HPG – &quot;VUA TH&#201;P&quot; TRỞ LẠI: C&#212;NG SUẤT MỚI, ĐỊNH GI&#193; MỚI &#128640;
Dung Quất 2 đang dần lộ diện l&#224; &quot;c&#250; h&#237;ch&quot; cực đại cho chu kỳ tăng trưởng mới của HPG. Với những t&#237;n hiệu t&#237;ch cực từ sản lượng v&#224; h&#224;ng r&#224;o bảo hộ
4 ĐỘNG LỰC CH&#205;NH ĐỂ &quot;MUA&quot; HPG TRONG CHU KỲ N&#192;Y
1. C&#244;ng suất Dung Quất 2: Đ&#227; sẵn s&#224;ng b&#249;ng nổ 
L&#242; cao số 2 tại Dung Quất 2 đ&#227; bắt đầu chạy thử n&#243;ng từ th&#225;ng 8/2025.
Sản lượng th&#233;p th&#225;ng 9 đạt hơn 1 triệu tấn, phục hồi mạnh (+23.6% so với th&#225;ng trước).
Dự ph&#243;ng sản lượng cả năm 2025 đạt 11.3 triệu tấn (+20.6% YoY).
Ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng doanh thu v&#224; lợi nhuận hoạt động mảng th&#233;p năm 2025 tăng lần lượt 12% v&#224; 37% so với c&#249;ng kỳ, g&#243;p phần th&#250;c đẩy doanh thu hợp nhất v&#224; lợi nhuận sau thuế đạt 155,643 tỷ đồng (+12% CK) v&#224; 15,218 tỷ đồng (+27% c&#249;ng kỳ). Tiếp nối xu hướng, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tốc độ tăng trưởng sẽ mạnh mẽ hơn trong 2026,
được th&#250;c đẩy bởi xu hướng hồi phục chung của gi&#225; th&#233;p v&#224; c&#244;ng suất bổ sung từ hai l&#242; cao Dung Quất 2. Tr&#234;n cơ sở đ&#243;, doanh thu v&#224; lợi nhuận dự kiến tăng tương ứng 25% v&#224; 40%.
2. Bi&#234;n lợi nhuận phục hồi nhờ &quot;quyền lực gi&#225; b&#225;n&quot; 
HPG đ&#227; chủ động n&#226;ng gi&#225; HRC trong 2 th&#225;ng li&#234;n tiếp (T9 &amp; T10), đơn h&#224;ng hiện tại đạt mức 528 USD/tấn.
Gi&#225; th&#233;p x&#226;y dựng v&#224; t&#244;n mạ cũng tăng th&#234;m khoảng 300k/tấn để b&#249; đắp chi ph&#237; nguy&#234;n liệu.
Kỳ vọng bi&#234;n lợi nhuận sẽ cải thiện r&#245; rệt từ Qu&#253; 4/2025 khi c&#225;c đợt tăng gi&#225; n&#224;y phản &#225;nh ho&#224;n to&#224;n v&#224;o doanh thu.
3. Hưởng lợi từ &quot;h&#224;ng r&#224;o&quot; ph&#242;ng vệ thương mại &#128737;️
Cục Ph&#242;ng vệ Thương mại đang điều tra chống b&#225;n ph&#225; gi&#225; (CBPG) với HRC từ Trung Quốc.
HPG đang l&#224; đơn vị hưởng lợi trực tiếp khi sản lượng HRC nội địa 8 th&#225;ng đầu năm đ&#227; tăng vọt 97% so với c&#249;ng kỳ. Thị phần trong nước đang được củng cố vững chắc trước th&#233;p gi&#225; rẻ.
4. C&#226;u chuyện định gi&#225;: &quot;Ấn Độ h&#243;a&quot; thị trường th&#233;p Việt &#127470;&#127475;
M&#244;i trường kinh doanh của Việt Nam đang dần giống Ấn Độ: Bi&#234;n lợi nhuận cao nhờ &#237;t chịu &#225;p lực từ th&#233;p Trung Quốc v&#224; nhu cầu nội địa tăng mạnh.
Do đ&#243;, HPG xứng đ&#225;ng được trả mức P/B mục ti&#234;u cao hơn, l&#234;n tới 2.1x (thay v&#236; 1.8x như trước đ&#226;y) để tiệm cận với nh&#243;m dẫn đầu khu vực.
Về mặt kĩ thuật: Sau khi chững lại đ&#227; tăng, cp HPG đang đi sideway trong bi&#234;n độ hẹp với khối lượng giảm cho thấy lực b&#225;n kh&#244;ng nhiều khiến cổ phiếu h&#236;nh th&#224;nh n&#234;n v&#249;ng kh&#225;ng cự gi&#225; 26. Điểm v&#224;o lệnh mua gi&#225; 26.9, STL ngay 26.
&#128204; KHUYẾN NGHỊ: MUA 
Gi&#225; mục ti&#234;u: 35,750 VND/cp (Upside +33% từ gi&#225; hiện tại 26,700 VND 23/12/2025).
Thời gian nắm giữ: 12 th&#225;ng (&gt;1 năm). 
P/S: HPG kh&#244;ng c&#242;n l&#224; cổ phiếu &quot;chu kỳ gi&#225;&quot; thuần t&#250;y m&#224; đang chuyển m&#236;nh th&#224;nh cổ phiếu &quot;tăng trưởng c&#244;ng suất&quot;. Với sự g&#243;p mặt của Dung Quất 2, v&#249;ng gi&#225; 2x vẫn l&#224; cơ hội lớn cho mục ti&#234;u d&#224;i hạn.

HPG – "VUA THÉP" TRỞ LẠI: CÔNG SUẤT MỚI, ĐỊNH GIÁ MỚI 🚀
Dung Quất 2 đang dần lộ diện là "cú hích" cực đại cho chu kỳ tăng trưởng mới của HPG. Với những tín hiệu tích cực từ sản lượng và hàng rào bảo hộ
4 ĐỘNG LỰC CHÍNH ĐỂ "MUA" HPG TRONG CHU KỲ NÀY
1. Công suất Dung Quất 2: Đã sẵn sàng bùng nổ 
Lò cao số 2 tại Dung Quất 2 đã bắt đầu chạy thử nóng từ tháng 8/2025.
Sản lượng thép tháng 9 đạt hơn 1 triệu tấn, phục hồi mạnh (+23.6% so với tháng trước).
Dự phóng sản lượng cả năm 2025 đạt 11.3 triệu tấn (+20.6% YoY).
Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận hoạt động mảng thép năm 2025 tăng lần lượt 12% và 37% so với cùng kỳ, góp phần thúc đẩy doanh thu hợp nhất và lợi nhuận sau thuế đạt 155,643 tỷ đồng (+12% CK) và 15,218 tỷ đồng (+27% cùng kỳ). Tiếp nối xu hướng, chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng sẽ mạnh mẽ hơn trong 2026,
được thúc đẩy bởi xu hướng hồi phục chung của giá thép và công suất bổ sung từ hai lò cao Dung Quất 2. Trên cơ sở đó, doanh thu và lợi nhuận dự kiến tăng tương ứng 25% và 40%.
2. Biên lợi nhuận phục hồi nhờ "quyền lực giá bán" 
HPG đã chủ động nâng giá HRC trong 2 tháng liên tiếp (T9 & T10), đơn hàng hiện tại đạt mức 528 USD/tấn.
Giá thép xây dựng và tôn mạ cũng tăng thêm khoảng 300k/tấn để bù đắp chi phí nguyên liệu.
Kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ cải thiện rõ rệt từ Quý 4/2025 khi các đợt tăng giá này phản ánh hoàn toàn vào doanh thu.
3. Hưởng lợi từ "hàng rào" phòng vệ thương mại 🛡️
Cục Phòng vệ Thương mại đang điều tra chống bán phá giá (CBPG) với HRC từ Trung Quốc.
HPG đang là đơn vị hưởng lợi trực tiếp khi sản lượng HRC nội địa 8 tháng đầu năm đã tăng vọt 97% so với cùng kỳ. Thị phần trong nước đang được củng cố vững chắc trước thép giá rẻ.
4. Câu chuyện định giá: "Ấn Độ hóa" thị trường thép Việt 🇮🇳
Môi trường kinh doanh của Việt Nam đang dần giống Ấn Độ: Biên lợi nhuận cao nhờ ít chịu áp lực từ thép Trung Quốc và nhu cầu nội địa tăng mạnh.
Do đó, HPG xứng đáng được trả mức P/B mục tiêu cao hơn, lên tới 2.1x (thay vì 1.8x như trước đây) để tiệm cận với nhóm dẫn đầu khu vực.
Về mặt kĩ thuật: Sau khi chững lại đã tăng, cp HPG đang đi sideway trong biên độ hẹp với khối lượng giảm cho thấy lực bán không nhiều khiến cổ phiếu hình thành nên vùng kháng cự giá 26. Điểm vào lệnh mua giá 26.9, STL ngay 26.
📌 KHUYẾN NGHỊ: MUA 
Giá mục tiêu: 35,750 VND/cp (Upside +33% từ giá hiện tại 26,700 VND 23/12/2025).
Thời gian nắm giữ: 12 tháng (>1 năm). 
P/S: HPG không còn là cổ phiếu "chu kỳ giá" thuần túy mà đang chuyển mình thành cổ phiếu "tăng trưởng công suất". Với sự góp mặt của Dung Quất 2, vùng giá 2x vẫn là cơ hội lớn cho mục tiêu dài hạn.