VLB – KQKD Qu&#253; 3/2025 dưới kỳ vọng

Kết quả kinh doanh Q3/2025:
Doanh thu thuần: 328 tỷ đồng (+4% YoY)
Lợi nhuận sau thuế: 63 tỷ đồng (+24% YoY)
Bi&#234;n lợi nhuận sau thuế: 19,22% (so với 16,07% c&#249;ng kỳ)

Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh:
Sản lượng đ&#225; khai th&#225;c kh&#244;ng tăng do:
(1) Mỏ Soklu 2 &amp; 5 chưa ho&#224;n thiện giấy ph&#233;p nổ m&#236;n khai th&#225;c d&#249; đ&#227; được gia hạn.
(2) C&#244;ng suất 3 mỏ c&#242;n lại gần đạt tối đa, kh&#244;ng c&#242;n dư địa tăng trưởng.

Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện nhờ giảm tiền thu&#234; đất ~10,5 tỷ đồng (≈30%) theo quyết định của Cục Thuế Đồng Nai.

Nhận định:
KQKD thấp hơn kỳ vọng do hạn chế c&#244;ng suất khai th&#225;c.
Tuy nhi&#234;n, c&#243; yếu tố hỗ trợ tiềm năng:
Sở NN&amp;MT Đồng Nai đề xuất cho ph&#233;p VLB n&#226;ng c&#244;ng suất mỏ T&#226;n Cang 1 để phục vụ dự &#225;n S&#226;n bay Long Th&#224;nh (chưa c&#243; th&#244;ng tin chi tiết).
Gi&#225; đ&#225; tại mỏ Thiện T&#226;n 2 được tăng khoảng 7% so với th&#225;ng 8/2025, gi&#250;p cải thiện LN c&#225;c qu&#253; tới.

Đ&#225;nh gi&#225;:
KQKD hiện tại: Dưới kỳ vọng dự ph&#243;ng.
Bi&#234;n lợi nhuận: Cải thiện nhờ giảm chi ph&#237; thu&#234; đất.
Triển vọng ngắn hạn: T&#237;ch cực nhẹ nhờ điều chỉnh gi&#225; b&#225;n.
Triển vọng trung hạn: Phụ thuộc v&#224;o việc được ph&#234; duyệt n&#226;ng c&#244;ng suất T&#226;n Cang 1 &amp; 3.

Rủi ro: Giấy ph&#233;p khai th&#225;c, hạn chế c&#244;ng suất.

Khuyến nghị:
Giữ – Theo d&#245;i th&#234;m trong ngắn hạn.
Chờ th&#244;ng tin ch&#237;nh thức về việc mở rộng c&#244;ng suất tại mỏ T&#226;n Cang 1.
Ngắn hạn hưởng lợi từ gi&#225; b&#225;n tăng +7% v&#224; bi&#234;n LN duy tr&#236; cao.

VLB – KQKD Quý 3/2025 dưới kỳ vọng

Kết quả kinh doanh Q3/2025:
Doanh thu thuần: 328 tỷ đồng (+4% YoY)
Lợi nhuận sau thuế: 63 tỷ đồng (+24% YoY)
Biên lợi nhuận sau thuế: 19,22% (so với 16,07% cùng kỳ)

Nguyên nhân chính:
Sản lượng đá khai thác không tăng do:
(1) Mỏ Soklu 2 & 5 chưa hoàn thiện giấy phép nổ mìn khai thác dù đã được gia hạn.
(2) Công suất 3 mỏ còn lại gần đạt tối đa, không còn dư địa tăng trưởng.

Biên lợi nhuận cải thiện nhờ giảm tiền thuê đất ~10,5 tỷ đồng (≈30%) theo quyết định của Cục Thuế Đồng Nai.

Nhận định:
KQKD thấp hơn kỳ vọng do hạn chế công suất khai thác.
Tuy nhiên, có yếu tố hỗ trợ tiềm năng:
Sở NN&MT Đồng Nai đề xuất cho phép VLB nâng công suất mỏ Tân Cang 1 để phục vụ dự án Sân bay Long Thành (chưa có thông tin chi tiết).
Giá đá tại mỏ Thiện Tân 2 được tăng khoảng 7% so với tháng 8/2025, giúp cải thiện LN các quý tới.

Đánh giá:
KQKD hiện tại: Dưới kỳ vọng dự phóng.
Biên lợi nhuận: Cải thiện nhờ giảm chi phí thuê đất.
Triển vọng ngắn hạn: Tích cực nhẹ nhờ điều chỉnh giá bán.
Triển vọng trung hạn: Phụ thuộc vào việc được phê duyệt nâng công suất Tân Cang 1 & 3.

Rủi ro: Giấy phép khai thác, hạn chế công suất.

Khuyến nghị:
Giữ – Theo dõi thêm trong ngắn hạn.
Chờ thông tin chính thức về việc mở rộng công suất tại mỏ Tân Cang 1.
Ngắn hạn hưởng lợi từ giá bán tăng +7% và biên LN duy trì cao.