HSG - LỢI NHUẬN &quot;L&#213;I&quot; VẪN ĐANG YẾU

(Kết bạn với Sơn để trao đổi nhiều hơn)

HSG (ni&#234;n độ t&#224;i ch&#237;nh 01/10/2024 - 30/09/2025) c&#244;ng bố doanh thu thuần Q3/2025 đạt 9.509 tỷ đồng, giảm -12,3% so với c&#249;ng kỳ năm trước (YoY). Doanh thu suy giảm do quy m&#244; sản lượng b&#225;n ra v&#224; gi&#225; b&#225;n trung b&#236;nh thấp hơn.

Tuy nhi&#234;n, lợi nhuận gộp cốt l&#245;i chỉ giảm -9,3% YoY, đạt 1.213 tỷ đồng, nhờ bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện so với c&#249;ng kỳ, đạt 12,8%. Trong Q3/2025 n&#224;y, HSG kh&#244;ng ghi nhận bất kỳ khoản dự ph&#242;ng hoặc ho&#224;n nhập h&#224;ng tồn kho n&#224;o, trong khi c&#243; ho&#224;n nhập 145 tỷ đồng ở qu&#253; trước đ&#243;.

C&#225;c khoản mục chi ph&#237; kh&#225;c kh&#244;ng c&#243; sự biến động qu&#225; r&#245; n&#233;t so với c&#249;ng kỳ, dẫn đến lợi nhuận r&#242;ng Q3/2025 được b&#225;o c&#225;o ở mức 274 tỷ đồng, gần như kh&#244;ng đổi so với c&#249;ng kỳ năm trước. Nếu loại trừ khoảng l&#227;i tỷ gi&#225; 42 tỷ đồng, thu nhập kh&#225;c 36 tỷ đồng m&#224; c&#249;ng kỳ Q3/2024 kh&#244;ng c&#243;, HSG l&#227;i r&#242;ng &quot;cốt l&#245;i&quot; đạt 200 tỷ đồng, giảm -21,6% YoY.

Với kết quả n&#224;y, lợi nhuận r&#242;ng 9 th&#225;ng đầu năm t&#224;i ch&#237;nh 2024 - 2025 được HSG b&#225;o c&#225;o đạt 647 tỷ đồng, tuy giảm -7,1% YoY nhưng đ&#227; vượt xa 30% kế hoạch lợi nhuận c&#244;ng ty đặt ra 500 tỷ đồng. Nếu loại bỏ c&#225;c khoản lợi nhuận kh&#244;ng thường xuy&#234;n, lợi nhuận r&#242;ng 9 th&#225;ng năm t&#224;i ch&#237;nh 2024-2025 đạt 326 tỷ đồng, giảm -47% YoY, cho thấy g&#243;c nh&#236;n thật chất về lợi nhuận tiếp tục gặp &#225;p lực.

Ph&#226;n t&#237;ch sản lượng b&#225;n h&#224;ng v&#224; gi&#225; b&#225;n: Sản lượng b&#225;n h&#224;ng Q2/2025 giảm mạnh -10,3% YoY, xuống c&#242;n 462.157 tấn (bao gồm 352.702 tấn t&#244;n mạ &amp; 109.455 tấn ống th&#233;p). Chi tiết như sau:

- Sản lượng th&#233;p nội địa tăng +8,9% YoY, đạt 295.240 tấn do nhu cầu cải thiện. Tuy nhi&#234;n, mức tăng trưởng n&#224;y vẫn chưa thể b&#249; đắp cho sự suy yếu của k&#234;nh xuất khẩu.

- Sản lượng xuất khẩu sụt giảm mạnh -31,6% YoY, chỉ c&#242;n 166.917 tấn. Tỷ trọng k&#234;nh xuất khẩu chỉ c&#242;n chiếm 36% trong tổng khối lượng b&#225;n h&#224;ng của HSG, giảm so với mức 47% c&#249;ng kỳ năm ngo&#225;i.

- Gi&#225; b&#225;n: Theo th&#244;ng tin từ ph&#237;a doanh nghiệp, uớc t&#237;nh gi&#225; b&#225;n trung b&#236;nh v&#224;o khoảng 20 triệu đồng/tấn, giảm -3% YoY.

- Ri&#234;ng mảng ống nhựa: Khoảng 13.000 tấn, tăng +11% YoY, nhờ hoạt động đầu tư c&#244;ng s&#244;i động v&#224; sự phục hồi của thị trường bất động sản (số liệu logic do sản lượng của BMP v&#224; NTP cũng tăng trưởng rất tốt trong qu&#253; n&#224;y).

Một số th&#244;ng tin cập nhật từ ph&#237;a doanh nghiệp về chiến lược kinh doanh sắp tới:

- Nguồn cung nguy&#234;n vật liệu đầu v&#224;o: Tăng cường mua h&#224;ng từ c&#225;c nh&#224; cung cấp trong nước, giảm tỷ trọng h&#224;ng nhập khẩu từ 60% xuống c&#242;n 30%. Chủ yếu nhập từ Nhật Bản, H&#224;n Quốc, Ấn Độ v&#224; Indonesia, loại bỏ ho&#224;n to&#224;n sự phụ thuộc v&#224;o nguồn cung HRC Trung Quốc (do thuế chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; HRC của Việt Nam).

- Hiện HSG đang c&#243; hệ thống cửa h&#224;ng 406 cửa h&#224;ng, mạng lưới n&#224;y bao gồm 122 cửa h&#224;ng theo m&#244; h&#236;nh Hoa Sen Home (HSH) v&#224; 284 điểm b&#225;n truyền thống như trước đ&#226;y. Về HSH, c&#225;c sản phẩm được ph&#226;n phối qua hệ thống cửa h&#224;ng sẽ được định vị chia th&#224;nh 3 nh&#243;m ch&#237;nh như sau:

+ Sản phẩm tự sản xuất: Bao gồm bao gồm t&#244;n mạ, ống th&#233;p v&#224; ống nhựa. Tỷ suất lợi nhuận gộp cho nh&#243;m sản phẩm n&#224;y tầm 10 - 12%. Ngo&#224;i ra, HSG cũng ph&#226;n phối th&#233;p x&#226;y dựng từ c&#225;c nh&#224; sản xuất trong nước với tỷ suất lợi nhuận gộp ước t&#237;nh khoảng 3%.

+ Thương hiệu đối t&#225;c: Gồm c&#225;c sản phẩm đến từ c&#225;c thương hiệu to&#224;n cầu uy t&#237;n như Inax, American Standard, Dulux, TOA, BOSCH...

+ Sản phẩm OEM: Nh&#227;n hiệu ri&#234;ng, được gia c&#244;ng bởi c&#225;c nh&#224; sản xuất tại Trung Quốc hoặc Ấn Độ. Đ&#226;y l&#224; ph&#226;n kh&#250;c mang lại tỷ suất lợi nhuận cao nhất, với tỷ suất lợi nhuận từ 20 - 30% trở l&#234;n, tập trung v&#224;o c&#225;c nh&#243;m h&#224;ng như gạch, vật liệu lợp, thiết bị ph&#242;ng tắm, sơn...

- Với Hoa Sen Home (HSH): HSG đang mở rộng v&#224; chuyển đổi c&#225;c cửa h&#224;ng truyền thống sang m&#244; h&#236;nh HSH (chuyển đổi khoảng 20 - 40 cửa h&#224;ng truyền thống mỗi năm, dự kiến đạt 450 cửa h&#224;ng trong 5 - 7 năm tới), cung cấp đa dạng vật liệu x&#226;y dựng b&#234;n cạnh sản phẩm tự sản xuất. HSG đặt mục ti&#234;u tăng tỷ trọng sản phẩm thương mại (thương hiệu đối t&#225;c, OEM) trong doanh thu HSH từ 10% l&#234;n 50% v&#224;o năm 2030. Đặc biệt, HSH sẽ được t&#225;ch th&#224;nh ph&#225;p nh&#226;n ri&#234;ng, c&#243; kế hoạch chuẩn bị cho IPO v&#224; ni&#234;m yết.

- Với Ống nhựa Hoa Sen: Mảng nhựa đang c&#243; sản lượng tăng trưởng tốt v&#224; tỷ suất lợi nhuận ổn định. Đang t&#236;m kiếm nh&#224; đầu tư chiến lược v&#224; dự kiến giảm tỷ lệ sở hữu từ 99% xuống dưới 50%.

Happy Investing !!!


HSG - LỢI NHUẬN "LÕI" VẪN ĐANG YẾU

(Kết bạn với Sơn để trao đổi nhiều hơn)

HSG (niên độ tài chính 01/10/2024 - 30/09/2025) công bố doanh thu thuần Q3/2025 đạt 9.509 tỷ đồng, giảm -12,3% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Doanh thu suy giảm do quy mô sản lượng bán ra và giá bán trung bình thấp hơn.

Tuy nhiên, lợi nhuận gộp cốt lõi chỉ giảm -9,3% YoY, đạt 1.213 tỷ đồng, nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện so với cùng kỳ, đạt 12,8%. Trong Q3/2025 này, HSG không ghi nhận bất kỳ khoản dự phòng hoặc hoàn nhập hàng tồn kho nào, trong khi có hoàn nhập 145 tỷ đồng ở quý trước đó.

Các khoản mục chi phí khác không có sự biến động quá rõ nét so với cùng kỳ, dẫn đến lợi nhuận ròng Q3/2025 được báo cáo ở mức 274 tỷ đồng, gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước. Nếu loại trừ khoảng lãi tỷ giá 42 tỷ đồng, thu nhập khác 36 tỷ đồng mà cùng kỳ Q3/2024 không có, HSG lãi ròng "cốt lõi" đạt 200 tỷ đồng, giảm -21,6% YoY.

Với kết quả này, lợi nhuận ròng 9 tháng đầu năm tài chính 2024 - 2025 được HSG báo cáo đạt 647 tỷ đồng, tuy giảm -7,1% YoY nhưng đã vượt xa 30% kế hoạch lợi nhuận công ty đặt ra 500 tỷ đồng. Nếu loại bỏ các khoản lợi nhuận không thường xuyên, lợi nhuận ròng 9 tháng năm tài chính 2024-2025 đạt 326 tỷ đồng, giảm -47% YoY, cho thấy góc nhìn thật chất về lợi nhuận tiếp tục gặp áp lực.

Phân tích sản lượng bán hàng và giá bán: Sản lượng bán hàng Q2/2025 giảm mạnh -10,3% YoY, xuống còn 462.157 tấn (bao gồm 352.702 tấn tôn mạ & 109.455 tấn ống thép). Chi tiết như sau:

- Sản lượng thép nội địa tăng +8,9% YoY, đạt 295.240 tấn do nhu cầu cải thiện. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này vẫn chưa thể bù đắp cho sự suy yếu của kênh xuất khẩu.

- Sản lượng xuất khẩu sụt giảm mạnh -31,6% YoY, chỉ còn 166.917 tấn. Tỷ trọng kênh xuất khẩu chỉ còn chiếm 36% trong tổng khối lượng bán hàng của HSG, giảm so với mức 47% cùng kỳ năm ngoái.

- Giá bán: Theo thông tin từ phía doanh nghiệp, uớc tính giá bán trung bình vào khoảng 20 triệu đồng/tấn, giảm -3% YoY.

- Riêng mảng ống nhựa: Khoảng 13.000 tấn, tăng +11% YoY, nhờ hoạt động đầu tư công sôi động và sự phục hồi của thị trường bất động sản (số liệu logic do sản lượng của BMP và NTP cũng tăng trưởng rất tốt trong quý này).

Một số thông tin cập nhật từ phía doanh nghiệp về chiến lược kinh doanh sắp tới:

- Nguồn cung nguyên vật liệu đầu vào: Tăng cường mua hàng từ các nhà cung cấp trong nước, giảm tỷ trọng hàng nhập khẩu từ 60% xuống còn 30%. Chủ yếu nhập từ Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ và Indonesia, loại bỏ hoàn toàn sự phụ thuộc vào nguồn cung HRC Trung Quốc (do thuế chống bán phá giá HRC của Việt Nam).

- Hiện HSG đang có hệ thống cửa hàng 406 cửa hàng, mạng lưới này bao gồm 122 cửa hàng theo mô hình Hoa Sen Home (HSH) và 284 điểm bán truyền thống như trước đây. Về HSH, các sản phẩm được phân phối qua hệ thống cửa hàng sẽ được định vị chia thành 3 nhóm chính như sau:

+ Sản phẩm tự sản xuất: Bao gồm bao gồm tôn mạ, ống thép và ống nhựa. Tỷ suất lợi nhuận gộp cho nhóm sản phẩm này tầm 10 - 12%. Ngoài ra, HSG cũng phân phối thép xây dựng từ các nhà sản xuất trong nước với tỷ suất lợi nhuận gộp ước tính khoảng 3%.

+ Thương hiệu đối tác: Gồm các sản phẩm đến từ các thương hiệu toàn cầu uy tín như Inax, American Standard, Dulux, TOA, BOSCH...

+ Sản phẩm OEM: Nhãn hiệu riêng, được gia công bởi các nhà sản xuất tại Trung Quốc hoặc Ấn Độ. Đây là phân khúc mang lại tỷ suất lợi nhuận cao nhất, với tỷ suất lợi nhuận từ 20 - 30% trở lên, tập trung vào các nhóm hàng như gạch, vật liệu lợp, thiết bị phòng tắm, sơn...

- Với Hoa Sen Home (HSH): HSG đang mở rộng và chuyển đổi các cửa hàng truyền thống sang mô hình HSH (chuyển đổi khoảng 20 - 40 cửa hàng truyền thống mỗi năm, dự kiến đạt 450 cửa hàng trong 5 - 7 năm tới), cung cấp đa dạng vật liệu xây dựng bên cạnh sản phẩm tự sản xuất. HSG đặt mục tiêu tăng tỷ trọng sản phẩm thương mại (thương hiệu đối tác, OEM) trong doanh thu HSH từ 10% lên 50% vào năm 2030. Đặc biệt, HSH sẽ được tách thành pháp nhân riêng, có kế hoạch chuẩn bị cho IPO và niêm yết.

- Với Ống nhựa Hoa Sen: Mảng nhựa đang có sản lượng tăng trưởng tốt và tỷ suất lợi nhuận ổn định. Đang tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược và dự kiến giảm tỷ lệ sở hữu từ 99% xuống dưới 50%.

Happy Investing !!!
