mức 20%”). Ảnh: masanhightechmaterials.com

NĐT chủ động tham khảo và tự chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư. 
