MBB – Tăng trưởng bền vững với định gi&#225; hấp dẫn

Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; quan điểm t&#237;ch cực đối với MBB, với tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2025–2028 đạt CAGR khoảng 19%, nhờ nền tảng ng&#226;n h&#224;ng số h&#224;ng đầu, hệ sinh th&#225;i t&#224;i ch&#237;nh to&#224;n diện v&#224; chi ph&#237; vốn cạnh tranh. Việc nhận chuyển giao OceanBank được kỳ vọng gi&#250;p MBB mở rộng hạn mức t&#237;n dụng, tạo dư địa tăng trưởng đ&#225;ng kể trong c&#225;c năm tới.

Bi&#234;n l&#227;i r&#242;ng (NIM) được kỳ vọng ổn định hơn so với c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng c&#249;ng nh&#243;m nhờ cơ cấu kh&#225;ch h&#224;ng đa dạng, tỷ lệ CASA cao v&#224; khả năng quản trị chi ph&#237; vốn hiệu quả. Nếu tỷ lệ sở hữu Nh&#224; nước vượt 50%, MBB c&#243; thể tham gia đấu thầu tiền gửi Kho bạc Nh&#224; nước, mang lại lợi thế r&#245; rệt về chi ph&#237; huy động.

Về chất lượng t&#224;i sản, d&#249; tăng trưởng t&#237;n dụng cao, MBB vẫn duy tr&#236; kiểm so&#225;t rủi ro tốt với mục ti&#234;u nợ xấu (NPL) ≤ 1,7% trong năm 2025. C&#225;c khoản vay li&#234;n quan đến NVL v&#224; Trung Nam đ&#227; giảm thiểu rủi ro nhờ c&#225;c vướng mắc ph&#225;p l&#253; dần được th&#225;o gỡ.

Trong ngắn hạn, qu&#253; IV/2025, ng&#226;n h&#224;ng c&#243; thể ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng từ một khoản vay trong lĩnh vực năng lượng t&#225;i tạo sau khi doanh nghiệp vay v&#224; EVN đạt thỏa thuận điều chỉnh hợp đồng PPA, gi&#250;p cải thiện d&#242;ng tiền v&#224; khả năng thanh to&#225;n. Diễn biến n&#224;y dự kiến gi&#250;p MBB giảm chi ph&#237; dự ph&#242;ng, cải thiện lợi nhuận qu&#253; IV với LNTT ước đạt ~9,5 ngh&#236;n tỷ đồng (+17% YoY).

Về định gi&#225;, MBB đang giao dịch ở mức P/B 2025F khoảng 1,44x, thấp so với ROE dự ph&#243;ng 21–22%, thuộc nh&#243;m cao nhất trong khối ng&#226;n h&#224;ng TMCP. Kế hoạch mua cổ phiếu quỹ v&#224; giảm sở hữu tại MCredit (qua b&#225;n hoặc IPO) sẽ l&#224; c&#225;c yếu tố hỗ trợ mạnh cho qu&#225; tr&#236;nh t&#225;i định gi&#225; trong trung hạn.

MBB – Tăng trưởng bền vững với định giá hấp dẫn

Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với MBB, với tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2025–2028 đạt CAGR khoảng 19%, nhờ nền tảng ngân hàng số hàng đầu, hệ sinh thái tài chính toàn diện và chi phí vốn cạnh tranh. Việc nhận chuyển giao OceanBank được kỳ vọng giúp MBB mở rộng hạn mức tín dụng, tạo dư địa tăng trưởng đáng kể trong các năm tới.

Biên lãi ròng (NIM) được kỳ vọng ổn định hơn so với các ngân hàng cùng nhóm nhờ cơ cấu khách hàng đa dạng, tỷ lệ CASA cao và khả năng quản trị chi phí vốn hiệu quả. Nếu tỷ lệ sở hữu Nhà nước vượt 50%, MBB có thể tham gia đấu thầu tiền gửi Kho bạc Nhà nước, mang lại lợi thế rõ rệt về chi phí huy động.

Về chất lượng tài sản, dù tăng trưởng tín dụng cao, MBB vẫn duy trì kiểm soát rủi ro tốt với mục tiêu nợ xấu (NPL) ≤ 1,7% trong năm 2025. Các khoản vay liên quan đến NVL và Trung Nam đã giảm thiểu rủi ro nhờ các vướng mắc pháp lý dần được tháo gỡ.

Trong ngắn hạn, quý IV/2025, ngân hàng có thể hoàn nhập dự phòng từ một khoản vay trong lĩnh vực năng lượng tái tạo sau khi doanh nghiệp vay và EVN đạt thỏa thuận điều chỉnh hợp đồng PPA, giúp cải thiện dòng tiền và khả năng thanh toán. Diễn biến này dự kiến giúp MBB giảm chi phí dự phòng, cải thiện lợi nhuận quý IV với LNTT ước đạt ~9,5 nghìn tỷ đồng (+17% YoY).

Về định giá, MBB đang giao dịch ở mức P/B 2025F khoảng 1,44x, thấp so với ROE dự phóng 21–22%, thuộc nhóm cao nhất trong khối ngân hàng TMCP. Kế hoạch mua cổ phiếu quỹ và giảm sở hữu tại MCredit (qua bán hoặc IPO) sẽ là các yếu tố hỗ trợ mạnh cho quá trình tái định giá trong trung hạn.