CTCP Tổng c&#244;ng ty nước - m&#244;i trường B&#236;nh Dương (BWE) c&#244;ng bố kết quả kinh doanh sơ bộ 6 th&#225;ng đầu năm 2024 với doanh thu v&#224; sản lượng nước thương phẩm tăng trưởng tốt nhưng lợi nhuận sau thuế giảm do chi ph&#237; l&#227;i vay v&#224; lỗ tỷ gi&#225;.

Lợi thế cạnh tranh / Cơ hội mới
=&gt; Tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm: Với sản lượng nước thương phẩm 6 th&#225;ng đầu năm 2024 đạt 99 triệu m&#179; (+9,4% YoY), BWE duy tr&#236; sự tăng trưởng ổn định, hỗ trợ doanh thu v&#224; vị thế tr&#234;n thị trường.
=&gt; Doanh thu từ xử l&#253; nước thải v&#224; chất thải: Dự kiến 214 tỷ đồng doanh thu từ mảng n&#224;y sẽ được ghi nhận sau khi ho&#224;n tất thủ tục ph&#225;p l&#253;, mở ra cơ hội gia tăng doanh thu v&#224; lợi nhuận trong tương lai gần.
=&gt; T&#225;i cấp vốn vay: Việc t&#225;i cấp vốn cho c&#225;c khoản vay c&#243; l&#227;i suất cao hơn c&#243; thể gi&#250;p giảm &#225;p lực chi ph&#237; l&#227;i vay, cải thiện lợi nhuận sau thuế trong c&#225;c kỳ tiếp theo.

Rủi ro tiềm ẩn.
=&gt; Lỗ tỷ gi&#225;: Với dư nợ vay bằng USD hơn 2.500 tỷ đồng, BWE chịu ảnh hưởng lớn từ biến động tỷ gi&#225; USD/VND, g&#226;y ra khoản lỗ tỷ gi&#225; đ&#225;ng kể trong kỳ b&#225;o c&#225;o.
=&gt; Lỗ từ c&#244;ng ty li&#234;n kết: Khoản lỗ tiềm năng từ CTCP Cấp nước Gia T&#226;n - c&#244;ng ty li&#234;n kết của BWE - c&#243; thể ảnh hưởng ti&#234;u cực đến lợi nhuận hợp nhất của c&#244;ng ty.
=&gt; Tăng chi ph&#237; l&#227;i vay: Mặc d&#249; c&#243; kế hoạch t&#225;i cấp vốn, chi ph&#237; l&#227;i vay tăng 31% YoY trong nửa đầu năm 2024 vẫn l&#224; yếu tố rủi ro cần theo d&#245;i, c&#243; thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của BWE.

Dự ph&#243;ng lợi nhuận v&#224; định gi&#225; hợp l&#253;
Dựa tr&#234;n c&#225;c số liệu b&#225;o c&#225;o v&#224; dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i:

Dự ph&#243;ng LNST năm 2024: Với LNST 6 th&#225;ng đầu năm 2024 ước t&#237;nh 317 tỷ đồng, ho&#224;n th&#224;nh 42% dự b&#225;o cả năm, ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng LNST cả năm của BWE sẽ đạt khoảng 755 tỷ đồng.
Gi&#225; trị sổ s&#225;ch (BVPS): Giả định BVPS của BWE hiện tại l&#224; 20.000 đồng.
.
Đối với BWE, ch&#250;ng t&#244;i đ&#227; từng nhắc đến kỳ vọng d&#224;nh cho BWE dựa tr&#234;n Dự thảo quy hoạch tổng thể ng&#224;nh nước tỉnh B&#236;nh Dương, v&#224; gi&#225; cổ phiếu đ&#227; tăng 20% trong Qu&#253; II vừa rồi.
Ở mức thị gi&#225; hiện tại ch&#250;ng t&#244;i cho rằng BWE đ&#227; phản &#225;nh kỳ vọng trước đ&#243; v&#224; sẽ chỉ ph&#249; hợp xem x&#233;t mua nếu c&#243; 1 pha hạ định gi&#225; khoảng 20-30%.

CTCP Tổng công ty nước - môi trường Bình Dương (BWE) công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 6 tháng đầu năm 2024 với doanh thu và sản lượng nước thương phẩm tăng trưởng tốt nhưng lợi nhuận sau thuế giảm do chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá.

Lợi thế cạnh tranh / Cơ hội mới
=> Tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm: Với sản lượng nước thương phẩm 6 tháng đầu năm 2024 đạt 99 triệu m³ (+9,4% YoY), BWE duy trì sự tăng trưởng ổn định, hỗ trợ doanh thu và vị thế trên thị trường.
=> Doanh thu từ xử lý nước thải và chất thải: Dự kiến 214 tỷ đồng doanh thu từ mảng này sẽ được ghi nhận sau khi hoàn tất thủ tục pháp lý, mở ra cơ hội gia tăng doanh thu và lợi nhuận trong tương lai gần.
=> Tái cấp vốn vay: Việc tái cấp vốn cho các khoản vay có lãi suất cao hơn có thể giúp giảm áp lực chi phí lãi vay, cải thiện lợi nhuận sau thuế trong các kỳ tiếp theo.

Rủi ro tiềm ẩn.
=> Lỗ tỷ giá: Với dư nợ vay bằng USD hơn 2.500 tỷ đồng, BWE chịu ảnh hưởng lớn từ biến động tỷ giá USD/VND, gây ra khoản lỗ tỷ giá đáng kể trong kỳ báo cáo.
=> Lỗ từ công ty liên kết: Khoản lỗ tiềm năng từ CTCP Cấp nước Gia Tân - công ty liên kết của BWE - có thể ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận hợp nhất của công ty.
=> Tăng chi phí lãi vay: Mặc dù có kế hoạch tái cấp vốn, chi phí lãi vay tăng 31% YoY trong nửa đầu năm 2024 vẫn là yếu tố rủi ro cần theo dõi, có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của BWE.

Dự phóng lợi nhuận và định giá hợp lý
Dựa trên các số liệu báo cáo và dự báo của chúng tôi:

Dự phóng LNST năm 2024: Với LNST 6 tháng đầu năm 2024 ước tính 317 tỷ đồng, hoàn thành 42% dự báo cả năm, chúng tôi dự phóng LNST cả năm của BWE sẽ đạt khoảng 755 tỷ đồng.
Giá trị sổ sách (BVPS): Giả định BVPS của BWE hiện tại là 20.000 đồng.
.
Đối với BWE, chúng tôi đã từng nhắc đến kỳ vọng dành cho BWE dựa trên Dự thảo quy hoạch tổng thể ngành nước tỉnh Bình Dương, và giá cổ phiếu đã tăng 20% trong Quý II vừa rồi.
Ở mức thị giá hiện tại chúng tôi cho rằng BWE đã phản ánh kỳ vọng trước đó và sẽ chỉ phù hợp xem xét mua nếu có 1 pha hạ định giá khoảng 20-30%.