Ng&#224;nh ng&#226;n h&#224;ng - MBB, VPB, HDB sẽ đủ điều kiện n&#226;ng trần sở hữu nước ngo&#224;i (FOL) l&#234;n đến 49% theo Nghị định 69/2025 của Ch&#237;nh phủ
&quot;* H&#244;m qua, Ch&#237;nh phủ đ&#227; ban h&#224;nh Nghị định 69/2025/NĐ-CP, sửa đổi, bổ sung một số điều của Nghị định 01/2014/NĐ-CP về việc mua cổ phần tại c&#225;c tổ chức t&#237;n dụng Việt Nam của c&#225;c nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i. Nghị định mới n&#224;y sẽ c&#243; hiệu lực từ ng&#224;y 19/5/2025.
* Một bổ sung quan trọng l&#224; Khoản 6a, Điều 7, quy định rằng: “6a. Tổng mức sở hữu cổ phần của c&#225;c nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i tại ng&#226;n h&#224;ng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc (kh&#244;ng bao gồm c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng thương mại do Nh&#224; nước nắm giữ tr&#234;n 50% vốn điều lệ) được vượt 30% nhưng kh&#244;ng vượt qu&#225; 49% vốn điều lệ của ng&#226;n h&#224;ng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc theo phương &#225;n chuyển giao bắt buộc đ&#227; được ph&#234; duyệt v&#224; được thực hiện trong thời hạn của phương
&#225;n chuyển giao bắt buộc.”.
* Như đ&#227; biết, 4 ng&#226;n h&#224;ng thương mại c&#243; nền tảng t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh gồm VCB, MBB, VPB, HDB, đ&#227; tham gia t&#225;i cơ cấu v&#224; nhận chuyển giao bắt buộc c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng yếu k&#233;m. Tuy nhi&#234;n, do Nh&#224; nước vẫn sở hữu hơn 50% vốn điều lệ của VCB, n&#234;n chỉ c&#243; ba ng&#226;n h&#224;ng MBB, VPB v&#224; HDB đủ điều kiện n&#226;ng trần sở hữu nước ngo&#224;i l&#234;n tối đa 49% theo quy định của Nghị định mới.
* Quan điểm của ch&#250;ng t&#244;i:
- Đ&#226;y l&#224; một diễn biến t&#237;ch cực đối với 3 ng&#226;n h&#224;ng n&#224;y, v&#236; Nghị định mới sẽ gi&#250;p họ c&#243; th&#234;m sự linh hoạt trong việc huy động vốn từ c&#225;c nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i. Do c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng n&#224;y dự kiến sẽ nhận được hạn mức t&#237;n dụng ưu đ&#227;i/cao hơn từ NHNN như một phần lợi &#237;ch khi tiếp quản c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng yếu k&#233;m, n&#234;n việc c&#243; được sự linh hoạt n&#224;y l&#224; rất quan trọng, đặc biệt l&#224; trong d&#224;i hạn.
- Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng vẫn c&#243; sự kh&#225;c biệt đối với nhu cầu vốn trong ngắn hạn của mỗi ng&#226;n h&#224;ng, v&#224; ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng cả 3 ng&#226;n h&#224;ng sẽ rất thận trọng trong việc lựa chọn thời điểm thị trường ph&#249; hợp cũng như đối t&#225;c chiến lược, nhằm tối đa h&#243;a gi&#225; trị mang lại cho cổ đ&#244;ng hiện hữu từ bất kỳ thương vụ tiềm năng n&#224;o.
- Đối với MBB, ng&#226;n h&#224;ng chưa c&#243; kế hoạch cụ thể về việc t&#236;m kiếm nh&#224; đầu tư chiến lược nước ngo&#224;i hoặc huy động vốn. Trong 3 ng&#226;n h&#224;ng, MBB l&#224; ng&#226;n h&#224;ng duy nhất đ&#227; lấp đầy room ngoại, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i đối với cổ phiếu của ng&#226;n h&#224;ng. Tuy nhi&#234;n, với việc 48% cổ phần MBB đang thuộc sở hữu của c&#225;c doanh nghiệp nh&#224; nước (bao gồm Viettel Group, SCIC, Saigon New Port Corp, Vietnam Helicopter Corp v&#224; VCB), ch&#250;ng t&#244;i cho rằng khả năng MBB n&#226;ng trần sở hữu nước ngo&#224;i l&#234;n mức tối đa 49% l&#224; kh&#244;ng cao.
- Đối với VPB, ng&#226;n h&#224;ng đ&#227; ho&#224;n tất thương vụ b&#225;n 15% cổ phần cho SMBC v&#224;o năm 2023, th&#244;ng qua h&#236;nh thức ph&#225;t h&#224;nh ri&#234;ng lẻ. Hiện tại, room ngoại của VPB vẫn c&#242;n kh&#225; lớn, ở mức hơn 300 triệu USD, v&#224; ng&#226;n h&#224;ng cũng đang c&#243; bộ đệm vốn d&#224;y sau thương vụ SMBC. Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i kh&#244;ng kỳ vọng VPB sẽ n&#226;ng trần sở hữu nước ngo&#224;i v&#224;/hoặc t&#236;m c&#225;ch huy động vốn mới trong ngắn hạn.
- Đối với HDB, ng&#226;n h&#224;ng đ&#227; giảm room ngoại từ 20,0% xuống 17,5% v&#224;o năm trước v&#224; đang t&#237;ch cực lựa chọn nh&#224; đầu tư chiến lược nước ngo&#224;i. Ngo&#224;i ra, HDB cũng c&#243; 325 triệu USD tr&#225;i phiếu chuyển đổi sẽ đ&#225;o hạn v&#224;o 2025-2026 (ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh nếu c&#225;c tr&#225;i chủ thực hiện quyền chuyển đổi, số cổ phần chuyển đổi c&#243; thể sẽ tương đương khoảng 10% vốn của HDB). Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng đ&#226;y l&#224; một diễn biến c&#243; lợi cho kế hoạch huy động vốn của HDB v&#224; gi&#250;p tăng thanh khoản cho d&#242;ng vốn ngoại của ng&#226;n h&#224;ng (hiện room ngoại chỉ c&#242;n 0,3%).&quot;
.
Quan điểm của ch&#250;ng t&#244;i:
2/4 trong số 4 cổ phiếu n&#243;i tr&#234;n nằm trong danh mục quan s&#225;t d&#224;i hạn của ch&#250;ng t&#244;i, v&#224; được ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; l&#224; ph&#249; hợp để đầu tư t&#237;ch sản d&#224;i hạn.
Ch&#250;ng t&#244;i kh&#244;ng đặt nặng kỳ vọng S&#243;ng th&#244;ng tin sẽ k&#233;o gi&#225; cổ phiếu tăng trong ngắn hạn, nhưng ch&#250;ng t&#244;i tin rằng đ&#226;y sẽ l&#224; cơ sở cho c&#225;c cổ phiếu n&#224;y giữ được D&#242;ng tiền D&#224;i hạn khỏe hơn, tức l&#224; kh&#244;ng c&#242;n c&#225;c giai đoạn giảm điểm qu&#225; khốc liệt (&gt;-100%) như giai đoạn 2022.

Ngành ngân hàng - MBB, VPB, HDB sẽ đủ điều kiện nâng trần sở hữu nước ngoài (FOL) lên đến 49% theo Nghị định 69/2025 của Chính phủ
"* Hôm qua, Chính phủ đã ban hành Nghị định 69/2025/NĐ-CP, sửa đổi, bổ sung một số điều của Nghị định 01/2014/NĐ-CP về việc mua cổ phần tại các tổ chức tín dụng Việt Nam của các nhà đầu tư nước ngoài. Nghị định mới này sẽ có hiệu lực từ ngày 19/5/2025.
* Một bổ sung quan trọng là Khoản 6a, Điều 7, quy định rằng: “6a. Tổng mức sở hữu cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoài tại ngân hàng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc (không bao gồm các ngân hàng thương mại do Nhà nước nắm giữ trên 50% vốn điều lệ) được vượt 30% nhưng không vượt quá 49% vốn điều lệ của ngân hàng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc theo phương án chuyển giao bắt buộc đã được phê duyệt và được thực hiện trong thời hạn của phương
án chuyển giao bắt buộc.”.
* Như đã biết, 4 ngân hàng thương mại có nền tảng tài chính lành mạnh gồm VCB, MBB, VPB, HDB, đã tham gia tái cơ cấu và nhận chuyển giao bắt buộc các ngân hàng yếu kém. Tuy nhiên, do Nhà nước vẫn sở hữu hơn 50% vốn điều lệ của VCB, nên chỉ có ba ngân hàng MBB, VPB và HDB đủ điều kiện nâng trần sở hữu nước ngoài lên tối đa 49% theo quy định của Nghị định mới.
* Quan điểm của chúng tôi:
- Đây là một diễn biến tích cực đối với 3 ngân hàng này, vì Nghị định mới sẽ giúp họ có thêm sự linh hoạt trong việc huy động vốn từ các nhà đầu tư nước ngoài. Do các ngân hàng này dự kiến sẽ nhận được hạn mức tín dụng ưu đãi/cao hơn từ NHNN như một phần lợi ích khi tiếp quản các ngân hàng yếu kém, nên việc có được sự linh hoạt này là rất quan trọng, đặc biệt là trong dài hạn.
- Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng vẫn có sự khác biệt đối với nhu cầu vốn trong ngắn hạn của mỗi ngân hàng, và chúng tôi kỳ vọng cả 3 ngân hàng sẽ rất thận trọng trong việc lựa chọn thời điểm thị trường phù hợp cũng như đối tác chiến lược, nhằm tối đa hóa giá trị mang lại cho cổ đông hiện hữu từ bất kỳ thương vụ tiềm năng nào.
- Đối với MBB, ngân hàng chưa có kế hoạch cụ thể về việc tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược nước ngoài hoặc huy động vốn. Trong 3 ngân hàng, MBB là ngân hàng duy nhất đã lấp đầy room ngoại, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu của ngân hàng. Tuy nhiên, với việc 48% cổ phần MBB đang thuộc sở hữu của các doanh nghiệp nhà nước (bao gồm Viettel Group, SCIC, Saigon New Port Corp, Vietnam Helicopter Corp và VCB), chúng tôi cho rằng khả năng MBB nâng trần sở hữu nước ngoài lên mức tối đa 49% là không cao.
- Đối với VPB, ngân hàng đã hoàn tất thương vụ bán 15% cổ phần cho SMBC vào năm 2023, thông qua hình thức phát hành riêng lẻ. Hiện tại, room ngoại của VPB vẫn còn khá lớn, ở mức hơn 300 triệu USD, và ngân hàng cũng đang có bộ đệm vốn dày sau thương vụ SMBC. Do đó, chúng tôi không kỳ vọng VPB sẽ nâng trần sở hữu nước ngoài và/hoặc tìm cách huy động vốn mới trong ngắn hạn.
- Đối với HDB, ngân hàng đã giảm room ngoại từ 20,0% xuống 17,5% vào năm trước và đang tích cực lựa chọn nhà đầu tư chiến lược nước ngoài. Ngoài ra, HDB cũng có 325 triệu USD trái phiếu chuyển đổi sẽ đáo hạn vào 2025-2026 (chúng tôi ước tính nếu các trái chủ thực hiện quyền chuyển đổi, số cổ phần chuyển đổi có thể sẽ tương đương khoảng 10% vốn của HDB). Do đó, chúng tôi cho rằng đây là một diễn biến có lợi cho kế hoạch huy động vốn của HDB và giúp tăng thanh khoản cho dòng vốn ngoại của ngân hàng (hiện room ngoại chỉ còn 0,3%)."
.
Quan điểm của chúng tôi:
2/4 trong số 4 cổ phiếu nói trên nằm trong danh mục quan sát dài hạn của chúng tôi, và được chúng tôi đánh giá là phù hợp để đầu tư tích sản dài hạn.
Chúng tôi không đặt nặng kỳ vọng Sóng thông tin sẽ kéo giá cổ phiếu tăng trong ngắn hạn, nhưng chúng tôi tin rằng đây sẽ là cơ sở cho các cổ phiếu này giữ được Dòng tiền Dài hạn khỏe hơn, tức là không còn các giai đoạn giảm điểm quá khốc liệt (>-100%) như giai đoạn 2022.