G&#211;C NH&#204;N KIỂM TO&#193;N: NVL – CON SỐ LỢI NHUẬN C&#211; ĐỦ ĐỂ ĐẢM BẢO NIỀM TIN NH&#192; ĐẦU TƯ?
________________________________________
TP.HCM, th&#225;ng 7/2025 – Trong khi thị gi&#225; cổ phiếu NVL ghi nhận nhịp hồi phục đ&#225;ng kể từ v&#249;ng đ&#225;y, nhiều nh&#224; đầu tư vẫn tỏ ra thận trọng, thậm ch&#237; d&#232; chừng, trước bức tranh t&#224;i ch&#237;nh chưa ho&#224;n to&#224;n s&#225;ng sủa của một doanh nghiệp từng dẫn đầu thị trường bất động sản ph&#237;a Nam.
Dưới g&#243;c nh&#236;n kiểm to&#225;n, NVL kh&#244;ng đơn thuần l&#224; c&#226;u chuyện “gi&#225; rẻ – bắt đ&#225;y”, m&#224; l&#224; một b&#224;i to&#225;n về khả năng thanh to&#225;n, d&#242;ng tiền v&#224; chất lượng t&#224;i sản – những yếu tố quyết định sự sống c&#242;n thực sự của doanh nghiệp trong giai đoạn t&#225;i cấu tr&#250;c.
________________________________________
D&#242;ng tiền – chỉ số “ch&#226;n thực” hơn lợi nhuận kế to&#225;n
Trong b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh gần nhất, NVL tiếp tục ghi nhận d&#242;ng tiền kinh doanh &#226;m – một chỉ dấu thường bị bỏ qua nhưng lại rất đ&#225;ng lo ngại.
Khi doanh thu tăng nhưng d&#242;ng tiền thực lại kh&#244;ng về kịp, kiểm to&#225;n vi&#234;n c&#243; cơ sở đặt nghi vấn về t&#237;nh thực chất của c&#225;c khoản phải thu, hoặc chất lượng ghi nhận doanh thu.
Trong thực tế kiểm to&#225;n, đ&#226;y l&#224; biểu hiện của rủi ro trọng yếu – đặc biệt khi đi k&#232;m với tỷ lệ vay nợ cao v&#224; c&#225;c khoản thanh to&#225;n tr&#225;i phiếu đ&#225;o hạn dồn dập.
________________________________________
Tồn kho khổng lồ – t&#224;i sản hay g&#225;nh nặng?
NVL hiện đang c&#243; h&#224;ng chục ngh&#236;n tỷ đồng nằm trong chi ph&#237; x&#226;y dựng dở dang tại c&#225;c đại dự &#225;n quy m&#244; lớn như Aqua City, NovaWorld…
Vấn đề ở đ&#226;y kh&#244;ng nằm ở quy m&#244;, m&#224; ở khả năng chuyển h&#243;a c&#225;c khoản mục n&#224;y th&#224;nh d&#242;ng tiền trong ngắn hạn.
Theo chuẩn mực kiểm to&#225;n, nếu h&#224;ng tồn kho kh&#244;ng c&#243; t&#237;nh thanh khoản cao hoặc bị chậm tiến độ, doanh nghiệp c&#243; thể phải tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng giảm gi&#225;, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận sau thuế.
________________________________________
&#193;p lực nợ v&#224; thử th&#225;ch của l&#242;ng tin
D&#249; đ&#227; tiến h&#224;nh t&#225;i cấu tr&#250;c nợ v&#224; thực hiện một số thương vụ chuyển nhượng dự &#225;n, NVL vẫn đang đứng trước một chu kỳ đ&#225;o hạn mới từ qu&#253; 3/2025.
Với tỷ lệ nợ phải trả tr&#234;n tổng t&#224;i sản vượt 70%, b&#224;i to&#225;n đặt ra l&#224;: liệu c&#225;c đợt ph&#225;t h&#224;nh mới, hoặc t&#224;i sản c&#242;n lại c&#243; đủ để xoay v&#242;ng d&#242;ng tiền thanh to&#225;n?
Trong kiểm to&#225;n, điều n&#224;y li&#234;n quan đến giả định hoạt động li&#234;n tục – một yếu tố sống c&#242;n trong việc đ&#225;nh gi&#225; rủi ro t&#224;i ch&#237;nh.
________________________________________
Tạm kết: Lợi nhuận c&#243; thật, nhưng tiền phải về thật
NVL c&#243; thể tiếp tục hồi phục tr&#234;n thị gi&#225; nếu tiếp tục ghi nhận lợi nhuận v&#224; c&#243; c&#226;u chuyện t&#225;i cơ cấu mạnh tay. Tuy nhi&#234;n, dưới g&#243;c độ kiểm to&#225;n, một bản BCTC đẹp chưa đủ – vấn đề l&#224;: tiền đang ở đ&#226;u? d&#242;ng tiền về l&#250;c n&#224;o? v&#224; ai c&#242;n đủ niềm tin giữ vốn lại?
Trong bối cảnh đ&#243;, nh&#224; đầu tư cần nh&#236;n vượt qua biểu đồ kỹ thuật hay c&#226;u chuyện “tin đồn”, để hiểu bản chất t&#224;i ch&#237;nh của một doanh nghiệp đang trong h&#224;nh tr&#236;nh hồi phục.
________________________________________
✍️ B&#224;i viết thể hiện quan điểm c&#225; nh&#226;n của t&#225;c giả – kiểm to&#225;n vi&#234;n h&#224;nh nghề – kh&#244;ng nhằm mục đ&#237;ch khuyến nghị mua b&#225;n cổ phiếu.


GÓC NHÌN KIỂM TOÁN: NVL – CON SỐ LỢI NHUẬN CÓ ĐỦ ĐỂ ĐẢM BẢO NIỀM TIN NHÀ ĐẦU TƯ?
________________________________________
TP.HCM, tháng 7/2025 – Trong khi thị giá cổ phiếu NVL ghi nhận nhịp hồi phục đáng kể từ vùng đáy, nhiều nhà đầu tư vẫn tỏ ra thận trọng, thậm chí dè chừng, trước bức tranh tài chính chưa hoàn toàn sáng sủa của một doanh nghiệp từng dẫn đầu thị trường bất động sản phía Nam.
Dưới góc nhìn kiểm toán, NVL không đơn thuần là câu chuyện “giá rẻ – bắt đáy”, mà là một bài toán về khả năng thanh toán, dòng tiền và chất lượng tài sản – những yếu tố quyết định sự sống còn thực sự của doanh nghiệp trong giai đoạn tái cấu trúc.
________________________________________
Dòng tiền – chỉ số “chân thực” hơn lợi nhuận kế toán
Trong báo cáo tài chính gần nhất, NVL tiếp tục ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm – một chỉ dấu thường bị bỏ qua nhưng lại rất đáng lo ngại.
Khi doanh thu tăng nhưng dòng tiền thực lại không về kịp, kiểm toán viên có cơ sở đặt nghi vấn về tính thực chất của các khoản phải thu, hoặc chất lượng ghi nhận doanh thu.
Trong thực tế kiểm toán, đây là biểu hiện của rủi ro trọng yếu – đặc biệt khi đi kèm với tỷ lệ vay nợ cao và các khoản thanh toán trái phiếu đáo hạn dồn dập.
________________________________________
Tồn kho khổng lồ – tài sản hay gánh nặng?
NVL hiện đang có hàng chục nghìn tỷ đồng nằm trong chi phí xây dựng dở dang tại các đại dự án quy mô lớn như Aqua City, NovaWorld…
Vấn đề ở đây không nằm ở quy mô, mà ở khả năng chuyển hóa các khoản mục này thành dòng tiền trong ngắn hạn.
Theo chuẩn mực kiểm toán, nếu hàng tồn kho không có tính thanh khoản cao hoặc bị chậm tiến độ, doanh nghiệp có thể phải trích lập dự phòng giảm giá, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận sau thuế.
________________________________________
Áp lực nợ và thử thách của lòng tin
Dù đã tiến hành tái cấu trúc nợ và thực hiện một số thương vụ chuyển nhượng dự án, NVL vẫn đang đứng trước một chu kỳ đáo hạn mới từ quý 3/2025.
Với tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản vượt 70%, bài toán đặt ra là: liệu các đợt phát hành mới, hoặc tài sản còn lại có đủ để xoay vòng dòng tiền thanh toán?
Trong kiểm toán, điều này liên quan đến giả định hoạt động liên tục – một yếu tố sống còn trong việc đánh giá rủi ro tài chính.
________________________________________
Tạm kết: Lợi nhuận có thật, nhưng tiền phải về thật
NVL có thể tiếp tục hồi phục trên thị giá nếu tiếp tục ghi nhận lợi nhuận và có câu chuyện tái cơ cấu mạnh tay. Tuy nhiên, dưới góc độ kiểm toán, một bản BCTC đẹp chưa đủ – vấn đề là: tiền đang ở đâu? dòng tiền về lúc nào? và ai còn đủ niềm tin giữ vốn lại?
Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư cần nhìn vượt qua biểu đồ kỹ thuật hay câu chuyện “tin đồn”, để hiểu bản chất tài chính của một doanh nghiệp đang trong hành trình hồi phục.
________________________________________
✍️ Bài viết thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả – kiểm toán viên hành nghề – không nhằm mục đích khuyến nghị mua bán cổ phiếu.
