CTCP Điện lực Dầu kh&#237; Nhơn Trạch 2 (HSX: NT2)
Triển vọng phục hồi từ nền thấp 

KQKD 11T24: Huy động ảm đạm trong bối cảnh thiếu kh&#237;

Trong 11T24, sản lượng NT2 ghi nhận giảm 14% svck đạt 2.346 tỷ kWh, mức rất thấp chủ yếu đến từ t&#236;nh trạng suy giảm nguồn cung kh&#237; Đ&#244;ng Nam Bộ, khiến nh&#224; m&#225;y được ph&#226;n bổ Qc khi&#234;m tốn đặc biệt trong Q1/24. Về gi&#225; b&#225;n, gi&#225; kh&#237; neo ở mức cao đạt ~9.4USD/mmbtu, (+4.4% svck) do nguồn cung kh&#237; gi&#225; rẻ đang cạn kiệt, c&#225;c mỏ kh&#237; mới c&#243; chi ph&#237; khai thắc đắt đỏ hơn. Trong bối cảnh gi&#225; b&#225;n neo cao, gi&#225; thị trường điện thấp v&#224; sản lượng huy động kh&#244;ng tối ưu, bi&#234;n LN của NT2 ghi nhận xu hướng giảm mạnh từ 2021-22 v&#224; ghi nhận lỗ gộp 36 tỷ đồng trong 9T24. Nh&#236;n sang Q4/24, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng sản lượng sẽ cải thiện, do ph&#226;n bổ Qc tốt hơn, đặc biệt trong T12/24, k&#233;o sản lượng phục hồi 105% svck, nhưng vẫn ghi nhận giảm 6% svck trong cả năm 2024. Theo đ&#243;, LN r&#242;ng dự kiến cũng sẽ duy tr&#236; ở mức rất thấp đạt 85 tỷ đồng (-82% svck) theo dự ph&#243;ng MBS.

Triển vọng 2025-26: Nhiều động lực tăng trưởng từ mức nền thấp

Từ 2025, NT2 c&#243; nhiều khả năng được ưu ti&#234;n cấp kh&#237; trong bối cảnh nh&#224; m&#225;y vẫn c&#242;n hợp đồng bao ti&#234;u với GAS c&#249;ng với việc c&#225;c nh&#224; m&#225;y đối thủ như Ph&#250; Mỹ 2.2, Ph&#250; Mỹ 3 (1,400MW) hết hợp đồng BOT từ 2024-25, dự kiến kh&#244;ng được ưu ti&#234;n cấp kh&#237; như giai đoạn trước. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng m&#244;i trường huy động cho c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện n&#243;i chung cũng sẽ bớt khắc nghiệt hơn giai đoạn 2024, khi EVN dần cải
thiện những kh&#243; khăn t&#224;i ch&#237;nh đến từ c&#225;c đợt tăng gi&#225; điện c&#249;ng nhu cầu phụ tải dự kiến tăng trưởng 11-13% svck theo kế hoạch của Bộ C&#244;ng Thương. Theo đ&#243;, dự kiến LN r&#242;ng 2025-26 sẽ tăng trưởng 289% svck v&#224; 63% svck, với giả định sản lượng c&#225;c năm lần lượt tăng 25% svck v&#224; 10% svck.

Khuyến nghị Khả quan với gi&#225; mục ti&#234;u 23,900đ/cp


CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HSX: NT2)
Triển vọng phục hồi từ nền thấp 

KQKD 11T24: Huy động ảm đạm trong bối cảnh thiếu khí

Trong 11T24, sản lượng NT2 ghi nhận giảm 14% svck đạt 2.346 tỷ kWh, mức rất thấp chủ yếu đến từ tình trạng suy giảm nguồn cung khí Đông Nam Bộ, khiến nhà máy được phân bổ Qc khiêm tốn đặc biệt trong Q1/24. Về giá bán, giá khí neo ở mức cao đạt ~9.4USD/mmbtu, (+4.4% svck) do nguồn cung khí giá rẻ đang cạn kiệt, các mỏ khí mới có chi phí khai thắc đắt đỏ hơn. Trong bối cảnh giá bán neo cao, giá thị trường điện thấp và sản lượng huy động không tối ưu, biên LN của NT2 ghi nhận xu hướng giảm mạnh từ 2021-22 và ghi nhận lỗ gộp 36 tỷ đồng trong 9T24. Nhìn sang Q4/24, chúng tôi kỳ vọng sản lượng sẽ cải thiện, do phân bổ Qc tốt hơn, đặc biệt trong T12/24, kéo sản lượng phục hồi 105% svck, nhưng vẫn ghi nhận giảm 6% svck trong cả năm 2024. Theo đó, LN ròng dự kiến cũng sẽ duy trì ở mức rất thấp đạt 85 tỷ đồng (-82% svck) theo dự phóng MBS.

Triển vọng 2025-26: Nhiều động lực tăng trưởng từ mức nền thấp

Từ 2025, NT2 có nhiều khả năng được ưu tiên cấp khí trong bối cảnh nhà máy vẫn còn hợp đồng bao tiêu với GAS cùng với việc các nhà máy đối thủ như Phú Mỹ 2.2, Phú Mỹ 3 (1,400MW) hết hợp đồng BOT từ 2024-25, dự kiến không được ưu tiên cấp khí như giai đoạn trước. Chúng tôi kỳ vọng môi trường huy động cho các nhà máy điện nói chung cũng sẽ bớt khắc nghiệt hơn giai đoạn 2024, khi EVN dần cải
thiện những khó khăn tài chính đến từ các đợt tăng giá điện cùng nhu cầu phụ tải dự kiến tăng trưởng 11-13% svck theo kế hoạch của Bộ Công Thương. Theo đó, dự kiến LN ròng 2025-26 sẽ tăng trưởng 289% svck và 63% svck, với giả định sản lượng các năm lần lượt tăng 25% svck và 10% svck.

Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 23,900đ/cp
