PVS: Phương ph&#225;p kế to&#225;n thận trọng ảnh hưởng dự b&#225;o lợi nhuận ngắn hạn – Cập nhật mới nhất

Ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giảm 12% gi&#225; mục ti&#234;u d&#224;nh cho cổ phiếu Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu kh&#237; Việt Nam (PVS), từ mức dự b&#225;o trước xuống c&#242;n 44.900 đồng/cổ phiếu, đồng thời duy tr&#236; khuyến nghị MUA. Việc điều chỉnh chủ yếu đến từ sự cắt giảm đ&#225;ng kể trong dự b&#225;o lợi nhuận r&#242;ng sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số (CĐTS), đặc biệt l&#224; trong giai đoạn 2025–2029. Cụ thể, mức giảm lần lượt l&#224; -36% cho năm 2025, -33% năm 2026, -17% năm 2027, -5% năm 2028 v&#224; -4% năm 2029. Những yếu tố ti&#234;u cực n&#224;y đ&#227; lấn &#225;t t&#225;c động t&#237;ch cực từ việc cập nhật m&#244; h&#236;nh định gi&#225; của ch&#250;ng t&#244;i sang giữa năm 2026.

Nguy&#234;n nh&#226;n điều chỉnh lợi nhuận xuất ph&#225;t từ hai thay đổi ch&#237;nh trong giả định m&#244; h&#236;nh. Thứ nhất, ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giảm bi&#234;n lợi nhuận gộp trung b&#236;nh của mảng Cơ kh&#237; &amp; X&#226;y dựng (M&amp;C) khoảng 90 điểm cơ bản, do giả định PVS sẽ tiếp tục ghi nhận chi ph&#237; đầu tư x&#226;y dựng mở rộng c&#244;ng suất M&amp;C cho điện gi&#243; ngo&#224;i khơi như l&#224; chi ph&#237; kinh doanh, thay v&#236; vốn h&#243;a v&#224; khấu hao dần trong nhiều kỳ như trước. Thứ hai, ch&#250;ng t&#244;i th&#234;m v&#224;o 250 tỷ đồng dự ph&#242;ng chi ph&#237; thu&#234; đất, nối tiếp khoản tr&#237;ch lập 251 tỷ đồng m&#224; PVS đ&#227; ghi nhận trong b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh kiểm to&#225;n năm 2024.

Mặc d&#249; vậy, triển vọng năm 2025 vẫn t&#237;ch cực khi ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng lợi nhuận r&#242;ng cốt l&#245;i sau lợi &#237;ch CĐTS sẽ tăng trưởng 11% so với năm trước, chủ yếu nhờ mảng M&amp;C c&#243; sự bứt ph&#225; với doanh thu dự kiến tăng 78%. Bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng n&#224;y được giả định ở mức 1,5%. Tuy nhi&#234;n, do kh&#244;ng c&#242;n khoản lợi nhuận bất thường như năm 2024, lợi nhuận b&#225;o c&#225;o to&#224;n phần của năm 2025 được kỳ vọng sẽ giảm 14% YoY. D&#224;i hạn hơn, tốc độ tăng trưởng k&#233;p h&#224;ng năm (CAGR) của EPS cốt l&#245;i/b&#225;o c&#225;o giai đoạn 2024–2027 lần lượt đạt 27% v&#224; 16%.

Động lực tăng trưởng ch&#237;nh trong tương lai tiếp tục đến từ lượng backlog mảng M&amp;C được duy tr&#236; ở mức cao, ước t&#237;nh khoảng 7,4 tỷ USD, bao gồm cả c&#225;c hợp đồng đ&#227; k&#253; v&#224; đang trong giai đoạn đấu thầu, đặc biệt từ c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; ngo&#224;i khơi trong nước v&#224; quốc tế. Ngo&#224;i ra, lợi nhuận từ c&#225;c li&#234;n doanh FSO/FPSO đ&#243;ng g&#243;p ổn định với khoảng 773 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2025–2029.

Về định gi&#225;, PVS đang giao dịch ở mức P/E dự ph&#243;ng năm 2025 l&#224; 14,8 lần, tương ứng chỉ số PEG 3 năm l&#224; 0,9 v&#224; P/B l&#224; 0,8 lần – mức hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng. Ngo&#224;i ra, c&#244;ng ty sở hữu lượng tiền mặt r&#242;ng lớn l&#234;n tới 541 triệu USD v&#224;o cuối qu&#253; 4/2024, tương đương 116% vốn h&#243;a thị trường, tạo n&#234;n tiềm lực t&#224;i ch&#237;nh vững chắc. Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; PVS l&#224; một trong những lựa chọn ph&#242;ng thủ hiệu quả trong bối cảnh gi&#225; dầu c&#243; thể biến động v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch thương mại của Tổng thống Donald Trump c&#243; khả năng ảnh hưởng đến thị trường.

D&#249; vậy, rủi ro ch&#237;nh cần lưu &#253; l&#224; khả năng gi&#225; dầu giảm s&#226;u, c&#243; thể g&#226;y &#225;p lực l&#234;n t&#226;m l&#253; thị trường chung v&#224; ảnh hưởng ti&#234;u cực đến gi&#225; cổ phiếu, d&#249; bản chất doanh thu v&#224; lợi nhuận của PVS vẫn c&#243; t&#237;nh ổn định cao nhờ v&#224;o lượng hợp đồng t&#237;ch lũy dồi d&#224;o trong mảng M&amp;C.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng kho&#225;n? H&#227;y li&#234;n hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (th&#244;ng tin li&#234;n hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996

PVS: Phương pháp kế toán thận trọng ảnh hưởng dự báo lợi nhuận ngắn hạn – Cập nhật mới nhất

Chúng tôi điều chỉnh giảm 12% giá mục tiêu dành cho cổ phiếu Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS), từ mức dự báo trước xuống còn 44.900 đồng/cổ phiếu, đồng thời duy trì khuyến nghị MUA. Việc điều chỉnh chủ yếu đến từ sự cắt giảm đáng kể trong dự báo lợi nhuận ròng sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS), đặc biệt là trong giai đoạn 2025–2029. Cụ thể, mức giảm lần lượt là -36% cho năm 2025, -33% năm 2026, -17% năm 2027, -5% năm 2028 và -4% năm 2029. Những yếu tố tiêu cực này đã lấn át tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá của chúng tôi sang giữa năm 2026.

Nguyên nhân điều chỉnh lợi nhuận xuất phát từ hai thay đổi chính trong giả định mô hình. Thứ nhất, chúng tôi điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp trung bình của mảng Cơ khí & Xây dựng (M&C) khoảng 90 điểm cơ bản, do giả định PVS sẽ tiếp tục ghi nhận chi phí đầu tư xây dựng mở rộng công suất M&C cho điện gió ngoài khơi như là chi phí kinh doanh, thay vì vốn hóa và khấu hao dần trong nhiều kỳ như trước. Thứ hai, chúng tôi thêm vào 250 tỷ đồng dự phòng chi phí thuê đất, nối tiếp khoản trích lập 251 tỷ đồng mà PVS đã ghi nhận trong báo cáo tài chính kiểm toán năm 2024.

Mặc dù vậy, triển vọng năm 2025 vẫn tích cực khi chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng cốt lõi sau lợi ích CĐTS sẽ tăng trưởng 11% so với năm trước, chủ yếu nhờ mảng M&C có sự bứt phá với doanh thu dự kiến tăng 78%. Biên lợi nhuận gộp mảng này được giả định ở mức 1,5%. Tuy nhiên, do không còn khoản lợi nhuận bất thường như năm 2024, lợi nhuận báo cáo toàn phần của năm 2025 được kỳ vọng sẽ giảm 14% YoY. Dài hạn hơn, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của EPS cốt lõi/báo cáo giai đoạn 2024–2027 lần lượt đạt 27% và 16%.

Động lực tăng trưởng chính trong tương lai tiếp tục đến từ lượng backlog mảng M&C được duy trì ở mức cao, ước tính khoảng 7,4 tỷ USD, bao gồm cả các hợp đồng đã ký và đang trong giai đoạn đấu thầu, đặc biệt từ các dự án điện gió ngoài khơi trong nước và quốc tế. Ngoài ra, lợi nhuận từ các liên doanh FSO/FPSO đóng góp ổn định với khoảng 773 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2025–2029.

Về định giá, PVS đang giao dịch ở mức P/E dự phóng năm 2025 là 14,8 lần, tương ứng chỉ số PEG 3 năm là 0,9 và P/B là 0,8 lần – mức hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng. Ngoài ra, công ty sở hữu lượng tiền mặt ròng lớn lên tới 541 triệu USD vào cuối quý 4/2024, tương đương 116% vốn hóa thị trường, tạo nên tiềm lực tài chính vững chắc. Chúng tôi đánh giá PVS là một trong những lựa chọn phòng thủ hiệu quả trong bối cảnh giá dầu có thể biến động và chính sách thương mại của Tổng thống Donald Trump có khả năng ảnh hưởng đến thị trường.

Dù vậy, rủi ro chính cần lưu ý là khả năng giá dầu giảm sâu, có thể gây áp lực lên tâm lý thị trường chung và ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu, dù bản chất doanh thu và lợi nhuận của PVS vẫn có tính ổn định cao nhờ vào lượng hợp đồng tích lũy dồi dào trong mảng M&C.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996