HAX: T&#236;m lối đi mới từ MG trong bối cảnh ng&#224;nh &#244; t&#244; ảm đạm, tăng trưởng dự b&#225;o chậm lại về trung hạn
Sau giai đoạn kh&#243; khăn k&#233;o d&#224;i của ng&#224;nh &#244; t&#244; hậu COVID-19, CTCP Dịch vụ &#212; t&#244; H&#224;ng Xanh (HAX) đang dần t&#236;m lại tăng trưởng nhờ tận dụng cơ hội từ thương hiệu &#244; t&#244; phổ th&#244;ng MG. Tuy nhi&#234;n, đ&#224; tăng trưởng lợi nhuận dự kiến sẽ chậm lại trong những năm tới khi c&#225;c hỗ trợ từ MG giảm dần, trong khi thị trường xe sang tiếp tục đối mặt nhiều th&#225;ch thức.

Mercedes-Benz: &#193;p lực từ sự thay đổi chiến lược v&#224; suy giảm thị phần
Trong qu&#225; khứ, Mercedes-Benz (MBZ) từng l&#224; nguồn thu chủ lực của HAX. Tuy nhi&#234;n, thị trường xe sang tại Việt Nam vẫn chưa phục hồi mạnh sau đại dịch do nhiều yếu tố như thu nhập khả dụng hạn chế, niềm tin ti&#234;u d&#249;ng yếu, hạ tầng giao th&#244;ng c&#242;n k&#233;m ph&#225;t triển. Tăng trưởng to&#224;n ng&#224;nh xe sang giai đoạn 2025–2029 được dự b&#225;o chỉ đạt 3–5%/năm.

Thị phần của MBZ tại Việt Nam đ&#227; giảm s&#226;u, từ mức 3–4% (2018–2020) xuống chỉ 0,8% v&#224;o năm 2024, v&#224; dự kiến duy tr&#236; ở mức thấp trong giai đoạn tới. C&#249;ng với đ&#243;, thị phần ph&#226;n phối MBZ của HAX cũng bị thu hẹp dần khi ch&#237;nh h&#227;ng Mercedes-Benz th&#224;nh lập c&#244;ng ty con tại Việt Nam, khiến HAX chỉ c&#242;n nắm khoảng 27,6% thị phần ph&#226;n phối MBZ v&#224;o năm 2029 (so với 32% năm 2024).

Tuy vậy, bi&#234;n lợi nhuận từ mảng MBZ được kỳ vọng phục hồi nhẹ, từ 1,9% l&#234;n 2,0% nhờ định hướng ph&#225;t triển mạnh mảng hậu m&#227;i – lĩnh vực c&#243; bi&#234;n lợi nhuận cao hơn so với hoạt động ph&#226;n phối.

MG: Động lực tăng trưởng ch&#237;nh nhưng lợi thế đang dần thu hẹp
Ngược lại với MBZ, HAX đ&#227; nhanh ch&#243;ng tận dụng l&#224;n s&#243;ng trở lại của thương hiệu &#244; t&#244; MG – một thương hiệu phổ th&#244;ng từ Trung Quốc do SAIC Motor sở hữu. Với vị thế nh&#224; ph&#226;n phối số 1 của MG (nắm 30–35% thị phần), HAX hưởng lợi lớn từ chiến lược mở rộng thị trường của h&#227;ng n&#224;y.

Năm 2024, thị phần MG tăng mạnh 219 điểm cơ bản, v&#224; dự kiến sẽ đạt 5% v&#224;o năm 2029 nhờ:

Ch&#237;nh s&#225;ch gi&#225; rẻ
Danh mục sản phẩm đa dạng
Mở rộng hệ thống showroom nhanh ch&#243;ng
Bi&#234;n lợi nhuận của HAX từ mảng MG đạt tới 6,0% – cao hơn hẳn mức trung b&#236;nh ng&#224;nh 2,0%, nhờ c&#225;c hỗ trợ t&#224;i ch&#237;nh lớn từ MG (trợ gi&#225; xe, t&#224;i trợ chi ph&#237; x&#226;y dựng đại l&#253;). Tuy nhi&#234;n, lợi thế n&#224;y chỉ mang t&#237;nh ngắn hạn. Khi MG dần phổ biến v&#224; chuyển sang giai đoạn thu hồi vốn đầu tư, bi&#234;n lợi nhuận dự kiến giảm dần về mức 3,0% đến năm 2029.

Triển vọng t&#224;i ch&#237;nh v&#224; định gi&#225;
Ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng LNST c&#244;ng ty mẹ năm 2025 đạt 137 tỷ đồng (+9,5% YoY), tương ứng EPS 1.274 đồng. Tăng trưởng lợi nhuận d&#224;i hạn được dự b&#225;o duy tr&#236; mức CAGR 4,4% giai đoạn 2025–2029, đạt 163 tỷ đồng v&#224;o năm 2029.

Gi&#225; trị hợp l&#253; 1 năm tới được định gi&#225; ở mức 16.200 VNĐ/cổ phiếu, sử dụng phương ph&#225;p kết hợp SoTP (gi&#225; trị hiện tại d&#242;ng tiền mảng ph&#226;n phối + gi&#225; trị sổ s&#225;ch của khu đất 6ha tại V&#245; Văn Kiệt) v&#224; P/E, với tỷ trọng 50:50. Với mức gi&#225; đ&#243;ng cửa ng&#224;y 16/4/2025, ch&#250;ng t&#244;i khuyến nghị: T&#205;CH LŨY.

Rủi ro cần theo d&#245;i
Rủi ro tăng gi&#225;: Nếu HAX c&#243; thể chuyển nhượng khu đất 6ha tại quận B&#236;nh T&#226;n với mức gi&#225; cao hơn gi&#225; trị sổ s&#225;ch, gi&#225; trị cổ phiếu c&#243; thể gia tăng đ&#225;ng kể.
Rủi ro giảm gi&#225;: Tăng trưởng lợi nhuận c&#243; thể bị ảnh hưởng nếu người ti&#234;u d&#249;ng tiếp tục thắt chặt chi ti&#234;u, hoặc nếu HAX mất dần lợi &#237;ch từ MG khi h&#227;ng n&#224;y điều chỉnh chiến lược hỗ trợ nh&#224; ph&#226;n phối.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng kho&#225;n? H&#227;y li&#234;n hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (th&#244;ng tin li&#234;n hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996

HAX: Tìm lối đi mới từ MG trong bối cảnh ngành ô tô ảm đạm, tăng trưởng dự báo chậm lại về trung hạn
Sau giai đoạn khó khăn kéo dài của ngành ô tô hậu COVID-19, CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) đang dần tìm lại tăng trưởng nhờ tận dụng cơ hội từ thương hiệu ô tô phổ thông MG. Tuy nhiên, đà tăng trưởng lợi nhuận dự kiến sẽ chậm lại trong những năm tới khi các hỗ trợ từ MG giảm dần, trong khi thị trường xe sang tiếp tục đối mặt nhiều thách thức.

Mercedes-Benz: Áp lực từ sự thay đổi chiến lược và suy giảm thị phần
Trong quá khứ, Mercedes-Benz (MBZ) từng là nguồn thu chủ lực của HAX. Tuy nhiên, thị trường xe sang tại Việt Nam vẫn chưa phục hồi mạnh sau đại dịch do nhiều yếu tố như thu nhập khả dụng hạn chế, niềm tin tiêu dùng yếu, hạ tầng giao thông còn kém phát triển. Tăng trưởng toàn ngành xe sang giai đoạn 2025–2029 được dự báo chỉ đạt 3–5%/năm.

Thị phần của MBZ tại Việt Nam đã giảm sâu, từ mức 3–4% (2018–2020) xuống chỉ 0,8% vào năm 2024, và dự kiến duy trì ở mức thấp trong giai đoạn tới. Cùng với đó, thị phần phân phối MBZ của HAX cũng bị thu hẹp dần khi chính hãng Mercedes-Benz thành lập công ty con tại Việt Nam, khiến HAX chỉ còn nắm khoảng 27,6% thị phần phân phối MBZ vào năm 2029 (so với 32% năm 2024).

Tuy vậy, biên lợi nhuận từ mảng MBZ được kỳ vọng phục hồi nhẹ, từ 1,9% lên 2,0% nhờ định hướng phát triển mạnh mảng hậu mãi – lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn so với hoạt động phân phối.

MG: Động lực tăng trưởng chính nhưng lợi thế đang dần thu hẹp
Ngược lại với MBZ, HAX đã nhanh chóng tận dụng làn sóng trở lại của thương hiệu ô tô MG – một thương hiệu phổ thông từ Trung Quốc do SAIC Motor sở hữu. Với vị thế nhà phân phối số 1 của MG (nắm 30–35% thị phần), HAX hưởng lợi lớn từ chiến lược mở rộng thị trường của hãng này.

Năm 2024, thị phần MG tăng mạnh 219 điểm cơ bản, và dự kiến sẽ đạt 5% vào năm 2029 nhờ:

Chính sách giá rẻ
Danh mục sản phẩm đa dạng
Mở rộng hệ thống showroom nhanh chóng
Biên lợi nhuận của HAX từ mảng MG đạt tới 6,0% – cao hơn hẳn mức trung bình ngành 2,0%, nhờ các hỗ trợ tài chính lớn từ MG (trợ giá xe, tài trợ chi phí xây dựng đại lý). Tuy nhiên, lợi thế này chỉ mang tính ngắn hạn. Khi MG dần phổ biến và chuyển sang giai đoạn thu hồi vốn đầu tư, biên lợi nhuận dự kiến giảm dần về mức 3,0% đến năm 2029.

Triển vọng tài chính và định giá
Chúng tôi dự phóng LNST công ty mẹ năm 2025 đạt 137 tỷ đồng (+9,5% YoY), tương ứng EPS 1.274 đồng. Tăng trưởng lợi nhuận dài hạn được dự báo duy trì mức CAGR 4,4% giai đoạn 2025–2029, đạt 163 tỷ đồng vào năm 2029.

Giá trị hợp lý 1 năm tới được định giá ở mức 16.200 VNĐ/cổ phiếu, sử dụng phương pháp kết hợp SoTP (giá trị hiện tại dòng tiền mảng phân phối + giá trị sổ sách của khu đất 6ha tại Võ Văn Kiệt) và P/E, với tỷ trọng 50:50. Với mức giá đóng cửa ngày 16/4/2025, chúng tôi khuyến nghị: TÍCH LŨY.

Rủi ro cần theo dõi
Rủi ro tăng giá: Nếu HAX có thể chuyển nhượng khu đất 6ha tại quận Bình Tân với mức giá cao hơn giá trị sổ sách, giá trị cổ phiếu có thể gia tăng đáng kể.
Rủi ro giảm giá: Tăng trưởng lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng nếu người tiêu dùng tiếp tục thắt chặt chi tiêu, hoặc nếu HAX mất dần lợi ích từ MG khi hãng này điều chỉnh chiến lược hỗ trợ nhà phân phối.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996