19/11/2025

Phi&#234;n h&#244;m nay lại chứng kiến quỹ nội mua mạnh thay thế d&#242;ng tiền trading từ nhỏ lẻ. Trong đề &#225;n t&#225;i cơ cấu ttck m&#224; t&#244;i đọc th&#236; mục ti&#234;u CP l&#224; đưa vni th&#224;nh k&#234;nh huy động vốn thứ 2 sau t&#237;n dụng. Như vậy để phục vụ mục ti&#234;u tăng 10% c&#225;c năm sau, bộ 3 k&#234;nh cấp vốn cho nền kinh tế sẽ l&#224;:

- t&#237;n dụng bank: tăng cường = việc bỏ room td
- ttck: l&#234;n hạng, quy chuẩn ho&#225;, thu h&#250;t d&#242;ng tiền phi bank từ c&#225;c quỹ bảo hiểm, quỹ nội, doanh nghiệp…tăng tỷ trọng tổ chức nắm giữ trung d&#224;i hạn.
- tr&#225;i phiếu dn: chuẩn ho&#225; để mở lại k&#234;nh n&#224;y sau nhiều b&#224;i học từ c&#225;c năm trước.

Vậy th&#236; ttck sẽ ra sao nếu chạy đ&#250;ng m&#244; h&#236;nh n&#224;y? khả năng sẽ chặt chẽ hơn, chuy&#234;n m&#244;n hơn. Vẫn đủ c&#225;c s&#243;ng tăng giảm nhưng s&#243;ng lồng s&#243;ng v&#224; bi&#234;n độ tăng giảm sẽ thu hẹp. Theo t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; sẽ l&#234;n 1 bậc ở t&#237;nh chuy&#234;n nghiệp. Chuy&#234;n nghiệp ở đ&#226;y từ c&#225;c quy định ph&#225;p luật + con người điều h&#224;nh đến nh&#224; đầu tư tham gia. Nhỏ lẻ cũng sẽ bớt cảm t&#237;nh hơn v&#224; bước đầu hướng tới dấu ấn của thị trường hiệu quả (efficient market) hay một data driven market (bớt cảm t&#237;nh) như ở c&#225;c nước ph&#225;t triển.

Điểm yếu cố hữu của vờ ni cũng ch&#237;nh l&#224; điểm yếu hiện tại của cả nền kinh tế. Đ&#243; l&#224; chịu ảnh hưởng mạnh v&#224; trực tiếp từ thế giới, đặc biệt kinh tế Mỹ.  Nhưng điểm n&#224;y c&#243; 2 mặt. Nếu kinh tế Mỹ phục hồi lại th&#236; cũng ch&#237;nh kinh tế VN l&#224; nước được hưởng lợi đầu ti&#234;n. X&#233;t chu k&#236; nới lỏng QE của Fed bắt đầu từ th&#225;ng 12/2026 th&#236; đoạn 5-7 năm tới sẽ l&#224; 1 chu k&#236; kinh tế mới. Đỉnh rơi đoạn 2030-2032. Nếu tận dụng đ&#250;ng chu k&#236; nới lỏng to&#224;n cầu n&#224;y, VN ho&#224;n to&#224;n bứt l&#234;n +10%/năm tho&#225;t bẫy thu nhập trung b&#236;nh. 

V&#236; sao việc n&#224;y lại quan trọng? V&#236; đ&#226;y l&#224; cơ hội cuối c&#249;ng của ta. Sau 2030 d&#226;n số bắt đầu gi&#224; đi, trong khi kinh tế to&#224;n cầu c&#243; thể v&#224;o chu k&#236; giảm. Do vậy bắt buộc phải tận dụng được cơ hội cuối c&#249;ng n&#224;y. Trung quốc đ&#227; l&#224;m được, đoạn 2011-2019 cũng tr&#249;ng một chu k&#236; đi l&#234;n to&#224;n cầu để vươn l&#234;n nh&#243;m c&#225;c nước ph&#225;t triển như ta thấy.

Ck mỹ giảm mấy phi&#234;n li&#234;n tục tới 2000 đ nhưng kh&#244;ng &#225;p lực t&#226;m l&#253; nhiều l&#234;n vni. Cho thấy b&#226;y giờ đ&#227; kh&#225;c. Khi d&#242;ng tiền lớn từ tổ chức c&#243; thể c&#226;n được lực b&#225;n nhỏ lẻ. Pha margin call c&#225;ch đ&#226;y 1 th&#225;ng cũng kh&#244;ng g&#226;y tuyết lăn như c&#225;c năm trước. Tuy rằng c&#243; thảm khốc nhưng tt vẫn c&#242;n lại bộ khung để phục hồi. T&#244;i tin sau n&#224;y tt sẽ tự học v&#224; điều chỉnh để những pha như vậy &#237;t xảy ra hơn. Một điểm nữa t&#244;i thấy đ&#227; kh&#225;c: đ&#243; l&#224; d&#249; trong bất k&#236; s&#243;ng giảm n&#224;o, lu&#244;n c&#243; những d&#242;ng chạy được với bi&#234;n tốt. Điều n&#224;y gi&#250;p giữ t&#226;m l&#253; cho tt v&#224; l&#224; phần thưởng c&#244;ng bằng cho nh&#224; đầu tư nắm trung d&#224;i hạn. 

Do vậy đoạn tới cuối năm, chỉ cần nh&#224; đầu tư kh&#244;ng margin cao, kh&#244;ng cố thắng hay cố gỡ. Hạ bớt k&#236; vọng.  V&#224;o tt với t&#226;m thế thoải m&#225;i v&#224; tin tưởng, t&#244;i tin họ sẽ nhận được kết quả hơn mong đợi. T&#226;m thế n&#224;y cũng l&#224; điều m&#224; t&#244;i sẽ ghi r&#245; trong quyển s&#225;ch sắp tới.

19/11/2025

Phiên hôm nay lại chứng kiến quỹ nội mua mạnh thay thế dòng tiền trading từ nhỏ lẻ. Trong đề án tái cơ cấu ttck mà tôi đọc thì mục tiêu CP là đưa vni thành kênh huy động vốn thứ 2 sau tín dụng. Như vậy để phục vụ mục tiêu tăng 10% các năm sau, bộ 3 kênh cấp vốn cho nền kinh tế sẽ là:

- tín dụng bank: tăng cường = việc bỏ room td
- ttck: lên hạng, quy chuẩn hoá, thu hút dòng tiền phi bank từ các quỹ bảo hiểm, quỹ nội, doanh nghiệp…tăng tỷ trọng tổ chức nắm giữ trung dài hạn.
- trái phiếu dn: chuẩn hoá để mở lại kênh này sau nhiều bài học từ các năm trước.

Vậy thì ttck sẽ ra sao nếu chạy đúng mô hình này? khả năng sẽ chặt chẽ hơn, chuyên môn hơn. Vẫn đủ các sóng tăng giảm nhưng sóng lồng sóng và biên độ tăng giảm sẽ thu hẹp. Theo tôi đánh giá sẽ lên 1 bậc ở tính chuyên nghiệp. Chuyên nghiệp ở đây từ các quy định pháp luật + con người điều hành đến nhà đầu tư tham gia. Nhỏ lẻ cũng sẽ bớt cảm tính hơn và bước đầu hướng tới dấu ấn của thị trường hiệu quả (efficient market) hay một data driven market (bớt cảm tính) như ở các nước phát triển.

Điểm yếu cố hữu của vờ ni cũng chính là điểm yếu hiện tại của cả nền kinh tế. Đó là chịu ảnh hưởng mạnh và trực tiếp từ thế giới, đặc biệt kinh tế Mỹ.  Nhưng điểm này có 2 mặt. Nếu kinh tế Mỹ phục hồi lại thì cũng chính kinh tế VN là nước được hưởng lợi đầu tiên. Xét chu kì nới lỏng QE của Fed bắt đầu từ tháng 12/2026 thì đoạn 5-7 năm tới sẽ là 1 chu kì kinh tế mới. Đỉnh rơi đoạn 2030-2032. Nếu tận dụng đúng chu kì nới lỏng toàn cầu này, VN hoàn toàn bứt lên +10%/năm thoát bẫy thu nhập trung bình. 

Vì sao việc này lại quan trọng? Vì đây là cơ hội cuối cùng của ta. Sau 2030 dân số bắt đầu già đi, trong khi kinh tế toàn cầu có thể vào chu kì giảm. Do vậy bắt buộc phải tận dụng được cơ hội cuối cùng này. Trung quốc đã làm được, đoạn 2011-2019 cũng trùng một chu kì đi lên toàn cầu để vươn lên nhóm các nước phát triển như ta thấy.

Ck mỹ giảm mấy phiên liên tục tới 2000 đ nhưng không áp lực tâm lý nhiều lên vni. Cho thấy bây giờ đã khác. Khi dòng tiền lớn từ tổ chức có thể cân được lực bán nhỏ lẻ. Pha margin call cách đây 1 tháng cũng không gây tuyết lăn như các năm trước. Tuy rằng có thảm khốc nhưng tt vẫn còn lại bộ khung để phục hồi. Tôi tin sau này tt sẽ tự học và điều chỉnh để những pha như vậy ít xảy ra hơn. Một điểm nữa tôi thấy đã khác: đó là dù trong bất kì sóng giảm nào, luôn có những dòng chạy được với biên tốt. Điều này giúp giữ tâm lý cho tt và là phần thưởng công bằng cho nhà đầu tư nắm trung dài hạn. 

Do vậy đoạn tới cuối năm, chỉ cần nhà đầu tư không margin cao, không cố thắng hay cố gỡ. Hạ bớt kì vọng.  Vào tt với tâm thế thoải mái và tin tưởng, tôi tin họ sẽ nhận được kết quả hơn mong đợi. Tâm thế này cũng là điều mà tôi sẽ ghi rõ trong quyển sách sắp tới.