Ph&#226;n t&#237;ch t&#236;nh h&#236;nh Qu&#253; 3 của 2 DN – VSH v&#224; NT2
C&#225;c bạn theo d&#245;i m&#236;nh th&#236; cũng thấy m&#236;nh ph&#226;n t&#237;ch 2 DN về năng lương l&#224; VSH v&#224; NT2 nằm trong watchlist của m&#236;nh trong việc đầu tư g&#236; trong Qu&#253; 4/2022. V&#224; hiện giờ th&#236; 2 c&#244;ng ty n&#224;y cũng đ&#227; cho ra c&#225;c BCTC, vậy th&#236; h&#227;y c&#249;ng m&#236;nh đ&#225;nh gi&#225; qua hoạt động của 2 DN n&#224;y nh&#233;.

1. VSH – Thủy điện Vĩnh Sơn S&#244;ng H&#236;nh
-Doanh thu v&#224; LNST Qu&#253; 3 năm nay của VSH tăng cực kỳ đột biến so với năm trước đ&#243;, việc n&#224;y cũng dễ hiểu bởi v&#236; Qu&#253; 4/2021 th&#236; Thủy điện thượng Kon Tum được đưa v&#224;o hoạt động v&#224; từ đ&#243; gi&#250;p DN c&#243; tiến triển lớn trong việc tăng trưởng Dthu v&#224; LNST. 
-Hiện nay thủy điện của nước ta vẫn đang được hưởng lợi lớn v&#236; hiện tượng La Nina vẫn c&#242;n tiếp diễn, ch&#237;nh v&#236; điều n&#224;y đ&#227; dẫn đến việc l&#224; tổng sản lượng điện thương phẩm của VSH trong Qu&#253; 3/2022 đạt 609 triệu kwh (tăng 85% YoY). X&#233;t về Dthu th&#236; đạt 363 tỷ đồng (tăng 126% YoY), dễ hiểu l&#224; khi c&#225;c nguồn điện kh&#225;c như điện than v&#224; điện kh&#237; tăng mạnh th&#236; thủy điện cũng phải tăng gi&#225; theo. Nếu t&#237;nh theo gi&#225; to&#224;n phần thị trường điện (FMP) b&#236;nh qu&#226;n th&#236; trong Qu&#253; 3 nay đạt 1.540 so với 956 vnđ/kwh.
-&gt; C&#225; nh&#226;n m&#236;nh th&#236; c&#243; ch&#250;t đ&#225;nh gi&#225; l&#224; tuy c&#243; tăng trưởng mạnh trong năm ngo&#225;i nhưng x&#233;t về c&#249;ng kỳ Q2/2022 th&#236; sự tăng trưởng n&#224;y lại kh&#244;ng nhiều lắm, mặc d&#249; x&#233;t về khối lượng điện gia tăng nhưng do gi&#225; FMP chỉ đi l&#234;n nhẹ n&#234;n tăng trưởng như kỳ vọng cho lắm. Một phần th&#236; cũng theo c&#244;ng ty chia sẻ l&#224; do c&#225;c chi ph&#237; như sản xuất điện gia tăng v&#224; do c&#244;ng ty c&#243; vay vốn ngoại tệ n&#234;n khi đồng $ tăng th&#236; phải trả nhiều tiền VNĐ.

***Định gi&#225; th&#236; sao?
-Hiện tại th&#236; gi&#225; cp VSH đang ở mốc quanh 35, định gi&#225; cũ của m&#236;nh cho cp n&#224;y th&#236; trong năm 2022 th&#236; l&#234;n 5x l&#224; nhẹ nh&#224;ng với LNST dự ph&#243;ng 1.200 tỷ đồng v&#224; hiện tại th&#236; m&#236;nh c&#243; hạ xuống một ch&#250;t về LNST cuối năm của VSH xuống c&#242;n 1.000 tỷ. Với mức gi&#225; n&#224;y th&#236; định gi&#225; của VSH cũng tầm 45-48k/1 cp.
=&gt; Động lực của Qu&#253; 4 vẫn c&#242;n tăng trưởng tuy nhi&#234;n sẽ kh&#244;ng qu&#225; nhiều do nền Q4/2021 cũng kh&#225; cao n&#234;n m&#236;nh cũng thận trọng với nh&#243;m cp n&#224;y.

2. NT2 
-Nếu c&#243; đọc b&#225;o ph&#226;n t&#237;ch th&#236; bạn thấy rằng Doanh thu tăng khỏe nhưng LNST lại giảm so với c&#249;ng kỳ, l&#253; do ch&#237;nh khiến LNST bị b&#224;o m&#242;n đi l&#224; do chi ph&#237; quản l&#253; DN tăng l&#234;n khi c&#244;ng ty phải tr&#237;ch lập hơn 187 tỷ đồng dự ph&#242;ng nợ kh&#243; đ&#242;i – khoản nợ m&#224; NT2 phải thu đối với C&#244;ng ty Mua b&#225;n Điện (EPTC), c&#225;c khoản gi&#225; trị tại EPTC đ&#227; l&#234;n đến 3.252 tỷ đồng.
-&gt; Do vậy th&#236; cũng phải chỉnh sửa lại kế hoạch lại khi đầu tư v&#224;o NT2 khi m&#224; thực hiện kh&#244;ng đ&#250;ng theo kỳ vọng. Nhưng được c&#225;i điểm cộng ở NT2 l&#224; c&#244;ng ty hiện tại chỉ c&#242;n Nợ ngắn hạn l&#224; 630 tỷ đồng v&#224; khấu hao nh&#224; m&#225;y của C&#244;ng ty cũng cực tốt khi chỉ cần th&#234;m 5 năm l&#224; NT2 khấu hao xong hết.
=Tổng kết: B&#224;i học m&#224; m&#236;nh r&#250;t ra khi chọn đầu tư v&#224;o doanh nghiệp phải phụ thuộc v&#224;o gi&#225; đầu ra th&#236; ch&#250;ng ta cũng n&#234;n cần t&#237;nh P/E cẩn trọng hơn, đa số định gi&#225; trước đ&#243; của m&#236;nh đều c&#243; sự tinh chỉnh lại. Trong năm n&#224;y th&#236; c&#225;c nh&#243;m ng&#224;nh Điện c&#242;n đẹp nhưng qua năm sau th&#236; cần phải đ&#225;nh gi&#225; lại v&#236; yếu tố vĩ m&#244; đang xấu dần.
---Cảm ơn c&#225;c bạn đ&#227; đọc v&#224; ch&#250;c c&#225;c bạn ng&#224;y cuối tuần tốt l&#224;nh!---

Phân tích tình hình Quý 3 của 2 DN – VSH và NT2
Các bạn theo dõi mình thì cũng thấy mình phân tích 2 DN về năng lương là VSH và NT2 nằm trong watchlist của mình trong việc đầu tư gì trong Quý 4/2022. Và hiện giờ thì 2 công ty này cũng đã cho ra các BCTC, vậy thì hãy cùng mình đánh giá qua hoạt động của 2 DN này nhé.

1. VSH – Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hình
-Doanh thu và LNST Quý 3 năm nay của VSH tăng cực kỳ đột biến so với năm trước đó, việc này cũng dễ hiểu bởi vì Quý 4/2021 thì Thủy điện thượng Kon Tum được đưa vào hoạt động và từ đó giúp DN có tiến triển lớn trong việc tăng trưởng Dthu và LNST. 
-Hiện nay thủy điện của nước ta vẫn đang được hưởng lợi lớn vì hiện tượng La Nina vẫn còn tiếp diễn, chính vì điều này đã dẫn đến việc là tổng sản lượng điện thương phẩm của VSH trong Quý 3/2022 đạt 609 triệu kwh (tăng 85% YoY). Xét về Dthu thì đạt 363 tỷ đồng (tăng 126% YoY), dễ hiểu là khi các nguồn điện khác như điện than và điện khí tăng mạnh thì thủy điện cũng phải tăng giá theo. Nếu tính theo giá toàn phần thị trường điện (FMP) bình quân thì trong Quý 3 nay đạt 1.540 so với 956 vnđ/kwh.
-> Cá nhân mình thì có chút đánh giá là tuy có tăng trưởng mạnh trong năm ngoái nhưng xét về cùng kỳ Q2/2022 thì sự tăng trưởng này lại không nhiều lắm, mặc dù xét về khối lượng điện gia tăng nhưng do giá FMP chỉ đi lên nhẹ nên tăng trưởng như kỳ vọng cho lắm. Một phần thì cũng theo công ty chia sẻ là do các chi phí như sản xuất điện gia tăng và do công ty có vay vốn ngoại tệ nên khi đồng $ tăng thì phải trả nhiều tiền VNĐ.

***Định giá thì sao?
-Hiện tại thì giá cp VSH đang ở mốc quanh 35, định giá cũ của mình cho cp này thì trong năm 2022 thì lên 5x là nhẹ nhàng với LNST dự phóng 1.200 tỷ đồng và hiện tại thì mình có hạ xuống một chút về LNST cuối năm của VSH xuống còn 1.000 tỷ. Với mức giá này thì định giá của VSH cũng tầm 45-48k/1 cp.
=> Động lực của Quý 4 vẫn còn tăng trưởng tuy nhiên sẽ không quá nhiều do nền Q4/2021 cũng khá cao nên mình cũng thận trọng với nhóm cp này.

2. NT2 
-Nếu có đọc báo phân tích thì bạn thấy rằng Doanh thu tăng khỏe nhưng LNST lại giảm so với cùng kỳ, lý do chính khiến LNST bị bào mòn đi là do chi phí quản lý DN tăng lên khi công ty phải trích lập hơn 187 tỷ đồng dự phòng nợ khó đòi – khoản nợ mà NT2 phải thu đối với Công ty Mua bán Điện (EPTC), các khoản giá trị tại EPTC đã lên đến 3.252 tỷ đồng.
-> Do vậy thì cũng phải chỉnh sửa lại kế hoạch lại khi đầu tư vào NT2 khi mà thực hiện không đúng theo kỳ vọng. Nhưng được cái điểm cộng ở NT2 là công ty hiện tại chỉ còn Nợ ngắn hạn là 630 tỷ đồng và khấu hao nhà máy của Công ty cũng cực tốt khi chỉ cần thêm 5 năm là NT2 khấu hao xong hết.
=Tổng kết: Bài học mà mình rút ra khi chọn đầu tư vào doanh nghiệp phải phụ thuộc vào giá đầu ra thì chúng ta cũng nên cần tính P/E cẩn trọng hơn, đa số định giá trước đó của mình đều có sự tinh chỉnh lại. Trong năm này thì các nhóm ngành Điện còn đẹp nhưng qua năm sau thì cần phải đánh giá lại vì yếu tố vĩ mô đang xấu dần.
---Cảm ơn các bạn đã đọc và chúc các bạn ngày cuối tuần tốt lành!---