Đ&#244;i điều về STK

STK l&#224; một trong những cp m&#236;nh kỳ vọng sẽ l&#224; con đầu đ&#224;n c&#249;ng MSH trong s&#243;ng dệt may. M&#236;nh th&#236; chọn STK v&#236; &#237;t người để &#253;. Tuy nhi&#234;n phải chấp nhận b&#225;n hết cắt lỗ sau bctc qu&#253; 3. Tuy cắt lỗ nhưng vẫn theo d&#245;i v&#224; chờ thời điểm th&#237;ch hợp sẽ quay lại.

Tại sao qu&#253; 3 l&#227;i khủng ( 8x tỉ) cao nhất lịch sử m&#224; lại b&#225;n, v&#224; v&#236; sao l&#227;i khủng m&#224; cp kh&#244;ng tăng như MSH. 
Đ&#243; l&#224; do kết quả kinh doanh g&#226;y thất vọng li&#234;n tiếp 2 qu&#253;. Qu&#253; 3 l&#227;i do ho&#224;n nhập tỉ gi&#225; đ&#227; gần 60 tỉ n&#234;n t&#237;nh ra l&#227;i từ kinh doanh chỉ đ&#226;u đ&#243; chưa đến 30 tỉ, trong khi hầu hết nh&#224; đầu tư kỳ vọng ở con số tr&#234;n 50 tỉ. Kết quả kinh doanh qu&#253; 3 cho thấy cty đang gặp vấn đề về kinh doanh. V&#224; thường qu&#253; 4 l&#224; qu&#253; tỉ gi&#225; tăng cao n&#234;n qu&#253; 3 được ho&#224;n nhập th&#236; qu&#253; 4 sẽ phải tr&#237;ch lập lại. Do đ&#243; đ&#226;y l&#224; 1 case đầu tư rủi ro n&#234;n out. Chờ đến khi c&#243; th&#234;m dữ liệu sẽ đ&#225;nh gi&#225; lại.

H&#244;m qua ra số liệu của tổng cục thống k&#234;, ng&#224;nh xuất khẩu sợi tăng trưởng ấn tượng, nhưng kh&#244;ng biết STK c&#243; trong số đ&#243; hay kh&#244;ng. Vẫn sẽ chờ bctc qu&#253; 4 để xem x&#233;t. V&#236; nếu kinh doanh chưa phục hồi, kh&#244;ng đủ đơn h&#224;ng th&#236; nh&#224; m&#225;y Unitex sẽ trở th&#224;nh g&#225;nh nặng của doanh nghiệp khi vừa tốn chi ph&#237; l&#227;i vay, chi ph&#237; vận h&#224;nh v&#224; nặng nhất l&#224; chi ph&#237; khấu hao. Trong 2 qu&#253; trước ng&#224;nh dệt may phục hồi rất tốt nhưng STK lại tệ hại. Đ&#243; l&#224; l&#253; do STK n&#243; vẫn ở c&#225;i đ&#225;y 2022 trong khi c&#225;c doanh nghiệp kh&#225;c đ&#227; tăng v&#224;i chục %. Với tỉ gi&#225; hiện tại th&#236; STK sẽ phải tr&#237;ch lập 5x tỉ, nếu như kết quả kinh doanh qu&#253; 4 n&#224;y b&#225;n được 12k tấn sợi như cty kế hoạch đầu năm th&#236; lợi nhuận đ&#226;u đ&#243; sẽ tầm 7x tỉ, trừ tr&#237;ch lập tỉ gi&#225; th&#236; vẫn l&#227;i. C&#242;n nếu vẫn b&#232;o bọt th&#236; qu&#253; 4 n&#224;y lỗ. Nhưng cả năm vẫn sẽ l&#227;i n&#234;n sẽ được ra khỏi diện cảnh b&#225;o v&#224; cấp lại margin. Nếu như đơn h&#224;ng phục hồi trở lại k&#232;m theo nh&#224; m&#225;y Unitex vận h&#224;nh (c&#243; đơn h&#224;ng) th&#236; STK sẽ trả lại cho cổ đ&#244;ng cả gốc lẫn lời. &#205;t nhất cp sẽ c&#243; nhịp tăng trở lại đỉnh cũ (4x). C&#242;n nếu vẫn tệ hại th&#236; x&#225;c xuất thủng 24 thậm ch&#237; 23 l&#224; c&#243;. 

Ngo&#224;i việc thất vọng về kinh doanh th&#236; STK năm nay c&#242;n c&#243; 2 việc fail nữa. Thứ 1 l&#224; việc phrt fail, cty được ủy ban ck duyệt phrt ng&#224;y 13/8 th&#236; trong v&#242;ng 3 th&#225;ng phải thực hiện, nếu k&#233;o d&#224;i th&#236; phải l&#224;m đơn. C&#242;n cty k n&#243;i g&#236; tức l&#224; đ&#227; fail. Việc thứ 2 l&#224; năm nay kh&#244;ng chia cổ tức, năm đầu ti&#234;n v&#224; duy nhất cho đến hiện tại m&#224; cty k chia cổ tức. Khả năng cty muốn chia cổ tức sau khi phrl xong. N&#234;n hy vọng năm sau sẽ phrl lại ( khi cty kinh doanh khởi sắc v&#224; gi&#225; cp được k&#233;o l&#234;n, v&#236; cty k muốn phrl gi&#225; thấp). Sau phrl th&#236; cty sẽ chia cổ tức b&#249; 2 năm (30% v&#224; chia cổ tức bằng cp). Nếu c&#225;c điều n&#224;y xảy ra th&#236; sẽ c&#243; 1 con s&#243;ng k nhỏ của cp n&#224;y. C&#242;n nếu kinh doanh vẫn b&#232;o bọt th&#236; d&#249; cp c&#243; về gi&#225; thấp cỡ n&#224;o cũng sẽ k mua.

X&#233;t về định gi&#225;. Kịch bản cty hoạt động 80% c&#244;ng suất (lịch sử l&#250;c đỉnh n&#243; từng hoạt động full c&#244;ng suất) th&#236; doanh thu đ&#226;u đ&#243; 5k tỉ, lnst cỡ 8xx-9xx tỉ. Eps khoảng 8-9k th&#236; gi&#225; hợp l&#253; l&#224; tầm 7-8x, c&#242;n nếu kết hợp với vni uptrend thế kỷ th&#236; ho&#224;n to&#224;n đạt đến  3 con số. Theo  timing th&#236; sẽ v&#224;o năm 2026 mới đạt được. Tức mức lợi nhuận từ 3-7 lần cho chu kỳ đầu tư khoảng 1.5-2 năm tới. 

N&#234;n d&#249; cp n&#224;y c&#243; gi&#225; 4x th&#236; vẫn sẽ mua nhưng với điều kiện l&#224; kết quả kinh doanh đ&#225;p ứng được c&#225;c ti&#234;u ch&#237; đặt ra. C&#242;n vẫn b&#232;o bọt th&#236; th&#244;i, nghỉ khỏe để tiền dồn con kh&#225;c.

Đôi điều về STK

STK là một trong những cp mình kỳ vọng sẽ là con đầu đàn cùng MSH trong sóng dệt may. Mình thì chọn STK vì ít người để ý. Tuy nhiên phải chấp nhận bán hết cắt lỗ sau bctc quý 3. Tuy cắt lỗ nhưng vẫn theo dõi và chờ thời điểm thích hợp sẽ quay lại.

Tại sao quý 3 lãi khủng ( 8x tỉ) cao nhất lịch sử mà lại bán, và vì sao lãi khủng mà cp không tăng như MSH. 
Đó là do kết quả kinh doanh gây thất vọng liên tiếp 2 quý. Quý 3 lãi do hoàn nhập tỉ giá đã gần 60 tỉ nên tính ra lãi từ kinh doanh chỉ đâu đó chưa đến 30 tỉ, trong khi hầu hết nhà đầu tư kỳ vọng ở con số trên 50 tỉ. Kết quả kinh doanh quý 3 cho thấy cty đang gặp vấn đề về kinh doanh. Và thường quý 4 là quý tỉ giá tăng cao nên quý 3 được hoàn nhập thì quý 4 sẽ phải trích lập lại. Do đó đây là 1 case đầu tư rủi ro nên out. Chờ đến khi có thêm dữ liệu sẽ đánh giá lại.

Hôm qua ra số liệu của tổng cục thống kê, ngành xuất khẩu sợi tăng trưởng ấn tượng, nhưng không biết STK có trong số đó hay không. Vẫn sẽ chờ bctc quý 4 để xem xét. Vì nếu kinh doanh chưa phục hồi, không đủ đơn hàng thì nhà máy Unitex sẽ trở thành gánh nặng của doanh nghiệp khi vừa tốn chi phí lãi vay, chi phí vận hành và nặng nhất là chi phí khấu hao. Trong 2 quý trước ngành dệt may phục hồi rất tốt nhưng STK lại tệ hại. Đó là lý do STK nó vẫn ở cái đáy 2022 trong khi các doanh nghiệp khác đã tăng vài chục %. Với tỉ giá hiện tại thì STK sẽ phải trích lập 5x tỉ, nếu như kết quả kinh doanh quý 4 này bán được 12k tấn sợi như cty kế hoạch đầu năm thì lợi nhuận đâu đó sẽ tầm 7x tỉ, trừ trích lập tỉ giá thì vẫn lãi. Còn nếu vẫn bèo bọt thì quý 4 này lỗ. Nhưng cả năm vẫn sẽ lãi nên sẽ được ra khỏi diện cảnh báo và cấp lại margin. Nếu như đơn hàng phục hồi trở lại kèm theo nhà máy Unitex vận hành (có đơn hàng) thì STK sẽ trả lại cho cổ đông cả gốc lẫn lời. Ít nhất cp sẽ có nhịp tăng trở lại đỉnh cũ (4x). Còn nếu vẫn tệ hại thì xác xuất thủng 24 thậm chí 23 là có. 

Ngoài việc thất vọng về kinh doanh thì STK năm nay còn có 2 việc fail nữa. Thứ 1 là việc phrt fail, cty được ủy ban ck duyệt phrt ngày 13/8 thì trong vòng 3 tháng phải thực hiện, nếu kéo dài thì phải làm đơn. Còn cty k nói gì tức là đã fail. Việc thứ 2 là năm nay không chia cổ tức, năm đầu tiên và duy nhất cho đến hiện tại mà cty k chia cổ tức. Khả năng cty muốn chia cổ tức sau khi phrl xong. Nên hy vọng năm sau sẽ phrl lại ( khi cty kinh doanh khởi sắc và giá cp được kéo lên, vì cty k muốn phrl giá thấp). Sau phrl thì cty sẽ chia cổ tức bù 2 năm (30% và chia cổ tức bằng cp). Nếu các điều này xảy ra thì sẽ có 1 con sóng k nhỏ của cp này. Còn nếu kinh doanh vẫn bèo bọt thì dù cp có về giá thấp cỡ nào cũng sẽ k mua.

Xét về định giá. Kịch bản cty hoạt động 80% công suất (lịch sử lúc đỉnh nó từng hoạt động full công suất) thì doanh thu đâu đó 5k tỉ, lnst cỡ 8xx-9xx tỉ. Eps khoảng 8-9k thì giá hợp lý là tầm 7-8x, còn nếu kết hợp với vni uptrend thế kỷ thì hoàn toàn đạt đến  3 con số. Theo  timing thì sẽ vào năm 2026 mới đạt được. Tức mức lợi nhuận từ 3-7 lần cho chu kỳ đầu tư khoảng 1.5-2 năm tới. 

Nên dù cp này có giá 4x thì vẫn sẽ mua nhưng với điều kiện là kết quả kinh doanh đáp ứng được các tiêu chí đặt ra. Còn vẫn bèo bọt thì thôi, nghỉ khỏe để tiền dồn con khác.

Deen

Thịnh Nguyễn Văn