HSX: REE
TẬP TRUNG MỞ RỘNG C&#212;NG SUẤT ĐIỆN GI&#211;

REE bước v&#224;o năm 2026 với chiến lược trọng t&#226;m l&#224; mở rộng c&#244;ng suất điện gi&#243;, qua đ&#243; từng bước t&#225;i c&#226;n bằng danh mục năng lượng trong bối cảnh điều kiện thủy văn k&#233;m thuận lợi. D&#249; một số mảng kinh doanh c&#243; thể chững lại sau giai đoạn tăng trưởng cao, nền tảng t&#224;i sản d&#224;i hạn vẫn tiếp tục được củng cố.

Triển vọng doanh thu: tăng nhẹ nhờ đ&#243;ng g&#243;p từ điện gi&#243; v&#224; văn ph&#242;ng

Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o doanh thu năm 2026 của REE c&#243; thể tăng khoảng 7% so với c&#249;ng kỳ.

Ở mảng năng lượng, sản lượng điện hợp nhất ước đạt 6.453 triệu kWh, giảm 16% YoY do mức nền cao năm 2025 v&#224; t&#225;c động của pha El Nino trong nửa cuối năm 2026. Sản lượng thủy điện dự kiến giảm mạnh 21% YoY do điều kiện thủy văn k&#233;m thuận lợi, k&#233;o theo doanh thu mảng năng lượng giảm khoảng 5% YoY.

Tuy nhi&#234;n, điểm s&#225;ng đến từ điện gi&#243;. REE dự kiến đưa v&#224;o vận h&#224;nh 4 nh&#224; m&#225;y mới trong 2H2026, bao gồm: V1-3 giai đoạn 2 (48 MW), V1-5 v&#224; V1-6 giai đoạn 2 (80 MW), Điện gi&#243; Duy&#234;n Hải (48 MW) v&#224; Thủy điện Tr&#224; Kh&#250;c (30 MW). Tổng cộng, c&#225;c dự &#225;n n&#224;y bổ sung 192 MW, n&#226;ng tổng c&#244;ng suất sở hữu l&#234;n 1.249 MW, tăng 18% so với năm 2025. Nhờ đ&#243;, sản lượng điện gi&#243; c&#243; thể tăng 42% YoY, phần n&#224;o b&#249; đắp sự suy giảm của thủy điện.

Mảng M&amp;E v&#224; văn ph&#242;ng: ph&#226;n h&#243;a r&#245; n&#233;t

Sau năm 2025 tăng trưởng mạnh nhờ ghi nhận doanh thu từ si&#234;u dự &#225;n S&#226;n bay Quốc tế Long Th&#224;nh, mảng M&amp;E được dự b&#225;o đi ngang hoặc giảm nhẹ khoảng 5% YoY trong năm 2026. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh l&#224; khối lượng hợp đồng k&#253; mới giảm 14% YoY do chưa xuất hiện dự &#225;n quy m&#244; tương đương.

Ngược lại, mảng cho thu&#234; văn ph&#242;ng tiếp tục cải thiện. T&#237;nh đến cuối th&#225;ng 9/2025, tỷ lệ lấp đầy của t&#242;a nh&#224; E-Town 6 đ&#227; đạt 50%. Trong năm 2026, tỷ lệ n&#224;y c&#243; thể vượt 60%, qua đ&#243; gi&#250;p doanh thu mảng văn ph&#242;ng tăng khoảng 13% YoY, l&#234;n mức 1,3 ngh&#236;n tỷ đồng.

Bi&#234;n lợi nhuận cải thiện, nhưng &#225;p lực t&#224;i ch&#237;nh gia tăng

Bi&#234;n lợi nhuận gộp của REE được kỳ vọng tăng th&#234;m khoảng 4 điểm phần trăm trong năm 2026. Động lực ch&#237;nh đến từ:

Thứ nhất, bi&#234;n gộp mảng văn ph&#242;ng cải thiện khoảng 3 điểm phần trăm nhờ tỷ lệ lấp đầy cao hơn tại E-Town 6.

Thứ hai, cơ cấu sản lượng năng lượng dịch chuyển sang điện gi&#243; – vốn c&#243; gi&#225; b&#225;n cao hơn – gi&#250;p cải thiện bi&#234;n lợi nhuận mảng năng lượng.

EBITDA năm 2026 c&#243; thể tăng trưởng 18% YoY nhờ c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện gi&#243; mới đi v&#224;o vận h&#224;nh thương mại. Tuy nhi&#234;n, lợi nhuận sau thuế cổ đ&#244;ng mẹ dự kiến giảm nhẹ khoảng 5% YoY, xuống mức 2.114 tỷ đồng, do chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh tăng 21% YoY để t&#224;i trợ cho c&#225;c dự &#225;n mới.

Rủi ro cần theo d&#245;i

Một l&#224; tiến độ vận h&#224;nh c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; c&#243; thể chậm hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến kế hoạch sản lượng v&#224; doanh thu.

Hai l&#224; tỷ lệ lấp đầy văn ph&#242;ng, đặc biệt tại E-Town 6, kh&#244;ng cải thiện như dự kiến, g&#226;y &#225;p lực l&#234;n bi&#234;n lợi nhuận mảng bất động sản.

Tổng thể, năm 2026 c&#243; thể l&#224; giai đoạn chuyển tiếp của REE khi lợi nhuận ngắn hạn chịu &#225;p lực chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh, nhưng nền tảng t&#224;i sản năng lượng – đặc biệt l&#224; điện gi&#243; – tiếp tục mở rộng. Đ&#226;y l&#224; chiến lược tăng trưởng theo chiều s&#226;u, đặt nền m&#243;ng cho chu kỳ lợi nhuận bền vững hơn trong c&#225;c năm sau.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

HSX: REE
TẬP TRUNG MỞ RỘNG CÔNG SUẤT ĐIỆN GIÓ

REE bước vào năm 2026 với chiến lược trọng tâm là mở rộng công suất điện gió, qua đó từng bước tái cân bằng danh mục năng lượng trong bối cảnh điều kiện thủy văn kém thuận lợi. Dù một số mảng kinh doanh có thể chững lại sau giai đoạn tăng trưởng cao, nền tảng tài sản dài hạn vẫn tiếp tục được củng cố.

Triển vọng doanh thu: tăng nhẹ nhờ đóng góp từ điện gió và văn phòng

Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2026 của REE có thể tăng khoảng 7% so với cùng kỳ.

Ở mảng năng lượng, sản lượng điện hợp nhất ước đạt 6.453 triệu kWh, giảm 16% YoY do mức nền cao năm 2025 và tác động của pha El Nino trong nửa cuối năm 2026. Sản lượng thủy điện dự kiến giảm mạnh 21% YoY do điều kiện thủy văn kém thuận lợi, kéo theo doanh thu mảng năng lượng giảm khoảng 5% YoY.

Tuy nhiên, điểm sáng đến từ điện gió. REE dự kiến đưa vào vận hành 4 nhà máy mới trong 2H2026, bao gồm: V1-3 giai đoạn 2 (48 MW), V1-5 và V1-6 giai đoạn 2 (80 MW), Điện gió Duyên Hải (48 MW) và Thủy điện Trà Khúc (30 MW). Tổng cộng, các dự án này bổ sung 192 MW, nâng tổng công suất sở hữu lên 1.249 MW, tăng 18% so với năm 2025. Nhờ đó, sản lượng điện gió có thể tăng 42% YoY, phần nào bù đắp sự suy giảm của thủy điện.

Mảng M&E và văn phòng: phân hóa rõ nét

Sau năm 2025 tăng trưởng mạnh nhờ ghi nhận doanh thu từ siêu dự án Sân bay Quốc tế Long Thành, mảng M&E được dự báo đi ngang hoặc giảm nhẹ khoảng 5% YoY trong năm 2026. Nguyên nhân chính là khối lượng hợp đồng ký mới giảm 14% YoY do chưa xuất hiện dự án quy mô tương đương.

Ngược lại, mảng cho thuê văn phòng tiếp tục cải thiện. Tính đến cuối tháng 9/2025, tỷ lệ lấp đầy của tòa nhà E-Town 6 đã đạt 50%. Trong năm 2026, tỷ lệ này có thể vượt 60%, qua đó giúp doanh thu mảng văn phòng tăng khoảng 13% YoY, lên mức 1,3 nghìn tỷ đồng.

Biên lợi nhuận cải thiện, nhưng áp lực tài chính gia tăng

Biên lợi nhuận gộp của REE được kỳ vọng tăng thêm khoảng 4 điểm phần trăm trong năm 2026. Động lực chính đến từ:

Thứ nhất, biên gộp mảng văn phòng cải thiện khoảng 3 điểm phần trăm nhờ tỷ lệ lấp đầy cao hơn tại E-Town 6.

Thứ hai, cơ cấu sản lượng năng lượng dịch chuyển sang điện gió – vốn có giá bán cao hơn – giúp cải thiện biên lợi nhuận mảng năng lượng.

EBITDA năm 2026 có thể tăng trưởng 18% YoY nhờ các nhà máy điện gió mới đi vào vận hành thương mại. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ dự kiến giảm nhẹ khoảng 5% YoY, xuống mức 2.114 tỷ đồng, do chi phí tài chính tăng 21% YoY để tài trợ cho các dự án mới.

Rủi ro cần theo dõi

Một là tiến độ vận hành các dự án điện gió có thể chậm hơn kỳ vọng, ảnh hưởng đến kế hoạch sản lượng và doanh thu.

Hai là tỷ lệ lấp đầy văn phòng, đặc biệt tại E-Town 6, không cải thiện như dự kiến, gây áp lực lên biên lợi nhuận mảng bất động sản.

Tổng thể, năm 2026 có thể là giai đoạn chuyển tiếp của REE khi lợi nhuận ngắn hạn chịu áp lực chi phí tài chính, nhưng nền tảng tài sản năng lượng – đặc biệt là điện gió – tiếp tục mở rộng. Đây là chiến lược tăng trưởng theo chiều sâu, đặt nền móng cho chu kỳ lợi nhuận bền vững hơn trong các năm sau.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.