VNM: Kết quả kinh doanh qu&#253; 3/2025 vượt kỳ vọng nhờ tăng tốc xuất khẩu

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, VNM) c&#244;ng bố kết quả kinh doanh qu&#253; 3/2025 cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ ở cả thị trường trong nước v&#224; quốc tế, đặc biệt l&#224; mảng xuất khẩu tăng trưởng vượt kỳ vọng, gi&#250;p doanh thu v&#224; lợi nhuận vượt dự ph&#243;ng của c&#225;c chuy&#234;n vi&#234;n ph&#226;n t&#237;ch.

Kết quả kinh doanh qu&#253; 3/2025: Doanh thu v&#224; lợi nhuận vượt dự b&#225;o

Doanh thu thuần qu&#253; 3 đạt 16.953 tỷ đồng (+1,4% QoQ, +9,1% YoY), vượt 6% so với kỳ vọng chuy&#234;n vi&#234;n. Trong đ&#243;:

Doanh thu nội địa đạt 13.494 tỷ đồng (-0,9% QoQ, +4,4% YoY). Tăng trưởng n&#224;y đến từ nền thấp c&#249;ng kỳ (do b&#227;o Yagi ảnh hưởng hoạt động kinh doanh tại miền Bắc năm ngo&#225;i) v&#224; việc hệ thống k&#234;nh ph&#226;n phối truyền thống (GT) đ&#227; ổn định trở lại sau giai đoạn t&#225;i cấu tr&#250;c. Số ng&#224;y tồn kho cũng giảm đ&#225;ng kể xuống dưới 60 ng&#224;y, trở lại mức b&#236;nh thường.

Doanh thu nước ngo&#224;i đạt 3.459 tỷ đồng (+11,2% QoQ, +32,6% YoY), cao hơn 13% so với dự b&#225;o, chủ yếu nhờ xuất khẩu tăng mạnh 46,9% YoY, đạt mức cao kỷ lục mới. Thị trường chủ lực Iraq tiếp tục tăng trưởng mạnh với c&#225;c d&#242;ng sữa bột v&#224; sữa đặc, đồng thời VNM mở rộng hiệu quả sang ch&#226;u &#193; v&#224; ch&#226;u Phi – những thị trường đang ph&#225;t triển c&#243; mức cạnh tranh thấp.

Hai c&#244;ng ty con Driftwood (Mỹ) v&#224; AngkorMilk (Campuchia) đều tăng trưởng tốt (+16,6% YoY). Đặc biệt, AngkorMilk được hưởng lợi lớn từ đề &#225;n th&#250;c đẩy thương mại bi&#234;n giới Việt Nam – Campuchia được Ch&#237;nh phủ ph&#234; duyệt từ th&#225;ng 7/2025, cũng như nhu cầu nhập h&#224;ng tăng mạnh do căng thẳng khu vực Th&#225;i Lan – Campuchia.

Lợi nhuận sau thuế c&#244;ng ty mẹ đạt 2.527 tỷ đồng (+2,1% QoQ, +5,1% YoY), cao hơn 4% so với kỳ vọng, tương ứng bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng 14,9% – ổn định so với qu&#253; trước.

Bi&#234;n lợi nhuận v&#224; cấu tr&#250;c chi ph&#237; ổn định

Bi&#234;n lợi nhuận gộp đạt 42%, tương đương qu&#253; 2 v&#224; cải thiện +61 điểm cơ bản YoY, nhờ hiệu quả sản xuất cao hơn v&#224; gi&#225; bột sữa đầu v&#224;o được chốt sớm ở mức thuận lợi.

Chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; (CPBH &amp; QLDN) tr&#234;n doanh thu đạt 23,8%, giảm 1,1 điểm % QoQ, cho thấy hiệu quả đầu tư marketing v&#224; chiết khấu được cải thiện d&#249; chi ph&#237; quảng c&#225;o, trưng b&#224;y v&#224; lương nh&#226;n vi&#234;n đều tăng.

Tuy nhi&#234;n, điểm trừ trong qu&#253; l&#224; khoản lỗ 195 tỷ đồng từ c&#244;ng ty li&#234;n kết, do tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng một lần – dự kiến kh&#244;ng c&#242;n ảnh hưởng trong qu&#253; 4/2025.

Cập nhật hoạt động v&#224; triển vọng

1. Gi&#225; nguy&#234;n liệu:
VNM đ&#227; mua đủ nguy&#234;n liệu cho đến qu&#253; 1/2026. Gi&#225; bột sữa nguy&#234;n liệu hiện ổn định ở mức cao, nhưng đ&#227; chững lại, hỗ trợ bi&#234;n lợi nhuận cải thiện trong thời gian tới.

2. Dự &#225;n đầu tư:

Nh&#224; m&#225;y sữa Hưng Y&#234;n đang trong giai đoạn san lấp, chuẩn bị hạ tầng.

To&#224;n bộ c&#225;c dự &#225;n đầu tư hiện d&#249;ng vốn tự c&#243;, đảm bảo c&#226;n đối t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh.

3. K&#234;nh ph&#226;n phối:

K&#234;nh GT (truyền thống) đ&#227; ho&#224;n tất t&#225;i cấu tr&#250;c trong nửa đầu 2025.

K&#234;nh MT (hiện đại) v&#224; thương mại điện tử (TMĐT) đang tăng trưởng mạnh, doanh thu TMĐT tăng hai chữ số.

VNM đang x&#226;y dựng k&#234;nh TMĐT ri&#234;ng với hơn 700 cửa h&#224;ng l&#224;m trung t&#226;m giao nhận, tạo m&#244; h&#236;nh b&#225;n h&#224;ng t&#237;ch hợp – gi&#250;p thử nghiệm v&#224; mở rộng sản phẩm nhanh ch&#243;ng.

4. Sản phẩm mới v&#224; Vinabeef:

Doanh thu sản phẩm mới tăng +714% YoY trong 9T/2025, với d&#242;ng GreenFarm tăng +225% YoY.

Vinabeef – chuỗi sản xuất thịt b&#242;, đ&#227; vận h&#224;nh từ qu&#253; 2/2025, ghi nhận doanh thu tăng dần theo từng qu&#253;.

Đ&#225;nh gi&#225; v&#224; triển vọng

VNM tiếp tục cho thấy đ&#224; phục hồi vững chắc trong qu&#253; 3/2025, với ba điểm nổi bật:

K&#234;nh ph&#226;n phối nội địa ổn định, doanh thu trở lại mức c&#226;n bằng.

Doanh thu nước ngo&#224;i lập đỉnh mới, mở rộng hiệu quả sang c&#225;c thị trường đang ph&#225;t triển ch&#226;u &#193; &amp; ch&#226;u Phi.

Gi&#225; bột sữa đầu v&#224;o giảm, gi&#250;p bi&#234;n lợi nhuận gộp cải thiện cho giai đoạn cuối 2025 – đầu 2026.

Tuy nhi&#234;n, ng&#224;nh sữa trong nước đ&#227; b&#227;o h&#242;a, cạnh tranh vẫn gay gắt, khiến dư địa tăng trưởng lợi nhuận d&#224;i hạn bị giới hạn. V&#236; vậy, VNM ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư gi&#225; trị, ưu ti&#234;n cổ phiếu định gi&#225; thấp v&#224; cổ tức tiền mặt cao (khoảng 3.500–4.000 đồng/cổ phiếu/năm).

Hiện tại, VNM đang giao dịch ở mức P/E 2025F 14,9x, thấp hơn mức trung b&#236;nh 3 năm l&#224; 16,1x. Với gi&#225; mục ti&#234;u 12 th&#225;ng 65.100 đồng/cổ phiếu, ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng khuyến nghị từ NẮM GIỮ l&#234;n T&#205;CH LŨY, do gi&#225; cổ phiếu gần đ&#226;y đ&#227; giảm đ&#225;ng kể, mở ra cơ hội đầu tư hấp dẫn trong ngắn v&#224; trung hạn.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

VNM: Kết quả kinh doanh quý 3/2025 vượt kỳ vọng nhờ tăng tốc xuất khẩu

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, VNM) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ ở cả thị trường trong nước và quốc tế, đặc biệt là mảng xuất khẩu tăng trưởng vượt kỳ vọng, giúp doanh thu và lợi nhuận vượt dự phóng của các chuyên viên phân tích.

Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Doanh thu và lợi nhuận vượt dự báo

Doanh thu thuần quý 3 đạt 16.953 tỷ đồng (+1,4% QoQ, +9,1% YoY), vượt 6% so với kỳ vọng chuyên viên. Trong đó:

Doanh thu nội địa đạt 13.494 tỷ đồng (-0,9% QoQ, +4,4% YoY). Tăng trưởng này đến từ nền thấp cùng kỳ (do bão Yagi ảnh hưởng hoạt động kinh doanh tại miền Bắc năm ngoái) và việc hệ thống kênh phân phối truyền thống (GT) đã ổn định trở lại sau giai đoạn tái cấu trúc. Số ngày tồn kho cũng giảm đáng kể xuống dưới 60 ngày, trở lại mức bình thường.

Doanh thu nước ngoài đạt 3.459 tỷ đồng (+11,2% QoQ, +32,6% YoY), cao hơn 13% so với dự báo, chủ yếu nhờ xuất khẩu tăng mạnh 46,9% YoY, đạt mức cao kỷ lục mới. Thị trường chủ lực Iraq tiếp tục tăng trưởng mạnh với các dòng sữa bột và sữa đặc, đồng thời VNM mở rộng hiệu quả sang châu Á và châu Phi – những thị trường đang phát triển có mức cạnh tranh thấp.

Hai công ty con Driftwood (Mỹ) và AngkorMilk (Campuchia) đều tăng trưởng tốt (+16,6% YoY). Đặc biệt, AngkorMilk được hưởng lợi lớn từ đề án thúc đẩy thương mại biên giới Việt Nam – Campuchia được Chính phủ phê duyệt từ tháng 7/2025, cũng như nhu cầu nhập hàng tăng mạnh do căng thẳng khu vực Thái Lan – Campuchia.

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 2.527 tỷ đồng (+2,1% QoQ, +5,1% YoY), cao hơn 4% so với kỳ vọng, tương ứng biên lợi nhuận ròng 14,9% – ổn định so với quý trước.

Biên lợi nhuận và cấu trúc chi phí ổn định

Biên lợi nhuận gộp đạt 42%, tương đương quý 2 và cải thiện +61 điểm cơ bản YoY, nhờ hiệu quả sản xuất cao hơn và giá bột sữa đầu vào được chốt sớm ở mức thuận lợi.

Chi phí bán hàng và quản lý (CPBH & QLDN) trên doanh thu đạt 23,8%, giảm 1,1 điểm % QoQ, cho thấy hiệu quả đầu tư marketing và chiết khấu được cải thiện dù chi phí quảng cáo, trưng bày và lương nhân viên đều tăng.

Tuy nhiên, điểm trừ trong quý là khoản lỗ 195 tỷ đồng từ công ty liên kết, do trích lập dự phòng một lần – dự kiến không còn ảnh hưởng trong quý 4/2025.

Cập nhật hoạt động và triển vọng

1. Giá nguyên liệu:
VNM đã mua đủ nguyên liệu cho đến quý 1/2026. Giá bột sữa nguyên liệu hiện ổn định ở mức cao, nhưng đã chững lại, hỗ trợ biên lợi nhuận cải thiện trong thời gian tới.

2. Dự án đầu tư:

Nhà máy sữa Hưng Yên đang trong giai đoạn san lấp, chuẩn bị hạ tầng.

Toàn bộ các dự án đầu tư hiện dùng vốn tự có, đảm bảo cân đối tài chính lành mạnh.

3. Kênh phân phối:

Kênh GT (truyền thống) đã hoàn tất tái cấu trúc trong nửa đầu 2025.

Kênh MT (hiện đại) và thương mại điện tử (TMĐT) đang tăng trưởng mạnh, doanh thu TMĐT tăng hai chữ số.

VNM đang xây dựng kênh TMĐT riêng với hơn 700 cửa hàng làm trung tâm giao nhận, tạo mô hình bán hàng tích hợp – giúp thử nghiệm và mở rộng sản phẩm nhanh chóng.

4. Sản phẩm mới và Vinabeef:

Doanh thu sản phẩm mới tăng +714% YoY trong 9T/2025, với dòng GreenFarm tăng +225% YoY.

Vinabeef – chuỗi sản xuất thịt bò, đã vận hành từ quý 2/2025, ghi nhận doanh thu tăng dần theo từng quý.

Đánh giá và triển vọng

VNM tiếp tục cho thấy đà phục hồi vững chắc trong quý 3/2025, với ba điểm nổi bật:

Kênh phân phối nội địa ổn định, doanh thu trở lại mức cân bằng.

Doanh thu nước ngoài lập đỉnh mới, mở rộng hiệu quả sang các thị trường đang phát triển châu Á & châu Phi.

Giá bột sữa đầu vào giảm, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện cho giai đoạn cuối 2025 – đầu 2026.

Tuy nhiên, ngành sữa trong nước đã bão hòa, cạnh tranh vẫn gay gắt, khiến dư địa tăng trưởng lợi nhuận dài hạn bị giới hạn. Vì vậy, VNM phù hợp với nhà đầu tư giá trị, ưu tiên cổ phiếu định giá thấp và cổ tức tiền mặt cao (khoảng 3.500–4.000 đồng/cổ phiếu/năm).

Hiện tại, VNM đang giao dịch ở mức P/E 2025F 14,9x, thấp hơn mức trung bình 3 năm là 16,1x. Với giá mục tiêu 12 tháng 65.100 đồng/cổ phiếu, chúng tôi nâng khuyến nghị từ NẮM GIỮ lên TÍCH LŨY, do giá cổ phiếu gần đây đã giảm đáng kể, mở ra cơ hội đầu tư hấp dẫn trong ngắn và trung hạn.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996