N&#226;ng h&#225;ng lần n&#224;y quan trọng hay kh&#244;ng?

N&#243;i lu&#244;n: rất quan trọng, v&#224;, b&#224;i hơi d&#224;i, c&#225;c cụ th&#244;ng cảm. Viết một lần cho xong.

Để đ&#225;p ứng chỉ ti&#234;u tăng trưởng GDP cực kỳ cao l&#234;n tới 8.5% của CP, tiền đồng đang được bơm như lũ th&#244;ng qua hệ thống t&#237;n dụng v&#224; giải ng&#226;n đầu tư c&#244;ng. Chứng kho&#225;n, BĐS hưởng lợi ngay, gi&#225; cả bốc đầu, chấp lu&#244;n c&#250; sập thuế Mỹ kinh ho&#224;ng. Tuy nhi&#234;n, tiền bơm ra, th&#236; để kiểm so&#225;t tỷ gi&#225;, USD cũng phải b&#225;n bớt, khiến dự trữ ngoại hối sụt giảm nhanh ch&#243;ng, hiện chỉ c&#242;n chưa tới 80 tỷ USD, tương đương chưa tới 2.5 th&#225;ng nhập khẩu, lằn ranh đỏ của IMF, v&#224; dưới rất xa khuyến c&#225;o 4 th&#225;ng của WB.

Biến động thuế quan khiến d&#242;ng USD bị c&#225;c doanh nghiệp xuất khẩu găm giữ lại nhiều hơn b&#236;nh thường. Gi&#225; v&#224;ng tăng như t&#234;n bắn cũng khiến việc chảy m&#225;u USD c&#224;ng nặng nề do nhập khẩu v&#224;ng (cả ch&#237;nh lẫn lậu). Ch&#234;nh lệch gi&#225; v&#224;ng trong nước v&#224; thế giới rất cao cho thấy r&#245; vấn đề: cung v&#224;ng qu&#225; thấp so với cầu, tức l&#224; lượng v&#224;ng nhập khẩu kh&#244;ng đủ, do CP hạn chế sử dụng USD. Những vấn đề tr&#234;n g&#226;y &#225;p lực cực lớn l&#234;n tỷ gi&#225;: đồng VNĐ mất gi&#225; li&#234;n tục! Thậm ch&#237; SBV c&#242;n phải th&#244;ng b&#225;o b&#225;n USD kỳ hạn 6 th&#225;ng, để khuyến kh&#237;ch c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng th&#224;nh vi&#234;n giải ng&#226;n ngoại tệ phục vụ nhu cầu nhập khẩu.

Khi nội tệ mất gi&#225; qu&#225; nhiều, d&#242;ng vốn đầu tư nước ngo&#224;i sẽ e ngại. D&#242;ng đang c&#243; sẽ r&#250;t đi, d&#242;ng dự v&#224;o ho&#227;n lại. Cả hai khiến vấn đề dự trữ ngoại hối c&#224;ng trở n&#234;n trầm trọng, đẩy &#225;p lực tỷ gi&#225; rơi v&#224;o v&#242;ng xo&#225;y tử thần rất kh&#243; kiểm so&#225;t.

V&#236; vậy, VN tr&#244;ng đợi v&#224;o 3 điều: 1) FED giảm l&#227;i suất, gi&#250;p giảm bớt sức mạnh đồng USD, trực tiếp giảm &#225;p lực tỷ gi&#225; l&#234;n VND; 2) Tăng dự trữ ngoại hối nhờ v&#242;ng kỳ vọng tăng xuất khẩu v&#224; kiều hối cuối năm; v&#224; 3) Nguồn vốn nước ngo&#224;i mới th&#244;ng qua một thị trường chứng kho&#225;n được n&#226;ng hạng.

Rạng s&#225;ng ng&#224;y 18/9 vừa qua, FED đ&#227; ch&#237;nh thức nới lỏng l&#227;i suất lần đầu ti&#234;n trong năm 2025, c&#249;ng lời hứa sẽ tiếp tục c&#243; 2 lần hạ l&#227;i suất cho đến cuối năm. Tỷ gi&#225; VND/USD phản ứng ra sao? Nh&#236;n v&#224;o h&#236;nh đ&#237;nh k&#232;m b&#224;i, tỷ gi&#225; phản ứng t&#237;ch cực ngay, nhưng chỉ chưa đầy 48h ng&#224;y, đ&#227; quay trở lại mức đỉnh. Điều n&#224;y cho thấy, việc FED hạ l&#227;i suất l&#224; chưa đủ để cứu &#225;p lực tỷ gi&#225;. V&#236; sao như vậy? V&#236; tỷ gi&#225; giữa 2 đồng tiền kh&#244;ng chỉ phụ thuộc l&#227;i suất, n&#243; c&#242;n phụ thuộc v&#224; tương quan sức mạnh nền kinh tế hai nước.

B&#225;o c&#225;o th&#225;ng 8 cho thấy d&#242;ng USD thu hẹp so với trước đ&#226;y, nguy&#234;n nh&#226;n rất r&#245; r&#224;ng: lượng USD tăng vọt trước đ&#226;y do tăng đơn h&#224;ng chạy gi&#227;n thuế 90 ng&#224;y của Mỹ. Biến động phức tạp về thuế quan c&#243; đảm bảo được kỳ vọng về d&#242;ng ngoại tệ nhờ tăng xuất khẩu cuối năm hay kh&#244;ng?

C&#242;n kiều hối, kh&#243; m&#224; n&#243;i chắc được. Mỹ đang oằn m&#236;nh xử l&#253; lạm ph&#225;t v&#224; việc l&#224;m, tr&#244;ng đợi v&#224;o một c&#250; hạ c&#225;nh mềm. Kiều b&#224;o đang vất vả.

Vậy c&#242;n nguồn vốn mới nhờ n&#226;ng h&#225;ng?

Với dự kiến hơn 7 tỷ USD chảy v&#224;o VN mỗi năm sau n&#226;ng hạng, đ&#226;y l&#224; điều tuyệt vời với nền kinh tế VN. Kh&#244;ng chỉ tăng dự trữ ngoại hối gi&#250;p việc kiểm so&#225;t tỷ gi&#225; linh hoạt hơn, tức l&#224; việc bơm tiền k&#237;ch th&#237;ch tăng trưởng dễ d&#224;ng hơn, m&#224; c&#242;n l&#224; qu&#225; tr&#236;nh n&#226;ng cấp tầm v&#243;c c&#225;c doanh nghiệp ni&#234;m yết.

Chưa bao giờ c&#243; sự chỉ đạo mạnh mẽ v&#224; tham gia trực tiếp của c&#225;c cấp l&#227;nh đạo cao nhất của CP như lần n&#224;y. Đ&#243; l&#224; v&#236; c&#225;c cụ hiểu tầm quan trọng của vai tr&#242; dẫn vốn tr&#234;n ttck.

Rất mong lần n&#224;y th&#224;nh c&#244;ng!

Nâng háng lần này quan trọng hay không?

Nói luôn: rất quan trọng, và, bài hơi dài, các cụ thông cảm. Viết một lần cho xong.

Để đáp ứng chỉ tiêu tăng trưởng GDP cực kỳ cao lên tới 8.5% của CP, tiền đồng đang được bơm như lũ thông qua hệ thống tín dụng và giải ngân đầu tư công. Chứng khoán, BĐS hưởng lợi ngay, giá cả bốc đầu, chấp luôn cú sập thuế Mỹ kinh hoàng. Tuy nhiên, tiền bơm ra, thì để kiểm soát tỷ giá, USD cũng phải bán bớt, khiến dự trữ ngoại hối sụt giảm nhanh chóng, hiện chỉ còn chưa tới 80 tỷ USD, tương đương chưa tới 2.5 tháng nhập khẩu, lằn ranh đỏ của IMF, và dưới rất xa khuyến cáo 4 tháng của WB.

Biến động thuế quan khiến dòng USD bị các doanh nghiệp xuất khẩu găm giữ lại nhiều hơn bình thường. Giá vàng tăng như tên bắn cũng khiến việc chảy máu USD càng nặng nề do nhập khẩu vàng (cả chính lẫn lậu). Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới rất cao cho thấy rõ vấn đề: cung vàng quá thấp so với cầu, tức là lượng vàng nhập khẩu không đủ, do CP hạn chế sử dụng USD. Những vấn đề trên gây áp lực cực lớn lên tỷ giá: đồng VNĐ mất giá liên tục! Thậm chí SBV còn phải thông báo bán USD kỳ hạn 6 tháng, để khuyến khích các ngân hàng thành viên giải ngân ngoại tệ phục vụ nhu cầu nhập khẩu.

Khi nội tệ mất giá quá nhiều, dòng vốn đầu tư nước ngoài sẽ e ngại. Dòng đang có sẽ rút đi, dòng dự vào hoãn lại. Cả hai khiến vấn đề dự trữ ngoại hối càng trở nên trầm trọng, đẩy áp lực tỷ giá rơi vào vòng xoáy tử thần rất khó kiểm soát.

Vì vậy, VN trông đợi vào 3 điều: 1) FED giảm lãi suất, giúp giảm bớt sức mạnh đồng USD, trực tiếp giảm áp lực tỷ giá lên VND; 2) Tăng dự trữ ngoại hối nhờ vòng kỳ vọng tăng xuất khẩu và kiều hối cuối năm; và 3) Nguồn vốn nước ngoài mới thông qua một thị trường chứng khoán được nâng hạng.

Rạng sáng ngày 18/9 vừa qua, FED đã chính thức nới lỏng lãi suất lần đầu tiên trong năm 2025, cùng lời hứa sẽ tiếp tục có 2 lần hạ lãi suất cho đến cuối năm. Tỷ giá VND/USD phản ứng ra sao? Nhìn vào hình đính kèm bài, tỷ giá phản ứng tích cực ngay, nhưng chỉ chưa đầy 48h ngày, đã quay trở lại mức đỉnh. Điều này cho thấy, việc FED hạ lãi suất là chưa đủ để cứu áp lực tỷ giá. Vì sao như vậy? Vì tỷ giá giữa 2 đồng tiền không chỉ phụ thuộc lãi suất, nó còn phụ thuộc và tương quan sức mạnh nền kinh tế hai nước.

Báo cáo tháng 8 cho thấy dòng USD thu hẹp so với trước đây, nguyên nhân rất rõ ràng: lượng USD tăng vọt trước đây do tăng đơn hàng chạy giãn thuế 90 ngày của Mỹ. Biến động phức tạp về thuế quan có đảm bảo được kỳ vọng về dòng ngoại tệ nhờ tăng xuất khẩu cuối năm hay không?

Còn kiều hối, khó mà nói chắc được. Mỹ đang oằn mình xử lý lạm phát và việc làm, trông đợi vào một cú hạ cánh mềm. Kiều bào đang vất vả.

Vậy còn nguồn vốn mới nhờ nâng háng?

Với dự kiến hơn 7 tỷ USD chảy vào VN mỗi năm sau nâng hạng, đây là điều tuyệt vời với nền kinh tế VN. Không chỉ tăng dự trữ ngoại hối giúp việc kiểm soát tỷ giá linh hoạt hơn, tức là việc bơm tiền kích thích tăng trưởng dễ dàng hơn, mà còn là quá trình nâng cấp tầm vóc các doanh nghiệp niêm yết.

Chưa bao giờ có sự chỉ đạo mạnh mẽ và tham gia trực tiếp của các cấp lãnh đạo cao nhất của CP như lần này. Đó là vì các cụ hiểu tầm quan trọng của vai trò dẫn vốn trên ttck.

Rất mong lần này thành công!