Ng&#226;n h&#224;ng B&#225;n lẻ – “MWG, PNJ phi&#234;n bản ng&#226;n h&#224;ng”

Trong chứng kho&#225;n, nh&#224; đầu tư từng sẵn s&#224;ng trả P/E 20–30 cho MWG hay PNJ. V&#236; sao?
V&#236; ai cũng tin v&#224;o giấc mơ b&#225;n lẻ: tiềm năng tăng trưởng khổng lồ, len lỏi v&#224;o từng ng&#244;i nh&#224;, b&#225;n từ chiếc tủ lạnh đến chiếc nhẫn v&#224;ng. C&#243; thời điểm, vốn h&#243;a MWG, PNJ tăng gấp h&#224;ng chục lần chỉ nhờ niềm tin ấy.

Thế nhưng h&#244;m nay, khi MWG hay PNJ đ&#227; qu&#225; lớn, bước đi nặng nề hơn, nhiều người lại bỏ qua một “phi&#234;n bản b&#225;n lẻ” đang h&#236;nh th&#224;nh ngay trong ng&#224;nh ng&#226;n h&#224;ng – Ng&#226;n h&#224;ng B&#225;n lẻ.

V&#236; sao ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ đ&#225;ng ch&#250; &#253;?

Trước đ&#226;y, ng&#226;n h&#224;ng sống nhờ mảng b&#225;n bu&#244;n – cho doanh nghiệp lớn vay. Nhưng COVID-19 đ&#227; cho họ một b&#224;i học nhớ đời: tăng trưởng t&#237;n dụng chững lại, lợi nhuận lao dốc, nợ xấu d&#226;ng cao.

Từ đ&#243;, b&#225;n lẻ trở th&#224;nh “trụ cột” chiến lược. Kh&#244;ng phải ngẫu nhi&#234;n m&#224; BIDV, VCB, CTG đều đưa “ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ” v&#224;o Nghị quyết HĐQT. Bởi:

Dư nợ b&#225;n lẻ an to&#224;n hơn: đa số khoản vay c&#225; nh&#226;n đều c&#243; t&#224;i sản đảm bảo (nh&#224;, xe).

NIM cao hơn: cho vay ti&#234;u d&#249;ng thường l&#227;i suất cao hơn vay DN.

Rủi ro ph&#226;n t&#225;n: một DN ph&#225; sản c&#243; thể k&#233;o theo ng&#224;n tỷ nợ xấu; nhưng với b&#225;n lẻ, rủi ro nhỏ lẻ v&#224; dễ kiểm so&#225;t.

B&#225;n ch&#233;o dịch vụ: thẻ, bảo hiểm, SMS banking, mobile banking... tạo nguồn thu ph&#237; bền vững, giảm phụ thuộc t&#237;n dụng.

VIB, TPB – “ng&#244;i sao mới nổi”

Nếu MWG, PNJ từng l&#224; “con cưng” của khối ngoại, th&#236; trong ng&#226;n h&#224;ng, VIB v&#224; TPB mới thực sự l&#224; ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ thực thụ.

VIB: 82% dư nợ l&#224; b&#225;n lẻ, dẫn đầu về bancassurance.

TPB: hơn 50% dư nợ b&#225;n lẻ, ng&#226;n h&#224;ng số hiện đại nhất Việt Nam nhờ hậu thuẫn từ FPT.

NIM: VIB ~2.3%, TPB ~3.4% – thuộc nh&#243;m cao nhất hệ thống.

Chi ph&#237; vận h&#224;nh: TPB nằm trong nh&#243;m thấp nhất.

Lợi nhuận: tăng 26–30% nửa đầu 2020, trong khi VCB, BID, CTG đi ngang hoặc giảm.

N&#243;i c&#225;ch kh&#225;c, nếu xem MWG l&#224; “&#244;ng vua điện thoại – điện m&#225;y”, PNJ l&#224; “nữ ho&#224;ng trang sức”, th&#236; VIB v&#224; TPB đang dần trở th&#224;nh “&#244;ng vua – nữ ho&#224;ng” trong ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ.

Thời thế tạo anh h&#249;ng

L&#227;i suất huy động giảm, chi ph&#237; vốn thấp, nhu cầu vay mua nh&#224; – mua xe – ti&#234;u d&#249;ng ng&#224;y c&#224;ng b&#249;ng nổ. Khi cả đất nước bước v&#224;o giai đoạn “nh&#224; nh&#224; c&#243; &#244; t&#244;, người người cần t&#237;n dụng”, th&#236; ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ ch&#237;nh l&#224; mỏ v&#224;ng mới.

Trong bối cảnh ấy, c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng nh&#224; nước vẫn bị r&#224;ng buộc bởi CASA, d&#242;ng vốn truyền thống; ngược lại, nh&#243;m tư nh&#226;n như VIB, TPB linh hoạt hơn, nhạy b&#233;n hơn, v&#224; hưởng lợi nhiều hơn.

Định gi&#225; – cơ hội lớn cho nh&#224; đầu tư

Điều th&#250; vị l&#224;, trong khi NĐT sẵn s&#224;ng trả P/E 20–30 cho MWG, PNJ (với nhiều rủi ro: tồn kho, c&#244;ng nghệ, xu hướng ti&#234;u d&#249;ng thay đổi), th&#236; VIB, TPB – những ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ thực thụ – lại đang giao dịch ở P/E chưa tới 10.

Khi thị trường thực sự hiểu “ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ” l&#224; g&#236;, định gi&#225; của nh&#243;m n&#224;y sẽ phải thay đổi. Với tiềm năng tăng trưởng 20–30%/năm, cửa để nh&#226;n đ&#244;i vốn h&#243;a trong v&#224;i năm tới ho&#224;n to&#224;n c&#243; cơ sở.

Lời kết

Nếu MWG, PNJ từng l&#224; “m&#243;n ăn kho&#225;i khẩu” của quỹ ngoại một thập kỷ trước, th&#236; h&#244;m nay, VIB v&#224; TPB đang l&#224; những doanh nghiệp đ&#225;ng để đặt cược cho tương lai.

Ng&#226;n h&#224;ng b&#225;n lẻ ch&#237;nh l&#224; MWG, PNJ phi&#234;n bản ng&#226;n h&#224;ng. V&#224; cuộc chơi n&#224;y mới chỉ bắt đầu.

Ch&#250;c cổ đ&#244;ng VIB, TPB vững niềm tin v&#224;o doanh nghiệp tuyệt vời của m&#236;nh!

Ngân hàng Bán lẻ – “MWG, PNJ phiên bản ngân hàng”

Trong chứng khoán, nhà đầu tư từng sẵn sàng trả P/E 20–30 cho MWG hay PNJ. Vì sao?
Vì ai cũng tin vào giấc mơ bán lẻ: tiềm năng tăng trưởng khổng lồ, len lỏi vào từng ngôi nhà, bán từ chiếc tủ lạnh đến chiếc nhẫn vàng. Có thời điểm, vốn hóa MWG, PNJ tăng gấp hàng chục lần chỉ nhờ niềm tin ấy.

Thế nhưng hôm nay, khi MWG hay PNJ đã quá lớn, bước đi nặng nề hơn, nhiều người lại bỏ qua một “phiên bản bán lẻ” đang hình thành ngay trong ngành ngân hàng – Ngân hàng Bán lẻ.

Vì sao ngân hàng bán lẻ đáng chú ý?

Trước đây, ngân hàng sống nhờ mảng bán buôn – cho doanh nghiệp lớn vay. Nhưng COVID-19 đã cho họ một bài học nhớ đời: tăng trưởng tín dụng chững lại, lợi nhuận lao dốc, nợ xấu dâng cao.

Từ đó, bán lẻ trở thành “trụ cột” chiến lược. Không phải ngẫu nhiên mà BIDV, VCB, CTG đều đưa “ngân hàng bán lẻ” vào Nghị quyết HĐQT. Bởi:

Dư nợ bán lẻ an toàn hơn: đa số khoản vay cá nhân đều có tài sản đảm bảo (nhà, xe).

NIM cao hơn: cho vay tiêu dùng thường lãi suất cao hơn vay DN.

Rủi ro phân tán: một DN phá sản có thể kéo theo ngàn tỷ nợ xấu; nhưng với bán lẻ, rủi ro nhỏ lẻ và dễ kiểm soát.

Bán chéo dịch vụ: thẻ, bảo hiểm, SMS banking, mobile banking... tạo nguồn thu phí bền vững, giảm phụ thuộc tín dụng.

VIB, TPB – “ngôi sao mới nổi”

Nếu MWG, PNJ từng là “con cưng” của khối ngoại, thì trong ngân hàng, VIB và TPB mới thực sự là ngân hàng bán lẻ thực thụ.

VIB: 82% dư nợ là bán lẻ, dẫn đầu về bancassurance.

TPB: hơn 50% dư nợ bán lẻ, ngân hàng số hiện đại nhất Việt Nam nhờ hậu thuẫn từ FPT.

NIM: VIB ~2.3%, TPB ~3.4% – thuộc nhóm cao nhất hệ thống.

Chi phí vận hành: TPB nằm trong nhóm thấp nhất.

Lợi nhuận: tăng 26–30% nửa đầu 2020, trong khi VCB, BID, CTG đi ngang hoặc giảm.

Nói cách khác, nếu xem MWG là “ông vua điện thoại – điện máy”, PNJ là “nữ hoàng trang sức”, thì VIB và TPB đang dần trở thành “ông vua – nữ hoàng” trong ngân hàng bán lẻ.

Thời thế tạo anh hùng

Lãi suất huy động giảm, chi phí vốn thấp, nhu cầu vay mua nhà – mua xe – tiêu dùng ngày càng bùng nổ. Khi cả đất nước bước vào giai đoạn “nhà nhà có ô tô, người người cần tín dụng”, thì ngân hàng bán lẻ chính là mỏ vàng mới.

Trong bối cảnh ấy, các ngân hàng nhà nước vẫn bị ràng buộc bởi CASA, dòng vốn truyền thống; ngược lại, nhóm tư nhân như VIB, TPB linh hoạt hơn, nhạy bén hơn, và hưởng lợi nhiều hơn.

Định giá – cơ hội lớn cho nhà đầu tư

Điều thú vị là, trong khi NĐT sẵn sàng trả P/E 20–30 cho MWG, PNJ (với nhiều rủi ro: tồn kho, công nghệ, xu hướng tiêu dùng thay đổi), thì VIB, TPB – những ngân hàng bán lẻ thực thụ – lại đang giao dịch ở P/E chưa tới 10.

Khi thị trường thực sự hiểu “ngân hàng bán lẻ” là gì, định giá của nhóm này sẽ phải thay đổi. Với tiềm năng tăng trưởng 20–30%/năm, cửa để nhân đôi vốn hóa trong vài năm tới hoàn toàn có cơ sở.

Lời kết

Nếu MWG, PNJ từng là “món ăn khoái khẩu” của quỹ ngoại một thập kỷ trước, thì hôm nay, VIB và TPB đang là những doanh nghiệp đáng để đặt cược cho tương lai.

Ngân hàng bán lẻ chính là MWG, PNJ phiên bản ngân hàng. Và cuộc chơi này mới chỉ bắt đầu.

Chúc cổ đông VIB, TPB vững niềm tin vào doanh nghiệp tuyệt vời của mình!