Gi&#225; trị hợp l&#253; của cổ phiếu MBS l&#224; 25.713 đồng/CP

CTCK CSI

Doanh thu hoạt động của MBS trong qu&#253; I/2026 đạt 1.019,1 tỷ đồng (tăng trưởng 52%) trong đ&#243;, c&#225;c hoạt động ch&#237;nh như m&#244;i giới, cho vay v&#224; tự doanh đều tăng trưởng tốt lần lượt đạt 241,34 tỷ (tăng 81%); 439,33 tỷ (tăng trưởng 59%) v&#224; 300,87 tỷ (tăng 28%). Tuy nhi&#234;n chi ph&#237; l&#227;i vay cũng tăng mạnh 73% tương ứng đạt 279,67 tỷ khiến lợi nhuận sau thuế trong qu&#253; I/2026 của C&#244;ng ty đạt 291,63 tỷ (tăng trưởng 8%).

Kết quả kinh doanh của mảng tự doanh v&#224; m&#244;i giới trong kỳ kh&#225; tốt nhờ 2 yếu tố (1) Khả năng duy tr&#236; thị phần: Trong qu&#253; I/2026 thị phần giao dịch tr&#234;n s&#224;n Hose của MBS đạt 5,29%, l&#224; qu&#253; thứ 6 c&#244;ng ty giữ vững mốc thị phần tr&#234;n 5%. Đ&#226;y l&#224; điều m&#224; MBS kh&#244;ng l&#224;m được kể từ 2018 đến nay. (2) Thanh khoản thị trường chung tăng trưởng tốt, gi&#225; trị giao dịch b&#236;nh qu&#226;n trong qu&#253; I đạt 34,8 ngh&#236;n tỷ (tăng 95% so với c&#249;ng kỳ, 19% so với qu&#253; trước).

Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng rằng 2 yếu tố tr&#234;n tiếp tục được duy tr&#236; nhờ (1) Thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam ch&#237;nh thức được FTSE Rusell n&#226;ng hạng gi&#250;p d&#242;ng tiền tr&#234;n thị trường cải thiện (2) V&#224;ng v&#224; Bất động sản tạm thời chững lại cũng gi&#250;p thanh khoản tr&#234;n thị trường tốt hơn, số t&#224;i khoản chứng kho&#225;n mở mới trong th&#225;ng 3 tăng khoảng 70% so với th&#225;ng trước l&#224; t&#237;n hiệu t&#237;ch cực cho thấy nhiều nh&#224; đầu tư quan t&#226;m tới thị trường chứng kho&#225;n hơn. (3) Thị phần được cải thiện nhờ ch&#250; trọng tăng tốc số, kết hợp ph&#225;t triển c&#225;c sản phẩm số v&#224; truyền thống. Chuyển từ m&#244;i giới cạnh tranh khốc liệt sang tư vấn đầu tư v&#224; quản l&#253; t&#224;i sản. Trong năm 2026, MBS cũng c&#243; Chủ tịch v&#224; Tổng gi&#225;m đốc mới xuất th&#226;n từ MB capital v&#224; Nh&#224; m&#225;y số SME của ng&#226;n h&#224;ng MB cho thấy r&#245; sự quyết t&#226;m thực hiện chiến lược đổi mới n&#224;y.

Tăng vốn th&#234;m 3,34 ngh&#236;n tỷ để bổ sung vốn cho hoạt động tự doanh v&#224; cho vay th&#244;ng qua h&#236;nh thức ph&#225;t h&#224;nh cổ phiếu cho cổ đ&#244;ng hiện hữu với tỷ lệ 2:1. Tỷ lệ cho vay/vốn chủ của MBS trong qu&#253; I/2026 đạt 185% do đ&#243; sau khi tăng vốn th&#224;nh c&#244;ng gi&#250;p c&#244;ng ty tăng cường khả năng cho vay. Ngo&#224;i ra ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng chi ph&#237; l&#227;i vay được kiểm so&#225;t tốt hơn sẽ đ&#243;ng g&#243;p t&#237;ch cực v&#224;o tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026.

Với giả định thanh khoản b&#236;nh qu&#226;n của thị trường trong năm 2026 đạt 35 ngh&#236;n tỷ th&#236; lợi nhuận trước thuế của MBS c&#243; thể đạt 1.769,64 tỷ (tăng trưởng 25%). Gi&#225; cổ phiếu MBS đang giao dịch quanh mức P/B 1,67 lần, đ&#226;y l&#224; mức kh&#244;ng qu&#225; đắt. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng gi&#225; trị hợp l&#253; của cổ phiếu MBS c&#243; thể đạt 25.713 đồng/CP tương ứng PB 2 lần.

Giá trị hợp lý của cổ phiếu MBS là 25.713 đồng/CP

CTCK CSI

Doanh thu hoạt động của MBS trong quý I/2026 đạt 1.019,1 tỷ đồng (tăng trưởng 52%) trong đó, các hoạt động chính như môi giới, cho vay và tự doanh đều tăng trưởng tốt lần lượt đạt 241,34 tỷ (tăng 81%); 439,33 tỷ (tăng trưởng 59%) và 300,87 tỷ (tăng 28%). Tuy nhiên chi phí lãi vay cũng tăng mạnh 73% tương ứng đạt 279,67 tỷ khiến lợi nhuận sau thuế trong quý I/2026 của Công ty đạt 291,63 tỷ (tăng trưởng 8%).

Kết quả kinh doanh của mảng tự doanh và môi giới trong kỳ khá tốt nhờ 2 yếu tố (1) Khả năng duy trì thị phần: Trong quý I/2026 thị phần giao dịch trên sàn Hose của MBS đạt 5,29%, là quý thứ 6 công ty giữ vững mốc thị phần trên 5%. Đây là điều mà MBS không làm được kể từ 2018 đến nay. (2) Thanh khoản thị trường chung tăng trưởng tốt, giá trị giao dịch bình quân trong quý I đạt 34,8 nghìn tỷ (tăng 95% so với cùng kỳ, 19% so với quý trước).

Chúng tôi kỳ vọng rằng 2 yếu tố trên tiếp tục được duy trì nhờ (1) Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được FTSE Rusell nâng hạng giúp dòng tiền trên thị trường cải thiện (2) Vàng và Bất động sản tạm thời chững lại cũng giúp thanh khoản trên thị trường tốt hơn, số tài khoản chứng khoán mở mới trong tháng 3 tăng khoảng 70% so với tháng trước là tín hiệu tích cực cho thấy nhiều nhà đầu tư quan tâm tới thị trường chứng khoán hơn. (3) Thị phần được cải thiện nhờ chú trọng tăng tốc số, kết hợp phát triển các sản phẩm số và truyền thống. Chuyển từ môi giới cạnh tranh khốc liệt sang tư vấn đầu tư và quản lý tài sản. Trong năm 2026, MBS cũng có Chủ tịch và Tổng giám đốc mới xuất thân từ MB capital và Nhà máy số SME của ngân hàng MB cho thấy rõ sự quyết tâm thực hiện chiến lược đổi mới này.

Tăng vốn thêm 3,34 nghìn tỷ để bổ sung vốn cho hoạt động tự doanh và cho vay thông qua hình thức phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 2:1. Tỷ lệ cho vay/vốn chủ của MBS trong quý I/2026 đạt 185% do đó sau khi tăng vốn thành công giúp công ty tăng cường khả năng cho vay. Ngoài ra chúng tôi kỳ vọng chi phí lãi vay được kiểm soát tốt hơn sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026.

Với giả định thanh khoản bình quân của thị trường trong năm 2026 đạt 35 nghìn tỷ thì lợi nhuận trước thuế của MBS có thể đạt 1.769,64 tỷ (tăng trưởng 25%). Giá cổ phiếu MBS đang giao dịch quanh mức P/B 1,67 lần, đây là mức không quá đắt. Chúng tôi cho rằng giá trị hợp lý của cổ phiếu MBS có thể đạt 25.713 đồng/CP tương ứng PB 2 lần.