CTCP Dịch vụ H&#224;ng kh&#244;ng Taseco (AST) Đẩy Mạnh Mở Rộng Hoạt Động Kinh Doanh, Tạo Động Lực Tăng Trưởng Trung Hạn

Ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng gi&#225; mục ti&#234;u cho CTCP Dịch vụ H&#224;ng kh&#244;ng Taseco (AST) th&#234;m 23% v&#224; duy tr&#236; khuyến nghị MUA, phản &#225;nh triển vọng tăng trưởng vững chắc nhờ mở rộng hoạt động mạnh mẽ tại Nh&#224; ga số 3 T&#226;n Sơn Nhất (T3 TSN) v&#224; Nh&#224; ga số 2 Nội B&#224;i (T2 NB). C&#249;ng với đ&#243;, chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng v&#224; quản l&#253; doanh nghiệp (SG&amp;A) tr&#234;n doanh thu dự kiến thấp hơn do tỷ lệ n&#224;y trong năm 2024 ở mức thấp hơn kỳ vọng.

Ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; điều chỉnh tăng dự b&#225;o lợi nhuận sau thuế sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số (LNST sau lợi &#237;ch CĐTS) trong c&#225;c năm 2025/26/27 th&#234;m lần lượt 7%/13%/12%, dựa tr&#234;n kế hoạch mở rộng kinh doanh t&#237;ch cực hơn. AST dự kiến mở mới 26/30/15 điểm b&#225;n trong ba năm 2025/26/27, cao hơn đ&#225;ng kể so với con số 7/7/15 trong dự b&#225;o trước đ&#243;. Ri&#234;ng trong năm 2025, dự b&#225;o bao gồm 20 điểm b&#225;n mới tại T3 TSN v&#224; 6 điểm b&#225;n trong c&#225;c mặt bằng hiện c&#243;, tương ứng với tăng trưởng doanh thu lần lượt l&#224; 21%/20%/8% so với c&#249;ng kỳ năm trước. Năm 2026, c&#244;ng ty kỳ vọng sẽ đấu thầu th&#234;m c&#225;c mặt bằng b&#225;n h&#224;ng tại T2 NB, g&#243;p phần th&#250;c đẩy tăng trưởng.

Doanh thu b&#225;n lẻ/cửa h&#224;ng năm 2025 ước t&#237;nh đạt 6,7 ngh&#236;n tỷ đồng, thấp hơn dự b&#225;o trước đ&#243; l&#224; 8,4 ngh&#236;n tỷ đồng. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh l&#224; do kết quả kinh doanh năm 2024 yếu hơn kỳ vọng v&#224; t&#225;c động pha lo&#227;ng từ việc mở rộng cửa h&#224;ng. Tuy nhi&#234;n, con số n&#224;y vẫn tương đương 91% mức doanh thu trước đại dịch COVID-19. Ngo&#224;i ra, lợi nhuận sau thuế của c&#244;ng ty con VINACS được dự b&#225;o đạt 29 tỷ đồng trong năm 2025, tăng gấp 18 lần so với c&#249;ng kỳ năm trước.

Mức định gi&#225; hiện tại của AST kh&#225; hấp dẫn, với hệ số P/E dự ph&#243;ng năm 2025 l&#224; 12,7 lần, thấp hơn mức trung b&#236;nh 15,0 lần trong giai đoạn 2018-2019. Một rủi ro cần lưu &#253; l&#224; lượng kh&#225;ch quốc tế c&#243; thể thấp hơn kỳ vọng.

Sự Phục Hồi của Lượng H&#224;nh Kh&#225;ch Quốc Tế Hỗ Trợ Tăng Trưởng

Trong hai th&#225;ng đầu năm 2025, lượng h&#224;nh kh&#225;ch quốc tế đạt 7,9 triệu lượt, tăng 16% so với c&#249;ng kỳ năm trước, ph&#249; hợp với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, lượng kh&#225;ch từ Trung Quốc đ&#227; vượt mức trước đại dịch, đạt 107%. Trong khi đ&#243;, lượng kh&#225;ch nội địa chỉ tăng nhẹ 2% so với c&#249;ng kỳ, đạt 12 triệu lượt, thấp hơn dự b&#225;o do gi&#225; v&#233; m&#225;y bay cao v&#224; t&#226;m l&#253; ti&#234;u d&#249;ng yếu hơn kỳ vọng.

Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o lượng kh&#225;ch quốc tế trong ba năm 2025/26/27 lần lượt đạt 47/51/60 triệu lượt, tương ứng với mức tăng trưởng 14%/8%/8%. Lượng h&#224;nh kh&#225;ch trong nước dự kiến đạt 75/85/90 triệu lượt, tương ứng với mức tăng trưởng 9%/12%/8%.

T3 T&#226;n Sơn Nhất Đ&#243;ng Vai Tr&#242; Quan Trọng Trong Động Lực Tăng Trưởng

Việc mở rộng diện t&#237;ch b&#225;n h&#224;ng tại T3 TSN được kỳ vọng sẽ đ&#243;ng g&#243;p t&#237;ch cực v&#224;o tăng trưởng lợi nhuận sau thuế sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số trong năm 2025. AST đ&#227; gi&#224;nh được hơn 2.000 m&#178; diện t&#237;ch mặt bằng tại T3 TSN, tương đương mức tăng 30% tổng diện t&#237;ch so với năm trước. C&#244;ng ty dự kiến sẽ mở 20 điểm b&#225;n tại đ&#226;y, trong đ&#243; c&#243; 3 ph&#242;ng chờ VIP. C&#225;c ph&#242;ng chờ VIP thường c&#243; bi&#234;n lợi nhuận gộp từ 70-80%, cao hơn đ&#225;ng kể so với mức 50-60% của c&#225;c cửa h&#224;ng b&#225;n lẻ ti&#234;u chuẩn.

T&#236;nh trạng qu&#225; tải tại T1 TSN, nơi hoạt động với c&#244;ng suất l&#234;n tới 160%, khiến việc khai th&#225;c T3 từ ng&#224;y 30/4/2025 trở th&#224;nh một bước tiến quan trọng. Việc giảm &#225;p lực tại T1 c&#243; thể gi&#250;p T3 nhanh ch&#243;ng lấp đầy c&#244;ng suất, hỗ trợ doanh thu v&#224; lợi nhuận cho c&#225;c cửa h&#224;ng b&#225;n lẻ tại đ&#226;y.

Tỷ Lệ Chi Ph&#237; SG&amp;A/Doanh Thu Ổn Định Nhờ Cơ Chế Chia Sẻ Doanh Thu

Từ năm 2025 trở đi, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng tỷ lệ chi ph&#237; SG&amp;A tr&#234;n doanh thu sẽ duy tr&#236; ổn định nhờ v&#224;o m&#244; h&#236;nh chia sẻ doanh thu của ACV. Cơ chế n&#224;y đ&#227; dần thay thế ph&#237; thu&#234; cố định kể từ năm 2023 v&#224; hiện được &#225;p dụng cho hầu hết c&#225;c cửa h&#224;ng của AST từ năm 2024. Theo c&#244;ng ty, tỷ lệ ph&#237; thu&#234; tr&#234;n doanh thu b&#225;n lẻ đ&#227; tăng l&#234;n hơn 15%, so với mức 8-9% trước COVID.

Mặc d&#249; cơ chế mới l&#224;m giảm bi&#234;n lợi nhuận, nhưng đồng thời tạo ra r&#224;o cản gia nhập cao hơn đối với c&#225;c doanh nghiệp nhỏ muốn đấu thầu hoặc mở cửa h&#224;ng mới. Việc chỉ vận h&#224;nh một hoặc hai cửa h&#224;ng trở n&#234;n k&#233;m khả thi, gi&#250;p c&#225;c nh&#224; b&#225;n lẻ lớn như AST duy tr&#236; vị thế cạnh tranh vững chắc.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng kho&#225;n? H&#227;y li&#234;n hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (th&#244;ng tin li&#234;n hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996

CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) Đẩy Mạnh Mở Rộng Hoạt Động Kinh Doanh, Tạo Động Lực Tăng Trưởng Trung Hạn

Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) thêm 23% và duy trì khuyến nghị MUA, phản ánh triển vọng tăng trưởng vững chắc nhờ mở rộng hoạt động mạnh mẽ tại Nhà ga số 3 Tân Sơn Nhất (T3 TSN) và Nhà ga số 2 Nội Bài (T2 NB). Cùng với đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) trên doanh thu dự kiến thấp hơn do tỷ lệ này trong năm 2024 ở mức thấp hơn kỳ vọng.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) trong các năm 2025/26/27 thêm lần lượt 7%/13%/12%, dựa trên kế hoạch mở rộng kinh doanh tích cực hơn. AST dự kiến mở mới 26/30/15 điểm bán trong ba năm 2025/26/27, cao hơn đáng kể so với con số 7/7/15 trong dự báo trước đó. Riêng trong năm 2025, dự báo bao gồm 20 điểm bán mới tại T3 TSN và 6 điểm bán trong các mặt bằng hiện có, tương ứng với tăng trưởng doanh thu lần lượt là 21%/20%/8% so với cùng kỳ năm trước. Năm 2026, công ty kỳ vọng sẽ đấu thầu thêm các mặt bằng bán hàng tại T2 NB, góp phần thúc đẩy tăng trưởng.

Doanh thu bán lẻ/cửa hàng năm 2025 ước tính đạt 6,7 nghìn tỷ đồng, thấp hơn dự báo trước đó là 8,4 nghìn tỷ đồng. Nguyên nhân chính là do kết quả kinh doanh năm 2024 yếu hơn kỳ vọng và tác động pha loãng từ việc mở rộng cửa hàng. Tuy nhiên, con số này vẫn tương đương 91% mức doanh thu trước đại dịch COVID-19. Ngoài ra, lợi nhuận sau thuế của công ty con VINACS được dự báo đạt 29 tỷ đồng trong năm 2025, tăng gấp 18 lần so với cùng kỳ năm trước.

Mức định giá hiện tại của AST khá hấp dẫn, với hệ số P/E dự phóng năm 2025 là 12,7 lần, thấp hơn mức trung bình 15,0 lần trong giai đoạn 2018-2019. Một rủi ro cần lưu ý là lượng khách quốc tế có thể thấp hơn kỳ vọng.

Sự Phục Hồi của Lượng Hành Khách Quốc Tế Hỗ Trợ Tăng Trưởng

Trong hai tháng đầu năm 2025, lượng hành khách quốc tế đạt 7,9 triệu lượt, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Đáng chú ý, lượng khách từ Trung Quốc đã vượt mức trước đại dịch, đạt 107%. Trong khi đó, lượng khách nội địa chỉ tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ, đạt 12 triệu lượt, thấp hơn dự báo do giá vé máy bay cao và tâm lý tiêu dùng yếu hơn kỳ vọng.

Chúng tôi dự báo lượng khách quốc tế trong ba năm 2025/26/27 lần lượt đạt 47/51/60 triệu lượt, tương ứng với mức tăng trưởng 14%/8%/8%. Lượng hành khách trong nước dự kiến đạt 75/85/90 triệu lượt, tương ứng với mức tăng trưởng 9%/12%/8%.

T3 Tân Sơn Nhất Đóng Vai Trò Quan Trọng Trong Động Lực Tăng Trưởng

Việc mở rộng diện tích bán hàng tại T3 TSN được kỳ vọng sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số trong năm 2025. AST đã giành được hơn 2.000 m² diện tích mặt bằng tại T3 TSN, tương đương mức tăng 30% tổng diện tích so với năm trước. Công ty dự kiến sẽ mở 20 điểm bán tại đây, trong đó có 3 phòng chờ VIP. Các phòng chờ VIP thường có biên lợi nhuận gộp từ 70-80%, cao hơn đáng kể so với mức 50-60% của các cửa hàng bán lẻ tiêu chuẩn.

Tình trạng quá tải tại T1 TSN, nơi hoạt động với công suất lên tới 160%, khiến việc khai thác T3 từ ngày 30/4/2025 trở thành một bước tiến quan trọng. Việc giảm áp lực tại T1 có thể giúp T3 nhanh chóng lấp đầy công suất, hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận cho các cửa hàng bán lẻ tại đây.

Tỷ Lệ Chi Phí SG&A/Doanh Thu Ổn Định Nhờ Cơ Chế Chia Sẻ Doanh Thu

Từ năm 2025 trở đi, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu sẽ duy trì ổn định nhờ vào mô hình chia sẻ doanh thu của ACV. Cơ chế này đã dần thay thế phí thuê cố định kể từ năm 2023 và hiện được áp dụng cho hầu hết các cửa hàng của AST từ năm 2024. Theo công ty, tỷ lệ phí thuê trên doanh thu bán lẻ đã tăng lên hơn 15%, so với mức 8-9% trước COVID.

Mặc dù cơ chế mới làm giảm biên lợi nhuận, nhưng đồng thời tạo ra rào cản gia nhập cao hơn đối với các doanh nghiệp nhỏ muốn đấu thầu hoặc mở cửa hàng mới. Việc chỉ vận hành một hoặc hai cửa hàng trở nên kém khả thi, giúp các nhà bán lẻ lớn như AST duy trì vị thế cạnh tranh vững chắc.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).
✅ Zalo/SĐT 0978 948 996

Duy Anh VDSC

Con n&#224;y c&#243; margin kh&#244;ng c&#225;c cụ nhỉ?

Con này có margin không các cụ nhỉ?