&#128293; V&#204; SAO NH&#204;N DANH MỤC TỰ DOANH HSC BẰNG MẮT NH&#192; ĐẦU TƯ C&#193; NH&#194;N L&#192;… SAI NGAY TỪ ĐẦU?

T&#244;i thấy nhiều bạn đang đ&#225;nh gi&#225; tự doanh của c&#225;c CTCK lớn (như HSC) theo một ti&#234;u ch&#237; rất quen:
&#128073; “Kh&#244;ng giữ được cổ phiếu nh&#224; nước tăng mạnh th&#236; l&#224; k&#233;m”.

Nghe hợp l&#253;. Nhưng thực tế, đ&#226;y l&#224; so s&#225;nh sai vai tr&#242;.


1️⃣ Tự doanh CTCK KH&#212;NG chơi c&#249;ng “luật” với c&#225;c bạn

Điểm kh&#225;c biệt lớn nhất nằm ở chỗ n&#224;y &#128071;

T&#244;i v&#224; c&#225;c bạn đầu tư để kiếm lợi nhuận từ xu hướng gi&#225;.
C&#242;n tự doanh của CTCK lớn tồn tại để vận h&#224;nh hệ thống, kh&#244;ng phải để “&#244;m h&#224;ng chờ tăng”.

Phần lớn cổ phiếu VN30 trong danh mục của họ xuất hiện v&#236;:
	•	Nghĩa vụ với ETF
	•	Nghĩa vụ tạo lập thị trường

Chứ kh&#244;ng phải v&#236; họ đ&#225;nh gi&#225; cổ phiếu đ&#243; “ngon”.

2️⃣ V&#236; sao họ thường b&#225;n ra ngay trước khi cổ phiếu chạy?

Kh&#244;ng phải v&#236; họ nh&#236;n sai thị trường, m&#224; v&#236; họ kh&#244;ng c&#243; quyền giữ.

&#128204; Một v&#224;i r&#224;ng buộc mang t&#237;nh cơ học:
	•	Cổ phiếu giảm tỷ trọng / bị loại khỏi rổ → bắt buộc b&#225;n
	•	Danh mục vượt limit rủi ro → phải unwind
	•	Giữ cổ phiếu → đồng thời b&#225;n ph&#225;i sinh để hedge

&#128073; Khi bạn thấy họ b&#225;n, đ&#243; l&#224; kỷ luật hệ thống, kh&#244;ng phải quyết định cảm t&#237;nh.

3️⃣ Vậy hiệu quả của họ được đo bằng g&#236;?

Nếu đo bằng “cổ phiếu tăng bao nhi&#234;u %” th&#236; ngay từ đầu đ&#227; đo… sai.

Tự doanh CTCK lớn tối ưu:
	•	Spread khi tạo lập thị trường
	•	Arbitrage giữa CCQ v&#224; NAV
	•	Ph&#237; nghiệp vụ từ d&#242;ng tiền tổ chức

Lợi nhuận của họ mỏng – đều – bền, kh&#244;ng cần đ&#250;ng s&#243;ng lớn.

4️⃣ Nh&#236;n lại HSC cho đ&#250;ng bản chất

Việc n&#243;i danh mục HSC “kh&#244;ng hiệu quả” chỉ v&#236; họ kh&#244;ng &#244;m cổ phiếu nh&#224; nước tăng mạnh l&#224; nhầm chức năng.

Nếu họ &#244;m v&#224; thị trường quay đầu:
	•	Vi phạm quản trị rủi ro
	•	Ph&#225; vỡ vai tr&#242; tạo lập

P&amp;L của họ l&#224; tổng h&#242;a: Cổ phiếu + Ph&#225;i sinh + Ph&#237;

Một mảng nh&#236;n kh&#244;ng đẹp kh&#244;ng c&#243; nghĩa l&#224; cả hệ thống lỗ.

T&#244;i hay v&#237; tự doanh CTCK lớn như kho trung chuyển, kh&#244;ng phải “tay to đ&#225;nh s&#243;ng”.

&#128204; Họ quan t&#226;m:
	•	V&#242;ng quay
	•	Ch&#234;nh lệch
	•	Ph&#237;

&#128204; C&#242;n ch&#250;ng ta quan t&#226;m:
	•	Xu hướng
	•	Điểm mua
	•	Bi&#234;n lợi nhuận

&#128073; Khi hiểu đ&#250;ng vai tr&#242;, c&#225;c bạn sẽ kh&#244;ng c&#242;n so s&#225;nh sai – v&#224; cũng kh&#244;ng c&#242;n thất vọng v&#236; những thứ… vốn kh&#244;ng d&#224;nh cho m&#236;nh.

🔥 VÌ SAO NHÌN DANH MỤC TỰ DOANH HSC BẰNG MẮT NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN LÀ… SAI NGAY TỪ ĐẦU?

Tôi thấy nhiều bạn đang đánh giá tự doanh của các CTCK lớn (như HSC) theo một tiêu chí rất quen:
👉 “Không giữ được cổ phiếu nhà nước tăng mạnh thì là kém”.

Nghe hợp lý. Nhưng thực tế, đây là so sánh sai vai trò.


1️⃣ Tự doanh CTCK KHÔNG chơi cùng “luật” với các bạn

Điểm khác biệt lớn nhất nằm ở chỗ này 👇

Tôi và các bạn đầu tư để kiếm lợi nhuận từ xu hướng giá.
Còn tự doanh của CTCK lớn tồn tại để vận hành hệ thống, không phải để “ôm hàng chờ tăng”.

Phần lớn cổ phiếu VN30 trong danh mục của họ xuất hiện vì:
	•	Nghĩa vụ với ETF
	•	Nghĩa vụ tạo lập thị trường

Chứ không phải vì họ đánh giá cổ phiếu đó “ngon”.

2️⃣ Vì sao họ thường bán ra ngay trước khi cổ phiếu chạy?

Không phải vì họ nhìn sai thị trường, mà vì họ không có quyền giữ.

📌 Một vài ràng buộc mang tính cơ học:
	•	Cổ phiếu giảm tỷ trọng / bị loại khỏi rổ → bắt buộc bán
	•	Danh mục vượt limit rủi ro → phải unwind
	•	Giữ cổ phiếu → đồng thời bán phái sinh để hedge

👉 Khi bạn thấy họ bán, đó là kỷ luật hệ thống, không phải quyết định cảm tính.

3️⃣ Vậy hiệu quả của họ được đo bằng gì?

Nếu đo bằng “cổ phiếu tăng bao nhiêu %” thì ngay từ đầu đã đo… sai.

Tự doanh CTCK lớn tối ưu:
	•	Spread khi tạo lập thị trường
	•	Arbitrage giữa CCQ và NAV
	•	Phí nghiệp vụ từ dòng tiền tổ chức

Lợi nhuận của họ mỏng – đều – bền, không cần đúng sóng lớn.

4️⃣ Nhìn lại HSC cho đúng bản chất

Việc nói danh mục HSC “không hiệu quả” chỉ vì họ không ôm cổ phiếu nhà nước tăng mạnh là nhầm chức năng.

Nếu họ ôm và thị trường quay đầu:
	•	Vi phạm quản trị rủi ro
	•	Phá vỡ vai trò tạo lập

P&L của họ là tổng hòa: Cổ phiếu + Phái sinh + Phí

Một mảng nhìn không đẹp không có nghĩa là cả hệ thống lỗ.

Tôi hay ví tự doanh CTCK lớn như kho trung chuyển, không phải “tay to đánh sóng”.

📌 Họ quan tâm:
	•	Vòng quay
	•	Chênh lệch
	•	Phí

📌 Còn chúng ta quan tâm:
	•	Xu hướng
	•	Điểm mua
	•	Biên lợi nhuận

👉 Khi hiểu đúng vai trò, các bạn sẽ không còn so sánh sai – và cũng không còn thất vọng vì những thứ… vốn không dành cho mình.