QNS – M&#237;a c&#242;n vị đắng, kỳ vọng phục hồi đến từ chu kỳ ng&#224;nh đường

Kết quả kinh doanh qu&#253; 4/2025 của QNS chưa cho thấy sự cải thiện r&#245; rệt, qua đ&#243; phản &#225;nh một m&#249;a vụ m&#237;a đường nhiều th&#225;ch thức. Doanh thu thuần đạt 2.884 tỷ đồng, tăng 22,7% so với c&#249;ng kỳ, tuy nhi&#234;n lợi nhuận sau thuế giảm 6,6% xuống c&#242;n 581 tỷ đồng v&#224; thấp hơn kỳ vọng. Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu đến từ mảng đường khi doanh nghiệp phải chủ động giảm gi&#225; b&#225;n nhằm đẩy mạnh ti&#234;u thụ v&#224; giải ph&#243;ng tồn kho trước ni&#234;n vụ mới 2025–2026.

Trong bối cảnh đ&#243;, mảng sữa đậu n&#224;nh tiếp tục đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; trụ đỡ ổn định cho QNS. Sản lượng tăng trưởng 3,2% so với c&#249;ng kỳ, bất chấp ng&#224;nh FMCG chịu nhiều &#225;p lực từ ch&#237;nh s&#225;ch v&#224; sức cầu ti&#234;u d&#249;ng suy yếu. Việc mở rộng thị phần trong ph&#226;n kh&#250;c sản phẩm dinh dưỡng v&#224; cao cấp gi&#250;p duy tr&#236; tăng trưởng, nhưng chưa đủ b&#249; đắp cho sự suy giảm của mảng đường vốn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu lợi nhuận.

Bước sang năm 2026, triển vọng của QNS được đ&#225;nh gi&#225; theo hướng thận trọng trong ngắn hạn nhưng c&#243; cải thiện về cuối năm. Mảng sữa đậu n&#224;nh được dự b&#225;o tăng trưởng chậm lại khi thị phần đ&#227; ở mức rất cao, khiến dư địa mở rộng kh&#244;ng c&#242;n nhiều. Đồng thời, &#225;p lực cạnh tranh từ c&#225;c doanh nghiệp lớn trong ng&#224;nh sữa buộc QNS gia tăng chiết khấu b&#225;n h&#224;ng, qua đ&#243; l&#224;m suy giảm bi&#234;n lợi nhuận v&#224; khiến lợi nhuận mảng n&#224;y đi ngang.

Đối với mảng đường, kỳ vọng phục hồi đến từ hai yếu tố ch&#237;nh gồm việc siết chặt quản l&#253; đường nhập lậu v&#224; diễn biến gi&#225; đường thế giới dần tạo đ&#225;y. Tuy nhi&#234;n, qu&#225; tr&#236;nh hồi phục được dự b&#225;o sẽ diễn ra chậm v&#224; tập trung nhiều hơn v&#224;o nửa cuối năm do doanh nghiệp vẫn phải ưu ti&#234;n xử l&#253; tồn kho từ ni&#234;n vụ trước trong giai đoạn đầu năm.

Trong qu&#253; 1/2026, QNS nhiều khả năng tiếp tục ghi nhận kết quả k&#233;m t&#237;ch cực khi ch&#237;nh s&#225;ch giảm gi&#225; b&#225;n vẫn được duy tr&#236;. Doanh thu dự kiến đạt 2.569 tỷ đồng, tăng 13,2% so với c&#249;ng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm 13,6% xuống c&#242;n khoảng 350 tỷ đồng.

Cho cả năm 2026, QNS được dự ph&#243;ng đạt doanh thu thuần 10.787 tỷ đồng, tăng nhẹ 2,0% v&#224; lợi nhuận sau thuế đạt 1.939 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước. EPS tương ứng ở mức 5.274 đồng/cổ phiếu, phản &#225;nh giai đoạn tăng trưởng chậm lại của doanh nghiệp trong chu kỳ hiện tại.

Về d&#224;i hạn, QNS đang t&#236;m kiếm động lực tăng trưởng mới th&#244;ng qua mở rộng v&#249;ng nguy&#234;n liệu m&#237;a nhằm gia tăng quy m&#244; v&#224; cải thiện năng lực cạnh tranh trước &#225;p lực từ đường nhập khẩu v&#224; c&#225;c nh&#224; m&#225;y nhỏ lẻ. Tuy nhi&#234;n, hiệu quả của chiến lược n&#224;y vẫn cần thời gian kiểm chứng, đặc biệt trong bối cảnh thị trường đường chịu ảnh hưởng lớn từ yếu tố cung cầu to&#224;n cầu.

Ch&#250;ng t&#244;i định gi&#225; QNS dựa tr&#234;n phương ph&#225;p tổng hợp giữa SoTP v&#224; chiết khấu d&#242;ng tiền, với mức gi&#225; mục ti&#234;u 47.000 đồng/cổ phiếu trong 12 th&#225;ng tới, tương ứng P/E dự ph&#243;ng năm 2026 l&#224; 8,9 lần. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt duy tr&#236; khoảng 4.000 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu n&#224;y ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư theo chiến lược ph&#242;ng thủ, ưu ti&#234;n d&#242;ng tiền cổ tức ổn định hơn l&#224; tăng trưởng vốn.

Trong bối cảnh hiện tại, quan điểm đối với QNS được duy tr&#236; ở mức TRUNG LẬP, khi triển vọng ngắn hạn c&#242;n nhiều th&#225;ch thức v&#224; động lực tăng trưởng d&#224;i hạn chưa thực sự r&#245; r&#224;ng.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

QNS – Mía còn vị đắng, kỳ vọng phục hồi đến từ chu kỳ ngành đường

Kết quả kinh doanh quý 4/2025 của QNS chưa cho thấy sự cải thiện rõ rệt, qua đó phản ánh một mùa vụ mía đường nhiều thách thức. Doanh thu thuần đạt 2.884 tỷ đồng, tăng 22,7% so với cùng kỳ, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế giảm 6,6% xuống còn 581 tỷ đồng và thấp hơn kỳ vọng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ mảng đường khi doanh nghiệp phải chủ động giảm giá bán nhằm đẩy mạnh tiêu thụ và giải phóng tồn kho trước niên vụ mới 2025–2026.

Trong bối cảnh đó, mảng sữa đậu nành tiếp tục đóng vai trò là trụ đỡ ổn định cho QNS. Sản lượng tăng trưởng 3,2% so với cùng kỳ, bất chấp ngành FMCG chịu nhiều áp lực từ chính sách và sức cầu tiêu dùng suy yếu. Việc mở rộng thị phần trong phân khúc sản phẩm dinh dưỡng và cao cấp giúp duy trì tăng trưởng, nhưng chưa đủ bù đắp cho sự suy giảm của mảng đường vốn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu lợi nhuận.

Bước sang năm 2026, triển vọng của QNS được đánh giá theo hướng thận trọng trong ngắn hạn nhưng có cải thiện về cuối năm. Mảng sữa đậu nành được dự báo tăng trưởng chậm lại khi thị phần đã ở mức rất cao, khiến dư địa mở rộng không còn nhiều. Đồng thời, áp lực cạnh tranh từ các doanh nghiệp lớn trong ngành sữa buộc QNS gia tăng chiết khấu bán hàng, qua đó làm suy giảm biên lợi nhuận và khiến lợi nhuận mảng này đi ngang.

Đối với mảng đường, kỳ vọng phục hồi đến từ hai yếu tố chính gồm việc siết chặt quản lý đường nhập lậu và diễn biến giá đường thế giới dần tạo đáy. Tuy nhiên, quá trình hồi phục được dự báo sẽ diễn ra chậm và tập trung nhiều hơn vào nửa cuối năm do doanh nghiệp vẫn phải ưu tiên xử lý tồn kho từ niên vụ trước trong giai đoạn đầu năm.

Trong quý 1/2026, QNS nhiều khả năng tiếp tục ghi nhận kết quả kém tích cực khi chính sách giảm giá bán vẫn được duy trì. Doanh thu dự kiến đạt 2.569 tỷ đồng, tăng 13,2% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm 13,6% xuống còn khoảng 350 tỷ đồng.

Cho cả năm 2026, QNS được dự phóng đạt doanh thu thuần 10.787 tỷ đồng, tăng nhẹ 2,0% và lợi nhuận sau thuế đạt 1.939 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước. EPS tương ứng ở mức 5.274 đồng/cổ phiếu, phản ánh giai đoạn tăng trưởng chậm lại của doanh nghiệp trong chu kỳ hiện tại.

Về dài hạn, QNS đang tìm kiếm động lực tăng trưởng mới thông qua mở rộng vùng nguyên liệu mía nhằm gia tăng quy mô và cải thiện năng lực cạnh tranh trước áp lực từ đường nhập khẩu và các nhà máy nhỏ lẻ. Tuy nhiên, hiệu quả của chiến lược này vẫn cần thời gian kiểm chứng, đặc biệt trong bối cảnh thị trường đường chịu ảnh hưởng lớn từ yếu tố cung cầu toàn cầu.

Chúng tôi định giá QNS dựa trên phương pháp tổng hợp giữa SoTP và chiết khấu dòng tiền, với mức giá mục tiêu 47.000 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương ứng P/E dự phóng năm 2026 là 8,9 lần. Kết hợp với mức cổ tức tiền mặt duy trì khoảng 4.000 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu này phù hợp với nhà đầu tư theo chiến lược phòng thủ, ưu tiên dòng tiền cổ tức ổn định hơn là tăng trưởng vốn.

Trong bối cảnh hiện tại, quan điểm đối với QNS được duy trì ở mức TRUNG LẬP, khi triển vọng ngắn hạn còn nhiều thách thức và động lực tăng trưởng dài hạn chưa thực sự rõ ràng.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.