Bao giờ trở lại ho&#224;ng kim? Dấu hiệu phục hồi từ nền tảng vững chắc
1. Luận điểm ch&#237;nh
Vinamilk vẫn l&#224; “tượng đ&#224;i” ng&#224;nh sữa Việt Nam với hệ thống sản xuất &amp; ph&#226;n phối mạnh v&#224; tiềm lực t&#224;i ch&#237;nh vững. D&#249; doanh thu &amp; lợi nhuận c&#243; chịu &#225;p lực trong giai đoạn gần đ&#226;y, nhưng với chiến lược t&#225;i định vị thương hiệu, mở rộng thị trường quốc tế, v&#224; đẩy mạnh mảng cửa h&#224;ng b&#225;n lẻ, VNM c&#243; nhiều động lực để trở lại đ&#224; tăng trưởng bền vững.
2. Luận cứ chi tiết
Kết quả kinh doanh &amp; điều chỉnh mục ti&#234;u

Lũy kế 6 th&#225;ng đầu năm 2025, tổng doanh thu hợp nhất của VNM đạt ~ 29.710 tỷ đồng, ho&#224;n th&#224;nh ~46,1% kế hoạch năm. Trong đ&#243;, doanh thu thuần nội địa đạt ~23.624 tỷ v&#224; doanh thu quốc tế đạt ~6.035 tỷ đồng.
C&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n c&#243; điều chỉnh dự b&#225;o cho năm 2025:
• BVSC dự b&#225;o doanh thu năm 2025 l&#224; ~63.763 tỷ đồng (tăng ~3,2% YoY) v&#224; lợi nhuận sau thuế ~9.224 tỷ đồng (giảm ~2,4% YoY).
• ACBS dự b&#225;o doanh thu thuần ~60.855 tỷ đồng (giảm ~1,5%) v&#224; lợi nhuận sau thuế ~9.034 tỷ đồng (giảm ~4,4%).
• Aseansc ước t&#237;nh lợi nhuận sau thuế năm 2025 khoảng ~9.561 tỷ đồng (tăng nhẹ ~1%) dựa v&#224;o giả định bi&#234;n lợi nhuận được duy tr&#236;.
Th&#225;ch thức &amp; &#225;p lực chi ph&#237;

Bi&#234;n lợi nhuận gộp của VNM c&#243; thể chịu &#225;p lực từ chi ph&#237; nguy&#234;n liệu đầu v&#224;o (như sữa bột) v&#224; biến động tỷ gi&#225;.
Doanh thu trong nước đang tăng trưởng chậm, chủ yếu nhờ tăng gi&#225; b&#225;n v&#236; &#225;p lực từ mức ti&#234;u d&#249;ng ổn định hoặc giảm đối với sản phẩm phổ th&#244;ng.
Việc t&#225;i cấu tr&#250;c hệ thống ph&#226;n phối l&#224; thử th&#225;ch lớn: chuyển từ mạng đại l&#253; truyền thống sang m&#244; h&#236;nh cửa h&#224;ng trực tiếp đ&#242;i hỏi đầu tư, thay đổi bộ m&#225;y v&#224; thời gian để chuyển đổi hiệu quả.
Chiến lược &amp; động lực tăng trưởng

T&#225;i định vị thương hiệu MCM (Milk &amp; More) để tăng sự nhận diện ở ph&#226;n kh&#250;c sản phẩm cao cấp hơn.
Mở rộng cửa h&#224;ng b&#225;n lẻ: VNM dự kiến n&#226;ng tổng số cửa h&#224;ng (bao gồm nhượng quyền) l&#234;n ~800 cửa h&#224;ng trong năm 2025, nhằm giảm phụ thuộc v&#224;o hệ thống đại l&#253; truyền thống.
Đẩy mạnh xuất khẩu &amp; thị trường quốc tế: doanh thu quốc tế c&#243; tăng trưởng tương đối, tạo ra động lực ngoại lực cho c&#244;ng ty.
Ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức ổn định: Vinamilk c&#243; truyền thống trả cổ tức cao v&#224; đều đặn — đ&#226;y l&#224; điểm hấp dẫn đối với nh&#224; đầu tư th&#237;ch cổ phiếu ph&#242;ng thủ.
3. Lợi thế &amp; tiềm năng
VNM c&#243; thương hiệu cực mạnh, chiếm thị phần lớn trong thị trường sữa nội địa — điều n&#224;y gi&#250;p tạo “h&#224;ng r&#224;o” cạnh tranh cao m&#224; nhiều doanh nghiệp kh&#243; vượt qua.
Nguồn lực t&#224;i ch&#237;nh dồi d&#224;o, d&#242;ng tiền ổn định gi&#250;p c&#244;ng ty c&#243; khả năng đầu tư, chờ đ&#243;n thị trường hồi phục m&#224; kh&#244;ng bị &#225;p lực vay mạnh.
Xu hướng ti&#234;u d&#249;ng cao cấp, sản phẩm sữa chất lượng cao, dinh dưỡng đặc biệt ng&#224;y c&#224;ng được ưa chuộng — nếu VNM tận dụng tốt c&#243; thể tăng bi&#234;n lợi nhuận trong c&#225;c d&#242;ng sản phẩm cao cấp hơn.
Khả năng cải thiện hiệu quả từ hệ thống ph&#226;n phối mới &amp; chiến lược cửa h&#224;ng trực tiếp sẽ giảm chi ph&#237; trung gian v&#224; tăng bi&#234;n lợi nhuận nếu thực hiện th&#224;nh c&#244;ng.
4. Rủi ro cần lưu &#253;
Rủi ro chi ph&#237; đầu v&#224;o: gi&#225; sữa bột quốc tế, chi ph&#237; vận chuyển, chi ph&#237; sản xuất nếu tăng c&#243; thể ăn v&#224;o lợi nhuận.
Rủi ro chuyển đổi hệ thống ph&#226;n phối: nếu qu&#225; tr&#236;nh chuyển đổi từ mạng đại l&#253; truyền thống sang m&#244; h&#236;nh cửa h&#224;ng trực tiếp kh&#244;ng su&#244;n sẻ, c&#243; thể ảnh hưởng d&#242;ng tiền v&#224; tồn kho.
Cạnh tranh gia tăng từ c&#225;c h&#227;ng sữa nội địa v&#224; ngoại nhập, đặc biệt ở ph&#226;n kh&#250;c cao cấp hoặc sản phẩm chức năng.
Nếu doanh thu nội địa tăng chậm hoặc người ti&#234;u d&#249;ng thắt chặt chi ti&#234;u, VNM c&#243; thể phải phụ thuộc nhiều hơn v&#224;o thị trường xuất khẩu — nhưng đ&#243; cũng mang rủi ro về thuế, biến động ngoại hối, v&#224; chi ph&#237; logistics.
Việc điều chỉnh dự b&#225;o lợi nhuận từ nhiều c&#244;ng ty chứng kho&#225;n cho thấy thị trường cũng đang nh&#236;n thấy &#225;p lực — nếu kết quả thực tế kh&#244;ng vượt kỳ vọng, cổ phiếu c&#243; thể đối mặt &#225;p lực điều chỉnh.
5. Kết luận – Triển vọng đầu tư
VNM vẫn l&#224; cổ phiếu ph&#242;ng thủ đ&#225;ng c&#226;n nhắc với thương hiệu mạnh, d&#242;ng tiền ổn định v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch cổ tức hấp dẫn.
Tuy nhi&#234;n, để trở lại thời ho&#224;ng kim, c&#244;ng ty cần th&#224;nh c&#244;ng trong chuyển đổi ph&#226;n phối &amp; mở rộng thị trường quốc tế — đ&#243; sẽ l&#224; yếu tố quyết định liệu VNM c&#243; thể bật trở lại như kỳ vọng.
Nh&#224; đầu tư n&#234;n c&#226;n nhắc giải ng&#226;n từng phần ở v&#249;ng gi&#225; hợp l&#253; nếu cổ phiếu c&#243; nhịp điều chỉnh, v&#224; giữ vị thế trung hạn để tận dụng giai đoạn phục hồi.

Bao giờ trở lại hoàng kim? Dấu hiệu phục hồi từ nền tảng vững chắc
1. Luận điểm chính
Vinamilk vẫn là “tượng đài” ngành sữa Việt Nam với hệ thống sản xuất & phân phối mạnh và tiềm lực tài chính vững. Dù doanh thu & lợi nhuận có chịu áp lực trong giai đoạn gần đây, nhưng với chiến lược tái định vị thương hiệu, mở rộng thị trường quốc tế, và đẩy mạnh mảng cửa hàng bán lẻ, VNM có nhiều động lực để trở lại đà tăng trưởng bền vững.
2. Luận cứ chi tiết
Kết quả kinh doanh & điều chỉnh mục tiêu

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, tổng doanh thu hợp nhất của VNM đạt ~ 29.710 tỷ đồng, hoàn thành ~46,1% kế hoạch năm. Trong đó, doanh thu thuần nội địa đạt ~23.624 tỷ và doanh thu quốc tế đạt ~6.035 tỷ đồng.
Các công ty chứng khoán có điều chỉnh dự báo cho năm 2025:
• BVSC dự báo doanh thu năm 2025 là ~63.763 tỷ đồng (tăng ~3,2% YoY) và lợi nhuận sau thuế ~9.224 tỷ đồng (giảm ~2,4% YoY).
• ACBS dự báo doanh thu thuần ~60.855 tỷ đồng (giảm ~1,5%) và lợi nhuận sau thuế ~9.034 tỷ đồng (giảm ~4,4%).
• Aseansc ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2025 khoảng ~9.561 tỷ đồng (tăng nhẹ ~1%) dựa vào giả định biên lợi nhuận được duy trì.
Thách thức & áp lực chi phí

Biên lợi nhuận gộp của VNM có thể chịu áp lực từ chi phí nguyên liệu đầu vào (như sữa bột) và biến động tỷ giá.
Doanh thu trong nước đang tăng trưởng chậm, chủ yếu nhờ tăng giá bán vì áp lực từ mức tiêu dùng ổn định hoặc giảm đối với sản phẩm phổ thông.
Việc tái cấu trúc hệ thống phân phối là thử thách lớn: chuyển từ mạng đại lý truyền thống sang mô hình cửa hàng trực tiếp đòi hỏi đầu tư, thay đổi bộ máy và thời gian để chuyển đổi hiệu quả.
Chiến lược & động lực tăng trưởng

Tái định vị thương hiệu MCM (Milk & More) để tăng sự nhận diện ở phân khúc sản phẩm cao cấp hơn.
Mở rộng cửa hàng bán lẻ: VNM dự kiến nâng tổng số cửa hàng (bao gồm nhượng quyền) lên ~800 cửa hàng trong năm 2025, nhằm giảm phụ thuộc vào hệ thống đại lý truyền thống.
Đẩy mạnh xuất khẩu & thị trường quốc tế: doanh thu quốc tế có tăng trưởng tương đối, tạo ra động lực ngoại lực cho công ty.
Chính sách cổ tức ổn định: Vinamilk có truyền thống trả cổ tức cao và đều đặn — đây là điểm hấp dẫn đối với nhà đầu tư thích cổ phiếu phòng thủ.
3. Lợi thế & tiềm năng
VNM có thương hiệu cực mạnh, chiếm thị phần lớn trong thị trường sữa nội địa — điều này giúp tạo “hàng rào” cạnh tranh cao mà nhiều doanh nghiệp khó vượt qua.
Nguồn lực tài chính dồi dào, dòng tiền ổn định giúp công ty có khả năng đầu tư, chờ đón thị trường hồi phục mà không bị áp lực vay mạnh.
Xu hướng tiêu dùng cao cấp, sản phẩm sữa chất lượng cao, dinh dưỡng đặc biệt ngày càng được ưa chuộng — nếu VNM tận dụng tốt có thể tăng biên lợi nhuận trong các dòng sản phẩm cao cấp hơn.
Khả năng cải thiện hiệu quả từ hệ thống phân phối mới & chiến lược cửa hàng trực tiếp sẽ giảm chi phí trung gian và tăng biên lợi nhuận nếu thực hiện thành công.
4. Rủi ro cần lưu ý
Rủi ro chi phí đầu vào: giá sữa bột quốc tế, chi phí vận chuyển, chi phí sản xuất nếu tăng có thể ăn vào lợi nhuận.
Rủi ro chuyển đổi hệ thống phân phối: nếu quá trình chuyển đổi từ mạng đại lý truyền thống sang mô hình cửa hàng trực tiếp không suôn sẻ, có thể ảnh hưởng dòng tiền và tồn kho.
Cạnh tranh gia tăng từ các hãng sữa nội địa và ngoại nhập, đặc biệt ở phân khúc cao cấp hoặc sản phẩm chức năng.
Nếu doanh thu nội địa tăng chậm hoặc người tiêu dùng thắt chặt chi tiêu, VNM có thể phải phụ thuộc nhiều hơn vào thị trường xuất khẩu — nhưng đó cũng mang rủi ro về thuế, biến động ngoại hối, và chi phí logistics.
Việc điều chỉnh dự báo lợi nhuận từ nhiều công ty chứng khoán cho thấy thị trường cũng đang nhìn thấy áp lực — nếu kết quả thực tế không vượt kỳ vọng, cổ phiếu có thể đối mặt áp lực điều chỉnh.
5. Kết luận – Triển vọng đầu tư
VNM vẫn là cổ phiếu phòng thủ đáng cân nhắc với thương hiệu mạnh, dòng tiền ổn định và chính sách cổ tức hấp dẫn.
Tuy nhiên, để trở lại thời hoàng kim, công ty cần thành công trong chuyển đổi phân phối & mở rộng thị trường quốc tế — đó sẽ là yếu tố quyết định liệu VNM có thể bật trở lại như kỳ vọng.
Nhà đầu tư nên cân nhắc giải ngân từng phần ở vùng giá hợp lý nếu cổ phiếu có nhịp điều chỉnh, và giữ vị thế trung hạn để tận dụng giai đoạn phục hồi.

Nam Nguyễn Invest

Con Li&#234;n gi&#224; n&#224;y tham quyền cố vị

Con Liên già này tham quyền cố vị

Hoàng Nam 0985255259 

D&#250;uuuu d&#224;i tới gối rồi - k&#234;u ho&#224;ng kim - kh&#249;ng nặng lắm 

Dúuuuu dài tới gối rồi - kêu hoàng kim - khùng nặng lắm 

Thay chị Li&#234;n đi, chị hết thời rồi. Qua c&#225;i thời k&#236; d&#226;n số đẻ nhiều, &#237;t cạnh tranh rồi. Phải thay thế hệ trẻ tư tưởng t&#225;o bạo đột ph&#225; hơn may ra dn ph&#225;t triển được

Thay chị Liên đi, chị hết thời rồi. Qua cái thời kì dân số đẻ nhiều, ít cạnh tranh rồi. Phải thay thế hệ trẻ tư tưởng táo bạo đột phá hơn may ra dn phát triển được

Khanh Tran

Bơm đi cho thấy cảnh, con h&#224;ng d&#249;ng cho tụi PS kh&#244;ng kh&#225;c g&#236; Penny

Bơm đi cho thấy cảnh, con hàng dùng cho tụi PS không khác gì Penny

Tiger 🐯 

Về 50 cho xem c&#242;n h&#244; c&#242;n giảm