BCG: Đ&#193;Y HAY BẪY THANH KHOẢN
Tr&#234;n c&#225;c diễn đ&#224;n t&#224;i ch&#237;nh, nhiều nh&#224; đầu tư (NĐT) đang rỉ tai nhau về cơ hội &quot;bắt đ&#225;y&quot; cổ phiếu BCG của CTCP Bamboo Capital khi gi&#225; trượt xuống dưới 4.000 đồng. Tuy nhi&#234;n, liệu đ&#226;y c&#243; thực sự l&#224; điểm v&#224;o hấp dẫn hay chỉ l&#224; c&#225;i bẫy của d&#242;ng tiền n&#243;ng?
&quot;Đ&#225;y ngắn hạn&quot; hay ảo vọng?
Trước khi &#244;ng Nguyễn Hồ Nam – nguy&#234;n Chủ tịch HĐQT – bị khởi tố, BCG từng được đ&#225;nh gi&#225; đầy triển vọng. B&#225;o c&#225;o ng&#224;y 10/2 của một c&#244;ng ty chứng kho&#225;n (CTCK) từng lạc quan về tiềm năng của doanh nghiệp nhờ hưởng lợi từ Quy hoạch điện VIII, đầu tư c&#244;ng v&#224; thị trường bất động sản (BĐS). Lũy kế năm 2024, doanh thu thuần đạt 4.372 tỷ đồng (+9%), lợi nhuận sau thuế 844,8 tỷ đồng (+393,8%). C&#225;c mảng tăng trưởng mạnh gồm năng lượng t&#225;i tạo, dịch vụ t&#224;i ch&#237;nh v&#224; sản xuất.
Tuy nhi&#234;n, sau ng&#224;y 1/3 – khi xuất hiện th&#244;ng tin ti&#234;u cực về &#244;ng Nam – cổ phiếu BCG lao dốc 33%, từ 5.760 đồng xuống 3.860 đồng. Mặc d&#249; d&#242;ng tiền bắt đ&#225;y xuất hiện quanh mức 4.000 đồng, điều n&#224;y c&#243; thực sự phản &#225;nh gi&#225; trị nội tại của BCG, hay chỉ l&#224; hiệu ứng t&#226;m l&#253;?
Bức tranh t&#224;i ch&#237;nh: B&#243;ng ma nợ nần
D&#249; b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh cho thấy tăng trưởng, nhưng khi b&#243;c t&#225;ch s&#226;u hơn, những điểm rủi ro t&#224;i ch&#237;nh của BCG lộ diện. Đến 31/12/2024, c&#225;c khoản phải thu l&#234;n tới 25.728 tỷ đồng (+16,6%), trong đ&#243; phải thu ngắn hạn 16.549 tỷ đồng, chủ yếu từ hợp đồng hợp t&#225;c đầu tư. Điều đ&#225;ng lo ngại l&#224; dự ph&#242;ng chỉ 56 tỷ đồng – mức tr&#237;ch lập qu&#225; thấp so với rủi ro tiềm ẩn.
BCG cũng đang g&#225;nh khoản nợ vay hơn 11.580 tỷ đồng, trong đ&#243; 8.287 tỷ đồng l&#224; vay d&#224;i hạn, bao gồm 4.777 tỷ đồng tr&#225;i phiếu kỳ hạn 3-5 năm. D&#242;ng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh &#226;m li&#234;n tục từ 2018-2024, đặc biệt &#226;m 1.804 tỷ đồng năm 2024, cho thấy khả năng tạo d&#242;ng tiền thực sự yếu k&#233;m.
Giải chấp v&#224; sức &#233;p b&#225;n th&#225;o
Ngay khi th&#244;ng tin ti&#234;u cực xuất hiện, c&#225;c CTCK lập tức b&#225;n giải chấp cổ phiếu BCG. &#212;ng Nguyễn Hồ Nam bị b&#225;n giải chấp 10,6 triệu cổ phiếu, giảm tỷ lệ sở hữu xuống 9,21%. H&#224;ng loạt l&#227;nh đạo cấp cao như Ph&#243; Chủ tịch HĐQT Nguyễn Thanh H&#249;ng, vợ &#244;ng H&#249;ng, v&#224; C&#244;ng ty NHN cũng rơi v&#224;o v&#242;ng xo&#225;y n&#224;y.
Helios?
Một diễn biến đ&#225;ng ch&#250; &#253; l&#224; việc HNX tạm ngừng giao dịch l&#244; tr&#225;i phiếu HIC12103 của CTCP Đầu tư v&#224; Dịch vụ Helios – doanh nghiệp c&#243; li&#234;n quan đến &#244;ng Nam. Tr&#225;i phiếu n&#224;y c&#243; gi&#225; trị 3.000 tỷ đồng, l&#227;i suất 11%/năm, nhưng đ&#227; bị k&#233;o d&#224;i kỳ hạn do kh&#243; khăn t&#224;i ch&#237;nh. Điều n&#224;y kh&#244;ng chỉ ảnh hưởng tới BCG m&#224; c&#242;n t&#225;c động đến c&#225;c đơn vị li&#234;n quan như CTCK Ti&#234;n Phong (ORS) v&#224; TPBank (TPB), vốn l&#224; b&#234;n thu xếp ph&#225;t h&#224;nh tr&#225;i phiếu.
Lời cảnh tỉnh cho NĐT &quot;bắt đ&#225;y&quot;
Mặc d&#249; gi&#225; cổ phiếu BCG c&#243; vẻ hấp dẫn dưới 4.000 đồng, nhưng liệu đ&#226;y c&#243; phải v&#249;ng đ&#225;y thực sự? Hay chỉ l&#224; sự hồi phục kỹ thuật trong bối cảnh khủng hoảng thanh khoản? Những vấn đề t&#224;i ch&#237;nh của BCG – từ tỷ trọng phải thu cao, d&#242;ng tiền &#226;m k&#233;o d&#224;i, &#225;p lực nợ vay v&#224; b&#225;n giải chấp – đều cho thấy rủi ro đ&#225;ng kể.
Đối với NĐT, &quot;bắt đ&#225;y&quot; kh&#244;ng chỉ l&#224; c&#226;u chuyện gi&#225; thấp, m&#224; quan trọng hơn l&#224; nội tại doanh nghiệp c&#243; đủ sức bật trở lại hay kh&#244;ng. Khi d&#242;ng tiền c&#242;n yếu, thanh khoản bấp b&#234;nh v&#224; &#225;p lực nợ nần đ&#232; nặng, c&#243; lẽ điểm v&#224;o an to&#224;n vẫn chưa xuất hiện.

BCG: ĐÁY HAY BẪY THANH KHOẢN
Trên các diễn đàn tài chính, nhiều nhà đầu tư (NĐT) đang rỉ tai nhau về cơ hội "bắt đáy" cổ phiếu BCG của CTCP Bamboo Capital khi giá trượt xuống dưới 4.000 đồng. Tuy nhiên, liệu đây có thực sự là điểm vào hấp dẫn hay chỉ là cái bẫy của dòng tiền nóng?
"Đáy ngắn hạn" hay ảo vọng?
Trước khi ông Nguyễn Hồ Nam – nguyên Chủ tịch HĐQT – bị khởi tố, BCG từng được đánh giá đầy triển vọng. Báo cáo ngày 10/2 của một công ty chứng khoán (CTCK) từng lạc quan về tiềm năng của doanh nghiệp nhờ hưởng lợi từ Quy hoạch điện VIII, đầu tư công và thị trường bất động sản (BĐS). Lũy kế năm 2024, doanh thu thuần đạt 4.372 tỷ đồng (+9%), lợi nhuận sau thuế 844,8 tỷ đồng (+393,8%). Các mảng tăng trưởng mạnh gồm năng lượng tái tạo, dịch vụ tài chính và sản xuất.
Tuy nhiên, sau ngày 1/3 – khi xuất hiện thông tin tiêu cực về ông Nam – cổ phiếu BCG lao dốc 33%, từ 5.760 đồng xuống 3.860 đồng. Mặc dù dòng tiền bắt đáy xuất hiện quanh mức 4.000 đồng, điều này có thực sự phản ánh giá trị nội tại của BCG, hay chỉ là hiệu ứng tâm lý?
Bức tranh tài chính: Bóng ma nợ nần
Dù báo cáo tài chính cho thấy tăng trưởng, nhưng khi bóc tách sâu hơn, những điểm rủi ro tài chính của BCG lộ diện. Đến 31/12/2024, các khoản phải thu lên tới 25.728 tỷ đồng (+16,6%), trong đó phải thu ngắn hạn 16.549 tỷ đồng, chủ yếu từ hợp đồng hợp tác đầu tư. Điều đáng lo ngại là dự phòng chỉ 56 tỷ đồng – mức trích lập quá thấp so với rủi ro tiềm ẩn.
BCG cũng đang gánh khoản nợ vay hơn 11.580 tỷ đồng, trong đó 8.287 tỷ đồng là vay dài hạn, bao gồm 4.777 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3-5 năm. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm liên tục từ 2018-2024, đặc biệt âm 1.804 tỷ đồng năm 2024, cho thấy khả năng tạo dòng tiền thực sự yếu kém.
Giải chấp và sức ép bán tháo
Ngay khi thông tin tiêu cực xuất hiện, các CTCK lập tức bán giải chấp cổ phiếu BCG. Ông Nguyễn Hồ Nam bị bán giải chấp 10,6 triệu cổ phiếu, giảm tỷ lệ sở hữu xuống 9,21%. Hàng loạt lãnh đạo cấp cao như Phó Chủ tịch HĐQT Nguyễn Thanh Hùng, vợ ông Hùng, và Công ty NHN cũng rơi vào vòng xoáy này.
Helios?
Một diễn biến đáng chú ý là việc HNX tạm ngừng giao dịch lô trái phiếu HIC12103 của CTCP Đầu tư và Dịch vụ Helios – doanh nghiệp có liên quan đến ông Nam. Trái phiếu này có giá trị 3.000 tỷ đồng, lãi suất 11%/năm, nhưng đã bị kéo dài kỳ hạn do khó khăn tài chính. Điều này không chỉ ảnh hưởng tới BCG mà còn tác động đến các đơn vị liên quan như CTCK Tiên Phong (ORS) và TPBank (TPB), vốn là bên thu xếp phát hành trái phiếu.
Lời cảnh tỉnh cho NĐT "bắt đáy"
Mặc dù giá cổ phiếu BCG có vẻ hấp dẫn dưới 4.000 đồng, nhưng liệu đây có phải vùng đáy thực sự? Hay chỉ là sự hồi phục kỹ thuật trong bối cảnh khủng hoảng thanh khoản? Những vấn đề tài chính của BCG – từ tỷ trọng phải thu cao, dòng tiền âm kéo dài, áp lực nợ vay và bán giải chấp – đều cho thấy rủi ro đáng kể.
Đối với NĐT, "bắt đáy" không chỉ là câu chuyện giá thấp, mà quan trọng hơn là nội tại doanh nghiệp có đủ sức bật trở lại hay không. Khi dòng tiền còn yếu, thanh khoản bấp bênh và áp lực nợ nần đè nặng, có lẽ điểm vào an toàn vẫn chưa xuất hiện.