CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP | DCM – Tăng trưởng chậm lại, định gi&#225; vẫn ở mức hấp dẫn
Gi&#225; mục ti&#234;u: 43.100 đồng/cp

Bước sang năm 2026, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng đ&#224; tăng trưởng của CTCP Ph&#226;n b&#243;n Dầu kh&#237; C&#224; Mau (DCM) sẽ chậm lại v&#224; &#237;t yếu tố đột biến hơn so với giai đoạn trước, trong bối cảnh gi&#225; b&#225;n ph&#226;n b&#243;n, đặc biệt l&#224; Urea, kh&#243; duy tr&#236; mức tăng mạnh. Tuy nhi&#234;n, triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp vẫn giữ được sự ổn định nhờ gia tăng sản lượng v&#224; đa dạng h&#243;a thị trường ti&#234;u thụ.

Cụ thể, doanh thu năm 2026 vẫn c&#243; dư địa cải thiện, chủ yếu đến từ sản lượng NPK tăng v&#224; đẩy mạnh xuất khẩu Urea. Trong khi đ&#243;, bi&#234;n lợi nhuận gộp được kỳ vọng duy tr&#236; ổn định, khi xu hướng gi&#225; b&#225;n tiếp tục đi c&#249;ng chiều với gi&#225; vốn. &#193;p lực chi ph&#237; đầu v&#224;o được đ&#225;nh gi&#225; ở mức kh&#244;ng qu&#225; lớn, do cơ chế khấu trừ VAT gi&#250;p hạn chế t&#225;c động ti&#234;u cực từ đ&#224; tăng của gi&#225; kh&#237; đầu v&#224;o.

Theo giả định của ch&#250;ng t&#244;i, gi&#225; kh&#237; tăng nhẹ chủ yếu do tỷ gi&#225; tăng khoảng 3% YoY v&#224; chi ph&#237;/cước khai th&#225;c nh&#237;ch l&#234;n, trong khi gi&#225; dầu Brent được giả định giảm khoảng 3% xuống mức 65 USD/th&#249;ng. Nhờ đ&#243;, mặt bằng chi ph&#237; sản xuất của DCM được kiểm so&#225;t tương đối tốt, hỗ trợ duy tr&#236; hiệu quả hoạt động trong năm 2026.

Về định gi&#225;, cổ phiếu DCM hiện đang giao dịch ở mức tương đối hấp dẫn, với Trailing P/E khoảng 9,5x v&#224; Trailing P/B khoảng 1,6x, thấp hơn so với mức trung b&#236;nh 5 năm lần lượt l&#224; 10x v&#224; 1,8x. Mức định gi&#225; n&#224;y phần n&#224;o đ&#227; phản &#225;nh kỳ vọng gi&#225; Urea năm 2026 kh&#243; tăng nhanh hơn năm 2025.

Tuy nhi&#234;n, cần lưu &#253; rằng biến động gi&#225; Urea tr&#234;n thị trường quốc tế vẫn sẽ l&#224; yếu tố chi phối diễn biến gi&#225; cổ phiếu DCM trong ngắn hạn. Trong bối cảnh đ&#243;, DCM ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư ưa th&#237;ch sự ổn định, định gi&#225; hợp l&#253; v&#224; sẵn s&#224;ng theo d&#245;i chu kỳ gi&#225; ph&#226;n b&#243;n để tối ưu điểm v&#224;o – ra.

Tổng kết, d&#249; kh&#244;ng c&#242;n c&#226;u chuyện tăng trưởng đột biến, DCM vẫn sở hữu nền tảng hoạt động ổn định, bi&#234;n lợi nhuận được duy tr&#236; v&#224; định gi&#225; tương đối hấp dẫn, qua đ&#243; tiếp tục l&#224; lựa chọn đ&#225;ng c&#226;n nhắc trong nh&#243;m ph&#226;n b&#243;n với gi&#225; mục ti&#234;u 43.100 đồng/cp.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP | DCM – Tăng trưởng chậm lại, định giá vẫn ở mức hấp dẫn
Giá mục tiêu: 43.100 đồng/cp

Bước sang năm 2026, chúng tôi cho rằng đà tăng trưởng của CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) sẽ chậm lại và ít yếu tố đột biến hơn so với giai đoạn trước, trong bối cảnh giá bán phân bón, đặc biệt là Urea, khó duy trì mức tăng mạnh. Tuy nhiên, triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp vẫn giữ được sự ổn định nhờ gia tăng sản lượng và đa dạng hóa thị trường tiêu thụ.

Cụ thể, doanh thu năm 2026 vẫn có dư địa cải thiện, chủ yếu đến từ sản lượng NPK tăng và đẩy mạnh xuất khẩu Urea. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng duy trì ổn định, khi xu hướng giá bán tiếp tục đi cùng chiều với giá vốn. Áp lực chi phí đầu vào được đánh giá ở mức không quá lớn, do cơ chế khấu trừ VAT giúp hạn chế tác động tiêu cực từ đà tăng của giá khí đầu vào.

Theo giả định của chúng tôi, giá khí tăng nhẹ chủ yếu do tỷ giá tăng khoảng 3% YoY và chi phí/cước khai thác nhích lên, trong khi giá dầu Brent được giả định giảm khoảng 3% xuống mức 65 USD/thùng. Nhờ đó, mặt bằng chi phí sản xuất của DCM được kiểm soát tương đối tốt, hỗ trợ duy trì hiệu quả hoạt động trong năm 2026.

Về định giá, cổ phiếu DCM hiện đang giao dịch ở mức tương đối hấp dẫn, với Trailing P/E khoảng 9,5x và Trailing P/B khoảng 1,6x, thấp hơn so với mức trung bình 5 năm lần lượt là 10x và 1,8x. Mức định giá này phần nào đã phản ánh kỳ vọng giá Urea năm 2026 khó tăng nhanh hơn năm 2025.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng biến động giá Urea trên thị trường quốc tế vẫn sẽ là yếu tố chi phối diễn biến giá cổ phiếu DCM trong ngắn hạn. Trong bối cảnh đó, DCM phù hợp với nhà đầu tư ưa thích sự ổn định, định giá hợp lý và sẵn sàng theo dõi chu kỳ giá phân bón để tối ưu điểm vào – ra.

Tổng kết, dù không còn câu chuyện tăng trưởng đột biến, DCM vẫn sở hữu nền tảng hoạt động ổn định, biên lợi nhuận được duy trì và định giá tương đối hấp dẫn, qua đó tiếp tục là lựa chọn đáng cân nhắc trong nhóm phân bón với giá mục tiêu 43.100 đồng/cp.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

Duy Anh VDSC

Buy & Hold