SJE: Đ&#193;NH GI&#193; BCTC QU&#221; 4/2025 (PHẦN 1).

1. T&#204;NH H&#204;NH SẢN XUẤT KINH DOANH:
Thoạt nh&#236;n BCTC Q4 th&#236; c&#243; vẻ SỐC khi:
- Doanh thu = 420 tỷ, QoQ giảm 40%
- LNTT = 22 tỷ, QoQ giảm 62%.
Nhưng x&#233;t chung cả năm  2025 th&#236; ỔN HƠN 2024. 
- Doanh thu = 1.672 tỷ, YoY giảm 29%
- LNTT = 182 tỷ, YoY tăng nhẹ 0.2%.
- TỶ L&#202; LỢI NHUẬN TỚI: 11% &gt; 7,7% NĂM 2024.
NHƯ VẬY: ỔN HƠN 2024 MỚI Đ&#218;NG. NHƯNG GI&#193; TH&#204; GIẢM 40% SO VỚI C&#217;NG KỲ 2024.
Ngo&#224;i trừ Doanh thu Tụt l&#249;i mảng Thi c&#244;ng. NHƯNG Đ&#194;Y KH&#212;NG PHẢI L&#192; TRỌNG T&#194;M PH&#193;T TRIỂN CỦA SJE.
Lưu &#253; th&#234;m: KẾ HOẠCH TH&#204; KH&#212;NG ĐẠT. DO HĐQT &#201;P CHỈ TI&#202;U QU&#193; CAO, C&#243; k&#232;m theo điều kiện Thưởng (Treo thưởng cho c&#243;).

2. BẢNG C&#194;N ĐỐI KẾ TO&#193;N.
Tăng trưởng TỔNG T&#192;I SẢN MẠNH MẼ:
- SJE l&#250;c n&#224;y sở hữu TỚI 11 Thuỷ điện + 1 ĐMT. Tổng khoảng 160mW. 
- Tổng t&#224;i sản = 4.135 tỷ. Tăng gần 1.500 tỷ, YoY tăng 54%.
- Nợ phải trả = 2.688 tỷ. Tăng 900 tỷ. YoY tăng 52%.
NHƯ VẬY CH&#202;NH LỆCH TĂNG T&#192;I SẢN TH&#202;M 600 TỶ SO VỚI DƯ NỢ (205 tỷ thu từ nguồn PHT; 208 tỷ tăng do Hợp nhất; Chỗ c&#242;n lại đến từ Lợi nhuận KQKD 2025).

3. C&#193;C CON SỐ KH&#193;C CẦN QUAN T&#194;M:
- Khoản phải thu Ngắn hạn tăng 130 tỷ YoY.
  + Ri&#234;ng Cty mua b&#225;n điện tăng 93 tỷ; C&#242;n lại của Điện lực EVN.
- KHOẢN PHẢI THU NGẮN HẠN B&#205; ẨN: TĂNG 350 Tỷ.
  + Khoản n&#224;y Kh&#244;ng c&#243; thuyết minh. 
  + Trong 350 tỷ n&#224;y c&#243; khoảng 200 tỷ của Vinacomin.
- Cả năm Dự ph&#242;ng Nợ kh&#243; đ&#243;i 9 tỷ nằm hết Q4/2025. Cũng kh&#244;ng c&#243; THIUYẾT MINH.
- H&#224;ng tồn kho gần như kh&#244;ng đổi: NHƯ VẬY C&#212;NG TY QUẢN L&#221; TỐT C&#212;NG NỢ.
- T&#224;i sản tăng 900 tỷ đều đến từ T&#224;i sản D&#224;i hạn do trong năm 2025 mua th&#234;m 5 nh&#224; m&#225;y Thuỷ điện. 
- Khoản đầu tư v&#224;o C&#244;ng ty con/li&#234;n kết tăng 171 tỷ. Chưa ho&#224;n th&#224;nh khoảng 30 tỷ so với kế hoạch năm.
- Doanh thu mảng B&#225;n điện = 358 tỷ, tăng 15% YoY.

MẢNG THI C&#212;NG ĐỂ LẤY D&#210;NG TIỀN. MẢNG ĐẦU TƯ CỐT L&#213;I MỚI L&#192;M TĂNG GI&#193; TRỊ DOANH NGHIỆP.
N&#202;N VIỆC DOANH THU GIẢM. NHƯNG:
- GIẢM LĨNH VỰC THI C&#212;NG VỚI LỢI NHUẬN THẤP;
- TĂNG LĨNH VỰC THUỶ ĐIỆN (G&#192; ĐẺ TRỨNG V&#192;NG).
TH&#204; LẠI TH&#192;NH TỐT.

SJE: ĐÁNH GIÁ BCTC QUÝ 4/2025 (PHẦN 1).

1. TÌNH HÌNH SẢN XUẤT KINH DOANH:
Thoạt nhìn BCTC Q4 thì có vẻ SỐC khi:
- Doanh thu = 420 tỷ, QoQ giảm 40%
- LNTT = 22 tỷ, QoQ giảm 62%.
Nhưng xét chung cả năm  2025 thì ỔN HƠN 2024. 
- Doanh thu = 1.672 tỷ, YoY giảm 29%
- LNTT = 182 tỷ, YoY tăng nhẹ 0.2%.
- TỶ LÊ LỢI NHUẬN TỚI: 11% > 7,7% NĂM 2024.
NHƯ VẬY: ỔN HƠN 2024 MỚI ĐÚNG. NHƯNG GIÁ THÌ GIẢM 40% SO VỚI CÙNG KỲ 2024.
Ngoài trừ Doanh thu Tụt lùi mảng Thi công. NHƯNG ĐÂY KHÔNG PHẢI LÀ TRỌNG TÂM PHÁT TRIỂN CỦA SJE.
Lưu ý thêm: KẾ HOẠCH THÌ KHÔNG ĐẠT. DO HĐQT ÉP CHỈ TIÊU QUÁ CAO, Có kèm theo điều kiện Thưởng (Treo thưởng cho có).

2. BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN.
Tăng trưởng TỔNG TÀI SẢN MẠNH MẼ:
- SJE lúc này sở hữu TỚI 11 Thuỷ điện + 1 ĐMT. Tổng khoảng 160mW. 
- Tổng tài sản = 4.135 tỷ. Tăng gần 1.500 tỷ, YoY tăng 54%.
- Nợ phải trả = 2.688 tỷ. Tăng 900 tỷ. YoY tăng 52%.
NHƯ VẬY CHÊNH LỆCH TĂNG TÀI SẢN THÊM 600 TỶ SO VỚI DƯ NỢ (205 tỷ thu từ nguồn PHT; 208 tỷ tăng do Hợp nhất; Chỗ còn lại đến từ Lợi nhuận KQKD 2025).

3. CÁC CON SỐ KHÁC CẦN QUAN TÂM:
- Khoản phải thu Ngắn hạn tăng 130 tỷ YoY.
  + Riêng Cty mua bán điện tăng 93 tỷ; Còn lại của Điện lực EVN.
- KHOẢN PHẢI THU NGẮN HẠN BÍ ẨN: TĂNG 350 Tỷ.
  + Khoản này Không có thuyết minh. 
  + Trong 350 tỷ này có khoảng 200 tỷ của Vinacomin.
- Cả năm Dự phòng Nợ khó đói 9 tỷ nằm hết Q4/2025. Cũng không có THIUYẾT MINH.
- Hàng tồn kho gần như không đổi: NHƯ VẬY CÔNG TY QUẢN LÝ TỐT CÔNG NỢ.
- Tài sản tăng 900 tỷ đều đến từ Tài sản Dài hạn do trong năm 2025 mua thêm 5 nhà máy Thuỷ điện. 
- Khoản đầu tư vào Công ty con/liên kết tăng 171 tỷ. Chưa hoàn thành khoảng 30 tỷ so với kế hoạch năm.
- Doanh thu mảng Bán điện = 358 tỷ, tăng 15% YoY.

MẢNG THI CÔNG ĐỂ LẤY DÒNG TIỀN. MẢNG ĐẦU TƯ CỐT LÕI MỚI LÀM TĂNG GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP.
NÊN VIỆC DOANH THU GIẢM. NHƯNG:
- GIẢM LĨNH VỰC THI CÔNG VỚI LỢI NHUẬN THẤP;
- TĂNG LĨNH VỰC THUỶ ĐIỆN (GÀ ĐẺ TRỨNG VÀNG).
THÌ LẠI THÀNH TỐT.