FPT – Dần thấy “ngọn hải đăng” qua tăng trưởng hợp đồng k&#253; mới hồi phục

Kết th&#250;c qu&#253; 4/2025, FPT ghi nhận những t&#237;n hiệu r&#245; n&#233;t về sự trở lại của động lực tăng trưởng, đặc biệt từ mảng dịch vụ CNTT nước ngo&#224;i khi doanh thu “hợp đồng k&#253; mới” (backlog) phục hồi mạnh. Đ&#226;y được xem l&#224; chỉ b&#225;o sớm cho triển vọng năm 2026.

KQKD qu&#253; 4/2025: Tăng trưởng đồng thuận ở nhiều mảng

Doanh thu thuần đạt 20.226 tỷ đồng (+17,6% QoQ, +14,9% YoY), nhờ hiệu ứng phục hồi backlog v&#224; xu hướng ghi nhận sớm doanh thu (6–9 th&#225;ng theo quan điểm của ch&#250;ng t&#244;i).

LNST c&#244;ng ty mẹ đạt 2.502 tỷ đồng (+2,8% QoQ, +19,5% YoY), tương đương bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng 12,4% (-178bps QoQ, +48bps YoY). Việc giảm nhẹ theo qu&#253; chủ yếu do đặc th&#249; ghi nhận chi ph&#237; cao v&#224;o qu&#253; 4 h&#224;ng năm.

1. Dịch vụ CNTT: Động lực ch&#237;nh trở lại

Doanh thu mảng CNTT đạt 13.526 tỷ đồng (+25% QoQ, +21,4% YoY).

CNTT nước ngo&#224;i: Backlog hồi phục, mở rộng thị trường

Doanh thu đạt 9.808 tỷ đồng (+10,1% QoQ, +18,4% YoY). Tăng trưởng đến từ sự cải thiện hợp đồng k&#253; mới v&#224; chiến lược t&#225;i c&#226;n bằng thị trường:

Nhật Bản: +22,9% YoY, tiếp tục l&#224; động lực ch&#237;nh nhờ nhu cầu chuyển đổi số v&#224; hiện đại h&#243;a hệ thống CNTT cũ tại c&#225;c tổ chức t&#224;i ch&#237;nh.

Mỹ: -0,6% YoY. Chi ti&#234;u CNTT chững lại trong bối cảnh vĩ m&#244; kh&#243; khăn v&#224; cạnh tranh gay gắt từ c&#225;c đối thủ nearshore Nam Mỹ, Ấn Độ.

Ch&#226;u &#194;u: +51,7% YoY, tăng mạnh nhờ mở rộng hiện diện địa phương, M&amp;A (AOSIS, David Lamm) v&#224; chiến dịch marketing như t&#224;i trợ &#225;o đấu CLB Chelsea.

APAC: +18,8% YoY, ghi nhận phục hồi tốt, đặc biệt tại Singapore.

Gi&#225; trị hợp đồng k&#253; mới đạt 11.273 tỷ đồng (+19,2% QoQ, +33,1% YoY) – t&#237;n hiệu t&#237;ch cực cho tăng trưởng doanh thu c&#225;c qu&#253; 2026.

CNTT trong nước: Bứt tốc mạnh

Doanh thu đạt 3.718 tỷ đồng (+94,1% QoQ, +30% YoY), hưởng lợi từ:

Xu hướng chuyển đổi số nội địa

T&#237;nh m&#249;a vụ KPI cuối năm

C&#225;c hợp đồng DX v&#224; AI k&#253; với khối bộ ng&#224;nh

Bi&#234;n LNTT mảng CNTT đạt 11,5%. Trong đ&#243;:

CNTT nước ngo&#224;i giữ bi&#234;n ổn định 14,2%

CNTT trong nước giảm do đẩy mạnh dịch vụ phần cứng bi&#234;n thấp

2. Viễn th&#244;ng: Ổn định v&#224; cải thiện bi&#234;n lợi nhuận

Doanh thu đạt 5.220 tỷ đồng (+8,5% YoY).

Broadband: 2.618 tỷ đồng (+10,3% YoY), tăng trưởng chậm lại do hiệu ứng tăng ARPU kh&#244;ng c&#242;n cao như nửa đầu 2025.

Leaseline, Data Center: 2.345 tỷ đồng (+6% YoY). Kỳ vọng AI Factory chưa tạo đột ph&#225; lớn, chủ yếu hợp đồng nhỏ tại Việt Nam v&#224; Nhật.

Bi&#234;n LNTT viễn th&#244;ng đạt 21,8% (+262bps YoY), nhờ kiểm so&#225;t chi ph&#237; tốt hơn (v&#237; dụ bản quyền PayTV).

3. Gi&#225;o dục &amp; đầu tư: Đ&#243;ng g&#243;p lợi nhuận cao

Doanh thu đạt 1.814 tỷ đồng (-6,2% YoY) do cạnh tranh mạnh từ trường c&#244;ng.

Tuy nhi&#234;n, bi&#234;n LNTT đạt 54,9% (+1.731bps YoY), nhờ:

L&#227;i tiền gửi đạt 483 tỷ đồng (+41,2% YoY)

C&#225;c c&#244;ng ty li&#234;n kết như FRT v&#224; FPT Trading duy tr&#236; hiệu quả cao (đ&#243;ng g&#243;p 283 tỷ đồng, +142% YoY)

Chiến lược AI: Ho&#224;n thiện chuỗi gi&#225; trị 3 tầng

FPT l&#224; doanh nghiệp duy nhất tại Việt Nam sở hữu đầy đủ 3 tầng AI:

Hạ tầng – AI Factory

Nền tảng – Plasability (AI-augmented software development)

Sản phẩm/dịch vụ cuối – vertical solutions

Nh&#224; m&#225;y AI (NVIDIA H100/H200)

Việt Nam: vận h&#224;nh 70–80% c&#244;ng suất, đạt h&#242;a vốn th&#225;ng 12/2025

Nhật Bản: ~60% c&#244;ng suất, dự kiến h&#242;a vốn giữa 2026

FPT kh&#244;ng chỉ cho thu&#234; GPU đơn lẻ m&#224; cung cấp giải ph&#225;p trọn g&#243;i (bundle infra + solution).

Doanh thu AI năm 2025 đạt khoảng 100 triệu USD (+35% YoY), chiếm 15,5% doanh thu chuyển đổi số nhưng vẫn c&#242;n dư địa lớn trong tổng gia c&#244;ng. Đội ngũ AI đ&#227; vượt 1.500 kỹ sư.

Triển vọng 2026: Duy tr&#236; tăng trưởng hai chữ số

Gia c&#244;ng nước ngo&#224;i: APAC phục hồi, Mỹ tăng trưởng một chữ số, Nhật v&#224; EU duy tr&#236; tốt. Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện nhờ tăng năng suất v&#224; AI Factory h&#242;a vốn.

Gia c&#244;ng trong nước: tăng trưởng hai chữ số nhờ DX v&#224; AI cho khối c&#244;ng.

Viễn th&#244;ng: kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số nhờ độc quyền Premier League từ 01/01/2026 v&#224; chiến lược bundle broadband + TV.

Gi&#225;o dục: tăng trưởng một chữ số, bi&#234;n ổn định.

CAPEX dự kiến duy tr&#236; ~6.500 tỷ đồng, ph&#226;n bổ đều cho 3 mảng.

Định gi&#225; &amp; Quan điểm đầu tư

FPT đang giao dịch ở mức P/E trượt 17,8x, thấp hơn trung b&#236;nh 5 năm (19,8x) v&#224; thấp hơn nh&#243;m doanh nghiệp CNTT Ấn Độ (&gt;20x).

Việc định gi&#225; bị chiết khấu trong 2025 xuất ph&#225;t từ:

Tăng trưởng hợp đồng k&#253; mới chậm lại

Ho&#224;i nghi về hiệu quả nh&#224; m&#225;y AI

Tuy nhi&#234;n, với sự phục hồi mạnh của backlog gần đ&#226;y, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026 c&#243; thể đạt 16–17% YoY.

Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng P/E kh&#243; quay lại v&#249;ng tr&#234;n 21x như giai đoạn cao điểm, nhưng với:

Tăng trưởng ổn định

ROE duy tr&#236; ở mức cao

Vị thế đầu ng&#224;nh chuyển đổi số

FPT ph&#249; hợp cho chiến lược t&#237;ch lũy trung hạn.

Gi&#225; mục ti&#234;u 1 năm: 109.800 đồng/cổ phiếu
Khuyến nghị: T&#205;CH LŨY

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

FPT – Dần thấy “ngọn hải đăng” qua tăng trưởng hợp đồng ký mới hồi phục

Kết thúc quý 4/2025, FPT ghi nhận những tín hiệu rõ nét về sự trở lại của động lực tăng trưởng, đặc biệt từ mảng dịch vụ CNTT nước ngoài khi doanh thu “hợp đồng ký mới” (backlog) phục hồi mạnh. Đây được xem là chỉ báo sớm cho triển vọng năm 2026.

KQKD quý 4/2025: Tăng trưởng đồng thuận ở nhiều mảng

Doanh thu thuần đạt 20.226 tỷ đồng (+17,6% QoQ, +14,9% YoY), nhờ hiệu ứng phục hồi backlog và xu hướng ghi nhận sớm doanh thu (6–9 tháng theo quan điểm của chúng tôi).

LNST công ty mẹ đạt 2.502 tỷ đồng (+2,8% QoQ, +19,5% YoY), tương đương biên lợi nhuận ròng 12,4% (-178bps QoQ, +48bps YoY). Việc giảm nhẹ theo quý chủ yếu do đặc thù ghi nhận chi phí cao vào quý 4 hàng năm.

1. Dịch vụ CNTT: Động lực chính trở lại

Doanh thu mảng CNTT đạt 13.526 tỷ đồng (+25% QoQ, +21,4% YoY).

CNTT nước ngoài: Backlog hồi phục, mở rộng thị trường

Doanh thu đạt 9.808 tỷ đồng (+10,1% QoQ, +18,4% YoY). Tăng trưởng đến từ sự cải thiện hợp đồng ký mới và chiến lược tái cân bằng thị trường:

Nhật Bản: +22,9% YoY, tiếp tục là động lực chính nhờ nhu cầu chuyển đổi số và hiện đại hóa hệ thống CNTT cũ tại các tổ chức tài chính.

Mỹ: -0,6% YoY. Chi tiêu CNTT chững lại trong bối cảnh vĩ mô khó khăn và cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ nearshore Nam Mỹ, Ấn Độ.

Châu Âu: +51,7% YoY, tăng mạnh nhờ mở rộng hiện diện địa phương, M&A (AOSIS, David Lamm) và chiến dịch marketing như tài trợ áo đấu CLB Chelsea.

APAC: +18,8% YoY, ghi nhận phục hồi tốt, đặc biệt tại Singapore.

Giá trị hợp đồng ký mới đạt 11.273 tỷ đồng (+19,2% QoQ, +33,1% YoY) – tín hiệu tích cực cho tăng trưởng doanh thu các quý 2026.

CNTT trong nước: Bứt tốc mạnh

Doanh thu đạt 3.718 tỷ đồng (+94,1% QoQ, +30% YoY), hưởng lợi từ:

Xu hướng chuyển đổi số nội địa

Tính mùa vụ KPI cuối năm

Các hợp đồng DX và AI ký với khối bộ ngành

Biên LNTT mảng CNTT đạt 11,5%. Trong đó:

CNTT nước ngoài giữ biên ổn định 14,2%

CNTT trong nước giảm do đẩy mạnh dịch vụ phần cứng biên thấp

2. Viễn thông: Ổn định và cải thiện biên lợi nhuận

Doanh thu đạt 5.220 tỷ đồng (+8,5% YoY).

Broadband: 2.618 tỷ đồng (+10,3% YoY), tăng trưởng chậm lại do hiệu ứng tăng ARPU không còn cao như nửa đầu 2025.

Leaseline, Data Center: 2.345 tỷ đồng (+6% YoY). Kỳ vọng AI Factory chưa tạo đột phá lớn, chủ yếu hợp đồng nhỏ tại Việt Nam và Nhật.

Biên LNTT viễn thông đạt 21,8% (+262bps YoY), nhờ kiểm soát chi phí tốt hơn (ví dụ bản quyền PayTV).

3. Giáo dục & đầu tư: Đóng góp lợi nhuận cao

Doanh thu đạt 1.814 tỷ đồng (-6,2% YoY) do cạnh tranh mạnh từ trường công.

Tuy nhiên, biên LNTT đạt 54,9% (+1.731bps YoY), nhờ:

Lãi tiền gửi đạt 483 tỷ đồng (+41,2% YoY)

Các công ty liên kết như FRT và FPT Trading duy trì hiệu quả cao (đóng góp 283 tỷ đồng, +142% YoY)

Chiến lược AI: Hoàn thiện chuỗi giá trị 3 tầng

FPT là doanh nghiệp duy nhất tại Việt Nam sở hữu đầy đủ 3 tầng AI:

Hạ tầng – AI Factory

Nền tảng – Plasability (AI-augmented software development)

Sản phẩm/dịch vụ cuối – vertical solutions

Nhà máy AI (NVIDIA H100/H200)

Việt Nam: vận hành 70–80% công suất, đạt hòa vốn tháng 12/2025

Nhật Bản: ~60% công suất, dự kiến hòa vốn giữa 2026

FPT không chỉ cho thuê GPU đơn lẻ mà cung cấp giải pháp trọn gói (bundle infra + solution).

Doanh thu AI năm 2025 đạt khoảng 100 triệu USD (+35% YoY), chiếm 15,5% doanh thu chuyển đổi số nhưng vẫn còn dư địa lớn trong tổng gia công. Đội ngũ AI đã vượt 1.500 kỹ sư.

Triển vọng 2026: Duy trì tăng trưởng hai chữ số

Gia công nước ngoài: APAC phục hồi, Mỹ tăng trưởng một chữ số, Nhật và EU duy trì tốt. Biên lợi nhuận cải thiện nhờ tăng năng suất và AI Factory hòa vốn.

Gia công trong nước: tăng trưởng hai chữ số nhờ DX và AI cho khối công.

Viễn thông: kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số nhờ độc quyền Premier League từ 01/01/2026 và chiến lược bundle broadband + TV.

Giáo dục: tăng trưởng một chữ số, biên ổn định.

CAPEX dự kiến duy trì ~6.500 tỷ đồng, phân bổ đều cho 3 mảng.

Định giá & Quan điểm đầu tư

FPT đang giao dịch ở mức P/E trượt 17,8x, thấp hơn trung bình 5 năm (19,8x) và thấp hơn nhóm doanh nghiệp CNTT Ấn Độ (>20x).

Việc định giá bị chiết khấu trong 2025 xuất phát từ:

Tăng trưởng hợp đồng ký mới chậm lại

Hoài nghi về hiệu quả nhà máy AI

Tuy nhiên, với sự phục hồi mạnh của backlog gần đây, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026 có thể đạt 16–17% YoY.

Chúng tôi cho rằng P/E khó quay lại vùng trên 21x như giai đoạn cao điểm, nhưng với:

Tăng trưởng ổn định

ROE duy trì ở mức cao

Vị thế đầu ngành chuyển đổi số

FPT phù hợp cho chiến lược tích lũy trung hạn.

Giá mục tiêu 1 năm: 109.800 đồng/cổ phiếu
Khuyến nghị: TÍCH LŨY

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.

Duy Anh VDSC

Công Vũ

Vấn đề ko nằm ở Fpt vấn đề nằm ở d&#242;ng tiền, vd: d&#242;ng tiền l&#224; nước th&#236; &#244;ng nh&#224; nước l&#224;  c&#225;i đập ngăn nước. 

Vấn đề ko nằm ở Fpt vấn đề nằm ở dòng tiền, vd: dòng tiền là nước thì ông nhà nước là  cái đập ngăn nước. 