SJE: 40.000đ v&#224; 77.000đ.

Dưới g&#243;c độ Định gi&#225; Doanh nghiệp c&#225;c thương vụ M&amp;A. T&#244;i nhận định thế n&#224;y.
1. Book Value = 40.000đ/CP.
Ri&#234;ng SJE t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; Book Value n&#224;y Chỉ c&#243; cao hơn chứ ko thấp hơn. Tại sao?
- Khoản phải thu đều chất lượng. KH chủ yếu l&#224; EVN v&#224; c&#225;c Đơn vị m&#224; C&#244;ng ty dự kiến Đầu tư giai đoạn tới.
-&gt; Tr&#225;nh phải c&#225;c khoản Kh&#243; đ&#242;i v&#224; Tr&#237;ch lập Dự ph&#242;ng. L&#224;m giảm Book Value.
- T&#224;i sản cố định Nguy&#234;n gi&#225; 1.800 tỷ. Đang được khấu hao Ch&#243;ng v&#225;nh.
(Hay ch&#237;nh l&#224; c&#225;i n&#224;y. T&#244;i ph&#226;n t&#237;ch ở dưới).
- H&#224;ng tồn kho &#237;t.

2. SCIC định gi&#225; 77.000. Cơ sở ở đ&#226;u?
SCIC c&#243; một bộ phận định gi&#225; Chuy&#234;n nghiệp. Thường họ định gi&#225; kh&#225; s&#225;t v&#224; Phải ƯU &#193;I về ph&#237;a của một đơn vị Quản l&#253; Vốn Nh&#224; nước.
* Vậy ch&#234;nh lệch 37.000 đến từ đ&#226;u.
Nếu c&#225;c bạn để &#253;. Th&#236; phần T&#224;i sản cố định đang được định gi&#225; Thấp sau c&#225;c vụ M&amp;A trước đ&#243;. V&#224; Đang khấu hao Qu&#225; nhanh theo quy định của Bộ t&#224;i ch&#237;nh.

Với việc SJE Sở hữu  khoảng 150MW điện, trong đ&#243; 106MW l&#224; Thuỷ điện. Nếu t&#237;nh theo Xuất đầu tư B&#226;y giờ. Th&#236; con số n&#224;y Tương ứng với Tổng T&#224;i sản khủng đấy. 
(Trong Room n&#224;y c&#243; 1 v&#224;i bạn đ&#227; t&#237;nh ra được con số n&#224;y rồi. Kh&#244;ng biết bạn ấy c&#242;n ở đ&#226;y kh&#244;ng?).

Khấu hao Th&#236; qu&#225; nhanh. Khiến cho c&#225;c Nh&#224; m&#225;y Thuỷ điện nếu đ&#227; đưa v&#224;o Hoạt động &gt;10 năm. Th&#236; Lợi nhuận Gộp đều đang khoảng 70%.
C&#225;c Nh&#224; m&#225;y Thuỷ điện của SJE hấu hết đều Đ&#227; gần hết khấu hao. Lợi nhuận sẽ c&#224;ng ng&#224;y c&#224;ng tăng. Ri&#234;ng Ph&#250;c Long th&#236; hoạt động từ 2021.

Việc n&#224;y l&#224; Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh dẫn đến việc Ch&#234;nh lệch lớn về Định gi&#225; của SJE/Cổ phần.
C&#242;n c&#225;c Nguy&#234;n nh&#226;n kh&#225;c như Năng lực hoạt động/Kinh nghiệm/Đối t&#225;c Kh&#225;ch h&#224;ng/T&#224;i sản V&#244; h&#236;nh/... Được cộng hưởng v&#224;o gi&#225;.

T&#244;i th&#236; kh&#244;ng Kỳ vọng v&#249;ng gi&#225; 77.000 v&#224; 50.000 t&#237;nh sau PHT. Nhưng nếu Nhỏ hơn Gi&#225; sổ s&#225;ch sau PHT. Th&#236; kh&#244;ng phải Quan ngại.

PS: Em viết b&#224;i n&#224;y. Cũng ko mạo phạm g&#236; c&#225;c anh L&#193;I. Em nghĩ c&#225;c anh đ&#227; đủ h&#224;ng. Th&#234;m được &#237;t n&#224;o th&#236; tốt &#237;t đ&#243;. V&#224; cũng kh&#244;ng hề cướp h&#224;ng của c&#225;c anh. Chủ yếu em nhặt của những người Ch&#225;n b&#225;n lại.

SJE: 40.000đ và 77.000đ.

Dưới góc độ Định giá Doanh nghiệp các thương vụ M&A. Tôi nhận định thế này.
1. Book Value = 40.000đ/CP.
Riêng SJE tôi đánh giá Book Value này Chỉ có cao hơn chứ ko thấp hơn. Tại sao?
- Khoản phải thu đều chất lượng. KH chủ yếu là EVN và các Đơn vị mà Công ty dự kiến Đầu tư giai đoạn tới.
-> Tránh phải các khoản Khó đòi và Trích lập Dự phòng. Làm giảm Book Value.
- Tài sản cố định Nguyên giá 1.800 tỷ. Đang được khấu hao Chóng vánh.
(Hay chính là cái này. Tôi phân tích ở dưới).
- Hàng tồn kho ít.

2. SCIC định giá 77.000. Cơ sở ở đâu?
SCIC có một bộ phận định giá Chuyên nghiệp. Thường họ định giá khá sát và Phải ƯU ÁI về phía của một đơn vị Quản lý Vốn Nhà nước.
* Vậy chênh lệch 37.000 đến từ đâu.
Nếu các bạn để ý. Thì phần Tài sản cố định đang được định giá Thấp sau các vụ M&A trước đó. Và Đang khấu hao Quá nhanh theo quy định của Bộ tài chính.

Với việc SJE Sở hữu  khoảng 150MW điện, trong đó 106MW là Thuỷ điện. Nếu tính theo Xuất đầu tư Bây giờ. Thì con số này Tương ứng với Tổng Tài sản khủng đấy. 
(Trong Room này có 1 vài bạn đã tính ra được con số này rồi. Không biết bạn ấy còn ở đây không?).

Khấu hao Thì quá nhanh. Khiến cho các Nhà máy Thuỷ điện nếu đã đưa vào Hoạt động >10 năm. Thì Lợi nhuận Gộp đều đang khoảng 70%.
Các Nhà máy Thuỷ điện của SJE hấu hết đều Đã gần hết khấu hao. Lợi nhuận sẽ càng ngày càng tăng. Riêng Phúc Long thì hoạt động từ 2021.

Việc này là Nguyên nhân chính dẫn đến việc Chênh lệch lớn về Định giá của SJE/Cổ phần.
Còn các Nguyên nhân khác như Năng lực hoạt động/Kinh nghiệm/Đối tác Khách hàng/Tài sản Vô hình/... Được cộng hưởng vào giá.

Tôi thì không Kỳ vọng vùng giá 77.000 và 50.000 tính sau PHT. Nhưng nếu Nhỏ hơn Giá sổ sách sau PHT. Thì không phải Quan ngại.

PS: Em viết bài này. Cũng ko mạo phạm gì các anh LÁI. Em nghĩ các anh đã đủ hàng. Thêm được ít nào thì tốt ít đó. Và cũng không hề cướp hàng của các anh. Chủ yếu em nhặt của những người Chán bán lại.