Vietcombank (HSX: VCB)
Nội lực vững v&#224;ng, định gi&#225; hấp dẫn

KQKD Q1/25 ổn định của VCB
Trong Q1/25, VCB ghi nhận LNTT đạt 10,860 tỷ đồng (+1% svck), ho&#224;n th&#224;nh 24.8% kế hoạch cả năm, chủ yếu nhờ thu nhập ngo&#224;i l&#227;i (Non-II) tăng 12% v&#224; chi ph&#237; dự ph&#242;ng giảm 50%. T&#237;n dụng cuối Q1/25 tăng 1.2% so với đầu năm, cải thiện so với mức -0.3% tại cuối Q1/24; trong khi NIM Q1/25 giảm 49 đcb svck xuống c&#242;n 2.65% do tăng tỷ trọng cho vay ngắn hạn với lợi suất thấp. Đến cuối Q1/25, chất lượng t&#224;i sản suy giảm nhẹ: tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng l&#234;n 1.03% (+7 đcb so với đầu năm) v&#224; tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm 7.2 điểm % xuống 216.11%, ph&#249; hợp với xu hướng ng&#224;nh.

Dự b&#225;o lợi nhuận vượt kế hoạch năm của VCB nhưng thấp hơn 12% so với dự b&#225;o trước, chất lượng t&#224;i sản giảm nhẹ Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o lợi nhuận r&#242;ng của VCB sẽ tăng 5.3%/11.6% svck trong 2025/26, cao hơn kế hoạch tăng 3.5% svck (~ 43,714 tỷ đồng) của VCB. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giảm dự b&#225;o LNTT để phản &#225;nh s&#225;t hơn KQKD thực tế Q1/25 v&#224; kế hoạch hiện tại của VCB. TOI năm 2025 dự kiến cải thiện nhờ: t&#237;n dụng tăng mạnh 16% svck, NIM thu hẹp nhẹ v&#224; Non-II hồi phục sau hai năm suy giảm. Chi ph&#237; dự ph&#242;ng c&#243; thể tăng svck do kh&#244;ng c&#242;n khoản ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng lớn như trong năm 2023 v&#224; 2024. Tỷ lệ NPL năm 2025 dự kiến tăng nhẹ 3 đcb svck v&#224; LLR duy tr&#236; tr&#234;n 200%, tạo dư địa cho tăng trưởng lợi nhuận.

Duy tr&#236; khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với gi&#225; mục ti&#234;u 67,300 VNĐ, điều chỉnh giảm 7% so với dự b&#225;o trước

Vietcombank (HSX: VCB)
Nội lực vững vàng, định giá hấp dẫn

KQKD Q1/25 ổn định của VCB
Trong Q1/25, VCB ghi nhận LNTT đạt 10,860 tỷ đồng (+1% svck), hoàn thành 24.8% kế hoạch cả năm, chủ yếu nhờ thu nhập ngoài lãi (Non-II) tăng 12% và chi phí dự phòng giảm 50%. Tín dụng cuối Q1/25 tăng 1.2% so với đầu năm, cải thiện so với mức -0.3% tại cuối Q1/24; trong khi NIM Q1/25 giảm 49 đcb svck xuống còn 2.65% do tăng tỷ trọng cho vay ngắn hạn với lợi suất thấp. Đến cuối Q1/25, chất lượng tài sản suy giảm nhẹ: tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng lên 1.03% (+7 đcb so với đầu năm) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm 7.2 điểm % xuống 216.11%, phù hợp với xu hướng ngành.

Dự báo lợi nhuận vượt kế hoạch năm của VCB nhưng thấp hơn 12% so với dự báo trước, chất lượng tài sản giảm nhẹ Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của VCB sẽ tăng 5.3%/11.6% svck trong 2025/26, cao hơn kế hoạch tăng 3.5% svck (~ 43,714 tỷ đồng) của VCB. Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNTT để phản ánh sát hơn KQKD thực tế Q1/25 và kế hoạch hiện tại của VCB. TOI năm 2025 dự kiến cải thiện nhờ: tín dụng tăng mạnh 16% svck, NIM thu hẹp nhẹ và Non-II hồi phục sau hai năm suy giảm. Chi phí dự phòng có thể tăng svck do không còn khoản hoàn nhập dự phòng lớn như trong năm 2023 và 2024. Tỷ lệ NPL năm 2025 dự kiến tăng nhẹ 3 đcb svck và LLR duy trì trên 200%, tạo dư địa cho tăng trưởng lợi nhuận.

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho VCB với giá mục tiêu 67,300 VNĐ, điều chỉnh giảm 7% so với dự báo trước