SGN – &#193;p lực mất kh&#225;ch h&#224;ng lớn khiến triển vọng 2026 thận trọng

CTCP Phục vụ Mặt đất S&#224;i G&#242;n (SGN) ghi nhận kết quả kinh doanh năm 2025 suy giảm trong bối cảnh doanh nghiệp chấm dứt hợp t&#225;c với một kh&#225;ch h&#224;ng lớn, ảnh hưởng đ&#225;ng kể đến quy m&#244; hoạt động. Doanh thu thuần đạt 1.481 tỷ đồng, giảm 2,5% so với c&#249;ng kỳ. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ việc ngừng cung cấp dịch vụ quốc nội v&#224; một phần dịch vụ quốc tế cho Vietjet – đối t&#225;c từng đ&#243;ng g&#243;p khoảng 38–40% doanh thu năm 2024.

D&#249; vậy, sản lượng phục vụ tại s&#226;n bay T&#226;n Sơn Nhất vẫn duy tr&#236; t&#237;ch cực với hơn 255 ngh&#236;n chuyến bay trong năm, trong đ&#243; tỷ trọng chuyến bay quốc tế gia tăng. Đồng thời, SGN cũng bổ sung th&#234;m kh&#225;ch h&#224;ng mới như Sun Ph&#250; Quốc Airways v&#224; United Airlines, g&#243;p phần b&#249; đắp một phần doanh thu bị thiếu hụt.

Tuy nhi&#234;n, &#225;p lực chi ph&#237; khiến lợi nhuận suy giảm mạnh hơn doanh thu. Lợi nhuận gộp năm 2025 giảm 8,7%, bi&#234;n lợi nhuận thu hẹp c&#242;n 28,8%. Nguy&#234;n nh&#226;n đến từ việc gia tăng chi ph&#237; x&#250;c tiến thương mại nhằm t&#236;m kiếm kh&#225;ch h&#224;ng mới, c&#249;ng với đầu tư n&#226;ng cấp hệ thống c&#244;ng nghệ th&#244;ng tin. B&#234;n cạnh đ&#243;, chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; doanh nghiệp tăng mạnh 36,5%, tạo th&#234;m &#225;p lực l&#234;n hiệu quả hoạt động.

Điểm t&#237;ch cực l&#224; hoạt động t&#224;i ch&#237;nh ghi nhận cải thiện, với thu nhập r&#242;ng tăng nhờ l&#227;i tiền gửi, trong khi SGN kh&#244;ng sử dụng đ&#242;n bẩy t&#224;i ch&#237;nh n&#234;n kh&#244;ng ph&#225;t sinh chi ph&#237; l&#227;i vay. Tuy nhi&#234;n, yếu tố n&#224;y kh&#244;ng đủ b&#249; đắp cho sự suy giảm của hoạt động cốt l&#245;i, khiến lợi nhuận sau thuế năm 2025 giảm 23,2%, c&#242;n 208 tỷ đồng.

Bước sang năm 2026, triển vọng của SGN được đ&#225;nh gi&#225; ở mức thận trọng khi t&#225;c động từ việc mất kh&#225;ch h&#224;ng lớn vẫn c&#242;n hiện hữu. Kh&#244;ng chỉ dừng ở mảng nội địa, việc ngừng cung cấp dịch vụ s&#226;n đỗ cho c&#225;c chuyến bay quốc tế của Vietjet tiếp tục ảnh hưởng đến c&#225;c dịch vụ c&#243; bi&#234;n lợi nhuận cao, qua đ&#243; tạo &#225;p lực l&#234;n cả doanh thu v&#224; lợi nhuận trong ngắn hạn.

Ngo&#224;i ra, m&#244;i trường ng&#224;nh đang c&#243; những thay đổi đ&#225;ng ch&#250; &#253;. C&#225;c h&#227;ng h&#224;ng kh&#244;ng ng&#224;y c&#224;ng c&#243; xu hướng tự thực hiện dịch vụ mặt đất hoặc ưu ti&#234;n sử dụng c&#225;c đơn vị trong c&#249;ng hệ sinh th&#225;i, l&#224;m gia tăng cạnh tranh đối với c&#225;c doanh nghiệp độc lập như SGN. B&#234;n cạnh đ&#243;, xu hướng mở rộng c&#225;c đường bay trực tiếp giữa c&#225;c s&#226;n bay địa phương l&#224;m giảm vai tr&#242; trung chuyển của c&#225;c hub lớn như TP.HCM, từ đ&#243; ảnh hưởng đến sản lượng phục vụ của doanh nghiệp.

Yếu tố chi ph&#237; cũng l&#224; một rủi ro cần theo d&#245;i khi gi&#225; nhi&#234;n liệu duy tr&#236; ở mức cao c&#243; thể khiến c&#225;c h&#227;ng h&#224;ng kh&#244;ng tối ưu h&#243;a khai th&#225;c, cắt giảm tần suất hoặc điều chỉnh mạng bay, gi&#225;n tiếp t&#225;c động ti&#234;u cực đến nhu cầu dịch vụ mặt đất.

D&#249; vậy, vẫn c&#243; một số điểm s&#225;ng trong trung hạn. Lưu lượng kh&#225;ch quốc tế – ph&#226;n kh&#250;c trọng yếu của SGN – được kỳ vọng tiếp tục phục hồi, trong khi việc bổ sung c&#225;c h&#227;ng h&#224;ng kh&#244;ng mới sẽ g&#243;p phần cải thiện sản lượng phục vụ. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, SGN đang từng bước mở rộng hiện diện tại s&#226;n bay Long Th&#224;nh th&#244;ng qua c&#244;ng ty con, với kế hoạch tăng vốn đ&#225;ng kể để chuẩn bị cho giai đoạn khai th&#225;c mới. Đ&#226;y được xem l&#224; hướng đi chiến lược nhằm t&#225;i tạo động lực tăng trưởng d&#224;i hạn.

Dự ph&#243;ng năm 2026, lợi nhuận sau thuế của SGN c&#243; thể đạt khoảng 216 tỷ đồng, tăng nhẹ so với nền thấp năm trước. Mức định gi&#225; hiện tại ở mức hợp l&#253; với P/E khoảng 8 lần v&#224; ROE duy tr&#236; tr&#234;n 15%.

Tổng thể, SGN đang trong giai đoạn chuyển tiếp khi m&#244; h&#236;nh kinh doanh chịu t&#225;c động từ thay đổi cấu tr&#250;c ng&#224;nh v&#224; mất kh&#225;ch h&#224;ng lớn. Triển vọng ngắn hạn c&#242;n nhiều th&#225;ch thức, trong khi c&#226;u chuyện d&#224;i hạn sẽ phụ thuộc v&#224;o khả năng mở rộng thị phần v&#224; tận dụng cơ hội từ c&#225;c dự &#225;n hạ tầng h&#224;ng kh&#244;ng mới.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

SGN – Áp lực mất khách hàng lớn khiến triển vọng 2026 thận trọng

CTCP Phục vụ Mặt đất Sài Gòn (SGN) ghi nhận kết quả kinh doanh năm 2025 suy giảm trong bối cảnh doanh nghiệp chấm dứt hợp tác với một khách hàng lớn, ảnh hưởng đáng kể đến quy mô hoạt động. Doanh thu thuần đạt 1.481 tỷ đồng, giảm 2,5% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ việc ngừng cung cấp dịch vụ quốc nội và một phần dịch vụ quốc tế cho Vietjet – đối tác từng đóng góp khoảng 38–40% doanh thu năm 2024.

Dù vậy, sản lượng phục vụ tại sân bay Tân Sơn Nhất vẫn duy trì tích cực với hơn 255 nghìn chuyến bay trong năm, trong đó tỷ trọng chuyến bay quốc tế gia tăng. Đồng thời, SGN cũng bổ sung thêm khách hàng mới như Sun Phú Quốc Airways và United Airlines, góp phần bù đắp một phần doanh thu bị thiếu hụt.

Tuy nhiên, áp lực chi phí khiến lợi nhuận suy giảm mạnh hơn doanh thu. Lợi nhuận gộp năm 2025 giảm 8,7%, biên lợi nhuận thu hẹp còn 28,8%. Nguyên nhân đến từ việc gia tăng chi phí xúc tiến thương mại nhằm tìm kiếm khách hàng mới, cùng với đầu tư nâng cấp hệ thống công nghệ thông tin. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh 36,5%, tạo thêm áp lực lên hiệu quả hoạt động.

Điểm tích cực là hoạt động tài chính ghi nhận cải thiện, với thu nhập ròng tăng nhờ lãi tiền gửi, trong khi SGN không sử dụng đòn bẩy tài chính nên không phát sinh chi phí lãi vay. Tuy nhiên, yếu tố này không đủ bù đắp cho sự suy giảm của hoạt động cốt lõi, khiến lợi nhuận sau thuế năm 2025 giảm 23,2%, còn 208 tỷ đồng.

Bước sang năm 2026, triển vọng của SGN được đánh giá ở mức thận trọng khi tác động từ việc mất khách hàng lớn vẫn còn hiện hữu. Không chỉ dừng ở mảng nội địa, việc ngừng cung cấp dịch vụ sân đỗ cho các chuyến bay quốc tế của Vietjet tiếp tục ảnh hưởng đến các dịch vụ có biên lợi nhuận cao, qua đó tạo áp lực lên cả doanh thu và lợi nhuận trong ngắn hạn.

Ngoài ra, môi trường ngành đang có những thay đổi đáng chú ý. Các hãng hàng không ngày càng có xu hướng tự thực hiện dịch vụ mặt đất hoặc ưu tiên sử dụng các đơn vị trong cùng hệ sinh thái, làm gia tăng cạnh tranh đối với các doanh nghiệp độc lập như SGN. Bên cạnh đó, xu hướng mở rộng các đường bay trực tiếp giữa các sân bay địa phương làm giảm vai trò trung chuyển của các hub lớn như TP.HCM, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng phục vụ của doanh nghiệp.

Yếu tố chi phí cũng là một rủi ro cần theo dõi khi giá nhiên liệu duy trì ở mức cao có thể khiến các hãng hàng không tối ưu hóa khai thác, cắt giảm tần suất hoặc điều chỉnh mạng bay, gián tiếp tác động tiêu cực đến nhu cầu dịch vụ mặt đất.

Dù vậy, vẫn có một số điểm sáng trong trung hạn. Lưu lượng khách quốc tế – phân khúc trọng yếu của SGN – được kỳ vọng tiếp tục phục hồi, trong khi việc bổ sung các hãng hàng không mới sẽ góp phần cải thiện sản lượng phục vụ. Đáng chú ý, SGN đang từng bước mở rộng hiện diện tại sân bay Long Thành thông qua công ty con, với kế hoạch tăng vốn đáng kể để chuẩn bị cho giai đoạn khai thác mới. Đây được xem là hướng đi chiến lược nhằm tái tạo động lực tăng trưởng dài hạn.

Dự phóng năm 2026, lợi nhuận sau thuế của SGN có thể đạt khoảng 216 tỷ đồng, tăng nhẹ so với nền thấp năm trước. Mức định giá hiện tại ở mức hợp lý với P/E khoảng 8 lần và ROE duy trì trên 15%.

Tổng thể, SGN đang trong giai đoạn chuyển tiếp khi mô hình kinh doanh chịu tác động từ thay đổi cấu trúc ngành và mất khách hàng lớn. Triển vọng ngắn hạn còn nhiều thách thức, trong khi câu chuyện dài hạn sẽ phụ thuộc vào khả năng mở rộng thị phần và tận dụng cơ hội từ các dự án hạ tầng hàng không mới.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.