Cơ hội đầu tư cổ phiếu KDH: CTCP Đầu tư v&#224; Kinh doanh Nh&#224; Khang Điền
•	Trong Q4/2024, KDH ghi nhận doanh thu đạt 2.063 tỷ đồng (+716% QoQ, +339% YoY), chủ yếu từ ghi nhận doanh thu b&#224;n giao dự &#225;n The Privia. LNST-CĐM đạt 398 tỷ đồng (+465% QoQ, +539% YoY). Bi&#234;n lợi nhuận gộp Q4/2024 đạt 44%, dự ph&#243;ng trước đ&#226;y do đặc t&#237;nh của sản phẩm cao tầng c&#243; bi&#234;n lợi nhuận thấp hơn. T&#237;nh đến cuối Q4/2024, KDH ước t&#237;nh đ&#227; b&#224;n giao được khoảng 55% tổng số sản phẩm của dự &#225;n, thấp hơn so với kỳ vọng.
•	Cho cả năm 2024, tổng doanh thu v&#224; LNST-CĐM đạt 3.295 tỷ đồng (+57YoY) v&#224; 810 tỷ đồng (+13%YoY). Bi&#234;n lợi nhuận gộp cho cả năm 2024 ghi nhận giảm so với 2023 như kỳ vọng, đạt mức ~53%.
•	Về mặt t&#224;i sản, h&#224;ng tồn kho của KDH đ&#227; ghi nhận qu&#253; giảm đầu ti&#234;n sau 8 qu&#253; tăng li&#234;n tiếp, tuy nhi&#234;n vẫn ghi nhận ở mức cao. Cuối năm 2024, gi&#225; trị HTK đạt 22.180 tỷ đồng (-1%% QoQ, +18% YoY). Số dư HTK giảm kh&#244;ng đ&#225;ng kể so với qu&#253; trước trong khi c&#244;ng ty bắt đầu b&#224;n giao sản phẩm từ dự &#225;n The Privia l&#224; v&#236;: 
1.	KDH đang tiếp tục ho&#224;n thiện hạ tầng c&#225;c dự &#225;n ước t&#237;nh được mở b&#225;n trong năm 2025 l&#224;m tăng số dư HTK tại c&#225;c dự &#225;n, bao gồm: BTM-BTĐ (+125 tỷ đồng, +42% YoY), ĐN-BTĐ (+119 tỷ đồng, +8,3% YoY);
2.	KDH tiếp tục ph&#225;t triển c&#225;c quỹ đất dự kiến triển khai x&#226;y dựng v&#224;o 2025 v&#224; 2026, như: B&#236;nh Hưng 11A ( +95 tỷ đồng), KDC T&#226;n Tạo (+208 tỷ đồng).
•	Gi&#225; trị h&#224;ng tồn kho vẫn ghi nhận ở mức cao đang g&#226;y &#225;p lực l&#234;n d&#242;ng tiền của KDH. D&#242;ng tiền từ hoạt động kinh doanh trong năm ghi nhận &#226;m 4.252 tỷ đồng - mức thấp nhất trong lịch sử hoạt động của c&#244;ng ty, chủ yếu đến từ khoản phải thu v&#224; h&#224;ng tồn kho.
•	Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng KQKD 1H2025 của KDH sẽ t&#237;ch cực khi KDH tiếp tục ghi nhận doanh thu từ b&#224;n giao 45% sản phẩm c&#242;n lại của dự &#225;n The Privia, với tổng gi&#225; trị b&#224;n giao ước t&#237;nh khoảng 1.500 tỷ đồng. Bi&#234;n lợi nhuận cho 1H2025 dự kiến duy tr&#236; ở mức 44% do tiếp tục b&#224;n giao sản phẩm cao tầng, tuy nhi&#234;n Bi&#234;n lợi nhuận gộp cho cả năm 2025 kỳ vọng sẽ c&#243; sự cải thiện khi c&#244;ng ty bắt đầu b&#224;n giao cụm dự &#225;n thấp tầng (Clarita v&#224; Emeria). Do đ&#243;, dự ph&#243;ng doanh thu v&#224; LNST-CĐM của KDH cho năm 2025 ước t&#237;nh sẽ tăng so với dự ph&#243;ng trước đ&#226;y.
Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu khoảng 12% so với mức k&#236; vọng đặt ra. Dựa tr&#234;n sự ổn định về mặt kết quả kinh doanh v&#224; năng lực ph&#225;t triển c&#225;c dự &#225;n trong thời gian tới, k&#236; vọng rằng mức chiết khấu sẽ thu hẹp lại khi thị trường đưa gi&#225; cổ phiếu về đ&#250;ng gi&#225; trị thực của Doanh nghiệp.

Cơ hội đầu tư cổ phiếu KDH: CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền
•	Trong Q4/2024, KDH ghi nhận doanh thu đạt 2.063 tỷ đồng (+716% QoQ, +339% YoY), chủ yếu từ ghi nhận doanh thu bàn giao dự án The Privia. LNST-CĐM đạt 398 tỷ đồng (+465% QoQ, +539% YoY). Biên lợi nhuận gộp Q4/2024 đạt 44%, dự phóng trước đây do đặc tính của sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn. Tính đến cuối Q4/2024, KDH ước tính đã bàn giao được khoảng 55% tổng số sản phẩm của dự án, thấp hơn so với kỳ vọng.
•	Cho cả năm 2024, tổng doanh thu và LNST-CĐM đạt 3.295 tỷ đồng (+57YoY) và 810 tỷ đồng (+13%YoY). Biên lợi nhuận gộp cho cả năm 2024 ghi nhận giảm so với 2023 như kỳ vọng, đạt mức ~53%.
•	Về mặt tài sản, hàng tồn kho của KDH đã ghi nhận quý giảm đầu tiên sau 8 quý tăng liên tiếp, tuy nhiên vẫn ghi nhận ở mức cao. Cuối năm 2024, giá trị HTK đạt 22.180 tỷ đồng (-1%% QoQ, +18% YoY). Số dư HTK giảm không đáng kể so với quý trước trong khi công ty bắt đầu bàn giao sản phẩm từ dự án The Privia là vì: 
1.	KDH đang tiếp tục hoàn thiện hạ tầng các dự án ước tính được mở bán trong năm 2025 làm tăng số dư HTK tại các dự án, bao gồm: BTM-BTĐ (+125 tỷ đồng, +42% YoY), ĐN-BTĐ (+119 tỷ đồng, +8,3% YoY);
2.	KDH tiếp tục phát triển các quỹ đất dự kiến triển khai xây dựng vào 2025 và 2026, như: Bình Hưng 11A ( +95 tỷ đồng), KDC Tân Tạo (+208 tỷ đồng).
•	Giá trị hàng tồn kho vẫn ghi nhận ở mức cao đang gây áp lực lên dòng tiền của KDH. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong năm ghi nhận âm 4.252 tỷ đồng - mức thấp nhất trong lịch sử hoạt động của công ty, chủ yếu đến từ khoản phải thu và hàng tồn kho.
•	Chúng tôi cho rằng KQKD 1H2025 của KDH sẽ tích cực khi KDH tiếp tục ghi nhận doanh thu từ bàn giao 45% sản phẩm còn lại của dự án The Privia, với tổng giá trị bàn giao ước tính khoảng 1.500 tỷ đồng. Biên lợi nhuận cho 1H2025 dự kiến duy trì ở mức 44% do tiếp tục bàn giao sản phẩm cao tầng, tuy nhiên Biên lợi nhuận gộp cho cả năm 2025 kỳ vọng sẽ có sự cải thiện khi công ty bắt đầu bàn giao cụm dự án thấp tầng (Clarita và Emeria). Do đó, dự phóng doanh thu và LNST-CĐM của KDH cho năm 2025 ước tính sẽ tăng so với dự phóng trước đây.
Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu khoảng 12% so với mức kì vọng đặt ra. Dựa trên sự ổn định về mặt kết quả kinh doanh và năng lực phát triển các dự án trong thời gian tới, kì vọng rằng mức chiết khấu sẽ thu hẹp lại khi thị trường đưa giá cổ phiếu về đúng giá trị thực của Doanh nghiệp.