CTCP CAO SU ĐỒNG PH&#218; (HOSE: DPR)
Gi&#225; mục ti&#234;u: 52.700 VNĐ/CP (+40%) - MUA

Sử dụng phương ph&#225;p tổng c&#225;c th&#224;nh phần (SoTP) ch&#250;ng t&#244;i x&#225;c định gi&#225; trị hợp l&#253; của DPR l&#224; 52.700 đồng/cổ phiếu, c&#249;ng với mức cổ tức 2.000 đồng, tương đương tỷ suất sinh lời kỳ vọng l&#224; 40%, dựa tr&#234;n gi&#225; đ&#243;ng cửa ng&#224;y 8/12/2025. 

Mảng cao su tiếp tục l&#224; nền tảng ổn định cho doanh nghiệp

Giai đoạn 2025–2029, sản lượng khai th&#225;c dự kiến duy tr&#236; ổn định quanh mức 11.800–12.800 tấn/năm, nhờ c&#244;ng t&#225;c t&#225;i canh được thực hiện đều đặn ở mức 450–500 ha/năm v&#224; năng suất duy tr&#236; quanh 1,9–2,0 tấn/ha.
Về gi&#225; b&#225;n, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng DPR sẽ duy tr&#236; mức trung b&#236;nh khoảng 47–50 triệu đồng/tấn trong giai đoạn n&#224;y, phản &#225;nh xu hướng gi&#225; cao su thi&#234;n nhi&#234;n to&#224;n cầu giữ ở v&#249;ng c&#226;n bằng khi nguồn cung to&#224;n cầu vẫn co hẹp v&#224; nhu cầu dự kiến chậm lại. Qua đ&#243;, mảng hoạt động n&#224;y c&#243; thể mang lại d&#242;ng tiền 200 tỷ đồng/năm – bệ đỡ cho mảng đầu tư KCN.
Khu c&#244;ng nghiệp mang lại l&#224;n gi&#243; mới cho tăng trưởng trung – d&#224;i hạn

Hai dự &#225;n trọng điểm gồm KCN Bắc Đồng Ph&#250; mở rộng v&#224; Nam Đồng Ph&#250; mở rộng dự kiến sẽ lần lượt bắt đầu ghi nhận doanh thu từ năm 2027 v&#224; 2028, với mức gi&#225; cho thu&#234; ban đầu kỳ vọng khoảng 71–72 USD/m&#178;.
C&#249;ng với đ&#243;, DPR c&#243; thể ghi nhận th&#234;m c&#225;c khoản thu từ mảng thanh l&#253; c&#226;y, tiền đền b&#249; thu hồi đất tại c&#225;c KCN/ CCN Tiến Hưng 1, T&#226;n Lập v&#224; Thuận Ph&#250;.  Ngo&#224;i ra, theo quy hoạch sử dụng đất 2021–2030, tổng diện t&#237;ch đất c&#243; thể chuyển đổi mục đ&#237;ch sử dụng l&#234;n tới 1.621 ha tại B&#236;nh Phước v&#224; 140 ha tại B&#236;nh Dương, mang lại tiềm năng về tiền đền b&#249; trong d&#224;i hạn cho doanh nghiệp.
Về t&#224;i ch&#237;nh, ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy DPR vẫn đang duy tr&#236; nền tảng an to&#224;n với đ&#242;n bẩy thấp. Dự kiến nợ vay d&#224;i hạn sẽ tăng trở lại trong giai đoạn 2025–2028 nhằm t&#224;i trợ cho c&#225;c dự &#225;n khu c&#244;ng nghiệp.

Rủi ro
Thời tiết cực đoan c&#243; thể ảnh hưởng đến sản lượng khai th&#225;c, l&#224;m biến động nguồn cung v&#224; gi&#225; b&#225;n cao su.
Tỷ lệ hấp thụ đất KCN chậm hơn kỳ vọng c&#243; thể ảnh hưởng d&#242;ng tiền doanh nghiệp.

CTCP CAO SU ĐỒNG PHÚ (HOSE: DPR)
Giá mục tiêu: 52.700 VNĐ/CP (+40%) - MUA

Sử dụng phương pháp tổng các thành phần (SoTP) chúng tôi xác định giá trị hợp lý của DPR là 52.700 đồng/cổ phiếu, cùng với mức cổ tức 2.000 đồng, tương đương tỷ suất sinh lời kỳ vọng là 40%, dựa trên giá đóng cửa ngày 8/12/2025. 

Mảng cao su tiếp tục là nền tảng ổn định cho doanh nghiệp

Giai đoạn 2025–2029, sản lượng khai thác dự kiến duy trì ổn định quanh mức 11.800–12.800 tấn/năm, nhờ công tác tái canh được thực hiện đều đặn ở mức 450–500 ha/năm và năng suất duy trì quanh 1,9–2,0 tấn/ha.
Về giá bán, chúng tôi kỳ vọng DPR sẽ duy trì mức trung bình khoảng 47–50 triệu đồng/tấn trong giai đoạn này, phản ánh xu hướng giá cao su thiên nhiên toàn cầu giữ ở vùng cân bằng khi nguồn cung toàn cầu vẫn co hẹp và nhu cầu dự kiến chậm lại. Qua đó, mảng hoạt động này có thể mang lại dòng tiền 200 tỷ đồng/năm – bệ đỡ cho mảng đầu tư KCN.
Khu công nghiệp mang lại làn gió mới cho tăng trưởng trung – dài hạn

Hai dự án trọng điểm gồm KCN Bắc Đồng Phú mở rộng và Nam Đồng Phú mở rộng dự kiến sẽ lần lượt bắt đầu ghi nhận doanh thu từ năm 2027 và 2028, với mức giá cho thuê ban đầu kỳ vọng khoảng 71–72 USD/m².
Cùng với đó, DPR có thể ghi nhận thêm các khoản thu từ mảng thanh lý cây, tiền đền bù thu hồi đất tại các KCN/ CCN Tiến Hưng 1, Tân Lập và Thuận Phú.  Ngoài ra, theo quy hoạch sử dụng đất 2021–2030, tổng diện tích đất có thể chuyển đổi mục đích sử dụng lên tới 1.621 ha tại Bình Phước và 140 ha tại Bình Dương, mang lại tiềm năng về tiền đền bù trong dài hạn cho doanh nghiệp.
Về tài chính, chúng tôi nhận thấy DPR vẫn đang duy trì nền tảng an toàn với đòn bẩy thấp. Dự kiến nợ vay dài hạn sẽ tăng trở lại trong giai đoạn 2025–2028 nhằm tài trợ cho các dự án khu công nghiệp.

Rủi ro
Thời tiết cực đoan có thể ảnh hưởng đến sản lượng khai thác, làm biến động nguồn cung và giá bán cao su.
Tỷ lệ hấp thụ đất KCN chậm hơn kỳ vọng có thể ảnh hưởng dòng tiền doanh nghiệp.

Mỹ Uyên