&#127760; Tổng quan doanh nghiệp
VCI (Vietcap Securities) l&#224; c&#244;ng ty chứng kho&#225;n top đầu Việt Nam, nổi bật ở mảng ng&#226;n h&#224;ng đầu tư (IB) với nhiều thương vụ triệu đ&#244;. Ngo&#224;i IB, c&#244;ng ty ph&#225;t triển mạnh hoạt động m&#244;i giới, cho vay margin v&#224; tự doanh.
-Vốn h&#243;a: ~32.481 tỷ VND
-Gi&#225; hiện tại: 44.950 VND/cp
-P/B: 2,6 lần (cao hơn trung b&#236;nh ng&#224;nh 2,1 lần, phản &#225;nh vị thế dẫn đầu).

&#128202; Kết quả kinh doanh
+Q2/2025
- Doanh thu: 1.160 tỷ (+26,6% YoY).
- Lợi nhuận trước thuế (LNTT): 211 tỷ (-38,6% YoY).
Nguy&#234;n nh&#226;n: Tự doanh thua lỗ do b&#225;n cắt lỗ nhiều khoản, đặc biệt l&#224; FPT, c&#249;ng một số m&#227; KDH, MBB, STB.
- M&#244;i giới &amp; Margin: Tăng trưởng t&#237;ch cực, hỗ trợ doanh thu.

+Lũy kế 6T/2025
- Doanh thu: 2.011 tỷ (+16,7% YoY).
- LNTT: 567 tỷ (-0,7% YoY).
- Ho&#224;n th&#224;nh 40% kế hoạch năm (1.247 tỷ LNTT dự ph&#243;ng 2025).

+Dư nợ cho vay
- Dư nợ cho vay margin 11.307 tỷ, trở lại v&#249;ng đỉnh.
- Tỷ lệ dư nợ/VCSH ~91% → vẫn c&#242;n dư địa cho vay sau đợt tăng vốn 2024.
- L&#227;i từ cho vay margin đạt 258 tỷ (+10% YoY), chiếm 66% thu nhập qu&#253;.

&#128200; Dự ph&#243;ng &amp; triển vọng 2025
- Doanh thu: 4.434 tỷ (+20% YoY).
LNTT: 1.247 tỷ (+14% YoY).
- Gi&#225; mục ti&#234;u (DSC): 45.800 VND/cp (P/B 2,6 lần, theo mức trung vị 5 năm).
Khuyến nghị: THEO D&#213;I (do upside từ gi&#225; hiện tại &lt;15%).

&#128270; Điểm nhấn &amp; c&#226;u chuyện đầu tư
- Tự doanh t&#225;i cơ cấu danh mục
Qu&#253; 2 lỗ lớn do cắt giảm tỷ trọng FPT, một số m&#227; midcap.
Tuy nhi&#234;n, danh mục AFS (chứng kho&#225;n sẵn s&#224;ng b&#225;n) vẫn tiềm năng: KDH (+12%), TDM (+32%).
- Kỳ vọng lợi nhuận tự doanh hồi phục từ Q3/2025 c&#249;ng với xu hướng tăng thị trường.

M&#244;i giới &amp; Margin hồi phục mạnh
Thanh khoản thị trường cải thiện, VCI hưởng lợi trực tiếp.
Dư nợ margin quay lại đỉnh, mở ra dư địa tăng trưởng.

IB (Ng&#226;n h&#224;ng đầu tư)
Lợi thế cạnh tranh l&#226;u d&#224;i, nhiều thương vụ quy m&#244; lớn.
L&#224; bệ ph&#243;ng cho cả tự doanh &amp; ph&#225;t triển kh&#225;ch h&#224;ng tổ chức.

⚖️ Đ&#225;nh gi&#225; rủi ro
- Tự doanh: Rủi ro biến động mạnh theo thị trường. Q2/2025 cho thấy sự nhạy cảm cao.
- Cạnh tranh margin: L&#227;i suất cho vay giảm c&#242;n ~9,5% do c&#225;c CTCK kh&#225;c cạnh tranh gay gắt.
- Một số khoản đầu tư k&#233;m hiệu quả (FPT, STB…) c&#243; thể tiếp tục b&#224;o m&#242;n lợi nhuận ngắn hạn.

&#129517; Kết luận &amp; Chiến lược đầu tư
-Ngắn hạn (6–12 th&#225;ng): Kết quả Q2 cho thấy &#225;p lực từ tự doanh, nhưng Q3/2025 dự kiến phục hồi theo đ&#224; thị trường. Nh&#224; đầu tư n&#234;n theo d&#245;i th&#234;m nhịp hồi phục lợi nhuận tự doanh.
-Trung d&#224;i hạn (12–24 th&#225;ng): VCI vẫn giữ vị thế top đầu ng&#224;nh, dư địa tăng trưởng lớn nhờ mảng IB v&#224; margin. Gi&#225; mục ti&#234;u 2025 l&#224; 45.800 VND, tương đối s&#225;t với gi&#225; hiện tại, upside hạn chế (~2%).

- Chiến lược:
Nh&#224; đầu tư đang nắm giữ → tiếp tục giữ, chờ nhịp bứt ph&#225; từ Q3/2025.
Nh&#224; đầu tư mới → chỉ n&#234;n giải ng&#226;n khi thị trường chung điều chỉnh, tạo bi&#234;n an to&#224;n tốt hơn.
&#128073; T&#243;m lại: VCI ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư trung – d&#224;i hạn muốn sở hữu cổ phiếu ng&#224;nh chứng kho&#225;n top đầu, tận dụng tăng trưởng margin &amp; IB. Tuy nhi&#234;n, trong ngắn hạn n&#234;n thận trọng do rủi ro tự doanh v&#224; upside gi&#225; hạn chế.


🌐 Tổng quan doanh nghiệp
VCI (Vietcap Securities) là công ty chứng khoán top đầu Việt Nam, nổi bật ở mảng ngân hàng đầu tư (IB) với nhiều thương vụ triệu đô. Ngoài IB, công ty phát triển mạnh hoạt động môi giới, cho vay margin và tự doanh.
-Vốn hóa: ~32.481 tỷ VND
-Giá hiện tại: 44.950 VND/cp
-P/B: 2,6 lần (cao hơn trung bình ngành 2,1 lần, phản ánh vị thế dẫn đầu).

📊 Kết quả kinh doanh
+Q2/2025
- Doanh thu: 1.160 tỷ (+26,6% YoY).
- Lợi nhuận trước thuế (LNTT): 211 tỷ (-38,6% YoY).
Nguyên nhân: Tự doanh thua lỗ do bán cắt lỗ nhiều khoản, đặc biệt là FPT, cùng một số mã KDH, MBB, STB.
- Môi giới & Margin: Tăng trưởng tích cực, hỗ trợ doanh thu.

+Lũy kế 6T/2025
- Doanh thu: 2.011 tỷ (+16,7% YoY).
- LNTT: 567 tỷ (-0,7% YoY).
- Hoàn thành 40% kế hoạch năm (1.247 tỷ LNTT dự phóng 2025).

+Dư nợ cho vay
- Dư nợ cho vay margin 11.307 tỷ, trở lại vùng đỉnh.
- Tỷ lệ dư nợ/VCSH ~91% → vẫn còn dư địa cho vay sau đợt tăng vốn 2024.
- Lãi từ cho vay margin đạt 258 tỷ (+10% YoY), chiếm 66% thu nhập quý.

📈 Dự phóng & triển vọng 2025
- Doanh thu: 4.434 tỷ (+20% YoY).
LNTT: 1.247 tỷ (+14% YoY).
- Giá mục tiêu (DSC): 45.800 VND/cp (P/B 2,6 lần, theo mức trung vị 5 năm).
Khuyến nghị: THEO DÕI (do upside từ giá hiện tại <15%).

🔎 Điểm nhấn & câu chuyện đầu tư
- Tự doanh tái cơ cấu danh mục
Quý 2 lỗ lớn do cắt giảm tỷ trọng FPT, một số mã midcap.
Tuy nhiên, danh mục AFS (chứng khoán sẵn sàng bán) vẫn tiềm năng: KDH (+12%), TDM (+32%).
- Kỳ vọng lợi nhuận tự doanh hồi phục từ Q3/2025 cùng với xu hướng tăng thị trường.

Môi giới & Margin hồi phục mạnh
Thanh khoản thị trường cải thiện, VCI hưởng lợi trực tiếp.
Dư nợ margin quay lại đỉnh, mở ra dư địa tăng trưởng.

IB (Ngân hàng đầu tư)
Lợi thế cạnh tranh lâu dài, nhiều thương vụ quy mô lớn.
Là bệ phóng cho cả tự doanh & phát triển khách hàng tổ chức.

⚖️ Đánh giá rủi ro
- Tự doanh: Rủi ro biến động mạnh theo thị trường. Q2/2025 cho thấy sự nhạy cảm cao.
- Cạnh tranh margin: Lãi suất cho vay giảm còn ~9,5% do các CTCK khác cạnh tranh gay gắt.
- Một số khoản đầu tư kém hiệu quả (FPT, STB…) có thể tiếp tục bào mòn lợi nhuận ngắn hạn.

🧭 Kết luận & Chiến lược đầu tư
-Ngắn hạn (6–12 tháng): Kết quả Q2 cho thấy áp lực từ tự doanh, nhưng Q3/2025 dự kiến phục hồi theo đà thị trường. Nhà đầu tư nên theo dõi thêm nhịp hồi phục lợi nhuận tự doanh.
-Trung dài hạn (12–24 tháng): VCI vẫn giữ vị thế top đầu ngành, dư địa tăng trưởng lớn nhờ mảng IB và margin. Giá mục tiêu 2025 là 45.800 VND, tương đối sát với giá hiện tại, upside hạn chế (~2%).

- Chiến lược:
Nhà đầu tư đang nắm giữ → tiếp tục giữ, chờ nhịp bứt phá từ Q3/2025.
Nhà đầu tư mới → chỉ nên giải ngân khi thị trường chung điều chỉnh, tạo biên an toàn tốt hơn.
👉 Tóm lại: VCI phù hợp với nhà đầu tư trung – dài hạn muốn sở hữu cổ phiếu ngành chứng khoán top đầu, tận dụng tăng trưởng margin & IB. Tuy nhiên, trong ngắn hạn nên thận trọng do rủi ro tự doanh và upside giá hạn chế.
