T&#225;i cấu tr&#250;c ho&#224;n tất, đ&#243;n đầu chu kỳ tăng trưởng hạ tầng v&#224; năng lượng
1. Luận điểm ch&#237;nh
GEX đang chuyển m&#236;nh mạnh mẽ từ m&#244; h&#236;nh tập đo&#224;n đầu tư đa ng&#224;nh sang tập trung v&#224;o 3 mũi nhọn chiến lược: thiết bị điện, hạ tầng v&#224; năng lượng t&#225;i tạo.
Sau giai đoạn t&#225;i cấu tr&#250;c 2022–2023, GEX bước v&#224;o chu kỳ tăng trưởng mới với nợ vay giảm, d&#242;ng tiền dương, v&#224; lợi nhuận cải thiện r&#245; rệt.
Sự phục hồi của đầu tư c&#244;ng, quy hoạch điện VIII v&#224; nhu cầu năng lượng sạch l&#224; động lực tăng trưởng d&#224;i hạn cho tập đo&#224;n.
2. Luận cứ chi tiết
Cơ cấu hoạt động
GEX hoạt động trong 3 mảng ch&#237;nh:

Thiết bị điện (th&#244;ng qua Gelex Electric – GEE): sở hữu c&#225;c thương hiệu h&#224;ng đầu như CADIVI (d&#226;y c&#225;p điện), THIBIDI (m&#225;y biến &#225;p), EMIC (c&#244;ng tơ điện), chiếm hơn 40% thị phần trong nước.
Hạ tầng – năng lượng: gồm c&#225;c c&#244;ng ty th&#224;nh vi&#234;n như Viglacera (VGC), Gelex Energy, đầu tư v&#224;o khu c&#244;ng nghiệp, điện gi&#243;, điện mặt trời v&#224; thủy điện.
Bất động sản c&#244;ng nghiệp: sở hữu, cho thu&#234; đất khu c&#244;ng nghiệp, nh&#224; xưởng, v&#224; logistics – mảng tăng trưởng mạnh nhờ d&#242;ng vốn FDI.
3. Kết quả kinh doanh 6 th&#225;ng đầu năm 2025
Doanh thu hợp nhất đạt khoảng 18.450 tỷ đồng, tăng 12% so với c&#249;ng kỳ.
Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 1.280 tỷ đồng, tăng ~28% YoY, chủ yếu nhờ mảng thiết bị điện v&#224; khu c&#244;ng nghiệp.
Mảng thiết bị điện tăng trưởng 15% doanh thu nhờ đơn h&#224;ng từ c&#225;c dự &#225;n điện, c&#244;ng nghiệp v&#224; đầu tư c&#244;ng.
Viglacera (VGC) – c&#244;ng ty con quan trọng, ghi nhận doanh thu KCN tăng 20% YoY, đ&#243;ng g&#243;p đ&#225;ng kể v&#224;o lợi nhuận hợp nhất.
Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu giảm xuống khoảng 0,7 lần, từ mức tr&#234;n 1,0 lần năm 2023.
D&#242;ng tiền từ hoạt động kinh doanh dương tr&#234;n 2.000 tỷ đồng, gi&#250;p cải thiện thanh khoản đ&#225;ng kể.
4. Động lực tăng trưởng
Đầu tư c&#244;ng: c&#225;c dự &#225;n hạ tầng v&#224; điện lực trong giai đoạn 2024–2030 (đặc biệt quy hoạch điện VIII) tạo ra nhu cầu lớn cho thiết bị điện, d&#226;y c&#225;p, m&#225;y biến &#225;p – những sản phẩm cốt l&#245;i của GEE.
Bất động sản khu c&#244;ng nghiệp: hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng sang Việt Nam. Viglacera đang mở rộng th&#234;m hơn 2.000 ha đất KCN tại Bắc Ninh, Quảng Ninh, Hải Dương.
Năng lượng t&#225;i tạo: Gelex Energy sở hữu danh mục điện gi&#243; v&#224; thủy điện hơn 400 MW, đang l&#234;n kế hoạch mở rộng th&#234;m 200 MW giai đoạn 2025–2026.
T&#225;i cấu tr&#250;c t&#224;i ch&#237;nh: b&#225;n bớt t&#224;i sản ngo&#224;i l&#245;i, giảm nợ vay, tập trung vốn v&#224;o mảng sinh lời cao gi&#250;p n&#226;ng hiệu suất sử dụng vốn.
5. Lợi thế &amp; tiềm năng
Doanh nghiệp đầu ng&#224;nh thiết bị điện, c&#243; hệ sinh th&#225;i kh&#233;p k&#237;n v&#224; thương hiệu mạnh trong nước.
Mảng khu c&#244;ng nghiệp l&#224; “con g&#224; đẻ trứng v&#224;ng” nhờ lợi nhuận cao v&#224; d&#242;ng tiền ổn định.
Cấu tr&#250;c t&#224;i ch&#237;nh an to&#224;n hơn, nợ vay giảm mạnh, chi ph&#237; l&#227;i vay được tiết kiệm.
Hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư c&#244;ng, quy hoạch điện VIII v&#224; FDI, tạo động lực tăng trưởng d&#224;i hạn.
Định gi&#225; hấp dẫn: P/E khoảng 9–10 lần, thấp hơn mức trung b&#236;nh của nh&#243;m hạ tầng v&#224; năng lượng (~12–13 lần).
6. Rủi ro cần lưu &#253;
Gi&#225; nguy&#234;n vật liệu (đồng, nh&#244;m, th&#233;p) tăng c&#243; thể ảnh hưởng đến bi&#234;n lợi nhuận của mảng thiết bị điện.
Tiến độ giải ph&#243;ng mặt bằng KCN phụ thuộc v&#224;o quy tr&#236;nh ph&#225;p l&#253; v&#224; ch&#237;nh quyền địa phương.
Biến động gi&#225; điện hoặc thay đổi cơ chế PPA c&#243; thể ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư năng lượng t&#225;i tạo.
Tập trung ng&#224;nh rộng, nếu quản trị vốn chưa chặt c&#243; thể l&#224;m giảm hiệu suất đầu tư.
7. Kết luận – Triển vọng đầu tư
Sau qu&#225; tr&#236;nh t&#225;i cấu tr&#250;c to&#224;n diện, GEX đ&#227; bước v&#224;o chu kỳ phục hồi v&#224; tăng trưởng ổn định.
Mảng thiết bị điện v&#224; khu c&#244;ng nghiệp l&#224; hai động lực lợi nhuận chủ lực, trong khi mảng năng lượng t&#225;i tạo mở ra hướng tăng trưởng bền vững trong d&#224;i hạn.
Với định gi&#225; hấp dẫn, cơ cấu t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh v&#224; chiến lược tập trung v&#224;o lĩnh vực cốt l&#245;i, GEX l&#224; cổ phiếu đ&#225;ng ch&#250; &#253; trong nh&#243;m hạ tầng – c&#244;ng nghiệp.
Chiến lược đầu tư:

T&#237;ch lũy trung – d&#224;i hạn trong c&#225;c nhịp điều chỉnh.
Theo d&#245;i tiến độ mở rộng đất KCN v&#224; c&#225;c dự &#225;n điện mới để x&#225;c nhận động lực tăng trưởng.
Hưởng lợi k&#233;p từ đầu tư c&#244;ng v&#224; quy hoạch điện VIII, ph&#249; hợp cho danh mục đầu tư hạ tầng giai đoạn 2025–2027.

Tái cấu trúc hoàn tất, đón đầu chu kỳ tăng trưởng hạ tầng và năng lượng
1. Luận điểm chính
GEX đang chuyển mình mạnh mẽ từ mô hình tập đoàn đầu tư đa ngành sang tập trung vào 3 mũi nhọn chiến lược: thiết bị điện, hạ tầng và năng lượng tái tạo.
Sau giai đoạn tái cấu trúc 2022–2023, GEX bước vào chu kỳ tăng trưởng mới với nợ vay giảm, dòng tiền dương, và lợi nhuận cải thiện rõ rệt.
Sự phục hồi của đầu tư công, quy hoạch điện VIII và nhu cầu năng lượng sạch là động lực tăng trưởng dài hạn cho tập đoàn.
2. Luận cứ chi tiết
Cơ cấu hoạt động
GEX hoạt động trong 3 mảng chính:

Thiết bị điện (thông qua Gelex Electric – GEE): sở hữu các thương hiệu hàng đầu như CADIVI (dây cáp điện), THIBIDI (máy biến áp), EMIC (công tơ điện), chiếm hơn 40% thị phần trong nước.
Hạ tầng – năng lượng: gồm các công ty thành viên như Viglacera (VGC), Gelex Energy, đầu tư vào khu công nghiệp, điện gió, điện mặt trời và thủy điện.
Bất động sản công nghiệp: sở hữu, cho thuê đất khu công nghiệp, nhà xưởng, và logistics – mảng tăng trưởng mạnh nhờ dòng vốn FDI.
3. Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025
Doanh thu hợp nhất đạt khoảng 18.450 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 1.280 tỷ đồng, tăng ~28% YoY, chủ yếu nhờ mảng thiết bị điện và khu công nghiệp.
Mảng thiết bị điện tăng trưởng 15% doanh thu nhờ đơn hàng từ các dự án điện, công nghiệp và đầu tư công.
Viglacera (VGC) – công ty con quan trọng, ghi nhận doanh thu KCN tăng 20% YoY, đóng góp đáng kể vào lợi nhuận hợp nhất.
Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu giảm xuống khoảng 0,7 lần, từ mức trên 1,0 lần năm 2023.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dương trên 2.000 tỷ đồng, giúp cải thiện thanh khoản đáng kể.
4. Động lực tăng trưởng
Đầu tư công: các dự án hạ tầng và điện lực trong giai đoạn 2024–2030 (đặc biệt quy hoạch điện VIII) tạo ra nhu cầu lớn cho thiết bị điện, dây cáp, máy biến áp – những sản phẩm cốt lõi của GEE.
Bất động sản khu công nghiệp: hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng sang Việt Nam. Viglacera đang mở rộng thêm hơn 2.000 ha đất KCN tại Bắc Ninh, Quảng Ninh, Hải Dương.
Năng lượng tái tạo: Gelex Energy sở hữu danh mục điện gió và thủy điện hơn 400 MW, đang lên kế hoạch mở rộng thêm 200 MW giai đoạn 2025–2026.
Tái cấu trúc tài chính: bán bớt tài sản ngoài lõi, giảm nợ vay, tập trung vốn vào mảng sinh lời cao giúp nâng hiệu suất sử dụng vốn.
5. Lợi thế & tiềm năng
Doanh nghiệp đầu ngành thiết bị điện, có hệ sinh thái khép kín và thương hiệu mạnh trong nước.
Mảng khu công nghiệp là “con gà đẻ trứng vàng” nhờ lợi nhuận cao và dòng tiền ổn định.
Cấu trúc tài chính an toàn hơn, nợ vay giảm mạnh, chi phí lãi vay được tiết kiệm.
Hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công, quy hoạch điện VIII và FDI, tạo động lực tăng trưởng dài hạn.
Định giá hấp dẫn: P/E khoảng 9–10 lần, thấp hơn mức trung bình của nhóm hạ tầng và năng lượng (~12–13 lần).
6. Rủi ro cần lưu ý
Giá nguyên vật liệu (đồng, nhôm, thép) tăng có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của mảng thiết bị điện.
Tiến độ giải phóng mặt bằng KCN phụ thuộc vào quy trình pháp lý và chính quyền địa phương.
Biến động giá điện hoặc thay đổi cơ chế PPA có thể ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư năng lượng tái tạo.
Tập trung ngành rộng, nếu quản trị vốn chưa chặt có thể làm giảm hiệu suất đầu tư.
7. Kết luận – Triển vọng đầu tư
Sau quá trình tái cấu trúc toàn diện, GEX đã bước vào chu kỳ phục hồi và tăng trưởng ổn định.
Mảng thiết bị điện và khu công nghiệp là hai động lực lợi nhuận chủ lực, trong khi mảng năng lượng tái tạo mở ra hướng tăng trưởng bền vững trong dài hạn.
Với định giá hấp dẫn, cơ cấu tài chính lành mạnh và chiến lược tập trung vào lĩnh vực cốt lõi, GEX là cổ phiếu đáng chú ý trong nhóm hạ tầng – công nghiệp.
Chiến lược đầu tư:

Tích lũy trung – dài hạn trong các nhịp điều chỉnh.
Theo dõi tiến độ mở rộng đất KCN và các dự án điện mới để xác nhận động lực tăng trưởng.
Hưởng lợi kép từ đầu tư công và quy hoạch điện VIII, phù hợp cho danh mục đầu tư hạ tầng giai đoạn 2025–2027.