#TOS_AWMFUND - T&#194;N CẢNG OFFSHORE SERVICES
TUYỆT T&#193;C CỦA NGHỆ THUẬT.

Đ&#226;y đ&#227; l&#224; m&#249;a Ấn bản đầu tư thứ 9 m&#224; ch&#250;ng t&#244;i đồng h&#224;nh c&#249;ng với chặng đường tăng trưởng chưa dừng lại của TOS. KQKD Qu&#253; 4 vẫn đặc biệt xuất sắc, doanh thu ghi nhận 1.932 tỷ đồng, l&#227;i r&#242;ng thuộc mẹ đạt 331 tỷ đồng, + 44% yoy. Cả năm TOS ghi nhận doanh thu 5.484 tỷ đồng, l&#227;i r&#242;ng sau thuế thuộc mẹ 1.042 tỷ, + 133% so với thực hiện 2024. EPS FY2025 đạt 23.000 đồng/cổ phiếu, với VĐL 450 tỷ v&#224; VSCH hơn 2.000 tỷ đồng, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng TOS sẽ sớm thực hiện tăng vốn trong năm 2026 với mức tăng c&#243; thể l&#224; 1:1 v&#224; th&#234;m một phần tiền mặt chia cho cổ đ&#244;ng, l&#227;i sau thuế chưa ph&#226;n phối vẫn c&#242;n m&#234;nh m&#244;ng. Đ&#226;y sẽ l&#224; động lực tăng gi&#225; rất đ&#225;ng kể cho TOS khi thanh khoản ở mức thấp v&#224; gi&#225; cổ phiếu cao g&#226;y kh&#243; khăn cho NĐT c&#243; thể tiếp cận.

Trong năm 2026, TOS c&#243; 2 mảng kinh doanh mới sẽ triển khai, trong đ&#243;, mảng hậu cần Trung t&#226;m logistic c&#243; thể đưa v&#224;o khai th&#225;c ngay trong th&#225;ng 4/2026 với GĐ1 l&#224; 12 ha, v&#224; GĐ 2 c&#243; thể sẽ triển khai ngay sau đ&#243; l&#224; 20ha. Dự &#225;n n&#224;y nằm trong khu vực phi thuế quan ngay ph&#237;a sau Cảng Lạch Huyện 1-2 của T&#226;n Cảng S&#224;i G&#242;n, đ&#226;y hứa hẹn sẽ l&#224; c&#225;nh tay nối d&#224;i mang lại nhiều tiềm năng tăng trưởng trong 2026-2027. Dự thứ 2 l&#224; KCN T&#226;n Cảng Thanh Ho&#225; GĐ 1 rộng 161 ha m&#224; c&#244;ng ty con CTCP Hạ tầng c&#244;ng nghiệp T&#226;n Cảng sắp được chấp thuận chủ trương đầu tư, KCN n&#224;y nằm ngay kế biển, kh&#225; gần Sầm Sơn v&#224; TP Thanh Ho&#225;. Khi được chấp thuận v&#224; triển khai dự &#225;n, đ&#226;y sẽ l&#224; cực tăng trưởng mạnh cho TOS từ 2028 trở đi, c&#226;u chuyện tăng trưởng c&#242;n rất d&#224;i tập.

C&#225;c mảng kinh doanh cũ hiện vẫn đang duy tr&#236; tốt, đặc biệt biệt l&#224; c&#225;c dự &#225;n phục vụ L&#244; B &#212; M&#244;n đang được gấp r&#250;t triển khai. C&#244;ng ty Điều h&#224;nh đường ống T&#226;y Nam hiện đ&#227; trả trước một khoản kh&#225; lớn 268 tỷ cho TOS để lắp đặt đường ống xa bờ c&#249;ng với li&#234;n danh Vietsopetro dẫn đầu c&#243; tổng mức đầu tư hơn 8.000 tỷ đồng. TOS cũng đ&#227; đặt h&#224;ng lại PVB một khoản gi&#225; trị 120 tỷ đồng để triển khai c&#225;c đường ống. 

Trong kỳ TOS cũng đ&#227; đầu tư 2 t&#224;u mới l&#224; TC Apollo v&#224; TC Princess, 2 s&#224; lan, v&#224; 1 ROV tổng trị gi&#225; hơn 520 tỷ đồng. Khối lượng c&#244;ng việc Offshore l&#224; rất lớn n&#234;n c&#244;ng t&#225;c đầu tư trang thiết bị m&#225;y m&#243;c để đảm bảo tiến độ l&#224; cấp thiết, tăng trưởng doanh thu v&#224; lợi nhuận từ mảng kinh doanh l&#245;i sẽ tiếp tục được củng cố.

Trong năm 2026, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng TOS sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt, mặc d&#249; c&#243; thể kh&#244;ng c&#242;n “thần tốc” như 2024-2025 nhưng để đạt được 30% th&#236; chắc l&#224; kh&#244;ng kh&#243;. Dự ph&#243;ng doanh thu đạt 7.000 tỷ đồng, v&#224; l&#227;i sau thuế thuộc mẹ đạt 1.300 tỷ đồng. Về định gi&#225; ch&#250;ng t&#244;i cho rằng TOS vẫn đang ở mức rẻ, với quy m&#244; ng&#224;y c&#224;ng lớn mạnh kh&#244;ng ngừng v&#224; trực thuộc Binh Đo&#224;n 20, TOS xứng đ&#225;ng c&#243; định gi&#225; P/E tr&#234;n 15.0x, nhưng ch&#250;ng t&#244;i chỉ đưa ra mức P/E khoảng 10.0x trước mắt l&#224;m cơ sở định gi&#225; v&#236; cổ phiếu ni&#234;m yết ở upcom, thanh khoản nhỏ, thị gi&#225; cao kh&#243; tiếp cận, vốn ho&#225; mục ti&#234;u TOS hướng tới sẽ l&#224; 13.000 tỷ đồng, tương ứng upside 70% từ v&#249;ng gi&#225; 169.800 đồng đ&#243;ng cửa ng&#224;y 30/01/2026.


#TOS_AWMFUND - TÂN CẢNG OFFSHORE SERVICES
TUYỆT TÁC CỦA NGHỆ THUẬT.

Đây đã là mùa Ấn bản đầu tư thứ 9 mà chúng tôi đồng hành cùng với chặng đường tăng trưởng chưa dừng lại của TOS. KQKD Quý 4 vẫn đặc biệt xuất sắc, doanh thu ghi nhận 1.932 tỷ đồng, lãi ròng thuộc mẹ đạt 331 tỷ đồng, + 44% yoy. Cả năm TOS ghi nhận doanh thu 5.484 tỷ đồng, lãi ròng sau thuế thuộc mẹ 1.042 tỷ, + 133% so với thực hiện 2024. EPS FY2025 đạt 23.000 đồng/cổ phiếu, với VĐL 450 tỷ và VSCH hơn 2.000 tỷ đồng, chúng tôi cho rằng TOS sẽ sớm thực hiện tăng vốn trong năm 2026 với mức tăng có thể là 1:1 và thêm một phần tiền mặt chia cho cổ đông, lãi sau thuế chưa phân phối vẫn còn mênh mông. Đây sẽ là động lực tăng giá rất đáng kể cho TOS khi thanh khoản ở mức thấp và giá cổ phiếu cao gây khó khăn cho NĐT có thể tiếp cận.

Trong năm 2026, TOS có 2 mảng kinh doanh mới sẽ triển khai, trong đó, mảng hậu cần Trung tâm logistic có thể đưa vào khai thác ngay trong tháng 4/2026 với GĐ1 là 12 ha, và GĐ 2 có thể sẽ triển khai ngay sau đó là 20ha. Dự án này nằm trong khu vực phi thuế quan ngay phía sau Cảng Lạch Huyện 1-2 của Tân Cảng Sài Gòn, đây hứa hẹn sẽ là cánh tay nối dài mang lại nhiều tiềm năng tăng trưởng trong 2026-2027. Dự thứ 2 là KCN Tân Cảng Thanh Hoá GĐ 1 rộng 161 ha mà công ty con CTCP Hạ tầng công nghiệp Tân Cảng sắp được chấp thuận chủ trương đầu tư, KCN này nằm ngay kế biển, khá gần Sầm Sơn và TP Thanh Hoá. Khi được chấp thuận và triển khai dự án, đây sẽ là cực tăng trưởng mạnh cho TOS từ 2028 trở đi, câu chuyện tăng trưởng còn rất dài tập.

Các mảng kinh doanh cũ hiện vẫn đang duy trì tốt, đặc biệt biệt là các dự án phục vụ Lô B Ô Môn đang được gấp rút triển khai. Công ty Điều hành đường ống Tây Nam hiện đã trả trước một khoản khá lớn 268 tỷ cho TOS để lắp đặt đường ống xa bờ cùng với liên danh Vietsopetro dẫn đầu có tổng mức đầu tư hơn 8.000 tỷ đồng. TOS cũng đã đặt hàng lại PVB một khoản giá trị 120 tỷ đồng để triển khai các đường ống. 

Trong kỳ TOS cũng đã đầu tư 2 tàu mới là TC Apollo và TC Princess, 2 sà lan, và 1 ROV tổng trị giá hơn 520 tỷ đồng. Khối lượng công việc Offshore là rất lớn nên công tác đầu tư trang thiết bị máy móc để đảm bảo tiến độ là cấp thiết, tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận từ mảng kinh doanh lõi sẽ tiếp tục được củng cố.

Trong năm 2026, chúng tôi kỳ vọng TOS sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt, mặc dù có thể không còn “thần tốc” như 2024-2025 nhưng để đạt được 30% thì chắc là không khó. Dự phóng doanh thu đạt 7.000 tỷ đồng, và lãi sau thuế thuộc mẹ đạt 1.300 tỷ đồng. Về định giá chúng tôi cho rằng TOS vẫn đang ở mức rẻ, với quy mô ngày càng lớn mạnh không ngừng và trực thuộc Binh Đoàn 20, TOS xứng đáng có định giá P/E trên 15.0x, nhưng chúng tôi chỉ đưa ra mức P/E khoảng 10.0x trước mắt làm cơ sở định giá vì cổ phiếu niêm yết ở upcom, thanh khoản nhỏ, thị giá cao khó tiếp cận, vốn hoá mục tiêu TOS hướng tới sẽ là 13.000 tỷ đồng, tương ứng upside 70% từ vùng giá 169.800 đồng đóng cửa ngày 30/01/2026.
