<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/shadow-banking.jpg" style="height:449px; width:600px">

Tổng l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu của c&aacute;c CTCK trong qu&yacute; 3 l&ecirc;n đến 9.200 tỷ, tăng qu&yacute; thứ 7 li&ecirc;n tiếp v&agrave; cao nhất từ trước đến nay.

Thị trường chứng kho&aacute;n giao dịch b&ugrave;ng nổ trong qu&yacute; 3, c&aacute;c mảng nghiệp vụ ch&iacute;nh của nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n (CTCK) cũng c&oacute; một m&ugrave;a bội thu, đặc biệt l&agrave; hoạt động cho vay.

Theo thống k&ecirc;, l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu của c&aacute;c CTCK đạt khoảng 9.200 tỷ đồng trong qu&yacute; 3, tăng 60% so với c&ugrave;ng kỳ 2024 v&agrave; cao hơn 26% so với qu&yacute; trước. Nguồn thu từ hoạt động n&agrave;y của c&aacute;c CTCK đ&atilde; tăng 7 qu&yacute; li&ecirc;n tiếp v&agrave; ở mức cao nhất từ trước đến nay.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/screenshot-2025-10-27-at-14_58_25.png" style="height:535px; width:600px">

L&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tăng chủ yếu đến từ việc c&aacute;c CTCK mở rộng mạnh mẽ quy m&ocirc; cho vay qu&yacute; vừa qua trong khi mặt bằng l&atilde;i suất vẫn ở mức thấp.

T&iacute;nh đến cuối qu&yacute; 3/2025, dư nợ cho vay (bao gồm margin v&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n) tại c&aacute;c CTCK ước t&iacute;nh v&agrave;o khoảng 383.000 tỷ đồng (~14,5 tỷ USD), tăng hơn 80.000 tỷ so với cuối qu&yacute; 2. Trong đ&oacute;, dư nợ margin ước t&iacute;nh khoảng 370.000 tỷ đồng tại thời điểm cuối qu&yacute; 3, tăng 78.000 tỷ so với cuối qu&yacute; 2 v&agrave; l&agrave; con số cao nhất trong lịch sử chứng kho&aacute;n Việt Nam.

Qu&yacute; 3/2025, to&agrave;n thị trường ghi nhận 25 CTCK c&oacute; nguồn thu từ hoạt động cho vay tr&ecirc;n 100 tỷ. Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, 10 CTCK dẫn đầu đều c&oacute; l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tr&ecirc;n 300 tỷ đồng trong qu&yacute; 3. Đ&acirc;y l&agrave; con số kỷ lục từ trước đến nay. Đặc biệt, bộ đ&ocirc;i c&oacute; dư nợ margin lớn nhất thị trường l&agrave; TCBS v&agrave; <a class='symbol'>SSI</a> thậm ch&iacute; c&ograve;n thu l&atilde;i hơn ngh&igrave;n tỷ từ hoạt động cho vay.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/screenshot-2025-10-27-at-15_42_50.png" style="height:538px; width:604px">

C&oacute; thể thấy, hầu hết c&aacute;c CTCK top đầu đều ghi nhận l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tăng mạnh so với c&ugrave;ng kỳ v&agrave; qu&yacute; trước, qua đ&oacute; lập kỷ lục trong một qu&yacute;. VNDirect l&agrave; trường hợp hiếm hoi trong top đầu c&oacute; nguồn thu n&agrave;y chưa thể trở lại v&ugrave;ng đỉnh hồi cuối 2021 đầu 2022 d&ugrave; tăng mạnh so với c&ugrave;ng kỳ v&agrave; qu&yacute; trước.

Mặt kh&aacute;c, một số CTCK gần như kh&ocirc;ng mở rộng hoạt động cho vay do hết room lại vẫn c&oacute; l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tăng mạnh. Điều n&agrave;y c&oacute; thể xuất ph&aacute;t từ thời gian sử dụng margin của nh&agrave; đầu tư k&eacute;o d&agrave;i hơn so với giai đoạn trước. Việc thị trường đi l&ecirc;n bền bỉ trong qu&yacute; 3 v&agrave; gần như kh&ocirc;ng c&oacute; nhịp điều chỉnh n&agrave;o qu&aacute; mạnh c&oacute; thể l&agrave; yếu tố k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/screenshot-2025-10-27-at-21_18_10.png" style="height:304px; width:600px">

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, một phần dư nợ cho vay tại c&aacute;c CTCK c&oacute; thể kh&ocirc;ng d&ugrave;ng v&agrave;o mục đ&iacute;ch giao dịch h&agrave;ng ng&agrave;y m&agrave; phục vụ c&aacute;c &ldquo;deal&rdquo; l&atilde;nh đạo doanh nghiệp, tổ chức&hellip; với l&atilde;i suất cao hơn so với mức ni&ecirc;m yết &aacute;p dụng cho nh&agrave; đầu tư th&ocirc;ng thường. Đ&acirc;y c&oacute; thể xem l&agrave; một dạng h&igrave;nh th&aacute;i của &ldquo;Shadow banking&rdquo;

Xu hướng n&agrave;y được dự b&aacute;o sẽ c&ograve;n tiếp diễn khi doanh nghiệp kh&oacute; tiếp cận được vốn từ k&ecirc;nh t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng, tr&aacute;i phiếu. Thời gian qua, nhiều ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; c&oacute; động th&aacute;i &ldquo;bơm&rdquo; vốn mua cổ phần c&aacute;c CTCK, thậm ch&iacute; nắm quyền th&acirc;u t&oacute;m để tối ưu ho&aacute; nguồn đầu ra n&agrave;y.

Thực tế, thủ tục cầm cố, thế chấp cổ phiếu để vay c&aacute;c CTCK lại đơn giản v&agrave; linh hoạt hơn nhiều so với thế chấp t&agrave;i sản kh&aacute;c để vay ng&acirc;n h&agrave;ng hay ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu. Điều n&agrave;y đem lại lợi &iacute;ch cho cả 3 b&ecirc;n (1) doanh nghiệp c&oacute; thể giải quyết c&aacute;c nhu cầu cấp b&aacute;ch về vốn; (2) CTCK tăng quy m&ocirc; cho vay nhanh ch&oacute;ng, đem lại nguồn thu lớn; (3) Ng&acirc;n h&agrave;ng giải quyết một phần t&igrave;nh trạng thừa vốn khi tăng trưởng t&iacute;n dụng hạn chế.

Cần lưu &yacute; rằng, margin vốn l&agrave; một khoản vay mang t&iacute;nh chất ngắn hạn. Việc một phần d&ograve;ng vốn n&agrave;y kh&ocirc;ng chảy v&agrave;o thị trường m&agrave; được sử dụng cho c&aacute;c mục đ&iacute;ch kh&aacute;c, c&oacute; t&iacute;nh d&agrave;i hạn hơn sẽ tiềm ẩn những rủi ro nhất định. Khi thị trường biến động mạnh theo chiều hướng kh&ocirc;ng thuận lợi, thị trường thiếu d&ograve;ng vốn đối ứng, t&igrave;nh trạng &ldquo;force sell&rdquo; ch&eacute;o c&oacute; thể l&agrave;m t&igrave;nh h&igrave;nh trở n&ecirc;n trầm trọng hơn.

Nh&igrave;n chung, nghiệp vụ cho vay đang ng&agrave;y c&agrave;ng đ&oacute;ng vai tr&ograve; quan trọng trong hoạt động của c&aacute;c CTCK, bởi (1) Mảng tự doanh biến động thất thường theo thị trường, kh&ocirc;ng bền vững; Hoạt động m&ocirc;i giới kh&oacute; c&oacute; thể đ&oacute;ng g&oacute;p lớn, trực tiếp v&agrave;o lợi nhuận của c&aacute;c CTCK do cạnh tranh gay gắt. Ở g&oacute;c độ n&agrave;o đ&oacute;, việc nhiều CTCK chấp nhận hy sinh nguồn thu từ m&ocirc;i giới để gi&agrave;nh thị phần cũng cho thấy xu hướng ưu ti&ecirc;n nguồn thu từ hoạt động cho vay.

<a href="https://markettimes.vn/cac-ctck-thu-ky-luc-tu-lai-cho-vay-tcbs-va-ssi-bo-tui-nghin-ty-95697.html">Link gốc</a>

Tổng lãi từ cho vay và phải thu của các CTCK trong quý 3 lên đến 9.200 tỷ, tăng quý thứ 7 liên tiếp và cao nhất từ trước đến nay.


<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/shadow-banking.jpg" style="height:449px; width:600px" />

Tổng l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu của c&aacute;c CTCK trong qu&yacute; 3 l&ecirc;n đến 9.200 tỷ, tăng qu&yacute; thứ 7 li&ecirc;n tiếp v&agrave; cao nhất từ trước đến nay.

Thị trường chứng kho&aacute;n giao dịch b&ugrave;ng nổ trong qu&yacute; 3, c&aacute;c mảng nghiệp vụ ch&iacute;nh của nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n (CTCK) cũng c&oacute; một m&ugrave;a bội thu, đặc biệt l&agrave; hoạt động cho vay.

Theo thống k&ecirc;, l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu của c&aacute;c CTCK đạt khoảng 9.200 tỷ đồng trong qu&yacute; 3, tăng 60% so với c&ugrave;ng kỳ 2024 v&agrave; cao hơn 26% so với qu&yacute; trước. Nguồn thu từ hoạt động n&agrave;y của c&aacute;c CTCK đ&atilde; tăng 7 qu&yacute; li&ecirc;n tiếp v&agrave; ở mức cao nhất từ trước đến nay.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/screenshot-2025-10-27-at-14_58_25.png" style="height:535px; width:600px" />

L&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tăng chủ yếu đến từ việc c&aacute;c CTCK mở rộng mạnh mẽ quy m&ocirc; cho vay qu&yacute; vừa qua trong khi mặt bằng l&atilde;i suất vẫn ở mức thấp.

T&iacute;nh đến cuối qu&yacute; 3/2025, dư nợ cho vay (bao gồm margin v&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n) tại c&aacute;c CTCK ước t&iacute;nh v&agrave;o khoảng 383.000 tỷ đồng (~14,5 tỷ USD), tăng hơn 80.000 tỷ so với cuối qu&yacute; 2. Trong đ&oacute;, dư nợ margin ước t&iacute;nh khoảng 370.000 tỷ đồng tại thời điểm cuối qu&yacute; 3, tăng 78.000 tỷ so với cuối qu&yacute; 2 v&agrave; l&agrave; con số cao nhất trong lịch sử chứng kho&aacute;n Việt Nam.

Qu&yacute; 3/2025, to&agrave;n thị trường ghi nhận 25 CTCK c&oacute; nguồn thu từ hoạt động cho vay tr&ecirc;n 100 tỷ. Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, 10 CTCK dẫn đầu đều c&oacute; l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tr&ecirc;n 300 tỷ đồng trong qu&yacute; 3. Đ&acirc;y l&agrave; con số kỷ lục từ trước đến nay. Đặc biệt, bộ đ&ocirc;i c&oacute; dư nợ margin lớn nhất thị trường l&agrave; TCBS v&agrave; SSI thậm ch&iacute; c&ograve;n thu l&atilde;i hơn ngh&igrave;n tỷ từ hoạt động cho vay.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/screenshot-2025-10-27-at-15_42_50.png" style="height:538px; width:604px" />

C&oacute; thể thấy, hầu hết c&aacute;c CTCK top đầu đều ghi nhận l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tăng mạnh so với c&ugrave;ng kỳ v&agrave; qu&yacute; trước, qua đ&oacute; lập kỷ lục trong một qu&yacute;. VNDirect l&agrave; trường hợp hiếm hoi trong top đầu c&oacute; nguồn thu n&agrave;y chưa thể trở lại v&ugrave;ng đỉnh hồi cuối 2021 đầu 2022 d&ugrave; tăng mạnh so với c&ugrave;ng kỳ v&agrave; qu&yacute; trước.

Mặt kh&aacute;c, một số CTCK gần như kh&ocirc;ng mở rộng hoạt động cho vay do hết room lại vẫn c&oacute; l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu tăng mạnh. Điều n&agrave;y c&oacute; thể xuất ph&aacute;t từ thời gian sử dụng margin của nh&agrave; đầu tư k&eacute;o d&agrave;i hơn so với giai đoạn trước. Việc thị trường đi l&ecirc;n bền bỉ trong qu&yacute; 3 v&agrave; gần như kh&ocirc;ng c&oacute; nhịp điều chỉnh n&agrave;o qu&aacute; mạnh c&oacute; thể l&agrave; yếu tố k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251027/images/screenshot-2025-10-27-at-21_18_10.png" style="height:304px; width:600px" />

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, một phần dư nợ cho vay tại c&aacute;c CTCK c&oacute; thể kh&ocirc;ng d&ugrave;ng v&agrave;o mục đ&iacute;ch giao dịch h&agrave;ng ng&agrave;y m&agrave; phục vụ c&aacute;c &ldquo;deal&rdquo; l&atilde;nh đạo doanh nghiệp, tổ chức&hellip; với l&atilde;i suất cao hơn so với mức ni&ecirc;m yết &aacute;p dụng cho nh&agrave; đầu tư th&ocirc;ng thường. Đ&acirc;y c&oacute; thể xem l&agrave; một dạng h&igrave;nh th&aacute;i của &ldquo;Shadow banking&rdquo;

Xu hướng n&agrave;y được dự b&aacute;o sẽ c&ograve;n tiếp diễn khi doanh nghiệp kh&oacute; tiếp cận được vốn từ k&ecirc;nh t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng, tr&aacute;i phiếu. Thời gian qua, nhiều ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; c&oacute; động th&aacute;i &ldquo;bơm&rdquo; vốn mua cổ phần c&aacute;c CTCK, thậm ch&iacute; nắm quyền th&acirc;u t&oacute;m để tối ưu ho&aacute; nguồn đầu ra n&agrave;y.

Thực tế, thủ tục cầm cố, thế chấp cổ phiếu để vay c&aacute;c CTCK lại đơn giản v&agrave; linh hoạt hơn nhiều so với thế chấp t&agrave;i sản kh&aacute;c để vay ng&acirc;n h&agrave;ng hay ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu. Điều n&agrave;y đem lại lợi &iacute;ch cho cả 3 b&ecirc;n (1) doanh nghiệp c&oacute; thể giải quyết c&aacute;c nhu cầu cấp b&aacute;ch về vốn; (2) CTCK tăng quy m&ocirc; cho vay nhanh ch&oacute;ng, đem lại nguồn thu lớn; (3) Ng&acirc;n h&agrave;ng giải quyết một phần t&igrave;nh trạng thừa vốn khi tăng trưởng t&iacute;n dụng hạn chế.

Cần lưu &yacute; rằng, margin vốn l&agrave; một khoản vay mang t&iacute;nh chất ngắn hạn. Việc một phần d&ograve;ng vốn n&agrave;y kh&ocirc;ng chảy v&agrave;o thị trường m&agrave; được sử dụng cho c&aacute;c mục đ&iacute;ch kh&aacute;c, c&oacute; t&iacute;nh d&agrave;i hạn hơn sẽ tiềm ẩn những rủi ro nhất định. Khi thị trường biến động mạnh theo chiều hướng kh&ocirc;ng thuận lợi, thị trường thiếu d&ograve;ng vốn đối ứng, t&igrave;nh trạng &ldquo;force sell&rdquo; ch&eacute;o c&oacute; thể l&agrave;m t&igrave;nh h&igrave;nh trở n&ecirc;n trầm trọng hơn.

Nh&igrave;n chung, nghiệp vụ cho vay đang ng&agrave;y c&agrave;ng đ&oacute;ng vai tr&ograve; quan trọng trong hoạt động của c&aacute;c CTCK, bởi (1) Mảng tự doanh biến động thất thường theo thị trường, kh&ocirc;ng bền vững; Hoạt động m&ocirc;i giới kh&oacute; c&oacute; thể đ&oacute;ng g&oacute;p lớn, trực tiếp v&agrave;o lợi nhuận của c&aacute;c CTCK do cạnh tranh gay gắt. Ở g&oacute;c độ n&agrave;o đ&oacute;, việc nhiều CTCK chấp nhận hy sinh nguồn thu từ m&ocirc;i giới để gi&agrave;nh thị phần cũng cho thấy xu hướng ưu ti&ecirc;n nguồn thu từ hoạt động cho vay.

<a href="https://markettimes.vn/cac-ctck-thu-ky-luc-tu-lai-cho-vay-tcbs-va-ssi-bo-tui-nghin-ty-95697.html">Link gốc</a>