OIL: Mở rộng chuỗi cửa h&#224;ng COCO tiếp tục l&#224; động lực tăng trưởng lợi nhuận – D&#249; nghị định mới k&#233;m thuận lợi hơn

Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Tổng C&#244;ng ty Dầu Việt Nam (OIL), đồng thời điều chỉnh giảm 5% gi&#225; mục ti&#234;u xuống c&#242;n 12.700 đồng/cổ phiếu. Mức điều chỉnh chủ yếu phản &#225;nh việc hạ dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số (CĐTS) giai đoạn 2025–2029, trong đ&#243; thay đổi lần lượt l&#224; +27% / -2% / -9% / -5% / -5% cho từng năm trong giai đoạn n&#224;y.

Điều chỉnh dự b&#225;o do t&#225;c động từ nghị định mới v&#224; gi&#225; dầu

Ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; l&#249;i thời điểm &#225;p dụng nghị định điều chỉnh chi ph&#237; kinh doanh định mức th&#234;m một năm, sang th&#225;ng 1/2027, thay v&#236; th&#225;ng 7/2025 như giả định trước đ&#226;y. Điều n&#224;y đồng nghĩa kh&#244;ng c&#242;n giả định tăng th&#234;m 30 đồng/l&#237;t từ giữa năm 2025, khiến lợi nhuận gộp b&#236;nh qu&#226;n/l&#237;t (LN gộp/l&#237;t) năm 2026 giảm so với dự b&#225;o trước.

B&#234;n cạnh đ&#243;, việc điều chỉnh giảm 8% dự b&#225;o gi&#225; dầu năm 2026 cũng l&#224;m giảm nền lợi nhuận. Những yếu tố ti&#234;u cực n&#224;y phần n&#224;o lấn &#225;t t&#225;c động t&#237;ch cực từ:

Sản lượng b&#225;n trong nước tăng 1,3%, nhờ tiến độ mở mới cửa h&#224;ng nhanh hơn dự kiến trong 9 th&#225;ng đầu năm 2025; v&#224;

LN gộp/l&#237;t tăng 1,2%, được hỗ trợ bởi tỷ trọng cao hơn từ hệ thống cửa h&#224;ng COCO.

T&#237;nh đến cuối th&#225;ng 9/2025, OIL đ&#227; sở hữu 915 cửa h&#224;ng COCO, tăng 9,1% so với đầu năm – minh chứng cho chiến lược mở rộng mạng lưới đang được thực hiện đ&#250;ng hướng.

Kết quả kinh doanh &amp; triển vọng ngắn hạn

Năm 2025, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o LNST sau lợi &#237;ch CĐTS cốt l&#245;i đi ngang YoY, nhờ sản lượng b&#225;n tăng 2,5% YoY v&#224; đ&#243;ng g&#243;p mới từ mảng trạm sạc xe điện, d&#249; bị b&#249; trừ bởi mức giảm 6% LN gộp/l&#237;t.

Tuy nhi&#234;n, LNST sau lợi &#237;ch CĐTS b&#225;o c&#225;o dự kiến giảm 60% YoY do tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng 247 tỷ đồng cho dự &#225;n Nhi&#234;n liệu sinh học Ph&#250; Thọ (một khoản phi tiền mặt, mang t&#237;nh kỹ thuật).

Năm 2026, lợi nhuận cốt l&#245;i được kỳ vọng tăng 45% YoY, nhờ sản lượng b&#225;n tăng 4,5% v&#224; LN gộp/l&#237;t tăng 7,7% YoY.

Triển vọng trung hạn: Hưởng lợi từ mở rộng COCO v&#224; hạ tầng sạc xe điện

Giai đoạn 2026–2028, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng LNST sau lợi &#237;ch CĐTS b&#225;o c&#225;o của OIL sẽ đạt CAGR 25%, được hỗ trợ bởi:

Sản lượng b&#225;n CAGR 4,6%, cao hơn trung b&#236;nh ng&#224;nh (4,2%).

LN gộp/l&#237;t CAGR 9,3%, nhờ tỷ trọng COCO tăng v&#224; cơ chế gi&#225; mới sau khi nghị định mới được &#225;p dụng.

Lợi nhuận gộp mảng dịch vụ CAGR 21%, được th&#250;c đẩy bởi tăng trưởng 9%/năm của mảng trạm sạc xe điện, một hướng đi chiến lược của OIL trong xu hướng giao th&#244;ng xanh.

Định gi&#225; &amp; rủi ro

OIL hiện được giao dịch ở P/E dự ph&#243;ng năm 2026 l&#224; 23,8x, tương ứng PEG 0,9, thấp hơn 22% so với mức trung b&#236;nh lịch sử giai đoạn 2019 đến nay, cho thấy định gi&#225; hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận cải thiện.

Yếu tố hỗ trợ:

LN gộp/l&#237;t cao hơn kỳ vọng.

Đ&#243;ng g&#243;p t&#237;ch cực từ xăng sinh học E10 v&#224; nhi&#234;n liệu m&#225;y bay.

Rủi ro:

Biến động mạnh của gi&#225; dầu thế giới.

Mức chiết khấu cao hơn dự kiến đối với chuỗi cửa h&#224;ng DODO (cửa h&#224;ng đại l&#253;).

Tổng kết:
D&#249; chịu t&#225;c động ngắn hạn từ việc l&#249;i thời điểm &#225;p dụng nghị định v&#224; biến động gi&#225; dầu, OIL vẫn đang duy tr&#236; nền tảng tăng trưởng ổn định nhờ mở rộng mạnh mẽ mạng lưới COCO, cải thiện bi&#234;n lợi nhuận gộp/l&#237;t, v&#224; đ&#243;n đầu xu hướng năng lượng sạch. Với định gi&#225; hợp l&#253; v&#224; triển vọng tăng trưởng d&#224;i hạn, OIL tiếp tục xứng đ&#225;ng nằm trong danh mục nắm giữ của nh&#224; đầu tư trung v&#224; d&#224;i hạn.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

OIL: Mở rộng chuỗi cửa hàng COCO tiếp tục là động lực tăng trưởng lợi nhuận – Dù nghị định mới kém thuận lợi hơn

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL), đồng thời điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu xuống còn 12.700 đồng/cổ phiếu. Mức điều chỉnh chủ yếu phản ánh việc hạ dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) giai đoạn 2025–2029, trong đó thay đổi lần lượt là +27% / -2% / -9% / -5% / -5% cho từng năm trong giai đoạn này.

Điều chỉnh dự báo do tác động từ nghị định mới và giá dầu

Chúng tôi đã lùi thời điểm áp dụng nghị định điều chỉnh chi phí kinh doanh định mức thêm một năm, sang tháng 1/2027, thay vì tháng 7/2025 như giả định trước đây. Điều này đồng nghĩa không còn giả định tăng thêm 30 đồng/lít từ giữa năm 2025, khiến lợi nhuận gộp bình quân/lít (LN gộp/lít) năm 2026 giảm so với dự báo trước.

Bên cạnh đó, việc điều chỉnh giảm 8% dự báo giá dầu năm 2026 cũng làm giảm nền lợi nhuận. Những yếu tố tiêu cực này phần nào lấn át tác động tích cực từ:

Sản lượng bán trong nước tăng 1,3%, nhờ tiến độ mở mới cửa hàng nhanh hơn dự kiến trong 9 tháng đầu năm 2025; và

LN gộp/lít tăng 1,2%, được hỗ trợ bởi tỷ trọng cao hơn từ hệ thống cửa hàng COCO.

Tính đến cuối tháng 9/2025, OIL đã sở hữu 915 cửa hàng COCO, tăng 9,1% so với đầu năm – minh chứng cho chiến lược mở rộng mạng lưới đang được thực hiện đúng hướng.

Kết quả kinh doanh & triển vọng ngắn hạn

Năm 2025, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đi ngang YoY, nhờ sản lượng bán tăng 2,5% YoY và đóng góp mới từ mảng trạm sạc xe điện, dù bị bù trừ bởi mức giảm 6% LN gộp/lít.

Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo dự kiến giảm 60% YoY do trích lập dự phòng 247 tỷ đồng cho dự án Nhiên liệu sinh học Phú Thọ (một khoản phi tiền mặt, mang tính kỹ thuật).

Năm 2026, lợi nhuận cốt lõi được kỳ vọng tăng 45% YoY, nhờ sản lượng bán tăng 4,5% và LN gộp/lít tăng 7,7% YoY.

Triển vọng trung hạn: Hưởng lợi từ mở rộng COCO và hạ tầng sạc xe điện

Giai đoạn 2026–2028, chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo của OIL sẽ đạt CAGR 25%, được hỗ trợ bởi:

Sản lượng bán CAGR 4,6%, cao hơn trung bình ngành (4,2%).

LN gộp/lít CAGR 9,3%, nhờ tỷ trọng COCO tăng và cơ chế giá mới sau khi nghị định mới được áp dụng.

Lợi nhuận gộp mảng dịch vụ CAGR 21%, được thúc đẩy bởi tăng trưởng 9%/năm của mảng trạm sạc xe điện, một hướng đi chiến lược của OIL trong xu hướng giao thông xanh.

Định giá & rủi ro

OIL hiện được giao dịch ở P/E dự phóng năm 2026 là 23,8x, tương ứng PEG 0,9, thấp hơn 22% so với mức trung bình lịch sử giai đoạn 2019 đến nay, cho thấy định giá hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận cải thiện.

Yếu tố hỗ trợ:

LN gộp/lít cao hơn kỳ vọng.

Đóng góp tích cực từ xăng sinh học E10 và nhiên liệu máy bay.

Rủi ro:

Biến động mạnh của giá dầu thế giới.

Mức chiết khấu cao hơn dự kiến đối với chuỗi cửa hàng DODO (cửa hàng đại lý).

Tổng kết:
Dù chịu tác động ngắn hạn từ việc lùi thời điểm áp dụng nghị định và biến động giá dầu, OIL vẫn đang duy trì nền tảng tăng trưởng ổn định nhờ mở rộng mạnh mẽ mạng lưới COCO, cải thiện biên lợi nhuận gộp/lít, và đón đầu xu hướng năng lượng sạch. Với định giá hợp lý và triển vọng tăng trưởng dài hạn, OIL tiếp tục xứng đáng nằm trong danh mục nắm giữ của nhà đầu tư trung và dài hạn.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

Duy Anh VDSC

Viết nhiều l&#224;m g&#236;, 1 l&#224; dụ g&#224; 2 l&#224; muốn g&#224; v&#224;o nhiều.Đ&#225;nh l&#234;n th&#236; tin ,tin gia vẽ ra gi&#225; giảm nghĩa l&#224; 1 v&#224; 2

Viết nhiều làm gì, 1 là dụ gà 2 là muốn gà vào nhiều.Đánh lên thì tin ,tin gia vẽ ra giá giảm nghĩa là 1 và 2