Tản mạn về mức gi&#225; 293k m&#224; PVN &quot;ch&#224;o h&#224;ng&quot; những ng&#224;y gần đ&#226;y.
Gi&#225; PVN ch&#224;o tho&#225;i vốn PVI ở P/B ~7x gần như kh&#244;ng nhằm mục ti&#234;u b&#225;n th&#224;nh c&#244;ng theo logic thị trường. 
Khả năng cao chỉ l&#224; mức gi&#225; mang t&#237;nh h&#224;nh ch&#237;nh ph&#242;ng thủ, gi&#250;p b&#234;n b&#225;n l&#224; PVN tr&#225;nh rủi ro “b&#225;n rẻ vốn Nh&#224; nước”. 
Market định gi&#225; PVI quanh P/B ~2x do ROE hữu hạn, tăng trưởng bảo hiểm phi nh&#226;n thọ đ&#227; b&#227;o h&#242;a dần (giờ chỉ c&#242;n mảng t&#225;i bảo hiểm thị trường quốc tế m&#224; rủi ro của mảng n&#224;y lại rất cao). 
Thực tế, kh&#244;ng c&#243; tiền lệ n&#224;o trong khu vực ASEAN cho c&#225;c thương vụ bảo hiểm Nhật/H&#224;n/Đức ở mức P/B 7x hết; v&#249;ng gi&#225; clearing lịch sử thường chỉ 2–4x, rất hiếm vượt 4.5x ngay cả khi c&#243; quyền kiểm so&#225;t. Nếu c&#243; buyer khả thi, gần như chỉ c&#243; HDI (cổ đ&#244;ng chiến lược hiện hữu) hoặc một tập đo&#224;n bảo hiểm Nhật/H&#224;n, v&#224; ngay cả họ cũng chỉ c&#243; thể justify mức 3–4.5x trong điều kiện kiểm so&#225;t v&#224; governance r&#245; r&#224;ng. V&#236; vậy, P/B 7x n&#234;n được hiểu l&#224; “gi&#225; để kh&#244;ng b&#225;n”, kh&#244;ng phải gi&#225; thị trường, v&#224; việc deal kh&#244;ng xảy ra kh&#244;ng phải thất bại m&#224; l&#224; kết quả đ&#227; được t&#237;nh trước, v&#224; tất nhi&#234;n sẽ l&#224; cơ sở để ph&#237;a PVN &quot;ch&#224;o h&#224;ng&quot; với mức P/B thấp hơn ở c&#225;c kỳ tới. 

Tản mạn về mức giá 293k mà PVN "chào hàng" những ngày gần đây.
Giá PVN chào thoái vốn PVI ở P/B ~7x gần như không nhằm mục tiêu bán thành công theo logic thị trường. 
Khả năng cao chỉ là mức giá mang tính hành chính phòng thủ, giúp bên bán là PVN tránh rủi ro “bán rẻ vốn Nhà nước”. 
Market định giá PVI quanh P/B ~2x do ROE hữu hạn, tăng trưởng bảo hiểm phi nhân thọ đã bão hòa dần (giờ chỉ còn mảng tái bảo hiểm thị trường quốc tế mà rủi ro của mảng này lại rất cao). 
Thực tế, không có tiền lệ nào trong khu vực ASEAN cho các thương vụ bảo hiểm Nhật/Hàn/Đức ở mức P/B 7x hết; vùng giá clearing lịch sử thường chỉ 2–4x, rất hiếm vượt 4.5x ngay cả khi có quyền kiểm soát. Nếu có buyer khả thi, gần như chỉ có HDI (cổ đông chiến lược hiện hữu) hoặc một tập đoàn bảo hiểm Nhật/Hàn, và ngay cả họ cũng chỉ có thể justify mức 3–4.5x trong điều kiện kiểm soát và governance rõ ràng. Vì vậy, P/B 7x nên được hiểu là “giá để không bán”, không phải giá thị trường, và việc deal không xảy ra không phải thất bại mà là kết quả đã được tính trước, và tất nhiên sẽ là cơ sở để phía PVN "chào hàng" với mức P/B thấp hơn ở các kỳ tới. 

Võ Phương Uyên

Nuocvoituoi