PNJ
**T&#236;nh h&#236;nh kinh doanh:**
*   Lũy kế 11 th&#225;ng năm 2024, doanh thu đạt hơn 35 ngh&#236;n tỷ đồng (+19% so với c&#249;ng kỳ năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 1.876 tỷ đồng (+8,3% so với c&#249;ng kỳ năm trước).
*   Động lực tăng trưởng ch&#237;nh đến từ kinh doanh trang sức (+18% so với c&#249;ng kỳ năm trước), trong khi kinh doanh v&#224;ng miếng chững lại.
*   Doanh thu b&#225;n lẻ tăng 20% trong qu&#253; 3/2024 v&#224; 16% lũy kế 11 th&#225;ng 2024 nhờ mở rộng mạng lưới cửa h&#224;ng v&#224; gi&#225; b&#225;n trang sức tăng.
*   Doanh thu b&#225;n sỉ tăng 55% trong qu&#253; 3/2024 v&#224; 34% lũy kế 11 th&#225;ng 2024 do kh&#225;ch h&#224;ng b&#225;n bu&#244;n chuyển sang mua từ c&#225;c nh&#224; sản xuất lớn v&#224; uy t&#237;n.
*   Doanh thu v&#224;ng miếng giảm 46% trong qu&#253; 3/2024 do ch&#237;nh s&#225;ch kiểm so&#225;t gi&#225; v&#224;ng từ NHNN.

**Luận điểm đầu tư:**
*   **Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện** nhờ giảm tỷ trọng v&#224;ng miếng v&#224; xu hướng chuyển dịch sang trang sức. Tỷ trọng v&#224;ng miếng giảm từ 42% xuống 15% gi&#250;p bi&#234;n lợi nhuận gộp tăng.
*  **Quy định kiểm so&#225;t nguồn gốc v&#224;ng** tạo lợi thế cho PNJ, gia tăng thị phần.
*   **Gi&#225; nguy&#234;n liệu hạ nhiệt** v&#224; nhu cầu trang sức hồi phục trong m&#249;a cao điểm cuối năm.
*   **Mở rộng hệ thống cửa h&#224;ng** v&#224; tối ưu m&#244; h&#236;nh cửa h&#224;ng để tăng trưởng lợi nhuận. Doanh thu cửa h&#224;ng cũ (SSSG) dự kiến tăng trưởng 10%-11% trong 2024F/2025F.
*   PNJ tập trung mở rộng tại c&#225;c th&#224;nh phố Tier 2 với m&#244; h&#236;nh cửa h&#224;ng nhỏ v&#224; thử nghiệm m&#244; h&#236;nh flagship PNJ Next.

**C&#225;c yếu tố ảnh hưởng đến PNJ:**
*   **Gi&#225; v&#224;ng:** Gi&#225; v&#224;ng biến động mạnh c&#243; thể ảnh hưởng đến nhu cầu ti&#234;u thụ trang sức. Gi&#225; kim loại qu&#253; giảm trong Q4/2024 do nhu cầu c&#244;ng nghiệp yếu v&#224; l&#227;i suất cao, gi&#250;p k&#237;ch cầu ti&#234;u thụ trang sức.
*  **Nhu cầu trang sức:** Nhu cầu trang sức suy yếu trong qu&#253; 3/2024 do gi&#225; v&#224;ng tăng cao v&#224; người ti&#234;u d&#249;ng thắt chặt chi ti&#234;u. Tuy nhi&#234;n, nhu cầu dự kiến hồi phục v&#224;o cuối năm nhờ m&#249;a lễ hội.
*  **Ch&#237;nh s&#225;ch của nh&#224; nước:** Ch&#237;nh s&#225;ch kiểm so&#225;t gi&#225; v&#224;ng của NHNN ảnh hưởng đến doanh thu v&#224;ng miếng của PNJ. Quy định kiểm so&#225;t nguồn gốc v&#224;ng gi&#250;p PNJ tăng thị phần.

**Dự b&#225;o t&#224;i ch&#237;nh:**
*   Doanh thu dự kiến tăng 18,9% trong năm 2024 v&#224; 10,7% trong năm 2025.
*   Lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng 10% trong năm 2024 v&#224; 22,7% trong năm 2025.
*   Số lượng cửa h&#224;ng dự kiến tăng từ 400 năm 2023 l&#234;n 465 năm 2025.

**Rủi ro:**
*   Biến động gi&#225; v&#224;ng.
*   Vĩ m&#244; v&#224; sức mua suy yếu.
*   Rủi ro nguy&#234;n vật liệu.

**C&#225;c th&#244;ng tin kh&#225;c:**
*   Ph&#243; Chủ tịch HĐQT PNJ dự kiến mua th&#234;m 4 triệu cổ phiếu.

PNJ
**Tình hình kinh doanh:**
*   Lũy kế 11 tháng năm 2024, doanh thu đạt hơn 35 nghìn tỷ đồng (+19% so với cùng kỳ năm trước), lợi nhuận sau thuế đạt 1.876 tỷ đồng (+8,3% so với cùng kỳ năm trước).
*   Động lực tăng trưởng chính đến từ kinh doanh trang sức (+18% so với cùng kỳ năm trước), trong khi kinh doanh vàng miếng chững lại.
*   Doanh thu bán lẻ tăng 20% trong quý 3/2024 và 16% lũy kế 11 tháng 2024 nhờ mở rộng mạng lưới cửa hàng và giá bán trang sức tăng.
*   Doanh thu bán sỉ tăng 55% trong quý 3/2024 và 34% lũy kế 11 tháng 2024 do khách hàng bán buôn chuyển sang mua từ các nhà sản xuất lớn và uy tín.
*   Doanh thu vàng miếng giảm 46% trong quý 3/2024 do chính sách kiểm soát giá vàng từ NHNN.

**Luận điểm đầu tư:**
*   **Biên lợi nhuận cải thiện** nhờ giảm tỷ trọng vàng miếng và xu hướng chuyển dịch sang trang sức. Tỷ trọng vàng miếng giảm từ 42% xuống 15% giúp biên lợi nhuận gộp tăng.
*  **Quy định kiểm soát nguồn gốc vàng** tạo lợi thế cho PNJ, gia tăng thị phần.
*   **Giá nguyên liệu hạ nhiệt** và nhu cầu trang sức hồi phục trong mùa cao điểm cuối năm.
*   **Mở rộng hệ thống cửa hàng** và tối ưu mô hình cửa hàng để tăng trưởng lợi nhuận. Doanh thu cửa hàng cũ (SSSG) dự kiến tăng trưởng 10%-11% trong 2024F/2025F.
*   PNJ tập trung mở rộng tại các thành phố Tier 2 với mô hình cửa hàng nhỏ và thử nghiệm mô hình flagship PNJ Next.

**Các yếu tố ảnh hưởng đến PNJ:**
*   **Giá vàng:** Giá vàng biến động mạnh có thể ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu thụ trang sức. Giá kim loại quý giảm trong Q4/2024 do nhu cầu công nghiệp yếu và lãi suất cao, giúp kích cầu tiêu thụ trang sức.
*  **Nhu cầu trang sức:** Nhu cầu trang sức suy yếu trong quý 3/2024 do giá vàng tăng cao và người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu. Tuy nhiên, nhu cầu dự kiến hồi phục vào cuối năm nhờ mùa lễ hội.
*  **Chính sách của nhà nước:** Chính sách kiểm soát giá vàng của NHNN ảnh hưởng đến doanh thu vàng miếng của PNJ. Quy định kiểm soát nguồn gốc vàng giúp PNJ tăng thị phần.

**Dự báo tài chính:**
*   Doanh thu dự kiến tăng 18,9% trong năm 2024 và 10,7% trong năm 2025.
*   Lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng 10% trong năm 2024 và 22,7% trong năm 2025.
*   Số lượng cửa hàng dự kiến tăng từ 400 năm 2023 lên 465 năm 2025.

**Rủi ro:**
*   Biến động giá vàng.
*   Vĩ mô và sức mua suy yếu.
*   Rủi ro nguyên vật liệu.

**Các thông tin khác:**
*   Phó Chủ tịch HĐQT PNJ dự kiến mua thêm 4 triệu cổ phiếu.