<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240912/images/6b698f93b87c3cd5ee29f1a2294ef4fe.jpg" style="height:400px; width:600px">

Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) nhận định rủi ro của CTCP Lọc h&oacute;a dầu B&igrave;nh Sơn (<a class='symbol'>BSR</a>) l&agrave; sụt giảm bi&ecirc;n lọc dầu.

Hoạt động kinh doanh qu&yacute; 2/2024 tiếp tục bị ảnh hưởng ti&ecirc;u cực bởi đợt bảo dưỡng lớn v&agrave; bi&ecirc;n lọc dầu suy yếu

Trong qu&yacute; 2/2024, doanh thu của <a class='symbol'>BSR</a> sụt giảm 27,5% so c&ugrave;ng kỳ chủ yếu do ảnh hưởng từ đợt bảo dưỡng khiến sản lượng ti&ecirc;u thụ giảm 22,1%. 
Lợi nhuận gộp giảm mạnh 57,7% do ph&aacute;t sinh chi ph&iacute; đại tu trong khi crack spread 2 sản phẩm chủ lực l&agrave; dầu Diesel v&agrave; nhi&ecirc;n liệu bay (JetA1) diễn biến bất lợi v&igrave; nhu cầu ti&ecirc;u thụ kh&ocirc;ng đạt kỳ vọng. Bi&ecirc;n lọc dầu (crack spread) b&igrave;nh qu&acirc;n c&aacute;c loại xăng tăng mạnh 15% nhưng kh&ocirc;ng đủ để b&ugrave; đắp cho dầu Diesel v&agrave; Jet A1.&nbsp; 
Trong qu&yacute; 2/2024, <a class='symbol'>BSR</a> đ&atilde; ch&iacute;nh thức ho&agrave;n th&agrave;nh đợt bảo dưỡng lớn. Từ năm 2025, <a class='symbol'>BSR</a> dự kiến sẽ hoạt động ổn định với mức c&ocirc;ng suất tối đa, từ đ&oacute; tạo ra cơ hội tăng trưởng KQKD từ mức nền thấp năm 2024. 
B&igrave;nh qu&acirc;n từ đầu qu&yacute; 3/2024 tới nay, crack spread dầu Diesel, xăng RON95, RON92 v&agrave; Jet A1 tại ch&acirc;u &Aacute; sụt giảm lần lượt 44%, 24% ,48% v&agrave; 42% so c&ugrave;ng kỳ. Crack spread năm 2024 yếu hơn đ&aacute;ng kể so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i chủ yếu do t&igrave;nh h&igrave;nh ti&ecirc;u thụ ảm đạm tại thị trường Trung Quốc, khiến tồn kho tại khu vực ch&acirc;u &Aacute; duy tr&igrave; ở mức cao ngay trong m&ugrave;a cao điểm. 
Trong giai đoạn cuối năm 2024, KBSV chưa nhận thấy động lực đ&aacute;ng kể n&agrave;o c&oacute; thể đảo ngược t&igrave;nh thế cho thị trường xăng dầu trong khu vực. KBSV điều chỉnh hạ giả định tăng trưởng crack spread dầu Diesel v&agrave; Jet A1 từ mức - 15% th&agrave;nh -20% so c&ugrave;ng kỳ cho năm 2024.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240912/images/bsr-rui-ro-sut-giam-bien-loc-dau.png" style="height:510px; width:600px">&nbsp;

KBSV cho rằng gi&aacute; dầu th&ocirc; suy yếu c&oacute; thể khiến <a class='symbol'>BSR</a> phải tr&iacute;ch lập giảm gi&aacute; h&agrave;ng tồn kho trong 2 qu&yacute; cuối 2024.

Trong b&aacute;o c&aacute;o mới nhất, OPEC hiện đ&atilde; điều chỉnh hạ dự ph&oacute;ng nhu cầu thi&ecirc;u thụ dầu th&ocirc; to&agrave;n cầu năm 2024 v&agrave; 2025 lần lượt 6% v&agrave; 3,5% so c&ugrave;ng kỳ. Đợt điều chỉnh n&agrave;y chủ yếu đến từ việc c&aacute;c dữ liệu kinh tế của 2 nh&agrave; ti&ecirc;u thụ dầu th&ocirc; lớn nhất thế giới l&agrave; Mỹ v&agrave; Trung Quốc đang cho thấy bức tranh k&eacute;m khả quan. 
Về ph&iacute;a cung, OPEC+ đ&atilde; thống nhất ho&atilde;n lộ tr&igrave;nh tăng sản lượng tới cuối th&aacute;ng 11/2024 để chống đỡ đ&agrave; giảm của gi&aacute; dầu. Tuy nhi&ecirc;n, việc bất ổn ch&iacute;nh trị tại Libya đang c&oacute; dấu hiệu cải thiện đ&atilde; giải tỏa lo ngại thiếu hụt nguồn cung v&agrave; g&acirc;y &aacute;p lực giảm mạnh l&ecirc;n gi&aacute; dầu th&ocirc; trong ngắn hạn. KBSV tạm thời duy tr&igrave; giả định mức gi&aacute; cả năm 2024 đạt 83 USD/th&ugrave;ng v&agrave; giảm về 80 USD/th&ugrave;ng trong năm 2025.

Dự ph&oacute;ng doanh thu năm 2024 của <a class='symbol'>BSR</a> giảm 13% so năm trước

T&oacute;m lại, KBSV dự ph&oacute;ng doanh thu năm 2024 của <a class='symbol'>BSR</a> giảm 13% so năm trước, về mức 127.688 tỷ đồng. C&ograve;n lợi nhuận sau thuế giảm 21% về mức 6.622 tỷ đồng. 
KBSV sử dụng kết hợp phương ph&aacute;p chiết khấu d&ograve;ng tiền doanh nghiệp (FCFF) v&agrave; so s&aacute;nh P/B để đưa ra khuyến nghị Trung lập cho cổ phiếu <a class='symbol'>BSR</a> với mức gi&aacute; mục ti&ecirc;u l&agrave; 24.400 đồng/cổ phiếu, tương đương với upside 5,2% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa 23.200 đồng/cổ phiếu ng&agrave;y 10/9/2024. Mức P/B mục ti&ecirc;u l&agrave; 1.29x được chọn theo trung b&igrave;nh P/B của <a class='symbol'>BSR</a> trong 5 năm. 
Định gi&aacute; hiện tại của <a class='symbol'>BSR</a> chưa bao gồm lợi &iacute;ch nhận được từ dự &aacute;n N&acirc;ng cấp-Mở rộng NMLD Dung Quất (dự kiến ho&agrave;n th&agrave;nh trong 3Q2028). Tỷ suất cổ tức kỳ vọng đạt 3%. 
V&agrave;o th&aacute;ng 8/2024, <a class='symbol'>BSR</a> đ&atilde; ch&iacute;nh thức nộp đơn ni&ecirc;m yết 3,1 tỷ cổ phiếu tr&ecirc;n s&agrave;n HOSE. Khả năng <a class='symbol'>BSR</a> được chấp thuận ni&ecirc;m yết l&agrave; rất cao do c&ocirc;ng ty đ&atilde; đ&aacute;p ứng đủ c&aacute;c điều kiện sau khi nộp đơn ph&aacute; sản cho c&ocirc;ng ty con l&agrave; <a class='symbol'>BSR</a>-BF. KBSV cho rằng việc chuyển ni&ecirc;m yết sang s&agrave;n HOSE sẽ l&agrave; yếu tố hỗ trợ gi&aacute; cổ phiếu trong ngắn hạn.

<a href="https://vietnamdaily.kienthuc.net.vn/tai-chinh-ngan-hang/bsr-rui-ro-sut-giam-bien-loc-dau-222378.html">Minh An-Link gốc</a>

Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) nhận định rủi ro của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) là sụt giảm biên lọc dầu.


<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240912/images/6b698f93b87c3cd5ee29f1a2294ef4fe.jpg" style="height:400px; width:600px" />

Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) nhận định rủi ro của CTCP Lọc h&oacute;a dầu B&igrave;nh Sơn (BSR) l&agrave; sụt giảm bi&ecirc;n lọc dầu.

Hoạt động kinh doanh qu&yacute; 2/2024 tiếp tục bị ảnh hưởng ti&ecirc;u cực bởi đợt bảo dưỡng lớn v&agrave; bi&ecirc;n lọc dầu suy yếu

Trong qu&yacute; 2/2024, doanh thu của BSR sụt giảm 27,5% so c&ugrave;ng kỳ chủ yếu do ảnh hưởng từ đợt bảo dưỡng khiến sản lượng ti&ecirc;u thụ giảm 22,1%. 
Lợi nhuận gộp giảm mạnh 57,7% do ph&aacute;t sinh chi ph&iacute; đại tu trong khi crack spread 2 sản phẩm chủ lực l&agrave; dầu Diesel v&agrave; nhi&ecirc;n liệu bay (JetA1) diễn biến bất lợi v&igrave; nhu cầu ti&ecirc;u thụ kh&ocirc;ng đạt kỳ vọng. Bi&ecirc;n lọc dầu (crack spread) b&igrave;nh qu&acirc;n c&aacute;c loại xăng tăng mạnh 15% nhưng kh&ocirc;ng đủ để b&ugrave; đắp cho dầu Diesel v&agrave; Jet A1.&nbsp; 
Trong qu&yacute; 2/2024, BSR đ&atilde; ch&iacute;nh thức ho&agrave;n th&agrave;nh đợt bảo dưỡng lớn. Từ năm 2025, BSR dự kiến sẽ hoạt động ổn định với mức c&ocirc;ng suất tối đa, từ đ&oacute; tạo ra cơ hội tăng trưởng KQKD từ mức nền thấp năm 2024. 
B&igrave;nh qu&acirc;n từ đầu qu&yacute; 3/2024 tới nay, crack spread dầu Diesel, xăng RON95, RON92 v&agrave; Jet A1 tại ch&acirc;u &Aacute; sụt giảm lần lượt 44%, 24% ,48% v&agrave; 42% so c&ugrave;ng kỳ. Crack spread năm 2024 yếu hơn đ&aacute;ng kể so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i chủ yếu do t&igrave;nh h&igrave;nh ti&ecirc;u thụ ảm đạm tại thị trường Trung Quốc, khiến tồn kho tại khu vực ch&acirc;u &Aacute; duy tr&igrave; ở mức cao ngay trong m&ugrave;a cao điểm. 
Trong giai đoạn cuối năm 2024, KBSV chưa nhận thấy động lực đ&aacute;ng kể n&agrave;o c&oacute; thể đảo ngược t&igrave;nh thế cho thị trường xăng dầu trong khu vực. KBSV điều chỉnh hạ giả định tăng trưởng crack spread dầu Diesel v&agrave; Jet A1 từ mức - 15% th&agrave;nh -20% so c&ugrave;ng kỳ cho năm 2024.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240912/images/bsr-rui-ro-sut-giam-bien-loc-dau.png" style="height:510px; width:600px" />&nbsp;

KBSV cho rằng gi&aacute; dầu th&ocirc; suy yếu c&oacute; thể khiến BSR phải tr&iacute;ch lập giảm gi&aacute; h&agrave;ng tồn kho trong 2 qu&yacute; cuối 2024.

Trong b&aacute;o c&aacute;o mới nhất, OPEC hiện đ&atilde; điều chỉnh hạ dự ph&oacute;ng nhu cầu thi&ecirc;u thụ dầu th&ocirc; to&agrave;n cầu năm 2024 v&agrave; 2025 lần lượt 6% v&agrave; 3,5% so c&ugrave;ng kỳ. Đợt điều chỉnh n&agrave;y chủ yếu đến từ việc c&aacute;c dữ liệu kinh tế của 2 nh&agrave; ti&ecirc;u thụ dầu th&ocirc; lớn nhất thế giới l&agrave; Mỹ v&agrave; Trung Quốc đang cho thấy bức tranh k&eacute;m khả quan. 
Về ph&iacute;a cung, OPEC+ đ&atilde; thống nhất ho&atilde;n lộ tr&igrave;nh tăng sản lượng tới cuối th&aacute;ng 11/2024 để chống đỡ đ&agrave; giảm của gi&aacute; dầu. Tuy nhi&ecirc;n, việc bất ổn ch&iacute;nh trị tại Libya đang c&oacute; dấu hiệu cải thiện đ&atilde; giải tỏa lo ngại thiếu hụt nguồn cung v&agrave; g&acirc;y &aacute;p lực giảm mạnh l&ecirc;n gi&aacute; dầu th&ocirc; trong ngắn hạn. KBSV tạm thời duy tr&igrave; giả định mức gi&aacute; cả năm 2024 đạt 83 USD/th&ugrave;ng v&agrave; giảm về 80 USD/th&ugrave;ng trong năm 2025.

Dự ph&oacute;ng doanh thu năm 2024 của BSR giảm 13% so năm trước

T&oacute;m lại, KBSV dự ph&oacute;ng doanh thu năm 2024 của BSR giảm 13% so năm trước, về mức 127.688 tỷ đồng. C&ograve;n lợi nhuận sau thuế giảm 21% về mức 6.622 tỷ đồng. 
KBSV sử dụng kết hợp phương ph&aacute;p chiết khấu d&ograve;ng tiền doanh nghiệp (FCFF) v&agrave; so s&aacute;nh P/B để đưa ra khuyến nghị Trung lập cho cổ phiếu BSR với mức gi&aacute; mục ti&ecirc;u l&agrave; 24.400 đồng/cổ phiếu, tương đương với upside 5,2% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa 23.200 đồng/cổ phiếu ng&agrave;y 10/9/2024. Mức P/B mục ti&ecirc;u l&agrave; 1.29x được chọn theo trung b&igrave;nh P/B của BSR trong 5 năm. 
Định gi&aacute; hiện tại của BSR chưa bao gồm lợi &iacute;ch nhận được từ dự &aacute;n N&acirc;ng cấp-Mở rộng NMLD Dung Quất (dự kiến ho&agrave;n th&agrave;nh trong 3Q2028). Tỷ suất cổ tức kỳ vọng đạt 3%. 
V&agrave;o th&aacute;ng 8/2024, BSR đ&atilde; ch&iacute;nh thức nộp đơn ni&ecirc;m yết 3,1 tỷ cổ phiếu tr&ecirc;n s&agrave;n HOSE. Khả năng BSR được chấp thuận ni&ecirc;m yết l&agrave; rất cao do c&ocirc;ng ty đ&atilde; đ&aacute;p ứng đủ c&aacute;c điều kiện sau khi nộp đơn ph&aacute; sản cho c&ocirc;ng ty con l&agrave; BSR-BF. KBSV cho rằng việc chuyển ni&ecirc;m yết sang s&agrave;n HOSE sẽ l&agrave; yếu tố hỗ trợ gi&aacute; cổ phiếu trong ngắn hạn.

<a href="https://vietnamdaily.kienthuc.net.vn/tai-chinh-ngan-hang/bsr-rui-ro-sut-giam-bien-loc-dau-222378.html">Minh An-Link gốc</a>