QNS – Phụ thuộc nhiều v&#224;o chuyển động gi&#225; đường, bệ đỡ sữa đậu n&#224;nh chưa đủ tạo bứt ph&#225;

Năm 2025 ghi nhận một giai đoạn k&#233;m t&#237;ch cực đối với QNS khi d&#249; doanh thu vẫn duy tr&#236; ở v&#249;ng đỉnh, lợi nhuận lại chịu &#225;p lực đ&#225;ng kể từ mảng đường. Cụ thể, doanh thu đạt 10.573 tỷ đồng, tăng 3,2% so với c&#249;ng kỳ, trong khi LNST giảm mạnh 19,1% xuống c&#242;n 1.923 tỷ đồng. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ m&#249;a vụ m&#237;a đường 2025–2026 kh&#244;ng thuận lợi trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.

&#193;p lực cạnh tranh đến từ nhiều ph&#237;a, bao gồm đường nhập lậu từ Th&#225;i Lan, nguồn cung nội địa tăng nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi v&#224; đặc biệt l&#224; đường lỏng HFCS nhập khẩu từ Trung Quốc với lợi thế kh&#244;ng chịu thuế. Điều n&#224;y buộc QNS phải điều chỉnh giảm gi&#225; b&#225;n đường b&#236;nh qu&#226;n khoảng 10–11% so với c&#249;ng kỳ để duy tr&#236; sản lượng ti&#234;u thụ. Kết quả l&#224; lợi nhuận trước thuế của mảng đường giảm tới 45,3%, qua đ&#243; l&#224;m lu mờ tăng trưởng t&#237;ch cực từ mảng sữa đậu n&#224;nh, vốn ghi nhận mức tăng trưởng 14% v&#224; tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu thị phần.

Bước sang năm 2026, QNS đặt kế hoạch kinh doanh kh&#225; thận trọng với doanh thu dự kiến 10.500 tỷ đồng, giảm nhẹ 5,2% so với năm trước, LNTT đạt 1.800 tỷ đồng v&#224; LNST đạt 1.512 tỷ đồng, tương ứng mức giảm hơn 20%. Đ&#226;y l&#224; c&#225;ch tiếp cận quen thuộc của doanh nghiệp trong bối cảnh ng&#224;nh đường vẫn tiềm ẩn nhiều biến động kh&#243; lường.

Ở mảng đường, triển vọng d&#224;i hạn vẫn được đ&#225;nh gi&#225; t&#237;ch cực nhờ xu hướng ti&#234;u thụ tăng trưởng ổn định tr&#234;n to&#224;n cầu v&#224; dư địa ti&#234;u thụ trong nước c&#242;n lớn. Tuy nhi&#234;n, trong ngắn hạn, yếu tố quyết định vẫn nằm ở khả năng kiểm so&#225;t đường nhập lậu v&#224; HFCS của cơ quan quản l&#253;. Nếu c&#225;c biện ph&#225;p ph&#242;ng vệ thương mại được triển khai hiệu quả, c&#249;ng với chu kỳ gi&#225; đường c&#243; dấu hiệu tạo đ&#225;y, mảng đường của QNS c&#243; thể dần cải thiện từ năm 2026 trở đi.

Doanh nghiệp cũng đang mở rộng v&#249;ng nguy&#234;n liệu v&#224; n&#226;ng c&#244;ng suất chế biến, hướng tới n&#226;ng diện t&#237;ch m&#237;a l&#234;n 40.000 ha v&#224;o ni&#234;n vụ 2027–2028. Hiệu suất sản xuất tiếp tục l&#224; điểm mạnh khi QNS duy tr&#236; mức ti&#234;u hao m&#237;a thấp hơn trung b&#236;nh ng&#224;nh, gi&#250;p cải thiện bi&#234;n lợi nhuận trong d&#224;i hạn.

Ở mảng sữa đậu n&#224;nh, Vinasoy tiếp tục đ&#243;ng vai tr&#242; l&#224; trụ cột ổn định với thị phần dự kiến vượt 90%. Tuy nhi&#234;n, dư địa tăng trưởng kh&#244;ng c&#242;n nhiều khi thị trường dần b&#227;o h&#242;a v&#224; cạnh tranh gia tăng từ c&#225;c doanh nghiệp lớn trong ng&#224;nh sữa. Việc gia tăng chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng để duy tr&#236; thị phần c&#243; thể khiến lợi nhuận mảng n&#224;y đi ngang trong giai đoạn tới.

Một điểm đ&#225;ng ch&#250; &#253; l&#224; dự &#225;n nh&#224; m&#225;y Ethanol với tổng vốn đầu tư 1.750 tỷ đồng, dự kiến vận h&#224;nh từ năm 2028. Đ&#226;y c&#243; thể l&#224; động lực tăng trưởng d&#224;i hạn khi xu hướng nhi&#234;n liệu sinh học được th&#250;c đẩy, đồng thời gi&#250;p QNS tận dụng tốt hơn chuỗi gi&#225; trị từ m&#237;a đường.

Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh 2 th&#225;ng đầu năm 2026 cho thấy sự ph&#226;n h&#243;a r&#245; rệt giữa c&#225;c mảng. Mảng đường ghi nhận tăng trưởng sản lượng mạnh nhưng lợi nhuận tiếp tục suy giảm do gi&#225; b&#225;n thấp, trong khi mảng sữa duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng ổn định cả về doanh thu v&#224; lợi nhuận.

Với dự b&#225;o giai đoạn 2026–2027, lợi nhuận của QNS được kỳ vọng tăng trưởng nhẹ, chủ yếu nhờ cải thiện bi&#234;n lợi nhuận mảng đường khi chi ph&#237; đầu v&#224;o được kiểm so&#225;t tốt hơn v&#224; sản lượng tăng. Tuy nhi&#234;n, mức độ hồi phục vẫn phụ thuộc lớn v&#224;o diễn biến gi&#225; đường thế giới cũng như ch&#237;nh s&#225;ch điều h&#224;nh trong nước.

Tổng thể, QNS đang ở trạng th&#225;i c&#226;n bằng giữa một mảng kinh doanh ổn định nhưng tăng trưởng chậm l&#224; sữa đậu n&#224;nh v&#224; một mảng c&#243; t&#237;nh chu kỳ cao l&#224; đường. Trong bối cảnh đ&#243;, định gi&#225; hiện tại phản &#225;nh tương đối đầy đủ c&#225;c yếu tố n&#224;y. Với gi&#225; mục ti&#234;u 47.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự ph&#243;ng khoảng 8,7–8,9 lần v&#224; duy tr&#236; mức cổ tức tiền mặt hấp dẫn, QNS ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư t&#236;m kiếm sự ổn định hơn l&#224; tăng trưởng đột biến trong ngắn hạn.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

QNS – Phụ thuộc nhiều vào chuyển động giá đường, bệ đỡ sữa đậu nành chưa đủ tạo bứt phá

Năm 2025 ghi nhận một giai đoạn kém tích cực đối với QNS khi dù doanh thu vẫn duy trì ở vùng đỉnh, lợi nhuận lại chịu áp lực đáng kể từ mảng đường. Cụ thể, doanh thu đạt 10.573 tỷ đồng, tăng 3,2% so với cùng kỳ, trong khi LNST giảm mạnh 19,1% xuống còn 1.923 tỷ đồng. Nguyên nhân chính đến từ mùa vụ mía đường 2025–2026 không thuận lợi trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.

Áp lực cạnh tranh đến từ nhiều phía, bao gồm đường nhập lậu từ Thái Lan, nguồn cung nội địa tăng nhờ điều kiện thời tiết thuận lợi và đặc biệt là đường lỏng HFCS nhập khẩu từ Trung Quốc với lợi thế không chịu thuế. Điều này buộc QNS phải điều chỉnh giảm giá bán đường bình quân khoảng 10–11% so với cùng kỳ để duy trì sản lượng tiêu thụ. Kết quả là lợi nhuận trước thuế của mảng đường giảm tới 45,3%, qua đó làm lu mờ tăng trưởng tích cực từ mảng sữa đậu nành, vốn ghi nhận mức tăng trưởng 14% và tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu thị phần.

Bước sang năm 2026, QNS đặt kế hoạch kinh doanh khá thận trọng với doanh thu dự kiến 10.500 tỷ đồng, giảm nhẹ 5,2% so với năm trước, LNTT đạt 1.800 tỷ đồng và LNST đạt 1.512 tỷ đồng, tương ứng mức giảm hơn 20%. Đây là cách tiếp cận quen thuộc của doanh nghiệp trong bối cảnh ngành đường vẫn tiềm ẩn nhiều biến động khó lường.

Ở mảng đường, triển vọng dài hạn vẫn được đánh giá tích cực nhờ xu hướng tiêu thụ tăng trưởng ổn định trên toàn cầu và dư địa tiêu thụ trong nước còn lớn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, yếu tố quyết định vẫn nằm ở khả năng kiểm soát đường nhập lậu và HFCS của cơ quan quản lý. Nếu các biện pháp phòng vệ thương mại được triển khai hiệu quả, cùng với chu kỳ giá đường có dấu hiệu tạo đáy, mảng đường của QNS có thể dần cải thiện từ năm 2026 trở đi.

Doanh nghiệp cũng đang mở rộng vùng nguyên liệu và nâng công suất chế biến, hướng tới nâng diện tích mía lên 40.000 ha vào niên vụ 2027–2028. Hiệu suất sản xuất tiếp tục là điểm mạnh khi QNS duy trì mức tiêu hao mía thấp hơn trung bình ngành, giúp cải thiện biên lợi nhuận trong dài hạn.

Ở mảng sữa đậu nành, Vinasoy tiếp tục đóng vai trò là trụ cột ổn định với thị phần dự kiến vượt 90%. Tuy nhiên, dư địa tăng trưởng không còn nhiều khi thị trường dần bão hòa và cạnh tranh gia tăng từ các doanh nghiệp lớn trong ngành sữa. Việc gia tăng chi phí bán hàng để duy trì thị phần có thể khiến lợi nhuận mảng này đi ngang trong giai đoạn tới.

Một điểm đáng chú ý là dự án nhà máy Ethanol với tổng vốn đầu tư 1.750 tỷ đồng, dự kiến vận hành từ năm 2028. Đây có thể là động lực tăng trưởng dài hạn khi xu hướng nhiên liệu sinh học được thúc đẩy, đồng thời giúp QNS tận dụng tốt hơn chuỗi giá trị từ mía đường.

Trong ngắn hạn, kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm 2026 cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa các mảng. Mảng đường ghi nhận tăng trưởng sản lượng mạnh nhưng lợi nhuận tiếp tục suy giảm do giá bán thấp, trong khi mảng sữa duy trì đà tăng trưởng ổn định cả về doanh thu và lợi nhuận.

Với dự báo giai đoạn 2026–2027, lợi nhuận của QNS được kỳ vọng tăng trưởng nhẹ, chủ yếu nhờ cải thiện biên lợi nhuận mảng đường khi chi phí đầu vào được kiểm soát tốt hơn và sản lượng tăng. Tuy nhiên, mức độ hồi phục vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến giá đường thế giới cũng như chính sách điều hành trong nước.

Tổng thể, QNS đang ở trạng thái cân bằng giữa một mảng kinh doanh ổn định nhưng tăng trưởng chậm là sữa đậu nành và một mảng có tính chu kỳ cao là đường. Trong bối cảnh đó, định giá hiện tại phản ánh tương đối đầy đủ các yếu tố này. Với giá mục tiêu 47.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng khoảng 8,7–8,9 lần và duy trì mức cổ tức tiền mặt hấp dẫn, QNS phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định hơn là tăng trưởng đột biến trong ngắn hạn.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.