VHC - CTCP Vĩnh Ho&#224;n (HSX)
Gi&#225; mục ti&#234;u: 65.000 VNĐ (+12,1%)

Kết th&#250;c Q3/2025, VHC ghi nhận doanh thu thuần 3.471 tỷ đồng (+6% YoY) v&#224; LNST CTM 433 tỷ đồng (+35% YoY). Tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ mảng phụ phẩm v&#224; C&amp;G tăng lần lượt 29% v&#224; 20%, b&#249; đắp mức giảm 8% YoY ở mảng c&#225; fillet. Theo số liệu hải quan, mảng c&#225; tra fillet giảm do sản lượng giảm 7%, trong khi gi&#225; b&#225;n quy đổi VND chỉ giảm nhẹ 1,6%. Bi&#234;n gộp đạt 16,8%, thấp hơn mức 17,7% của Q3/2024 do gi&#225; b&#225;n c&#225; tra giảm. Chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng &amp; quản l&#253;/doanh thu giảm c&#242;n 4,2% (so với 4,9% c&#249;ng kỳ), nhờ chi ph&#237; vận chuyển giảm 20% YoY khi gi&#225; cước giảm mạnh. Lợi nhuận t&#224;i ch&#237;nh đạt 94 tỷ đồng, cải thiện từ mức lỗ 25 tỷ c&#249;ng kỳ nhờ l&#227;i ch&#234;nh lệch tỷ gi&#225; v&#224; lợi nhuận từ danh mục chứng kho&#225;n sau khi hiện thực h&#243;a c&#225;c khoản đầu tư.

Trong qu&#253; tới, triển vọng của VHC được hỗ trợ bởi nhu cầu phục hồi trước m&#249;a lễ hội – thời điểm gi&#225; b&#225;n c&#225; tra thường tăng trở lại. Chi ph&#237; vận chuyển duy tr&#236; ở v&#249;ng thấp tiếp tục hỗ trợ bi&#234;n lợi nhuận. Tuy nhi&#234;n, sản lượng xuất khẩu c&#225; tra chưa c&#243; t&#237;n hiệu tăng mạnh, nghĩa l&#224; tăng trưởng nhiều khả năng vẫn phụ thuộc v&#224;o mức cải thiện gi&#225; b&#225;n v&#224; đ&#243;ng g&#243;p từ mảng phụ phẩm.

Trong trung hạn, tăng trưởng của VHC dựa tr&#234;n lợi thế quy m&#244;, cấu tr&#250;c sản phẩm đa dạng v&#224; năng lực tự chủ v&#249;ng nu&#244;i – yếu tố gi&#250;p kiểm so&#225;t chi ph&#237; v&#224; duy tr&#236; bi&#234;n ổn định. C&#225;c động lực ch&#237;nh gồm mở rộng thị trường Mỹ–EU, tăng tỷ trọng sản phẩm gi&#225; trị gia tăng v&#224; cải thiện hiệu quả vận h&#224;nh. Rủi ro theo d&#245;i gồm biến động gi&#225; c&#225; nguy&#234;n liệu, nhu cầu xuất khẩu v&#224; tỷ gi&#225;. Nh&#236;n chung, VHC vẫn duy tr&#236; nền tảng t&#224;i ch&#237;nh ổn định, song cần theo d&#245;i biến động gi&#225; b&#225;n c&#225; tra v&#224; nhu cầu tại c&#225;c thị trường ch&#237;nh.

VHC - CTCP Vĩnh Hoàn (HSX)
Giá mục tiêu: 65.000 VNĐ (+12,1%)

Kết thúc Q3/2025, VHC ghi nhận doanh thu thuần 3.471 tỷ đồng (+6% YoY) và LNST CTM 433 tỷ đồng (+35% YoY). Tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ mảng phụ phẩm và C&G tăng lần lượt 29% và 20%, bù đắp mức giảm 8% YoY ở mảng cá fillet. Theo số liệu hải quan, mảng cá tra fillet giảm do sản lượng giảm 7%, trong khi giá bán quy đổi VND chỉ giảm nhẹ 1,6%. Biên gộp đạt 16,8%, thấp hơn mức 17,7% của Q3/2024 do giá bán cá tra giảm. Chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm còn 4,2% (so với 4,9% cùng kỳ), nhờ chi phí vận chuyển giảm 20% YoY khi giá cước giảm mạnh. Lợi nhuận tài chính đạt 94 tỷ đồng, cải thiện từ mức lỗ 25 tỷ cùng kỳ nhờ lãi chênh lệch tỷ giá và lợi nhuận từ danh mục chứng khoán sau khi hiện thực hóa các khoản đầu tư.

Trong quý tới, triển vọng của VHC được hỗ trợ bởi nhu cầu phục hồi trước mùa lễ hội – thời điểm giá bán cá tra thường tăng trở lại. Chi phí vận chuyển duy trì ở vùng thấp tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận. Tuy nhiên, sản lượng xuất khẩu cá tra chưa có tín hiệu tăng mạnh, nghĩa là tăng trưởng nhiều khả năng vẫn phụ thuộc vào mức cải thiện giá bán và đóng góp từ mảng phụ phẩm.

Trong trung hạn, tăng trưởng của VHC dựa trên lợi thế quy mô, cấu trúc sản phẩm đa dạng và năng lực tự chủ vùng nuôi – yếu tố giúp kiểm soát chi phí và duy trì biên ổn định. Các động lực chính gồm mở rộng thị trường Mỹ–EU, tăng tỷ trọng sản phẩm giá trị gia tăng và cải thiện hiệu quả vận hành. Rủi ro theo dõi gồm biến động giá cá nguyên liệu, nhu cầu xuất khẩu và tỷ giá. Nhìn chung, VHC vẫn duy trì nền tảng tài chính ổn định, song cần theo dõi biến động giá bán cá tra và nhu cầu tại các thị trường chính.