&#128640; HHP, Bước V&#224;o Đường Cong Tăng Trưởng Cấp Số Nh&#226;n Với Đ&#237;ch Đến L&#224; Mốc EPS 3.000 VNĐ/Cổ Phiếu Của &#212;ng Lớn DHC

Thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam đang chứng kiến sự trỗi dậy mạnh mẽ của một c&#225;i t&#234;n mới trong ng&#224;nh giấy bao b&#236;: CTCP HHP Global (HHP). Nếu CTCP Đ&#244;ng Hải Bến Tre (DHC) được coi l&#224; h&#236;nh mẫu về hiệu quả v&#224; khả năng duy tr&#236; mức Lợi nhuận cơ bản tr&#234;n mỗi cổ phiếu (EPS) ổn định tr&#234;n 3.000 VNĐ, th&#236; HHP đang dốc to&#224;n lực để bước v&#224;o giai đoạn tăng trưởng cấp số nh&#226;n, nhằm thu hẹp khoảng c&#225;ch v&#224; tiến tới mốc lợi nhuận hấp dẫn đ&#243;.

I. Giai Đoạn Chuyển M&#236;nh: Đ&#242;n Bẩy Từ C&#244;ng Suất

HHP đang ho&#224;n th&#224;nh việc chuyển đổi từ m&#244; h&#236;nh kinh doanh đa phần l&#224; thương mại (bi&#234;n lợi nhuận thấp) sang m&#244; h&#236;nh sản xuất c&#244;ng nghiệp quy m&#244; lớn (bi&#234;n lợi nhuận cao hơn):

1. Ho&#224;n th&#224;nh 02 Dự &#225;n Trọng điểm
Động lực tăng trưởng cốt l&#245;i của HHP nằm ở sự th&#224;nh c&#244;ng của hai dự &#225;n nh&#224; m&#225;y giấy c&#244;ng nghiệp lớn:
•	Nh&#224; m&#225;y HHPPaper Hải Ph&#242;ng: Đ&#227; đi v&#224;o vận h&#224;nh ổn định trong năm 2025, với c&#244;ng suất 100.000 tấn/năm.
•	Nh&#224; m&#225;y Giấy Ho&#224;ng H&#224; Ph&#250; Y&#234;n: Dự kiến ho&#224;n th&#224;nh v&#224; đi v&#224;o hoạt động trong cuối năm 2025, bổ sung th&#234;m 100.000 tấn/năm.
Việc n&#224;y gi&#250;p HHP n&#226;ng tổng c&#244;ng suất sản xuất l&#234;n 200.000 tấn/năm, một bước nhảy vọt, đưa c&#244;ng ty từ một nh&#224; sản xuất nhỏ trở th&#224;nh doanh nghiệp nội địa quy m&#244; lớn trong ng&#224;nh.

2. Cải Thiện Chất Lượng Doanh Thu
Sự chuyển m&#236;nh n&#224;y được thể hiện r&#245; nhất trong B&#225;o c&#225;o T&#224;i ch&#237;nh Qu&#253; III/2025, khi tỷ trọng doanh thu từ sản xuất đ&#227; tăng l&#234;n gần 38%. Doanh thu từ sản xuất được coi l&#224; doanh thu chất lượng cao v&#224; bền vững hơn so với doanh thu thương mại, mang lại khả năng dự b&#225;o lợi nhuận ch&#237;nh x&#225;c hơn. Khi tỷ trọng sản xuất tăng, n&#243; sẽ k&#233;o bi&#234;n lợi nhuận gộp chung của to&#224;n c&#244;ng ty tăng l&#234;n theo thời gian. V&#237; dụ: Nếu bi&#234;n gộp thương mại chỉ l&#224; 1-2%, nhưng bi&#234;n gộp sản xuất đạt 18%-25%, th&#236; mỗi một đồng tăng l&#234;n của doanh thu sản xuất sẽ cải thiện đ&#225;ng kể bi&#234;n lợi nhuận hợp nhất. Mức 38% chỉ l&#224; khởi đầu; Khi nh&#224; m&#225;y Hải Ph&#242;ng vận h&#224;nh tối đa c&#244;ng suất v&#224; đặc biệt l&#224; khi Nh&#224; m&#225;y Ph&#250; Y&#234;n đi v&#224;o hoạt động (dự kiến cuối 2025), tỷ trọng doanh thu sản xuất sẽ tiếp tục vượt trội. 
Th&#234;m v&#224;o đ&#243;, c&#244;ng suất lớn của nh&#224; m&#225;y mới gi&#250;p giảm chi ph&#237; cố định (như chi ph&#237; khấu hao) tr&#234;n mỗi đơn vị sản phẩm, l&#224;m tăng hiệu quả sản xuất v&#224; tăng bi&#234;n lợi nhuận.
Việc tỷ trọng n&#224;y tiếp tục tăng sẽ trực tiếp k&#233;o bi&#234;n lợi nhuận gộp hợp nhất của HHP tăng trưởng mạnh mẽ, từ mức 5-9% hiện tại hướng tới mục ti&#234;u 15-20% của DHC, tạo tiền đề cho lợi nhuận r&#242;ng b&#249;ng nổ v&#224; l&#224; cơ sở để c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n đưa ra mức định gi&#225; mục ti&#234;u cao hơn.

II. Mục Ti&#234;u 3.000 VNĐ EPS: H&#236;nh mẫu ổn định của DHC

Hiện tại, EPS ước t&#237;nh của HHP năm 2025 đang nằm trong khoảng 500 – 600 VNĐ/cổ phiếu, chỉ bằng khoảng 1/6 so với mức 3.000 - 4.000 VNĐ/cổ phiếu của DHC. Tuy nhi&#234;n, HHP c&#243; lợi thế l&#224; đang ở ch&#226;n của đường cong tăng trưởng, hứa hẹn tốc độ tăng trưởng nhanh v&#224; sức h&#250;t với d&#242;ng tiền đầu cơ th&#244;ng minh.

Để đạt được mốc EPS cao như DHC, HHP cần phải thực hiện ba bước đi ch&#237;nh:
1.	Tối ưu h&#243;a Chi ph&#237;: HHP đ&#227; đầu tư v&#224;o c&#244;ng nghệ hiện đại v&#224; đạt chứng nhận LEED SILVER (c&#244;ng tr&#236;nh xanh). Việc vận h&#224;nh hiệu quả c&#225;c d&#226;y chuyền mới sẽ gi&#250;p c&#244;ng ty tận dụng lợi thế kinh tế về quy m&#244;, giảm chi ph&#237; sản xuất cố định tr&#234;n mỗi tấn sản phẩm. Điều n&#224;y l&#224; mắt x&#237;ch thứ hai để bi&#234;n lợi nhuận gộp của HHP tiệm cận mức 15% - 20% của DHC.
2.	Lấp đầy C&#244;ng suất: Th&#224;nh c&#244;ng sẽ đến khi HHP kh&#244;ng chỉ ho&#224;n th&#224;nh m&#224; c&#242;n nhanh ch&#243;ng lấp đầy c&#244;ng suất 200.000 tấn/năm tại cả hai nh&#224; m&#225;y. Với nhu cầu bao b&#236; giấy tăng cao từ thương mại điện tử v&#224; xuất khẩu, khả năng lấp đầy c&#244;ng suất của HHP l&#224; rất khả quan.
3.	Quản trị T&#224;i ch&#237;nh Hiệu quả: Kiểm so&#225;t tốt chi ph&#237; vốn vay v&#224; quản l&#253; tồn kho nguy&#234;n vật liệu (giấy phế liệu OCC) l&#224; yếu tố quyết định để lợi nhuận tạo ra từ c&#244;ng suất được chuyển h&#243;a th&#224;nh EPS thực tế cho cổ đ&#244;ng.

III. Tiềm Năng Định Gi&#225; Lại (Re-rating)
Việc mở rộng c&#244;ng suất lớn c&#249;ng l&#250;c với việc chuyển dịch sang m&#244; h&#236;nh sản xuất xanh, bền vững (ESG) với bi&#234;n lợi nhuận cao đang mang lại cơ hội định gi&#225; lại cho cổ phiếu HHP.
Nếu HHP chứng minh được khả năng vận h&#224;nh ổn định với bi&#234;n lợi nhuận cao khi cả hai nh&#224; m&#225;y hoạt động hết c&#244;ng suất, cổ phiếu HHP ho&#224;n to&#224;n c&#243; cơ sở để giao dịch ở mức EPS cao gấp 5-6 lần hiện tại (tương đương với c&#225;c c&#244;ng ty đầu ng&#224;nh), qua đ&#243; đẩy gi&#225; cổ phiếu l&#234;n một mức cao mới.

T&#243;m lại, HHP đang đặt những vi&#234;n gạch vững chắc cho một chu kỳ tăng trưởng mới. H&#224;nh tr&#236;nh hướng tới mức EPS hơn 3.000 VNĐ v&#224; mức định gi&#225; 30.000 – 40.000 VNĐ (như DHC hiện tại) kh&#244;ng phải l&#224; viễn v&#244;ng, m&#224; l&#224; mục ti&#234;u c&#243; cơ sở, dựa tr&#234;n sự gia tăng c&#244;ng suất gấp bội v&#224; cải thiện hiệu quả vận h&#224;nh. Nh&#224; đầu tư n&#234;n theo d&#245;i s&#225;t sao tốc độ lấp đầy c&#244;ng suất v&#224; thực tế cải thiện bi&#234;n lợi nhuận gộp của c&#244;ng ty trong c&#225;c qu&#253; sắp tới để lựa chọn thời điểm đồng h&#224;nh tốt nhất.

Nguồn: Tổng hợp (để NĐT chủ động tham khảo v&#224; tự chịu tr&#225;ch nhiệm cho quyết định đầu tư). Ảnh: Nguyễn Đại.


🚀 HHP, Bước Vào Đường Cong Tăng Trưởng Cấp Số Nhân Với Đích Đến Là Mốc EPS 3.000 VNĐ/Cổ Phiếu Của Ông Lớn DHC

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến sự trỗi dậy mạnh mẽ của một cái tên mới trong ngành giấy bao bì: CTCP HHP Global (HHP). Nếu CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) được coi là hình mẫu về hiệu quả và khả năng duy trì mức Lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu (EPS) ổn định trên 3.000 VNĐ, thì HHP đang dốc toàn lực để bước vào giai đoạn tăng trưởng cấp số nhân, nhằm thu hẹp khoảng cách và tiến tới mốc lợi nhuận hấp dẫn đó.

I. Giai Đoạn Chuyển Mình: Đòn Bẩy Từ Công Suất

HHP đang hoàn thành việc chuyển đổi từ mô hình kinh doanh đa phần là thương mại (biên lợi nhuận thấp) sang mô hình sản xuất công nghiệp quy mô lớn (biên lợi nhuận cao hơn):

1. Hoàn thành 02 Dự án Trọng điểm
Động lực tăng trưởng cốt lõi của HHP nằm ở sự thành công của hai dự án nhà máy giấy công nghiệp lớn:
•	Nhà máy HHPPaper Hải Phòng: Đã đi vào vận hành ổn định trong năm 2025, với công suất 100.000 tấn/năm.
•	Nhà máy Giấy Hoàng Hà Phú Yên: Dự kiến hoàn thành và đi vào hoạt động trong cuối năm 2025, bổ sung thêm 100.000 tấn/năm.
Việc này giúp HHP nâng tổng công suất sản xuất lên 200.000 tấn/năm, một bước nhảy vọt, đưa công ty từ một nhà sản xuất nhỏ trở thành doanh nghiệp nội địa quy mô lớn trong ngành.

2. Cải Thiện Chất Lượng Doanh Thu
Sự chuyển mình này được thể hiện rõ nhất trong Báo cáo Tài chính Quý III/2025, khi tỷ trọng doanh thu từ sản xuất đã tăng lên gần 38%. Doanh thu từ sản xuất được coi là doanh thu chất lượng cao và bền vững hơn so với doanh thu thương mại, mang lại khả năng dự báo lợi nhuận chính xác hơn. Khi tỷ trọng sản xuất tăng, nó sẽ kéo biên lợi nhuận gộp chung của toàn công ty tăng lên theo thời gian. Ví dụ: Nếu biên gộp thương mại chỉ là 1-2%, nhưng biên gộp sản xuất đạt 18%-25%, thì mỗi một đồng tăng lên của doanh thu sản xuất sẽ cải thiện đáng kể biên lợi nhuận hợp nhất. Mức 38% chỉ là khởi đầu; Khi nhà máy Hải Phòng vận hành tối đa công suất và đặc biệt là khi Nhà máy Phú Yên đi vào hoạt động (dự kiến cuối 2025), tỷ trọng doanh thu sản xuất sẽ tiếp tục vượt trội. 
Thêm vào đó, công suất lớn của nhà máy mới giúp giảm chi phí cố định (như chi phí khấu hao) trên mỗi đơn vị sản phẩm, làm tăng hiệu quả sản xuất và tăng biên lợi nhuận.
Việc tỷ trọng này tiếp tục tăng sẽ trực tiếp kéo biên lợi nhuận gộp hợp nhất của HHP tăng trưởng mạnh mẽ, từ mức 5-9% hiện tại hướng tới mục tiêu 15-20% của DHC, tạo tiền đề cho lợi nhuận ròng bùng nổ và là cơ sở để các công ty chứng khoán đưa ra mức định giá mục tiêu cao hơn.

II. Mục Tiêu 3.000 VNĐ EPS: Hình mẫu ổn định của DHC

Hiện tại, EPS ước tính của HHP năm 2025 đang nằm trong khoảng 500 – 600 VNĐ/cổ phiếu, chỉ bằng khoảng 1/6 so với mức 3.000 - 4.000 VNĐ/cổ phiếu của DHC. Tuy nhiên, HHP có lợi thế là đang ở chân của đường cong tăng trưởng, hứa hẹn tốc độ tăng trưởng nhanh và sức hút với dòng tiền đầu cơ thông minh.

Để đạt được mốc EPS cao như DHC, HHP cần phải thực hiện ba bước đi chính:
1.	Tối ưu hóa Chi phí: HHP đã đầu tư vào công nghệ hiện đại và đạt chứng nhận LEED SILVER (công trình xanh). Việc vận hành hiệu quả các dây chuyền mới sẽ giúp công ty tận dụng lợi thế kinh tế về quy mô, giảm chi phí sản xuất cố định trên mỗi tấn sản phẩm. Điều này là mắt xích thứ hai để biên lợi nhuận gộp của HHP tiệm cận mức 15% - 20% của DHC.
2.	Lấp đầy Công suất: Thành công sẽ đến khi HHP không chỉ hoàn thành mà còn nhanh chóng lấp đầy công suất 200.000 tấn/năm tại cả hai nhà máy. Với nhu cầu bao bì giấy tăng cao từ thương mại điện tử và xuất khẩu, khả năng lấp đầy công suất của HHP là rất khả quan.
3.	Quản trị Tài chính Hiệu quả: Kiểm soát tốt chi phí vốn vay và quản lý tồn kho nguyên vật liệu (giấy phế liệu OCC) là yếu tố quyết định để lợi nhuận tạo ra từ công suất được chuyển hóa thành EPS thực tế cho cổ đông.

III. Tiềm Năng Định Giá Lại (Re-rating)
Việc mở rộng công suất lớn cùng lúc với việc chuyển dịch sang mô hình sản xuất xanh, bền vững (ESG) với biên lợi nhuận cao đang mang lại cơ hội định giá lại cho cổ phiếu HHP.
Nếu HHP chứng minh được khả năng vận hành ổn định với biên lợi nhuận cao khi cả hai nhà máy hoạt động hết công suất, cổ phiếu HHP hoàn toàn có cơ sở để giao dịch ở mức EPS cao gấp 5-6 lần hiện tại (tương đương với các công ty đầu ngành), qua đó đẩy giá cổ phiếu lên một mức cao mới.

Tóm lại, HHP đang đặt những viên gạch vững chắc cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Hành trình hướng tới mức EPS hơn 3.000 VNĐ và mức định giá 30.000 – 40.000 VNĐ (như DHC hiện tại) không phải là viễn vông, mà là mục tiêu có cơ sở, dựa trên sự gia tăng công suất gấp bội và cải thiện hiệu quả vận hành. Nhà đầu tư nên theo dõi sát sao tốc độ lấp đầy công suất và thực tế cải thiện biên lợi nhuận gộp của công ty trong các quý sắp tới để lựa chọn thời điểm đồng hành tốt nhất.

Nguồn: Tổng hợp (để NĐT chủ động tham khảo và tự chịu trách nhiệm cho quyết định đầu tư). Ảnh: Nguyễn Đại.
