ANV – NOTE ĐHCĐ 2025
LNTT 6 th&#225;ng ước đạt 500 tỷ, tương đương LNTT Q2/2025 đạt 355 tỷ đồng (tăng 17 lần YoY) . Kế hoạch cả năm 2025 đạt 1000 tỷ (tăng 10 lần YoY). Năm 2026, 2027 ước đạt 1.200 v&#224; 1.400 tỷ. Cổ tức tiền mặt 10% năm 2025, 15% năm 2026 v&#224; kh&#244;ng dưới 15% tiền mặt 2027.
Gi&#225; mục ti&#234;u ANV theo ban l&#227;nh đạo kh&#244;ng dưới 30.000 đồng/cp. Dựa tr&#234;n kế hoạch doanh nghiệp, P/E forward 2025 đạt 5,2 lần. B&#234;n cạnh đ&#243;, theo doanh nghiệp, gi&#225; trị sổ s&#225;ch doanh nghiệp phải tăng cao nhờ v&#249;ng nu&#244;i 660 ha chưa được định gi&#225; lại. Gi&#225; v&#249;ng nu&#244;i hiện tại phải gấp 3 lần gi&#225; sổ s&#225;ch.
Kỳ vọng tăng trưởng nhờ:
Sản phẩm mới độc quyền (dự kiến c&#244;ng bố v&#224;o buổi Analyst meeting tại v&#249;ng nu&#244;i v&#224;o th&#225;ng 10/2025). Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy khả năng sản phẩm mới l&#224; sản phẩm r&#244; phi surimi c&#249;ng với v&#249;ng nu&#244;i c&#244;ng nghệ cao, quản l&#253; tự động h&#243;a do gi&#225; b&#225;n r&#244; phi fillet của ANV đang cao hơn Trung Quốc.
Doanh nghiệp đ&#227; b&#225;n hết tồn kho gi&#225; cao trước đ&#243;. Lượng tồn kho hiện tại chỉ đủ 1 th&#225;ng do đơn h&#224;ng nhiều từ Nam Mỹ. B&#234;n cạnh đ&#243;, doanh nghiệp đ&#227; c&#243; t&#237;ch trữ đậu n&#224;nh gi&#225; rẻ đến th&#225;ng 6 năm sau v&#224; kỳ vọng hưởng lợi từ chi ph&#237; thức ăn giảm.
Thị trường Nam Mỹ tăng mạnh do doanh nghiệp c&#243; k&#253; hợp đồng chiến lược với Brazil nhờ Việt Nam c&#243; cho Brazil b&#225;n thịt b&#242; để đổi lại nhập khẩu thủy sản từ Việt Nam.
Thị trường mục ti&#234;u vẫn duy tr&#236; tại Trung Quốc, Mỹ. Cơ cấu thị trường v&#224; sản phẩm c&#225; kh&#244;ng cụ thể v&#236; t&#249;y thuộc v&#224;o kh&#225;ch h&#224;ng, nhưng ưu ti&#234;n thị trường Mỹ v&#224; Trung Quốc. Doanh nghiệp sẽ đẩy mạnh sang Mỹ sau ng&#224;y 9/7 khi kết quả thuế đối ứng ổn định. Doanh nghiệp cho rằng sẽ cạnh tranh trực tiếp với VHC nhờ hợp t&#225;c với Cisco.
Mảng Collagen: Kỳ vọng tăng trưởng nhờ sản phẩm tốt, hiệu nghiệm. Bi&#234;n gộp thấp tại 10% do sản phẩm chất lượng cao n&#234;n gi&#225; vốn cao hơn sản phẩm đối thủ.
Nhận định chuy&#234;n vi&#234;n:
Ch&#250;ng t&#244;i sẽ xem x&#233;t cập nhật lại định gi&#225; cho ANV trong b&#225;o c&#225;o tiếp theo. Năm nay, ban l&#227;nh đạo kh&#225; t&#237;ch cực v&#224; lạc quan về t&#236;nh h&#236;nh kinh doanh của doanh nghiệp so với năm trước v&#224; cũng đẩy mạnh hoạt động truyền th&#244;ng sau 1 thời gian d&#224;i tạm ngưng. Tuy nhi&#234;n, lợi thế cạnh tranh về sản phẩm tại c&#225;c thị trường l&#224; kh&#244;ng r&#245; r&#224;ng do ban l&#227;nh đạo hạn chế chia sẻ th&#244;ng tin v&#236; sợ c&#225;c đối thủ nhảy v&#224;o.
Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy KQKD của doanh nghiệp năm nay c&#243; thể khả quan hơn nhờ thay đổi cơ cấu sản phẩm từ bi&#234;n gộp thấp sang bi&#234;n gộp cao. Cụ thể, thay đổi từ sản phẩm bi&#234;n gộp thấp l&#224; c&#225; nguy&#234;n liệu tại Nội địa v&#224; c&#225; xẻ bướm, cắt kh&#250;c tại Trung Quốc sang sản phẩm bi&#234;n gộp cao l&#224; c&#225; fillet tại c&#225;c thị trường Brazil v&#224; Mexico.

ANV – NOTE ĐHCĐ 2025
LNTT 6 tháng ước đạt 500 tỷ, tương đương LNTT Q2/2025 đạt 355 tỷ đồng (tăng 17 lần YoY) . Kế hoạch cả năm 2025 đạt 1000 tỷ (tăng 10 lần YoY). Năm 2026, 2027 ước đạt 1.200 và 1.400 tỷ. Cổ tức tiền mặt 10% năm 2025, 15% năm 2026 và không dưới 15% tiền mặt 2027.
Giá mục tiêu ANV theo ban lãnh đạo không dưới 30.000 đồng/cp. Dựa trên kế hoạch doanh nghiệp, P/E forward 2025 đạt 5,2 lần. Bên cạnh đó, theo doanh nghiệp, giá trị sổ sách doanh nghiệp phải tăng cao nhờ vùng nuôi 660 ha chưa được định giá lại. Giá vùng nuôi hiện tại phải gấp 3 lần giá sổ sách.
Kỳ vọng tăng trưởng nhờ:
Sản phẩm mới độc quyền (dự kiến công bố vào buổi Analyst meeting tại vùng nuôi vào tháng 10/2025). Chúng tôi nhận thấy khả năng sản phẩm mới là sản phẩm rô phi surimi cùng với vùng nuôi công nghệ cao, quản lý tự động hóa do giá bán rô phi fillet của ANV đang cao hơn Trung Quốc.
Doanh nghiệp đã bán hết tồn kho giá cao trước đó. Lượng tồn kho hiện tại chỉ đủ 1 tháng do đơn hàng nhiều từ Nam Mỹ. Bên cạnh đó, doanh nghiệp đã có tích trữ đậu nành giá rẻ đến tháng 6 năm sau và kỳ vọng hưởng lợi từ chi phí thức ăn giảm.
Thị trường Nam Mỹ tăng mạnh do doanh nghiệp có ký hợp đồng chiến lược với Brazil nhờ Việt Nam có cho Brazil bán thịt bò để đổi lại nhập khẩu thủy sản từ Việt Nam.
Thị trường mục tiêu vẫn duy trì tại Trung Quốc, Mỹ. Cơ cấu thị trường và sản phẩm cá không cụ thể vì tùy thuộc vào khách hàng, nhưng ưu tiên thị trường Mỹ và Trung Quốc. Doanh nghiệp sẽ đẩy mạnh sang Mỹ sau ngày 9/7 khi kết quả thuế đối ứng ổn định. Doanh nghiệp cho rằng sẽ cạnh tranh trực tiếp với VHC nhờ hợp tác với Cisco.
Mảng Collagen: Kỳ vọng tăng trưởng nhờ sản phẩm tốt, hiệu nghiệm. Biên gộp thấp tại 10% do sản phẩm chất lượng cao nên giá vốn cao hơn sản phẩm đối thủ.
Nhận định chuyên viên:
Chúng tôi sẽ xem xét cập nhật lại định giá cho ANV trong báo cáo tiếp theo. Năm nay, ban lãnh đạo khá tích cực và lạc quan về tình hình kinh doanh của doanh nghiệp so với năm trước và cũng đẩy mạnh hoạt động truyền thông sau 1 thời gian dài tạm ngưng. Tuy nhiên, lợi thế cạnh tranh về sản phẩm tại các thị trường là không rõ ràng do ban lãnh đạo hạn chế chia sẻ thông tin vì sợ các đối thủ nhảy vào.
Chúng tôi nhận thấy KQKD của doanh nghiệp năm nay có thể khả quan hơn nhờ thay đổi cơ cấu sản phẩm từ biên gộp thấp sang biên gộp cao. Cụ thể, thay đổi từ sản phẩm biên gộp thấp là cá nguyên liệu tại Nội địa và cá xẻ bướm, cắt khúc tại Trung Quốc sang sản phẩm biên gộp cao là cá fillet tại các thị trường Brazil và Mexico.

Nguyễn Phong Phú VDSC

Cá Con

Buy & Hold

Nguyễn Xí - Thần Khuyển