20/12/2025

Thế giới c&#243; thể đang bắt đầu v&#224;o pha risk-off (rủi ro) khi kinh tế Mỹ bắt đầu hạ c&#225;nh. Vấn đề n&#224;y được n&#234;u nhiều từ đầu 2025, khi bạn thấy nhiều quỹ lớn tr&#234;n thế giới n&#243;i về hard landing hay soft landing. V&#236; l&#250;c đ&#243; người ta t&#237;nh to&#225;n pha landing rơi v&#224;o khoảng giữa 2025. V&#224; đ&#250;ng ra n&#243; n&#234;n l&#224; như vậy nếu thuế trăm kh&#244;ng l&#224;m đảo lộn nhiều thứ.

Sự xuất hiện của thuế trăm c&#243; lẽ l&#224; nh&#226;n tố ch&#237;nh l&#224;m pha landing n&#224;y bị trễ đến tận giờ. Nguy hiểm hơn n&#243; l&#224;m tăng rủi ro của việc hạ c&#225;nh. N&#243;i th&#234;m l&#224; việc hạ c&#225;nh n&#224;y l&#224; bắt buộc. N&#243; giống như 1 chiếc m&#225;y bay vừa ho&#224;n th&#224;nh 1 v&#242;ng bay cần hạ c&#225;nh để reset lại mọi thứ: tổ lại, nhi&#234;n liệu, bảo tr&#236;...th&#236; n&#243; mới đủ lực cho 1 h&#224;nh tr&#236;nh tiếp theo. Kinh tế tư bản đặc trưng l&#224; c&#225;c h&#224;nh tr&#236;nh bay c&#243; chu k&#236; l&#234;n xuống như vậy. N&#243; l&#224; chu k&#236; h&#236;nh sin nhưng đặt trong h&#236;nh xoắn ốc đi l&#234;n. Tức l&#224; vẫn ph&#225;t triển theo l&#237; thuyết của triết học Mark.

Ngay tại thời điểm Mỹ đang bắt đầu nới lỏng, th&#236; Ng&#226;n h&#224;ng trung ương Nhật BOJ lại thắt chặt bằng c&#225;ch tăng l&#227;i suất như t&#244;i ph&#226;n t&#237;ch ở b&#224;i trước. Sự lệch pha đối lập giữa 2 nền kinh tế quan trọng h&#224;ng đầu  dẫn đến 1 hậu quả: gap l&#227;i suất giữa Mỹ v&#224; Nhật đang thu hẹp: 1 b&#234;n đang cắt dần ls trong khi b&#234;n kia đang c&#243; xu hướng tăng l&#234;n. Khi hội tụ lại th&#236; bi&#234;n lợi nhuận carry trade c&#243; xu hướng thu hẹp. Hậu quả l&#224; t&#224;i sản rủi ro tại mỹ như coin, ck hay tr&#225;i phiếu c&#243; xu hương bị r&#250;t r&#242;ng. Khi c&#225;c khoản t&#224;i trợ từ y&#234;n nhật gi&#225; rẻ l&#226;u nay sẽ hạn chế lại.

Trong 1 pha landing của Mỹ th&#236; việc DXY rớt chưa hẳn l&#224; t&#237;n hiệu tốt. N&#243; c&#243; thể tốt cho VN v&#236; &#225;p lực tỷ gi&#225; sẽ c&#243; hiệu ứng giảm. Tuy nhi&#234;n với to&#224;n cầu, đồng đ&#244; la c&#224;ng yếu c&#224;ng phản &#225;nh rủi ro của pha landing. V&#224; gi&#225; v&#224;ng hiện nay ta thấy đ&#227; vọt l&#234;n đỉnh cũ khi nh&#224; đầu tư bắt đầu ph&#242;ng vệ. CK Mỹ đang xanh nhưng bạn đừng xem đ&#243; l&#224; t&#237;n hiệu risk on. Kh&#244;ng n&#234;n xem đ&#243; l&#224; v&#236; nh&#224; đầu tư đang bullist về ck m&#224; họ đều ph&#242;ng vệ 2 chiều hết. Ở đ&#226;y xuất hiện hiện tượng giao thoa th&#250; vị: nh&#224; đầu tư 1 mặt đang hơi fomo, kh&#244;ng muốn b&#225;n ck v&#236; sợ bỏ lỡ chu k&#236; kinh tế mới. Nhưng họ cũng sợ rủi ro từ hard landing, n&#234;n họ mua v&#224;ng để hedge danh mục. Hậu quả l&#224; cả v&#224;ng v&#224; ck đều xanh. Nhưng t&#244;i nghĩ t&#236;nh trạng n&#224;y sẽ kh&#244;ng bền, v&#224; phe n&#224;o thắng thế rẽ dần ph&#226;n h&#243;a trong Q1 2026.

Đa số c&#225;c quỹ lớn ở Mỹ hiện vẫn đang giữ quan điểm soft landing sắp tới. Tuy nhi&#234;n cũng c&#243; những quỹ diều h&#226;u hơn dự đo&#225;n x&#225;c suất cao hơn cho kịch bản suy tho&#225;i v&#224;o 2026 với kinh tế Mỹ. Nh&#224; đầu tư trong l&#250;c chờ hạ m&#224;n th&#236; họ chơi kiểu nhạc bật th&#236; vẫn nhẩy. Nhưng ai cũng đứng gần cửa tho&#225;t hiểm!

Theo d&#245;i ph&#226;y b&#250;c: S&#243;ng v&#224; Người 
Để cập nhật c&#225;c b&#236;nh luận mới nhất

20/12/2025

Thế giới có thể đang bắt đầu vào pha risk-off (rủi ro) khi kinh tế Mỹ bắt đầu hạ cánh. Vấn đề này được nêu nhiều từ đầu 2025, khi bạn thấy nhiều quỹ lớn trên thế giới nói về hard landing hay soft landing. Vì lúc đó người ta tính toán pha landing rơi vào khoảng giữa 2025. Và đúng ra nó nên là như vậy nếu thuế trăm không làm đảo lộn nhiều thứ.

Sự xuất hiện của thuế trăm có lẽ là nhân tố chính làm pha landing này bị trễ đến tận giờ. Nguy hiểm hơn nó làm tăng rủi ro của việc hạ cánh. Nói thêm là việc hạ cánh này là bắt buộc. Nó giống như 1 chiếc máy bay vừa hoàn thành 1 vòng bay cần hạ cánh để reset lại mọi thứ: tổ lại, nhiên liệu, bảo trì...thì nó mới đủ lực cho 1 hành trình tiếp theo. Kinh tế tư bản đặc trưng là các hành trình bay có chu kì lên xuống như vậy. Nó là chu kì hình sin nhưng đặt trong hình xoắn ốc đi lên. Tức là vẫn phát triển theo lí thuyết của triết học Mark.

Ngay tại thời điểm Mỹ đang bắt đầu nới lỏng, thì Ngân hàng trung ương Nhật BOJ lại thắt chặt bằng cách tăng lãi suất như tôi phân tích ở bài trước. Sự lệch pha đối lập giữa 2 nền kinh tế quan trọng hàng đầu  dẫn đến 1 hậu quả: gap lãi suất giữa Mỹ và Nhật đang thu hẹp: 1 bên đang cắt dần ls trong khi bên kia đang có xu hướng tăng lên. Khi hội tụ lại thì biên lợi nhuận carry trade có xu hướng thu hẹp. Hậu quả là tài sản rủi ro tại mỹ như coin, ck hay trái phiếu có xu hương bị rút ròng. Khi các khoản tài trợ từ yên nhật giá rẻ lâu nay sẽ hạn chế lại.

Trong 1 pha landing của Mỹ thì việc DXY rớt chưa hẳn là tín hiệu tốt. Nó có thể tốt cho VN vì áp lực tỷ giá sẽ có hiệu ứng giảm. Tuy nhiên với toàn cầu, đồng đô la càng yếu càng phản ánh rủi ro của pha landing. Và giá vàng hiện nay ta thấy đã vọt lên đỉnh cũ khi nhà đầu tư bắt đầu phòng vệ. CK Mỹ đang xanh nhưng bạn đừng xem đó là tín hiệu risk on. Không nên xem đó là vì nhà đầu tư đang bullist về ck mà họ đều phòng vệ 2 chiều hết. Ở đây xuất hiện hiện tượng giao thoa thú vị: nhà đầu tư 1 mặt đang hơi fomo, không muốn bán ck vì sợ bỏ lỡ chu kì kinh tế mới. Nhưng họ cũng sợ rủi ro từ hard landing, nên họ mua vàng để hedge danh mục. Hậu quả là cả vàng và ck đều xanh. Nhưng tôi nghĩ tình trạng này sẽ không bền, và phe nào thắng thế rẽ dần phân hóa trong Q1 2026.

Đa số các quỹ lớn ở Mỹ hiện vẫn đang giữ quan điểm soft landing sắp tới. Tuy nhiên cũng có những quỹ diều hâu hơn dự đoán xác suất cao hơn cho kịch bản suy thoái vào 2026 với kinh tế Mỹ. Nhà đầu tư trong lúc chờ hạ màn thì họ chơi kiểu nhạc bật thì vẫn nhẩy. Nhưng ai cũng đứng gần cửa thoát hiểm!

Theo dõi phây búc: Sóng và Người 
Để cập nhật các bình luận mới nhất