Khi Nh&#224; nước giảm tỷ lệ nắm giữ tại một doanh nghiệp ni&#234;m yết, lượng cổ phiếu tự do lưu h&#224;nh tr&#234;n thị trường sẽ tăng l&#234;n đ&#225;ng kể. Điều n&#224;y đồng nghĩa với việc &#225;p lực cung gia tăng, trong khi doanh nghiệp đ&#243; cũng kh&#244;ng c&#242;n được hưởng mức độ ưu ti&#234;n hay “hậu thuẫn” như trước đ&#226;y.

Về mặt l&#253; thuyết, việc tho&#225;i vốn Nh&#224; nước kh&#244;ng mặc nhi&#234;n khiến cổ phiếu tăng gi&#225;. Ngược lại, trong nhiều trường hợp, gi&#225; cổ phiếu c&#242;n chịu sức &#233;p giảm nếu thị trường kh&#244;ng hấp thụ được lượng cung mới, hoặc nếu nh&#224; đầu tư đ&#225;nh gi&#225; rằng doanh nghiệp mất đi lợi thế đặc th&#249; khi kh&#244;ng c&#242;n vốn Nh&#224; nước chi phối.

Trường hợp của MSB l&#224; một v&#237; dụ điển h&#236;nh. Nh&#224; nước li&#234;n tục tổ chức đấu gi&#225; cổ phần nhưng nhiều lần kh&#244;ng th&#224;nh c&#244;ng, cho thấy mức gi&#225; ch&#224;o b&#225;n chưa ph&#249; hợp với kỳ vọng của thị trường. Khi thị gi&#225; chỉ dao động quanh v&#249;ng 13.000 đồng/cổ phiếu, việc đưa ra mức đấu gi&#225; 18.000 đồng r&#245; r&#224;ng tạo ra khoảng ch&#234;nh lệch qu&#225; lớn, khiến nh&#224; đầu tư kh&#244;ng mặn m&#224; tham gia.

Thực tế cho thấy, gi&#225; cổ phiếu kh&#244;ng tăng hay giảm chỉ v&#236; yếu tố tho&#225;i vốn, m&#224; phụ thuộc v&#224;o sự c&#226;n bằng cung – cầu, định gi&#225; hợp l&#253; v&#224; niềm tin của thị trường v&#224;o triển vọng doanh nghiệp sau khi Nh&#224; nước r&#250;t lui.

Khi Nhà nước giảm tỷ lệ nắm giữ tại một doanh nghiệp niêm yết, lượng cổ phiếu tự do lưu hành trên thị trường sẽ tăng lên đáng kể. Điều này đồng nghĩa với việc áp lực cung gia tăng, trong khi doanh nghiệp đó cũng không còn được hưởng mức độ ưu tiên hay “hậu thuẫn” như trước đây.

Về mặt lý thuyết, việc thoái vốn Nhà nước không mặc nhiên khiến cổ phiếu tăng giá. Ngược lại, trong nhiều trường hợp, giá cổ phiếu còn chịu sức ép giảm nếu thị trường không hấp thụ được lượng cung mới, hoặc nếu nhà đầu tư đánh giá rằng doanh nghiệp mất đi lợi thế đặc thù khi không còn vốn Nhà nước chi phối.

Trường hợp của MSB là một ví dụ điển hình. Nhà nước liên tục tổ chức đấu giá cổ phần nhưng nhiều lần không thành công, cho thấy mức giá chào bán chưa phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Khi thị giá chỉ dao động quanh vùng 13.000 đồng/cổ phiếu, việc đưa ra mức đấu giá 18.000 đồng rõ ràng tạo ra khoảng chênh lệch quá lớn, khiến nhà đầu tư không mặn mà tham gia.

Thực tế cho thấy, giá cổ phiếu không tăng hay giảm chỉ vì yếu tố thoái vốn, mà phụ thuộc vào sự cân bằng cung – cầu, định giá hợp lý và niềm tin của thị trường vào triển vọng doanh nghiệp sau khi Nhà nước rút lui.