Cổ phiếu HCM, Tăng vốn - “SI&#202;U PHẨM” hay Kỳ vọng ảo: <a href="https://youtu.be/Dc3OslaUB6k" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">https://youtu.be/Dc3OslaUB6k</a>
1. Hiệu quả kinh doanh qu&#253; II/2025:

Doanh thu: 1.073 tỷ (−2% YoY, +so với qu&#253; I).
Lợi nhuận sau thuế: 192 tỷ (−39% YoY).
Bi&#234;n lợi nhuận gộp: Khoảng 18%, giảm mạnh so với trước đ&#226;y.
Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh l&#224; chi ph&#237; tăng ở cả 3 mảng: tự doanh, m&#244;i giới v&#224; cho vay. Mảng tự doanh ghi nhận thua lỗ do cắt lỗ cổ phiếu trong danh mục FVTPL.

2. Cấu tr&#250;c hoạt động kinh doanh:
Mảng cho vay (margin):

Chiếm tỷ trọng lớn nhất trong doanh thu/lợi nhuận.
Doanh thu đạt 499 tỷ đồng, nhưng chi ph&#237; gia tăng, khiến bi&#234;n lợi nhuận giảm.
Room margin đ&#227; k&#237;n từ qu&#253; 3/2024 (gần 190% vốn CSH).
Dự kiến tăng mạnh khi tăng vốn điều lệ ho&#224;n tất v&#224;o qu&#253; III–IV/2025 (dư địa tăng th&#234;m ~7.200 tỷ).
Mảng tự doanh (FVTPL):

Tổng t&#224;i sản FVTPL: 13.000 tỷ đồng, gồm:
Cổ phiếu: 3.000 tỷ
Tr&#225;i phiếu ng&#226;n h&#224;ng: 7.000 tỷ
Chứng chỉ tiền gửi: 2.000 tỷ
Danh mục cổ phiếu tăng mạnh, tập trung v&#224;o TCB, FPT, STB, MBB, HPG.
Danh mục l&#227;i nhẹ, nhưng HCM đ&#227; cắt lỗ trong kỳ, khiến kết quả kh&#244;ng tốt.
Mảng m&#244;i giới:

Tỷ trọng đ&#243;ng g&#243;p nhỏ.
HCM tập trung v&#224;o kh&#225;ch h&#224;ng tổ chức, kh&#244;ng ưu ti&#234;n retail.
Thị phần: Tăng từ 6.59% l&#234;n 6.69%, d&#249; cạnh tranh rất gay gắt.
Bi&#234;n lợi nhuận giảm do ch&#237;nh s&#225;ch miễn ph&#237; cạnh tranh giữa c&#225;c c&#244;ng ty.
3. C&#226;u chuyện tăng vốn v&#224; nới room margin:

Ng&#224;y 26/6, HCM ph&#225;t h&#224;nh 359 triệu cổ phiếu (gi&#225; 10.000 đ), dự kiến thu ~3.600 tỷ đồng.
Khi ho&#224;n tất, vốn điều lệ tăng → room margin c&#243; thể tăng th&#234;m ~7.200 tỷ đồng.
HCM đ&#227; chủ động chuẩn bị nguồn tiền lớn (tr&#225;i phiếu, tiền gửi FVT) để giải ng&#226;n cho vay sau tăng vốn.
Kỳ vọng lợi nhuận từ cho vay margin sẽ tăng mạnh từ qu&#253; IV/2025.
4. Tho&#225;i vốn của HFIC:

HFIC hiện nắm 14% vốn HCM, từng nắm 17%.
Trong qu&#225; khứ kh&#244;ng tham gia mua th&#234;m cổ phiếu HCM trong c&#225;c đợt tăng vốn.
Mới đ&#226;y, HFIC c&#244;ng bố b&#225;n đấu gi&#225; to&#224;n bộ 121,6 triệu quyền mua cổ phiếu HCM (gi&#225; khởi điểm 6.875 đ/quyền), dự thu ~836 tỷ đồng, đấu gi&#225; ng&#224;y 12/8/2025.
HCM gia hạn thời gian chuyển nhượng quyền mua – c&#243; thể để hỗ trợ qu&#225; tr&#236;nh đấu gi&#225; của HFIC.

Cổ phiếu HCM, Tăng vốn - “SIÊU PHẨM” hay Kỳ vọng ảo: https://youtu.be/Dc3OslaUB6k
1. Hiệu quả kinh doanh quý II/2025:

Doanh thu: 1.073 tỷ (−2% YoY, +so với quý I).
Lợi nhuận sau thuế: 192 tỷ (−39% YoY).
Biên lợi nhuận gộp: Khoảng 18%, giảm mạnh so với trước đây.
Nguyên nhân chính là chi phí tăng ở cả 3 mảng: tự doanh, môi giới và cho vay. Mảng tự doanh ghi nhận thua lỗ do cắt lỗ cổ phiếu trong danh mục FVTPL.

2. Cấu trúc hoạt động kinh doanh:
Mảng cho vay (margin):

Chiếm tỷ trọng lớn nhất trong doanh thu/lợi nhuận.
Doanh thu đạt 499 tỷ đồng, nhưng chi phí gia tăng, khiến biên lợi nhuận giảm.
Room margin đã kín từ quý 3/2024 (gần 190% vốn CSH).
Dự kiến tăng mạnh khi tăng vốn điều lệ hoàn tất vào quý III–IV/2025 (dư địa tăng thêm ~7.200 tỷ).
Mảng tự doanh (FVTPL):

Tổng tài sản FVTPL: 13.000 tỷ đồng, gồm:
Cổ phiếu: 3.000 tỷ
Trái phiếu ngân hàng: 7.000 tỷ
Chứng chỉ tiền gửi: 2.000 tỷ
Danh mục cổ phiếu tăng mạnh, tập trung vào TCB, FPT, STB, MBB, HPG.
Danh mục lãi nhẹ, nhưng HCM đã cắt lỗ trong kỳ, khiến kết quả không tốt.
Mảng môi giới:

Tỷ trọng đóng góp nhỏ.
HCM tập trung vào khách hàng tổ chức, không ưu tiên retail.
Thị phần: Tăng từ 6.59% lên 6.69%, dù cạnh tranh rất gay gắt.
Biên lợi nhuận giảm do chính sách miễn phí cạnh tranh giữa các công ty.
3. Câu chuyện tăng vốn và nới room margin:

Ngày 26/6, HCM phát hành 359 triệu cổ phiếu (giá 10.000 đ), dự kiến thu ~3.600 tỷ đồng.
Khi hoàn tất, vốn điều lệ tăng → room margin có thể tăng thêm ~7.200 tỷ đồng.
HCM đã chủ động chuẩn bị nguồn tiền lớn (trái phiếu, tiền gửi FVT) để giải ngân cho vay sau tăng vốn.
Kỳ vọng lợi nhuận từ cho vay margin sẽ tăng mạnh từ quý IV/2025.
4. Thoái vốn của HFIC:

HFIC hiện nắm 14% vốn HCM, từng nắm 17%.
Trong quá khứ không tham gia mua thêm cổ phiếu HCM trong các đợt tăng vốn.
Mới đây, HFIC công bố bán đấu giá toàn bộ 121,6 triệu quyền mua cổ phiếu HCM (giá khởi điểm 6.875 đ/quyền), dự thu ~836 tỷ đồng, đấu giá ngày 12/8/2025.
HCM gia hạn thời gian chuyển nhượng quyền mua – có thể để hỗ trợ quá trình đấu giá của HFIC.